Autor: Benson Sun
Compilado por: Block unicorn

Enlace original: https://x.com/agintender/status/1978521688762679713

Declaración: Este artículo es contenido reproducido, los lectores pueden obtener más información a través del enlace original. Si el autor tiene objeciones sobre la forma de reproducción, por favor contáctenos, y haremos modificaciones según lo solicitado por el autor. La reproducción se utiliza solo para compartir información, no constituye ningún consejo de inversión, ni representa las opiniones y posiciones de Wu.

Introducción

Hace unos días, el mercado de criptomonedas experimentó la mayor ola de liquidaciones de la historia. Muchos analistas, incluido yo mismo, notaron primero que la stablecoin USDe se desacoplaba significativamente en Binance.

En ese momento, supusimos que esto se debía a la liquidación de préstamos en ciclo provocada por la promoción del USDe de Binance con un rendimiento anual del 12%.

Mirando hacia atrás, esta teoría estaba equivocada. La desconexión no fue la causa, sino el resultado. Antes de que ocurrieran las fluctuaciones en el USDe, el mercado ya había colapsado.

Línea de falla de dos minutos

Entre las 21:18 y las 21:20 UTC, Binance experimentó una extracción anormal de liquidez sincronizada. El libro de órdenes fue casi completamente drenado, y el mercado cayó brevemente en un vacío total.

Es normal que los creadores de mercado amplíen los márgenes y retiren capital temporalmente cuando se presentan eventos de riesgo. Pero esto no es una precaución común, sino una desaparición total.

Desde que Trump anunció los aranceles a las 20:00 UTC hasta una hora después cuando el mercado colapsó, era de esperar una ligera contracción de liquidez. Sin embargo, la magnitud de los eventos que ocurrieron en esos dos minutos superó con creces lo que puede explicar la 'gestión de riesgos'.

Contexto del colapso

¿El anuncio de aranceles de última hora de Trump fue perjudicial para las criptomonedas?

Por supuesto que sí.

Sin embargo, en comparación con crisis históricas —el colapso por COVID-19 en marzo de 2020, el colapso de LUNA o el colapso de FTX— esas crisis fueron mucho más graves, pero ninguna provocó una salida de liquidez tan extrema en un período de tiempo tan corto.

Los dos principales activos, BTC y ETH, se mantuvieron relativamente estables gracias a la profunda liquidez extrabursátil. Sin embargo, los altcoins que dependían completamente de los creadores de mercado en la bolsa se convirtieron en las mayores víctimas de este vacío de liquidez.

Binance, que durante mucho tiempo ha sido conocida por su profunda liquidez en el mercado spot, vio múltiples tokens con desajustes de precios sin precedentes. Como la Exchange offshore más grande del mundo, su enorme influencia también provocó el mismo colapso en los lugares de negociación basados en USDT, mientras que el dólar se mantuvo relativamente estable frente a las plataformas de negociación.

Tomemos como ejemplo $XRP:
· Precio más bajo en Binance: 1.2543 dólares

· Precio más bajo en Coinbase: 1.7710 dólares

· La diferencia entre ambos es de aproximadamente 41.2% —una discrepancia casi inimaginable en condiciones de mercado normales.

$ATOM es otro ejemplo más extremo:

· Precio más bajo en Binance: 0.001 dólares

· Precio más bajo en Coinbase: 2.872 dólares

· Para un token clasificado en el puesto 54 por capitalización de mercado, la diferencia de precio alcanza hasta 2,871 veces.

Preguntas sin respuesta

Tres días después de que ocurrieran los hechos, la comunidad cripto (CT) todavía estaba atrapada en la narrativa superficial:

· La discusión sobre si la desconexión del USDe es responsabilidad del equipo del proyecto;

· El debate sobre si la compensación de 280 millones de dólares de Binance es digna de elogio o provoca ira;

· Las locas especulaciones sobre si las ballenas anónimas que hicieron cortos anticipados en Hyperliquid están relacionadas con la familia Trump.

Sin embargo, casi nadie planteó la única pregunta realmente importante: ¿Qué ocurrió dentro del sistema de negociación de Binance entre las 21:18 y las 21:20 UTC?

No se trataba de una típica reacción de liquidación provocada por pánico.

La sincronicidad del colapso de liquidez de Binance en esos dos minutos superó cualquier crisis de mercado anterior.

Si esto era solo un retiro colectivo de liquidez por parte de los creadores de mercado para cubrirse, otras bolsas deberían haber mostrado señales similares.

