Las acciones, los metales preciosos y las criptomonedas sufrieron juntas, un puro 'agujero negro de liquidez'.
6 de febrero, los inversores en activos en dólares tienen dificultades para dormir.
Abre el software de trading, todo está lleno de rojo. El bitcoin cayó a 60,000 dólares, evaporándose un 16% en 24 horas, habiendo caído ya un 50% desde su punto máximo.
La plata se asemeja a una cometa cortada, cayendo un 17% en un solo día. El Nasdaq cayó un 1.5%, las acciones tecnológicas están en ruinas.
En el mercado de criptomonedas, 580,000 personas fueron liquidadas, 2.6 mil millones de dólares se desvanecieron.
Pero lo más extraño es: nadie sabe exactamente qué ha sucedido.
No hubo quiebra de Lehman, no hubo eventos de cisne negro, ni siquiera malas noticias decentes. Las acciones de EE. UU., la plata y las criptomonedas, tres tipos de activos, cayeron colectivamente al mismo tiempo.
Cuando los "activos de refugio seguro" (plata), el "optimismo tecnológico" (acciones estadounidenses) y los "casinos especulativos" (criptomonedas) colapsan simultáneamente, el mercado puede estar enviando un solo mensaje: la liquidez se ha acabado.
Acciones estadounidenses: la burbuja estalla durante la temporada de resultados
Tras el cierre del mercado el 4 de febrero, AMD presentó un impresionante informe de resultados: tanto los ingresos como las ganancias superaron las expectativas. La directora ejecutiva, Lisa Su, declaró en una conferencia telefónica: «Entramos en 2026 con un fuerte impulso».
Luego el precio de las acciones se desplomó un 17%.
¿Dónde fallaron las cosas? La previsión de ingresos del primer trimestre era de entre 9.500 y 10.100 millones de dólares, con una mediana de 9.800 millones. Esta cifra superó la expectativa de consenso de Wall Street (9.370 millones de dólares), por lo que cabría esperar ovaciones.
Pero el mercado no lo acepta.
Los analistas más agresivos, aquellos que pregonan una "revolución de la IA" y dan a AMD precios objetivo exorbitantes, esperan "más de 10 mil millones". Un déficit del 2% es, a su juicio, una señal de "ralentización del crecimiento".
El resultado fue una ola de ventas en todo el mercado. AMD se desplomó un 17%, perdiendo decenas de miles de millones de dólares en valor de mercado de la noche a la mañana; el Índice de Semiconductores de Filadelfia se desplomó más del 6%; Micron Technology cayó más del 9%, SanDisk se desplomó un 16% y Western Digital cayó un 7%.
Toda la industria de chips fue arrastrada por AMD.
Las heridas de AMD aún no habían sanado cuando Alphabet le asestó otro golpe.
Tras el cierre del mercado el 6 de febrero, la empresa matriz de Google publicó su informe de resultados. Tanto los ingresos como las ganancias superaron las expectativas, con un crecimiento del negocio en la nube del 48 %. El director ejecutivo, Sundar Pichai, se mostró radiante: «La IA está impulsando el crecimiento en todos nuestros negocios». A continuación, el director financiero, Anat Ashkenazi, lanzó una bomba: «Para 2026, planeamos invertir entre 175 000 y 185 000 millones de dólares en gastos de capital».
Wall Street quedó completamente atónito.
Esta cifra duplica los 91.400 millones de dólares que Alphabet obtuvo el año pasado y multiplica por 1,5 la expectativa de Wall Street de 119.500 millones de dólares. Esto equivale a gastar 500 millones de dólares al día durante un año entero.
El precio de las acciones de Alphabet se desplomó un 6% en las operaciones fuera de horario, luego rebotó erráticamente antes de volver a caer, llegando finalmente a apenas alcanzar el punto de equilibrio, pero el pánico y la ansiedad ya habían permeado el mercado.
Esta es la verdadera carrera armamentística de la IA en 2026: Google gastará 180 000 millones de dólares, Meta entre 115 000 y 135 000 millones, y Microsoft y Amazon también están derrochando dinero. Los cuatro gigantes tecnológicos gastarán más de 500 000 millones de dólares este año.
Pero nadie sabe dónde terminará esta carrera armamentística. Es como dos personas al borde de un precipicio, empujándose; quien se detenga primero será empujado.
El crecimiento de los Siete Grandes gigantes tecnológicos en 2025 provendrá casi en su totalidad de las expectativas de IA. Todos apuestan a que, aunque ahora son caras, la IA enriquecerá enormemente a estas empresas, así que invertir ahora es una apuesta segura.
Sin embargo, cuando el mercado se dio cuenta de que "la IA no es una máquina de imprimir dinero, sino una máquina de quemar dinero", los altísimos gastos de capital bajo una valoración tan alta se convirtieron en una espada de Damocles que pendía sobre sus cabezas.
AMD es solo el comienzo. Cada informe financiero imperfecto posterior podría desencadenar una nueva ola de ventas por pánico.
Plata: De "oro de pobres" a una oferta de liquidez
Subió un 68% en un mes y cayó un 50% en tres días.
