En el mercado de criptomonedas, la escala y el flujo de las stablecoins siempre han sido indicadores clave para medir la vitalidad del ecosistema. Hasta el cuarto trimestre de 2024, la oferta total de stablecoins a nivel mundial ha superado los 310 mil millones de dólares, lo que representa un crecimiento de aproximadamente 10.7% en comparación con 2023, de los cuales Ethereum y Solana, las dos principales cadenas de bloques, han contribuido con más del 75% de la nueva oferta, convirtiéndose en los principales vehículos de expansión de las stablecoins. Esta tendencia no solo ha reconfigurado el patrón de liquidez del mercado de criptomonedas, sino que también ha influido directamente en la lógica de precios de ETH y SOL: el primero, gracias a su posición como 'piedra de lastre' en el ecosistema de stablecoins, ha construido un soporte de precios a largo plazo; el segundo, por su 'potencial explosivo' debido al crecimiento de las stablecoins, ha abierto espacio para un aumento a corto plazo. En 2025, si las dos principales cadenas de bloques pueden superar los puntos clave de ETH 5000 dólares y SOL 300 dólares, en esencia dependerá de la profundidad de penetración y la eficiencia de conversión de las stablecoins en su ecosistema.
1. Los "dos motores" del crecimiento de las stablecoins: el dominio de Ethereum y la irrupción de Solana.
El núcleo del valor de las stablecoins radica en su función como "hub de liquidez": son tanto un "puente" para que los minoristas entren como un "canal" para la liquidación institucional, así como la "sangre" de los escenarios de DeFi (finanzas descentralizadas) y pagos Web3. Actualmente, en el mercado, Ethereum y Solana muestran un patrón de competencia diferenciada entre "dominación total" y "liderazgo en crecimiento":
(1) Ethereum: el "lastre" del ecosistema de stablecoins, el campo de batalla preferido por DeFi e instituciones.
Como "líder de infraestructura" en el mercado de criptomonedas, Ethereum actualmente soporta aproximadamente el 68% del volumen de circulación global de stablecoins (alrededor de 210.8 mil millones de dólares), de los cuales los tres stablecoins líderes, USDT, USDC y DAI, representan más del 85% de su volumen total emitido en Ethereum. Esta ventaja proviene de la insustituible barrera ecológica de Ethereum:
La profunda vinculación del ecosistema DeFi: en Ethereum se agrupan protocolos DeFi líderes como Aave, Compound y Uniswap, y las stablecoins son los activos centrales para el préstamo, el comercio y la minería de liquidez en estas plataformas. Tomando como ejemplo a Uniswap, la proporción del volumen de transacciones de pares de stablecoins en su versión V3 se ha mantenido por encima del 40% a largo plazo, y en el tercer trimestre de 2024, las tarifas relacionadas con stablecoins superaron los 120 millones de dólares, impulsando indirectamente el crecimiento de los ingresos por tarifas de Gas de ETH.
El "canal de cumplimiento" para la entrada de instituciones: después de la aprobación del ETF de contado en EE. UU. en 2024, el volumen de liquidación de stablecoins de instituciones como Grayscale y BlackRock en Ethereum creció un 35% intermensual. Por ejemplo, en el proceso diario de suscripción y redención del ETF de Ethereum de BlackRock, aproximadamente el 60% de los fondos se transfieren a través de USDC en la cadena de Ethereum, lo que consolida aún más la posición de Ethereum como "capa de liquidación de nivel institucional".
Ciclo positivo del mecanismo deflacionario: según el protocolo EIP-1559, aproximadamente el 50% de las tarifas de Gas generadas por cada transferencia de stablecoins en Ethereum se destruyen directamente. En el cuarto trimestre de 2024, las transferencias de stablecoins contribuyeron al 38% de las tarifas de Gas de Ethereum, destruyendo aproximadamente 18,000 ETH en un solo trimestre, lo que equivale al 120% del incremento de ETH en ese mismo periodo, reforzando aún más la propiedad deflacionaria de ETH y proporcionando un soporte básico para el precio a largo plazo.
(2) Solana: el "caballo negro" del crecimiento de las stablecoins, ganador de la eficiencia en escenarios minoristas.
