a16z se ha convertido en una presencia muy única en la industria de VC, pero en realidad se ha alejado un poco de VC. Su escala ha crecido cada vez más, después de recaudar 7.2 mil millones de dólares el año pasado (a16z recaudó más de su objetivo de 7.2 mil millones de dólares, el paradigma de inversión ha comenzado a cambiar), este año planean recaudar nuevamente 20 mil millones de dólares, centrándose en invertir en IA.
Y recientemente, un PPT filtrado mostró que, desde su fundación en 2009, a16z ha logrado un retorno neto de 25 mil millones de dólares para los LP, de los cuales 11.2 mil millones de dólares fueron en 2021. 2021 fue el punto más alto de la ola del SaaS, y no se esperaba que a16z se convirtiera en el mayor ganador de esa burbuja.
Hice una búsqueda rápida y, en 2021, algunos de los mayores casos de salida de a16z incluyeron:
Coinbase salió a bolsa, y a16z fue el primero en liderar la ronda B de Coinbase (aproximadamente 20 millones de dólares) a finales de 2013, participando en varias rondas de financiamiento posteriores. Al momento de la salida a bolsa, la valoración de la compañía era de aproximadamente 85.8 mil millones de dólares. a16z posee alrededor del 25% de las acciones de clase A de Coinbase y aproximadamente el 14.8% de las acciones de clase B. Después de la salida a bolsa, realizaron una liquidación de aproximadamente 4.475 millones de dólares (quedando aproximadamente un 7% de las acciones), obteniendo más de 7 mil millones de dólares en ganancias.
Robinhood salió a bolsa, y a16z participó en la ronda de financiamiento inicial de Robinhood en 2013 (junto con Ribbit y otros, invirtiendo 16 millones de dólares).
Roblox salió a bolsa, y su valor de mercado al momento de la salida era de aproximadamente 42.6 mil millones de dólares. En febrero de 2020, a16z lideró una ronda de financiamiento Serie G de 150 millones de dólares en Roblox, con una participación de alrededor del 5%.
Marqeta (plataforma de emisión de tarjetas de pago) salió a bolsa, y su valoración de la compañía al momento de la salida era de aproximadamente 15 mil millones de dólares. a16z participó en varias rondas de financiamiento.
Stack Overflow fue adquirido por Prosus, y el precio de la adquisición fue de aproximadamente 1.8 mil millones de dólares. a16z había liderado la ronda de financiamiento Serie D de Stack Overflow en 2015.
Affirm salió a bolsa, y su valor de mercado al momento de la salida era de aproximadamente 11.7 mil millones de dólares. a16z participó en la ronda de financiamiento Serie D de 100 millones de dólares de Affirm en abril de 2016.
Un GP llamado Leslie Feinzaig estima que si sumas todas las tarifas de los fondos de a16z, calculadas según los términos estándar de la industria (2% de tarifa de gestión y 20% de carry), entonces solo en este año sus tarifas de gestión alcanzan los 700 millones de dólares, y si consideras el carry, será aún más.
Sin embargo, según Erick Schonfeld, ex editor de TechCrunch, el límite de tarifas que cobra a16z no es del 2% y el 20%, sino del 3% y el 30%, lo que significa que sus tarifas son bastante más altas.
Leslie Feinzaig opina que esos grandes VC ya no son verdaderos VC. Primero, en términos legales, a16z, Sequoia, Insight, General Catalyst, Thrive Capital y Lightspeed no son simplemente VC; son asesores de inversión registrados (RIA).
En segundo lugar, su estrategia de inversión ya es muy diferente de la de verdaderos VC. Anteriormente, los verdaderos VC siempre buscaban aquellas empresas tempranas con potencial de Alpha: alto riesgo, alta recompensa, enfatizando la inversión inversa de no consenso.
Pero a16z, su forma de invertir ya es completamente diferente. El socio GP de a16z a cargo de la IA, Martin Casado, publicó recientemente un tweet que generó mucha discusión, diciendo que los grandes fondos ya no eligen invertir de manera inversa, sino que eligen la inversión de consenso. En las inversiones tempranas, tener solo el coraje de 'no consenso' no es suficiente; también debes tener la visión de si ese punto de 'no consenso' puede generar un 'consenso' en el mercado en el futuro:
Pensar que la inversión no consensuada es donde se encuentra el Alpha en las primeras etapas es en realidad bastante peligroso; el capital posterior tiende a volverse cada vez más consensuado.
La metáfora del fundador de Banana Capital, Turner Novak, es muy ilustrativa, pero también es la realidad actual del mercado, la gran cantidad de capital que fluye hacia las empresas líderes ya lo ha dejado claro.
No mirando a OpenAI o Anthropic, incluso aplicaciones de IA como Cursor, hay noticias recientes que indican que están haciendo una nueva ronda de financiamiento, con una valoración inicial de hasta 20 mil millones de dólares, ya que algunos de los primeros inversores de Cursor han realizado parcialmente su salida en el mercado secundario a un precio de 20 mil millones de dólares.
Leslie Feinzaig se refiere a los grandes VC como a16z como capital de consenso, cuyas características son:
Enfócate solo en los enormes rendimientos: olvídate de los unicornios, ellos buscan rendimientos de billones de dólares;
Las personas creen que solo hay un tipo de fundador que puede lograr tales resultados extraordinarios: se les puede llamar fundadores de 'consenso';
Para este tipo de fundadores, son completamente insensibles al precio y están dispuestos a pagar altos precios en etapas muy tempranas por este tipo de fundadores;
Estos fondos son muy grandes y pueden invertir enormes sumas de dinero en una ronda de financiamiento en etapas tempranas: decenas de millones o incluso cientos de millones.
El capital de consenso fluye hacia fundadores con antecedentes muy únicos y predecibles. Se graduaron de unas pocas escuelas, han trabajado en unas pocas startups o han hecho contribuciones en unos pocos laboratorios de IA. Son fáciles de descubrir: realmente puedes hacer un agente de IA y encontrarlos antes de que consigan financiamiento. Leslie Feinzaig dice que muchos inversores de consenso hacen esto.
Si eres uno de estos fundadores, entonces debería ser muy fácil conseguir financiamiento de capital de consenso. Diferentes fondos compiten ferozmente, elevando el precio de tu empresa y, por lo tanto, borrando efectivamente sus propios rendimientos Alpha en sus carteras.
Si no eres este tipo de fundador, aunque será más difícil. Pero aún hay una gran cantidad de inversores tempranos que buscan Alpha: verdaderos VC, y a medida que tu negocio comienza a tomar forma, el capital de consenso llegará.
Y para los desarrolladores comunes, apuntar a esos puntos de necesidad extremadamente simples también puede generar buenos rendimientos. Recientemente vi algunos productos con funcionalidades extremadamente simples y que parecen insignificantes, pero en realidad también pueden tener rendimientos muy buenos; algunos escenarios de uso de estos productos me han dado mucha inspiración. No tienen algoritmos complejos ni grandes equipos, pero resuelven de manera precisa...