Desde enero, la plata ha seguido una curva que ha dejado a todos boquiabiertos.
Rondaba los 70 dólares a principios de mes, pero subió a 121 dólares a finales del mes.
Las redes sociales estaban llenas de "frenesí por la plata". El subreddit dedicado a la plata se llenó de "Manos de Diamante" (en referencia a los fanáticos de la plata), y Twitter se llenó de publicaciones sobre "la plata se dispara", "la creciente demanda industrial" y "los paneles solares no pueden prescindir de la plata".
Mucha gente creía sinceramente que "esta vez es diferente". La demanda de energía solar, centros de datos de IA y vehículos eléctricos —son demandas industriales reales, sumadas a cinco años consecutivos de déficit de suministro—, todo lo cual parece una época dorada.
Luego, el 30 de enero, la plata cayó un 30% en un solo día.
Los precios de la plata se desplomaron de 121 dólares a aproximadamente 78 dólares. Esta fue la caída más devastadora de la plata en un solo día desde el incidente de los hermanos Hunt en 1980. Ese año, dos multimillonarios texanos intentaron monopolizar el mercado de la plata, pero finalmente se vieron obligados a liquidar sus posiciones por la bolsa, lo que provocó un colapso del mercado.
Han pasado cuarenta y cinco años y la historia se ha repetido.
El 6 de febrero, el precio de la plata cayó otro 17 %. Quienes intentaron comprar en la bajada de $90 vieron con impotencia cómo su dinero se evaporaba una vez más.
La plata es algo muy especial: es al mismo tiempo "el oro de los pobres" (un activo de refugio) y "una necesidad industrial" (se utiliza en paneles solares, teléfonos móviles y automóviles).
Durante un mercado alcista, esto ofrece una doble ventaja: una economía fuerte genera una demanda industrial robusta; una economía débil impulsa la demanda de activos refugio. Los precios subirán en cualquier caso.
Pero una vez que comienza un mercado bajista, esto se convierte en una doble maldición.
El origen de la caída se remonta al 30 de enero, día en que Trump anunció la nominación de Kevin Warsh como nuevo presidente de la Reserva Federal. Los precios de la plata se desplomaron un 31,4% ese día, la mayor caída en un solo día desde 1980.
Warsh es un conocido halcón que aboga por mantener altas las tasas de interés para controlar la inflación. Su nominación calmó instantáneamente las preocupaciones del mercado sobre la "pérdida de independencia de la Reserva Federal", el "caos en la política monetaria" y la "inflación galopante", preocupaciones que son precisamente los principales impulsores del aumento repentino de los precios del oro y la plata en 2025. El día de la nominación de Warsh, el índice del dólar subió un 0,8% y todos los activos refugio (oro, plata y yen japonés) se vendieron simultáneamente.
Al mirar atrás este colapso, tres cosas sucedieron en rápida sucesión en 48 horas.
El 30 de enero, la Bolsa Mercantil de Chicago anunció repentinamente que el requisito de margen para la plata aumentaría del 11% al 15%, y para el oro del 6% al 8%.
Al mismo tiempo, los creadores de mercado comenzaron a retirarse.
Ole Hansen, responsable de estrategia de materias primas de Saxo Bank, lo afirmó sin rodeos: «Cuando la volatilidad es demasiado alta, los bancos y los brókeres abandonan el mercado para gestionar su propio riesgo, pero esta retirada puede agravar la volatilidad de los precios, desencadenando órdenes de stop-loss, llamadas de margen y ventas forzadas».
Lo más extraño es que justo cuando la plata fluctuaba más, el sistema de negociación de la Bolsa de Metales de Londres (LME) de repente "experimentó un problema técnico", retrasando la apertura una hora.
Varios eventos ocurrieron casi el mismo día, causando que la plata cayera de $120 a $78, una caída del 35% en un solo día, lo que resultó en la liquidación de innumerables personas y su expulsión del mercado.
¿Fue una coincidencia? ¿O fue una trampa de liquidez cuidadosamente diseñada? Nadie sabe la respuesta. Pero el mercado de la plata ha quedado profundamente afectado desde entonces.
Criptomoneda: El funeral retrasado finalmente se celebró
Para resumir la reciente caída de las criptomonedas en una frase: este es un funeral retrasado.
A principios de febrero, Matt Hougan, director de inversiones de Bitwise, publicó un artículo con un título sencillo (Las profundidades del invierno criptográfico), en el que analizó y juzgó que el mercado alcista terminaría ya en enero de 2025.
En octubre de 2025, BTC alcanzó un máximo histórico de $126,000, y todos aplaudían: "$100,000 es solo el comienzo". Hougan cree que este breve mercado alcista se mantuvo artificialmente.
En 2025, los ETF de Bitcoin y DAT (Digital Asset Treasury) compraron un total de 744.000 Bitcoins, por un valor aproximado de 75 mil millones de dólares.
A modo de ejemplo, en 2025, se minaron aproximadamente 160.000 nuevos bitcoins (tras el halving). Esto significa que las instituciones compraron 4,6 veces la nueva oferta.
