Este es el segundo artículo del tema de investigación de 2026 de Orange, ayer hablé sobre la estrategia real de USD1 y la lógica subyacente, que también es la situación actual de toda la industria Web3; lo que todos están compitiendo no es capital, sino recursos.
Entonces, de lo que hablaré hoy es sobre el CRCL, el emisor de USDC, que anoche experimentó un gran rebote.
Desde la perspectiva del valor de mercado de las stablecoins, CRCL se mantiene en segundo lugar, pero en el ámbito financiero tradicional, CRCL es el líder entre las stablecoins, ya que USDT no puede salir al mercado debido a problemas de cumplimiento.
Después de salir al mercado en junio del año pasado, el precio de las acciones de CRCL alcanzó casi 300 dólares, pero cayó por debajo de 50 dólares en el punto más bajo anterior.
Después de experimentar un violento rebote en la apertura, ahora el precio es de 83 dólares, con un aumento diario de más del 35%.
La razón del aumento explosivo es que el informe financiero del cuarto trimestre de 25 superó ampliamente las expectativas, el mercado considera que el precio de las acciones de CRCL está gravemente subestimado y está realizando un ajuste.
Los datos parecen muy brillantes, muchas personas también están mostrando confianza, pero el presentador aún no puede tener confianza en CRCL; puedo decir con certeza que CRCL nunca tendrá la oportunidad de alcanzar los máximos anteriores.
La paz maquillada, el precio de las acciones manipulado artificialmente.
Primero, a corto plazo, estos datos tienen mucho maquillaje; solo se ven exageradamente bonitos, pero no resisten un análisis profundo.
El presentador te llevará a ver los grandes datos y los pequeños datos en la divulgación.
Los grandes datos son: aumento del 72% en el volumen de circulación, valor de mercado de 753 millones de dólares, crecimiento interanual del 77% en las ganancias, crecimiento interanual del 412% en los ingresos, y el precio de las acciones se disparó un 35.47%.
Los pequeños datos son: ingresos del cuarto trimestre de 770 millones de dólares, expectativas del mercado de 747 millones de dólares.
La ganancia neta es de 133 millones de dólares, con un aumento interanual de 129 millones de dólares.
El EBITDA ajustado se registró en 167 millones de dólares, y las expectativas del mercado eran de 130 millones de dólares.
¿Te has dado cuenta de algo? Los pequeños datos en realidad no difieren mucho de las expectativas del mercado, pero los grandes datos son muy exagerados.
Aquí queremos aclarar un concepto básico: interanual.
¿Qué significa interanual? Es una comparación con el mismo período del año anterior, en inglés se llama Year on Year.
Entonces, CRCL está revelando los datos del cuarto trimestre de 25, ¿cuándo son los datos interanuales?
La respuesta es el cuarto trimestre de 24, en ese momento Trump aún no había asumido el cargo.
Fue después de que Trump asumió el cargo en enero de 25 que comenzó a promover una serie de políticas favorables a las criptomonedas, y CRCL fue el que se benefició de estas políticas, lo que llevó a un aumento significativo en la emisión de monedas estables.
Veamos ahora los datos de las expectativas del mercado:
Las expectativas del mercado eran de 747 millones, el resultado fue de 770 millones, una diferencia del 3%.
Los ingresos ajustados son de 130 millones de dólares, y los reales son de 167 millones de dólares, una diferencia del 22%.
Lo más gracioso es que esta ganancia neta de 133 millones de dólares, con un aumento interanual de 129 millones de dólares, significa que la ganancia de CRCL en el cuarto trimestre de 24 fue de 4 millones de dólares, que son 400,000 dólares.
Así que este informe financiero tiene bastante maquillaje, los datos interanuales se ven muy bonitos, pero en realidad están lejos de ser tan impresionantes como se expresan en los datos; la razón por la que parece bonito es simplemente porque la base anterior era tan mala.
Y esta tabla de informes, la segunda parte, no se ve tan optimista.
Después de ver este conjunto de datos, el presentador quedó atónito, no puede entender por qué estos datos pueden merecer tal aumento.
