Hay momentos en macro cuando una sola publicación de datos hace más que actualizar hojas de cálculo, obliga a las personas a repensar la historia que estaban construyendo en silencio en sus cabezas, y el informe de Nóminas No Agrarias de enero de 2026 fue uno de esos momentos. La frase “US NFP Blowout” no surgió porque el número principal fuera históricamente extremo, sino porque los datos interrumpieron el posicionamiento, desafiaron las expectativas y recordaron a todos que el mercado laboral no siempre se mueve en las líneas limpias y predecibles que los traders esperan.
El informe mostró que la economía de EE. UU. añadió 130,000 empleos en enero, la tasa de desempleo se mantuvo estable en 4.3 por ciento, las ganancias promedio por hora aumentaron un 0.4 por ciento mes a mes y un 3.7 por ciento año tras año, y la semana laboral promedio aumentó ligeramente a 34.3 horas. En la superficie, ninguno de estos números grita crisis o sobrecalentamiento, pero tomados en conjunto enviaron un mensaje muy claro de que el mercado laboral no se está deteriorando al ritmo que muchos habían comenzado a esperar.
Lo que hizo que este informe se sintiera poderoso no fue solo la cifra de la nómina en sí, sino el momento. A medida que se acercaba la publicación, había una creciente creencia de que la economía se estaba desacelerando lo suficiente como para justificar recortes de tasas más tempranos y quizás más agresivos. Los mercados de bonos habían comenzado a inclinarse en esa dirección, y los mercados de divisas habían reflejado un pensamiento similar. En lugar de confirmar esa narrativa de desaceleración, los datos laborales entregaron un cuadro de estabilidad, y la estabilidad en este entorno es disruptiva porque frena la urgencia de un alivio monetario.
Una capa importante de complejidad provino de las revisiones de referencia a los datos de empleo de 2025, que mostraron que el crecimiento del empleo el año pasado había sido significativamente exagerado. Los niveles de empleo fueron revisados a la baja en un gran margen, y las ganancias totales de empleo para el año fueron reducidas drásticamente. Esto cambió todo el contexto porque significaba que la economía ya había absorbido más debilidad de la que se había entendido previamente, sin embargo, enero aún produjo contrataciones sólidas. El efecto fue psicológico tanto como estadístico, porque el mercado de repente tuvo que considerar que lo peor de la desaceleración podría haber sido ya incluido en los precios.
Al mirar más profundamente en la composición de las ganancias laborales, la contratación se concentró en sectores que tienden a ser más resilientes que cíclicos. El cuidado de la salud una vez más lideró el camino con fuertes adiciones en servicios ambulatorios, hospitales y instalaciones de cuidados, mientras que la asistencia social también mostró un crecimiento significativo. La construcción sorprendió al alza después de un período de estancamiento, lo que insinuó que las tasas de interés más altas no han aplastado la actividad tan decisivamente como se temía. Al mismo tiempo, el empleo del gobierno federal disminuyó aún más y las actividades financieras mostraron debilidad, creando un cuadro mixto pero equilibrado en lugar de un aumento general.
Este patrón importa porque muestra fuerza selectiva en lugar de expansión universal. La economía no está funcionando a toda máquina, pero tampoco se está desmoronando. Los sectores basados en necesidades continúan contratando, y ese tipo de contratación tiende a persistir incluso cuando el crecimiento más amplio se desacelera. Cuando el crecimiento del empleo permanece anclado en industrias esenciales, se vuelve más difícil argumentar que una rápida degradación está en marcha.
Los salarios y las horas trabajadas añadieron otra dimensión importante a la historia. Un aumento mensual del 0.4 por ciento en las ganancias promedio por hora no señala una inflación desenfrenada, pero indica que la demanda laboral se mantiene lo suficientemente saludable como para prevenir una desaceleración brusca de los salarios. El ligero aumento en la semana laboral promedio reforzó ese punto, porque los empleadores típicamente reducen horas antes de despedir trabajadores cuando la demanda se suaviza. Ver que las horas aumentan en lugar de disminuir sugiere que las empresas no se están preparando para una contracción en el corto plazo.
Desde una perspectiva de política, aquí es donde se acumula la tensión. La Reserva Federal ha estado navegando un delicado equilibrio entre enfriar la inflación y evitar daños económicos innecesarios. Un mercado laboral que continúa generando un crecimiento constante de empleo y salarios estables le da a los responsables de políticas espacio para esperar, y esperar cambia la valoración de todo, desde los bonos del gobierno hasta las valoraciones de acciones. Los mercados se ajustaron rápidamente a esa realidad, con los rendimientos del Tesoro aumentando y las expectativas de recortes de tasas a corto plazo siendo empujadas más hacia adelante.
La reacción no fue de pánico o euforia, fue de recalibración. Cuando los comerciantes se posicionan para la debilidad y reciben resistencia en su lugar, la revalorización puede sentirse dramática incluso si los datos subyacentes parecen modestos. El rendimiento del Tesoro a dos años se movió drásticamente porque es altamente sensible a los cambios en las expectativas de política, y el dólar estadounidense se fortaleció a medida que los inversores reevaluaron la probabilidad de un alivio inminente.
Sin embargo, es importante no simplificar en exceso el mensaje del informe. El desempleo de larga duración sigue siendo elevado en comparación con hace un año, y las ganancias laborales no están distribuidas de manera uniforme entre las industrias. El empleo en el sector financiero ha estado en tendencia a la baja, y las grandes revisiones a la baja de los datos anteriores recuerdan a todos que las cifras de empleo son susceptibles de cambios. El mercado laboral es estable, pero no es inmune al riesgo.
La verdadera importancia de este “resultado excepcional” radica en lo que hizo a la narrativa. En lugar de confirmar que la economía se desliza hacia la debilidad, el informe sugirió que está absorbiendo presión sin colapsar. Esa distinción es sutil pero poderosa, porque los mercados operan en base a expectativas futuras en lugar de solo condiciones actuales. Cuando las expectativas cambian de una desaceleración inminente a una resiliencia cautelosa, los precios de los activos se ajustan rápidamente.
Mirando hacia adelante, los próximos informes de empleo tendrán aún más peso porque determinarán si enero fue una anomalía o el comienzo de una fase más estable. Si el crecimiento de la nómina se mantiene constante, el desempleo se mantiene contenido y el crecimiento salarial se modera gradualmente en lugar de abruptamente, el caso para la paciencia de los responsables de políticas se fortalece. Si los datos se invierten drásticamente, entonces este episodio será recordado como una breve interrupción en una tendencia más amplia de enfriamiento.
Por ahora, la conclusión no es que la economía esté en auge, ni que las presiones inflacionarias estén regresando de manera agresiva. La conclusión es que el mercado laboral demostró ser más duradero de lo que muchos anticipaban, y esa durabilidad es suficiente para alterar la trayectoria de las expectativas de tasas. En un entorno de mercado impulsado por políticas, a veces el movimiento más poderoso no es la aceleración, sino la negativa a desacelerar.