Hougan cree que sin los 75 mil millones de dólares en compras, Bitcoin podría haber caído un 60% a mediados de 2025.
El funeral se pospuso nueve meses, pero finalmente se celebró.
Pero ¿por qué las criptomonedas sufrieron más en comparación con otras criptomonedas?
Dentro de la “lista de activos” de una institución hay una clasificación implícita:
Activos principales: bonos del Tesoro de Estados Unidos, oro y acciones de primera línea; estos deberían venderse en último lugar durante una crisis.
Activos básicos secundarios: bonos corporativos, acciones de gran capitalización y bienes raíces; comience a vender cuando la liquidez sea escasa.
Activos marginales: las acciones de pequeña capitalización, los futuros de materias primas y las criptomonedas fueron los primeros en ser sacrificados.
Ante una crisis de liquidez, las criptomonedas siempre son las primeras en ser sacrificadas.
Esto también se deriva de las características inherentes de las criptomonedas: ofrecen la mayor liquidez, se negocian 24/7, pueden convertirse en efectivo en cualquier momento y tienen la menor carga moral y presión regulatoria.
Por lo tanto, siempre que una institución necesita efectivo, ya sea para reponer margen, cerrar posiciones para detener pérdidas o cuando el jefe de repente ordena "reducir la exposición al riesgo", lo primero que se vende siempre es criptomoneda.
Cuando el mercado de valores de EE. UU. y los precios del oro y la plata revirtieron y entraron en una tendencia bajista, las criptomonedas también se vendieron inocentemente, convirtiéndose en combustible para las llamadas de margen.
Sin embargo, Hougan también cree que el invierno criptográfico ha durado mucho tiempo y que la primavera definitivamente no está lejos.
El verdadero epicentro: ¿la bomba de tiempo olvidada de Japón?
Todos buscan al culpable: ¿Será el informe financiero de AMD? ¿Será el gasto excesivo de Alphabet? ¿Será la nominación de Trump al presidente de la Reserva Federal?
El verdadero epicentro pudo haber sido plantado ya el 20 de enero.
Ese día, el rendimiento de los bonos gubernamentales japoneses a 40 años superó el 4%, la primera vez desde que se introdujo ese vencimiento en 2007, y la primera vez en más de 30 años que cualquier vencimiento de bonos gubernamentales japoneses había caído por debajo del 4%.
Durante décadas, los bonos del gobierno japonés han servido como una "red de seguridad" para el sistema financiero global. Los tipos de interés han sido cercanos a cero, o incluso negativos, lo que los ha mantenido tan estables como una roca.
Los fondos de cobertura, los fondos de pensiones y las compañías de seguros de todo el mundo están jugando un juego llamado "carry trade del yen":
Tome prestados yenes japoneses a tasas de interés ultrabajas en Japón, cámbielos por dólares estadounidenses, compre bonos del Tesoro de Estados Unidos, acciones tecnológicas o criptomonedas y luego benefíciese de la diferencia de tasas de interés.
Mientras los rendimientos de los bonos del gobierno japonés se mantengan sin cambios, este juego puede continuar indefinidamente. ¿Cuál es el tamaño del mercado? Nadie lo sabe con certeza, pero estimaciones conservadoras lo sitúan en al menos varios billones de dólares.
A medida que el yen entró en un ciclo de alzas de tasas, la escala de las operaciones de carry trade en yenes se redujo gradualmente, pero después del 20 de enero, este juego de carry trade pasó directamente al modo infernal, o incluso al modo de liquidación.
La primera ministra japonesa, Sanae Takaichi, anunció elecciones anticipadas, prometiendo recortes de impuestos y un aumento del gasto público. El problema es que la tasa de deuda pública de Japón ya alcanza un asombroso 240% del PIB, la más alta del mundo. Si se reducen los impuestos de nuevo, ¿cómo pagará el gobierno la deuda?
El mercado estalló, con una venta frenética de bonos del gobierno japonés y un aumento vertiginoso de los rendimientos. El rendimiento de los bonos del gobierno a 40 años se disparó 25 puntos básicos en un solo día, un nivel de volatilidad nunca visto en Japón en 30 años.
Cuando los bonos del gobierno japonés colapsaron, comenzó una reacción en cadena:
Con la apreciación del yen, los fondos que tomaron prestado yenes para comprar bonos del Tesoro estadounidense, acciones y bitcoins se encontraron repentinamente con que sus costos de reembolso se disparaban. Tuvieron que cerrar inmediatamente sus posiciones para reducir las pérdidas o enfrentarse a la liquidación.
Los bonos del Tesoro estadounidense, los bonos europeos y todos los “activos de larga duración” se vendieron porque los inversores necesitaban efectivo.
Las acciones, los metales preciosos y las criptomonedas sufrieron. Cuando incluso los "activos sin riesgo" se desploman, ninguna otra clase de activo se salva.
Es por esto que los "activos de refugio" (plata), las "acciones tecnológicas" (acciones estadounidenses) y los "casinos especulativos" (criptomonedas) experimentaron una caída colectiva al mismo tiempo.
Un "agujero negro de liquidez" puro.