A diferencia de la "estabilidad" de Ethereum, Solana logra la ruptura a través de un "alto crecimiento": en 2024, su suministro de stablecoins se disparó de 8.5 mil millones de dólares a 22 mil millones de dólares, con un aumento del 158.8%, superando con creces el promedio de la industria. Detrás de esta explosión está la cobertura precisa de Solana en escenarios de "bajos costos y alta capacidad de procesamiento":
La implementación de pagos minoristas y remesas transfronterizas: el costo promedio de transacción de Solana es solo de 0.0002 dólares, con una capacidad de procesamiento (TPS) de 6500, lo que lo convierte en la cadena pública preferida por plataformas de pago como Shopify y Stripe. En el tercer trimestre de 2024, el volumen de transacciones minoristas de stablecoins en Solana superó los 8 mil millones de dólares, de los cuales más del 60% corresponde a remesas transfronterizas, mejorando la eficiencia en este tipo de escenarios en 30 veces en comparación con Ethereum.
Demanda impulsada por trading de alta frecuencia y GameFi: el tiempo de confirmación de Solana es de solo 0.4 segundos, lo que lo hace adecuado para trading cuantitativo de alta frecuencia y escenarios de GameFi (finanzas gamificadas). Por ejemplo, el principal proyecto de GameFi, StepN, tiene más de 500,000 usuarios activos diarios en las transacciones de stablecoins en Solana, con un volumen diario de circulación de stablecoins que alcanza los 120 millones de dólares, lo que directamente incrementa la demanda de staking de SOL. Hasta finales de 2024, la tasa de staking de Solana aumentará del 68% a principios de año al 75%, con un crecimiento del 22% en la cantidad apostada.
La inclinación en la disposición de nuevas stablecoins: además de USDT y USDC, nuevas stablecoins algorítmicas como USDD y FRAX también están comenzando a inclinarse hacia Solana, con un aumento del 300% y 250% en su emisión en Solana en 2024, respectivamente. Estas stablecoins amplían aún más los escenarios de aplicación de stablecoins en Solana mediante colaboraciones con proyectos del ecosistema Solana (como la cooperación con la plataforma de préstamos Marinade Finance).
2. ¿Cómo afectan las stablecoins a la lógica de precios de ETH y SOL en 2025?
El crecimiento de las stablecoins no es simplemente un "aumento de liquidez", sino que afecta directamente el centro de precios de ETH y SOL a través de tres vías: "consumo de tarifas, demanda de staking, y confianza ecológica". Combinando los datos de 2024 con las expectativas del mercado de 2025, la lógica de impulso de precios de las dos criptomonedas muestra diferencias significativas.
(1) ETH: apoyo de "toros lentos" bajo el dominio de las stablecoins; se deben superar dos obstáculos para alcanzar los 5000 dólares.
La lógica del precio de Ethereum tiende más hacia el "anclaje de valor a largo plazo"; el crecimiento de las stablecoins le proporciona un "apoyo de certeza", pero el objetivo de 5000 dólares debe superar dos barreras macroeconómicas y ecológicas.
A corto plazo (Q1-Q2 de 2025): rango de fluctuación de 3800 a 4200 dólares.
El precio actual de ETH fluctúa entre 2800 y 3200 dólares, y la continua entrada de stablecoins es el soporte clave. Según los datos de Glassnode, en el cuarto trimestre de 2024, la entrada neta de stablecoins en Ethereum alcanzó los 12,000 millones de dólares, impulsando el TVL (valor total bloqueado) de DeFi de 85,000 millones de dólares a 110,000 millones de dólares, lo que indirectamente promueve la "prima de liquidez" de ETH, es decir, el crecimiento de la demanda de ETH como "activo base" en el ecosistema DeFi. Si en la primera mitad de 2025 el entorno macroeconómico se vuelve más flexible (como la reducción de tasas de interés de la Reserva Federal), se espera que el volumen de fondos institucionales que ingresen a través de stablecoins crezca un 40%, y ETH probablemente volverá a probar el nivel de resistencia de 4200 dólares.
A largo plazo (Q3-Q4 de 2025): se deben cumplir dos condiciones para alcanzar los 5000 dólares.
Para superar los 4200 dólares y avanzar hacia los 5000 dólares, se deben cumplir dos condiciones clave: primero, mejorar la "eficiencia de conversión de aplicación" de las stablecoins en Ethereum, es decir, que las stablecoins no solo se utilicen para transacciones, sino que también se integren en escenarios de economía real como la financiación de cadenas de suministro y el comercio transfronterizo (en la actualidad, este tipo de escenarios representa menos del 5%); segundo, que la proporción de circulación de stablecoins en Ethereum Layer2 (como Arbitrum y Optimism) aumente del 25% actual a más del 40%, atrayendo a más usuarios empresariales a través de "reducción de costos y aumento de eficiencia". Si se cumplen estas dos condiciones, la lógica de valoración de ETH pasará de "activo deflacionario" a "activo de infraestructura ecológica", y el objetivo de 5000 dólares tendrá una base para su realización.
