Macro terminó una semana tumultuosa con una nota fuerte, con otro ‘TACO’ del Presidente mientras admitía públicamente que los altos aranceles sobre China no son “sostenibles” y que efectivamente se reunirá con el Presidente Xi en dos semanas, como lo comunicó el Tesoro Bessent y su equipo.

Además, otro trimestre de resultados más fuertes de lo esperado para las ganancias bancarias ayudó a calmar algunas de las preocupaciones sobre el crédito privado derivadas de la quiebra de First Brands y la cancelación de préstamos de automóviles subprime (Tricolor, $170M de cargo), a pesar de que Jamie Dimon declaró ominosamente que “Y probablemente no debería decir esto, pero cuando ves una cucaracha, probablemente haya más. Y así deberíamos — todos deberían estar advertidos sobre esto.”, en relación con más defaults de crédito en el futuro.

Por otro lado, los datos de tarjetas de crédito de alta velocidad fueron en realidad mejores en el Q3 según los informes de Wall Street, con analistas informando una aceleración adicional en el gasto del consumidor en Q3 basado en datos de JPM que reportan +9%, Citi en +4%, y Wells Fargo en +6.3%, todos por encima de su ritmo del Q2.

Además, los datos recientemente publicados muestran que los compradores minoristas son extremadamente agresivos al comprar la caída de acciones de hace dos viernes, ya que los volúmenes de opciones explotaron a los niveles más altos en 2 años, con comerciantes apostando por una desescalada entre EE. UU. y China, lo que ha funcionado brillantemente por 2ª vez consecutiva. ¿Tendremos una 3ª oportunidad en el comercio de TACO?

Mientras que los mercados de acciones y crédito se calmaron en gran medida el viernes, los metales preciosos cayeron en su mayoría en 6 meses (Plata -5%), mostrando los primeros signos de debilidad después de una carrera récord. La toma de ganancias significativa y los flujos de reducción de riesgo de VaR probablemente impulsaron parte del flujo de ventas, con comerciantes enfocándose probablemente en la protección de PNL a medida que los riesgos geopolíticos continúan añadiendo volatilidad a los activos refugio.

Las criptomonedas ciertamente han visto mejores semanas, con precios sufriendo otra caída la semana pasada después de la caída repentina de las altcoins de la semana anterior. Bloomberg informa que los inversores minoristas han perdido $17bln en DATs de BTC después de la reciente caída, con los ETFs de BTC viendo las 2ª peores salidas semanales en lo que va del año (-1.2bln) mientras que la prima de DAT continuó cayendo a mínimos históricos.

Los propietarios de empresas DAT han tenido éxito a través de este proceso, ya que monetizaron sus acciones a una prima NAV significativa para comprar participaciones adicionales de Bitcoin, pero eso es poco consuelo para los accionistas que han sufrido una pérdida acumulativa de más de $55b en prima de capital desde principios del verano.

Como temíamos desde hace tiempo, las altcoins de esta generación podrían no ver mucha recuperación, con el enfoque de la industria volviendo al modelo centralizado de TradFi (DAT, ETFs, cadenas privadas), y el AUM/TVL continuando disminuyendo a medida que las 'pérdidas de degen' aumentan sin una nueva narrativa de FOMO. La pérdida de un investigador principal de la Fundación Ethereum (Dankrad Feist) a Tempo, propiedad de Stripe, es otro signo del cambio sísmico en los valores del ecosistema, mientras que la reciente suspensión de los planes de stablecoin desde China ofrece una revisión de la realidad contra la integración inmediata y convencional.

Finalmente, uno de los pocos proxies relacionados con las criptomonedas que ha tenido buen desempeño es con los mineros públicos, que están cambiando cada vez más a un modelo híbrido para desplegar su potente hardware en IA y computación de alto rendimiento (HPC) para beneficiarse de la ola de IA en auge. El giro hacia la IA parece venir a raíz de la reducción a la mitad de BTC del año pasado, que ha comprimido los márgenes de beneficio y ha obligado a los mineros a pivotar hacia otros modelos económicos. ¿Ayudará la baja sostenida de hashrates de la industria a limitar la oferta y a impulsar los precios de BTC hacia arriba nuevamente en el mediano plazo? Solo el tiempo lo dirá.

Finalmente, el calendario de datos económicos permanece en un semi-cierre con el cierre del gobierno de EE. UU. por un récord de 3 semanas ahora... ¡Podríamos quedarnos pronto sin cosas macro de las que hablar si esto continúa!

Buena suerte & buen trading a todos.