Y el presentador también revisó la situación de USDC en los últimos seis meses, y descubrirás que la situación no es tan optimista, porque la tasa de crecimiento se está desacelerando, e incluso durante ese tiempo, cayó por debajo de los 700 millones de dólares.
Pero si solo fuera así, el presentador no diría que ya no podrá alcanzar los máximos anteriores, porque además de los problemas internos de CRCL, también enfrenta una presión externa muy grande.
Primero, la presión de Coinbase sobre CRCL.
Este tema ya se discutió en detalle en artículos anteriores, CRCL tiene que compartir una gran parte de sus ganancias anuales con Coinbase.
La primera acción de moneda estable, solo es un armazón vacío.
Así que esta vez CRCL subió un 35%, y Coinbase también subió un 13%.
Y lo más importante es que en agosto de este año, el contrato de ambas partes expirará, pero el derecho de renovación no está del lado de CRCL, sino del lado de Coinbase, porque sin Coinbase, no hay USDC.
El valor de esta negociación tiene cientos de millones de dólares, y también tendrá un impacto significativo en los precios de las acciones de ambas partes, por lo que la situación de renovación del contrato será un foco de atención en la industria este año.
Segundo, la expectativa de reducción de tasas de la Reserva Federal.
Debes saber una cosa: los datos brillantes en el informe financiero del cuarto trimestre de 25, en realidad, están superpuestos por la llegada de Trump y el ciclo de aumento de tasas de la Reserva Federal.
Pero al asumir los costos operativos más lo que se da a Coinbase, las ganancias de CRCL se ven muy afectadas; según los datos que ellos mismos divulgan, el retorno de activos es solo del 3.8%, y eso aún en un ciclo de aumento de tasas.
En tres meses, Powell dejará su cargo, el nuevo presidente Waller es el que ejecutará la voluntad de Trump, y es muy probable que implemente una reducción de tasas, por lo que será aún más difícil obtener un rendimiento del 3.8%.
Esto significa que incluso los ingresos derivados del aumento en la emisión de USDC no pueden compensar la disminución de los ingresos debido a la reducción de tasas.
No pienses que el 3.8% es bajo, esto podría ser ya el pico de CRCL.
Debes saber que un ciclo de reducción de tasas no se da en un día o dos, mucho menos en un año o dos.
¿De veras los accionistas de CRCL quieren acompañarlo a atravesar la larga época de reducción de tasas?
Tercero, el proyecto de ley Clarity está a punto de ser implementado.
Aquí, el presentador los guiará a través de la historia del proyecto de ley Clarity.
Simplemente hablando, la regulación de las criptomonedas en Estados Unidos ha estado en un estado de polarización, desde un principio de laissez-faire hasta un control más estricto, porque las autoridades regulatorias también han visto el espacio de beneficios aquí, la multa a CZ fue pagada en este momento.
Entonces, una vez que Trump asumió el cargo, significa que todos deben dejar de discutir, yo trazaré una línea, qué cosas deben ser manejadas por quién, así que el proyecto de ley Clarity, en español se traduce como Ley de Claridad.
Esto originalmente era algo bueno, aclarar el territorio confuso del pasado; aunque hay grandes diferencias, Trump presionó a todos para que se pusieran de acuerdo y dijo que si no se aprobaba, no podrían ni ir al baño, y así todos buscaron un consenso y lo aprobaron.
El resultado es que al llegar al Senado, surgió un problema, la persona que se levantó a volcar la mesa fue Coinbase.
Entender que ellos volcaron la mesa también es comprensible, Coinbase tuvo ingresos de 247 millones de dólares por monedas estables en el cuarto trimestre, ingresos de recompensas de blockchain de 154.8 millones de dólares, y juntos constituyen la mayoría de los ingresos.
Si esto se prohíbe, se dejarán de ganar al menos 1,000 millones de dólares cada año, y el informe financiero se verá afectado drásticamente.
Y los bancos también tienen su propio pastel que deben proteger, los intereses de los depósitos a la vista en los bancos de EE. UU. son muy bajos, promediando menos del 0.1%, pero los bancos pueden usar este dinero para comprar bonos del Tesoro y obtener beneficios, en resumen, es como jugar con cartas marcadas.