(2) SOL: "oportunidad resiliente" bajo el alto crecimiento de stablecoins; 300 dólares depende de la "explosión de adopción".
La lógica de precios de Solana tiende más a la "elasticidad a corto plazo"; el crecimiento de las stablecoins está fuertemente correlacionado con su "explosión de adopción", pero el objetivo de 300 dólares debe tener cuidado con el riesgo de "reducción del crecimiento":
A corto plazo (Q1-Q2 de 2025): ventana de aumento de 180 a 220 dólares.
En 2024, el precio de SOL subirá de 20 dólares a principios de año a 110 dólares a finales de año, impulsado principalmente por el crecimiento de las stablecoins que genera "calor ecológico". En la primera mitad de 2025, si la tasa de crecimiento de las stablecoins de Solana se mantiene por encima del 100% (es decir, superando los 40,000 millones de dólares a mediados de año), sumado al crecimiento de usuarios en escenarios de GameFi y pagos minoristas (con un objetivo de superar los 10 millones de usuarios activos diarios), SOL podría superar los 220 dólares, su máximo histórico. Es importante destacar que por cada 1% que aumente la tasa de staking de Solana, la demanda de SOL crecerá aproximadamente un 2%, siendo este ciclo positivo de "staking - demanda" clave para la subida a corto plazo.
A largo plazo (Q3-Q4 de 2025): se deben evitar las "trampas de crecimiento" para alcanzar los 300 dólares.
Para que Solana alcance el objetivo de 300 dólares, debe evitar la trampa de "crecimiento de stablecoins más rápido que la implementación de aplicaciones". Es decir, si las stablecoins solo se quedan en el ámbito de las transacciones y no se convierten en demandas reales de pagos y servicios financieros, esto conducirá a un "exceso de liquidez", lo que a su vez presionará los precios. Por lo tanto, en la segunda mitad de 2025, se deben observar dos señales clave: primero, si el número de comerciantes que utilizan stablecoins en Solana supera las 100,000 (actualmente alrededor de 30,000); segundo, si la tasa de morosidad de las nuevas stablecoins se mantiene por debajo del 0.5% (actualmente alrededor del 1%). Si estas dos señales se cumplen, la valoración de SOL pasará de "impulsada por el crecimiento" a "impulsada por el valor", y el objetivo de 300 dólares será plausible.
3. Conclusión: la trayectoria de liquidez de las stablecoins determinará al "ganador de la pista" en 2025.
La competencia entre Ethereum y Solana en el ámbito de las stablecoins es, en esencia, una lucha entre "profundidad ecológica" y "velocidad de eficiencia", y la tendencia de precios en 2025 estará determinada por la "trayectoria de liquidez" de las stablecoins.
La ventaja de Ethereum radica en su "insustituibilidad": su ecosistema de stablecoins está profundamente vinculado a DeFi y liquidaciones institucionales, formando un "efecto de murallas". Aunque su tasa de crecimiento a corto plazo no sea tan alta como la de Solana, a largo plazo, ETH sigue siendo el objetivo central de la "infraestructura del mercado de criptomonedas", y el objetivo de 5000 dólares se inclina más hacia una "oportunidad de certeza".
La oportunidad de Solana radica en su "explosividad": el crecimiento de sus stablecoins está altamente relacionado con los escenarios minoristas y las nuevas aplicaciones. Si se puede lograr un ciclo positivo de "crecimiento - aplicación", SOL se convertirá en el "líder resiliente" en el mercado de criptomonedas de 2025, pero el objetivo de 300 dólares debe asumir el riesgo de "reducción del crecimiento".
Para los inversores, hay que prestar atención a dos indicadores clave: primero, la "proporción de tenencia institucional" de stablecoins en Ethereum (actualmente alrededor del 25%; si sube al 40%, ETH experimentará una reestructuración de su valoración); segundo, la "proporción de pagos reales" de stablecoins en Solana (actualmente alrededor del 15%; si sube al 30%, SOL abrirá espacio para el aumento). En última instancia, quien logre transformar la "ventaja de liquidez" de las stablecoins en una "ventaja de valor ecológico" podrá aprovechar la próxima ola de crecimiento en el mercado de criptomonedas.