Pero no fue así: no hubo otras bolsas que experimentaran un vacío de tal magnitud en el mercado spot.

El papel de Binance en el ámbito de las criptomonedas es similar al de CME en los mercados de productos básicos globales: es tanto el centro de descubrimiento de precios como el pilar de liquidación de todo el ecosistema.

El papel de Binance en el ámbito de las criptomonedas es similar al de la Chicago Mercantile Exchange (CME) en el ámbito de los productos básicos globales: tanto el centro de descubrimiento de precios como el pilar de liquidación de todo el ecosistema.

Imagina esto: si algún día el precio del petróleo o del oro en la Chicago Mercantile Exchange cayera repentinamente a niveles muy por debajo de las cotizaciones de otros mercados, provocando una liquidación masiva y requerimientos de margen en todo el mercado, los reguladores de todo el mundo exigirían una investigación exhaustiva y transparente.

Sin embargo, en el ámbito de las criptomonedas, eventos de tamaño similar han sido ignorados.

La bolsa más grande del mundo experimentó un colapso sistemático de precios en el mercado spot en solo dos minutos, y hasta el día de hoy no se ha publicado ningún análisis posterior específico o explicación técnica.

La respuesta de Binance —mencionando vagamente 'fallos temporales en ciertos módulos de negociación'— casi no explica lo que sucedió.

No fue un colapso común.

Fue la mayor ola de liquidación en la historia de las criptomonedas: este evento sacudió las bases estructurales del mercado:

1. Liquidaciones masivas: cientos de miles de traders fueron eliminados en minutos, y cientos de miles de millones de dólares se evaporaron del sistema.

2. Pérdidas para los creadores de mercado: se ha informado que varios proveedores de liquidez importantes sufrieron pérdidas de miles de millones de dólares debido a la reducción en el libro de órdenes y la ampliación de márgenes.

3. Colapso de fondos delta neutrales: innumerables posiciones cortas de fondos delta neutrales fueron forzadas a ser liquidadas automáticamente (ADL), exponiendo completamente sus posiciones largas, lo que provocó pérdidas en cadena en todo el mercado.

Si un evento tan significativo puede ser ignorado tan superficialmente, ¿cómo pueden los participantes del mercado seguir confiando en la industria?

Personalmente, no perdí mucho en este evento.

Binance ha sido mi principal bolsa durante mucho tiempo. Antes del evento, aproximadamente el 15% de mi cartera estaba almacenada allí, pero luego trasladé esos activos a otro lugar.

El problema no está en la pérdida en sí, sino en la falta de responsabilidad.

Varios indicadores clave de CoinKarma dependen de datos obtenidos directamente de los puntos finales de la API del mercado de Binance.

Para investigadores, desarrolladores y equipos cuantitativos como nosotros, los datos de negociación de Binance no son solo información del mercado: son la infraestructura que sostiene todo nuestro marco de investigación y el proceso de validación de estrategias.

Sin embargo, cuando ocurre una anomalía sistémica de magnitudes sin precedentes, la sociedad no puede proporcionar ni la más básica de las explicaciones técnicas.

No hay informes de análisis, no hay transparencia de datos, y no hay información sobre por qué la bolsa más grande del mundo experimentó un vacío de mercado en solo dos minutos.

No soy un teórico de la conspiración, ni creo que Binance tenga algún interés en manipular el mercado, beneficiándose a expensas de sus propios usuarios o apuntando deliberadamente a los creadores de mercado.

Si eso fuera cierto, Binance nunca podría haber alcanzado la posición que tiene hoy —sin mencionar convertirse en la bolsa más grande del mundo.

El crecimiento de Binance hasta alcanzar su tamaño actual se basa en la toma de decisiones inteligentes y decisivas en momentos clave a lo largo del tiempo.

Es por eso que espero sinceramente que Binance pueda proporcionar proactivamente una explicación completa posterior al evento:

El estado del sistema de negociación interno entre las 21:18 y las 21:20 UTC,

cómo funcionan sus módulos de emparejamiento y control de riesgos

y por qué su precio se desvió tanto de sus pares.

No se trata solo de un tema de riesgo de negociación; es un asunto de transparencia y confianza sistémica.

Si la bolsa más grande del mundo experimenta el colapso de precios más grave en la historia de las criptomonedas y elige minimizar el hecho de que su precio está muy por debajo de sus pares, esto expondrá a cada participante de la industria de criptomonedas a un riesgo sistémico inevitable.