Pero si se cambia a una moneda estable, se puede obtener un interés a la vista de aproximadamente 3.5%, lo que aunque no es tan alto como el interés de un depósito a plazo fijo, en comparación con los bancos tradicionales ya es bastante atractiva.
Si no se imponen restricciones en este aspecto, los depósitos dentro de Estados Unidos fluirán masivamente de dólares a monedas estables en dólares. Según estadísticas del Departamento del Tesoro de EE. UU., esta cantidad superará los 6 billones de dólares.
¿Eres el representante del sistema bancario? ¿Puedes tolerar que sucedan tales cosas?
Esta es la razón por la que se ha desarrollado la última versión del plan, que se mencionó ayer al analizar USD1, actualmente el consenso alcanzado es:
Se pueden ofrecer intereses, pero no se pueden otorgar solo por tener.
Se pueden ofrecer intereses, pero el usuario debe participar activamente.
Esta es también la razón por la que el presentador dice que el mecanismo de USD1 está directamente a la vanguardia de otras monedas estables por una versión. Para una interpretación detallada, se puede revisar el artículo de ayer: USD1, el secreto revelado.
Este proyecto de ley tendrá noticias a finales de mes, y si se aprueba, será una mala noticia para CRCL.
Porque si Coinbase se ve perjudicado por esto, no habrá concesiones en las negociaciones del contrato con crcl, y CRCL tendrá que enfrentar un diálogo más agresivo.
Cuarto, el acoso de otras fuerzas.
Hemos mencionado USD1, actualmente tiene un valor de mercado de quinto, pero en realidad ya es tercero, porque DAI y USDE ocupan el tercer y cuarto lugar, y en realidad no se consideran emisores estables.
Así que en los próximos dos años, no será sorprendente que USD1 alcance un valor de mercado de 10,000 millones de dólares.
USDT también está haciendo lo mismo, tienen dificultades para ingresar al mercado estadounidense debido a cuestiones de cumplimiento, así que el mes pasado lanzaron una moneda estable en dólares que cumple con el sistema regulatorio de EE. UU., llamada USAT.
Mira el eslogan de ellos: Hecho en América. ¿Es políticamente correcto?
La emisión de USAT también está en colaboración con intercambios como Matcha, se puede entender como que USDT ha creado una copia de sí mismo para tratar de recuperar la cuota de mercado de USDC.
Si tienes un conocimiento profundo sobre los tres principales proyectos de ley de criptomonedas en EE. UU., ya sabes que hay muchos otros emisores de monedas estables en EE. UU., como PAXOS, que emiten muchas más monedas estables, incluyendo USDG, PYUSD y USAD.
Aunque la cuota de mercado es pequeña, también son monedas estables que cumplen con la normativa y tienen escenarios de aplicación.
Hasta aquí, no sé si todavía tienes confianza en el precio de las acciones de CRCL.
Para resumir, en medio de la extracción de Coinbase, la reducción de tasas de la Reserva Federal, las restricciones de la Ley de Claridad y la presión de los competidores, en realidad es difícil para CRCL tener un buen desempeño en el mercado de capitales.
En realidad, hay partes que no se han mencionado, como el hecho de que después de que el equipo de CRCL liberó sus acciones el año pasado, en realidad ya han vendido casi todo, y muchos se quedaron atrapados dentro de su rango de venta.
Una buena parte de las personas tiene un costo alrededor de 150, porque en ese momento pensaron que ya había sido recortado a la mitad, así que podían entrar, y luego fueron recortados a la mitad una vez más.
El ecosistema de monedas estables está destinado a explotar, USDC seguirá ocupando una posición principal, después de todo, tiene una ventaja de ser pionero, pero en comparación con otras empresas, su estructura de acciones y equipo es demasiado compleja; USDC tendrá un rendimiento cada vez mejor, pero el precio de CRCL no necesariamente, especialmente al entrar en un ciclo de reducción de tasas.
Entonces, ¿qué piensan ustedes?