Por Alex Xu, socio de investigación de Mint Ventures
Introducción
El precio de las acciones de Circle ha estado en auge desde su OPI (aunque mostrando un retroceso notable recientemente), y las acciones relacionadas con stablecoins en los mercados globales también son excepcionalmente volátiles. El proyecto de ley de stablecoin de EE.UU., el Genius Act, ha pasado la votación del Senado y ahora está avanzando a través de la Cámara de Representantes. Recientemente, surgió la noticia de que los tokens para el proyecto insignia de la familia Trump, World Liberty Financial (WLF), podrían ser desbloqueados y entrar en circulación antes de lo previsto. Esto cuenta como una noticia importante en el recientemente apagado mercado de altcoins, que ha estado hambriento de narrativas convincentes.
Entonces, ¿cómo está actuando actualmente World Liberty Financial? ¿Cómo está diseñado su mecanismo de token? ¿Y qué criterios deberían usarse para su valoración?
A través de este artículo, el autor intentará proporcionar un análisis multidimensional del estado actual del negocio de World Liberty Financial, detalles de antecedentes del proyecto, tokenomics y expectativas de valoración, ofreciendo a los lectores varias perspectivas para evaluar el proyecto.
PD: Este artículo representa los pensamientos preliminares del autor al momento de la publicación y está sujeto a cambios. Las opiniones expresadas son altamente subjetivas y pueden contener errores fácticos, relacionados con datos o lógicos. Todas las opiniones aquí no constituyen en modo alguno un consejo de inversión. Se agradecen los comentarios constructivos y la discusión adicional de colegas de la industria y lectores.
Negocios: Estado del Producto y Ventajas Competitivas Centrales
World Liberty Financial (WLF) es una plataforma de finanzas descentralizadas DeFi cofundada con la participación de la familia del presidente de EE.UU., Donald Trump. Su producto central es la stablecoin USD1. USD1 es una stablecoin respaldada 1:1 con dólares totalmente respaldada por reservas de efectivo y bonos del Tesoro de EE.UU. World Liberty Financial también tiene planes para servicios de préstamos (construidos sobre Aave) y una aplicación DeFi, aunque aún no están en funcionamiento.
Datos del Negocio USD1
A partir de junio de 2025, el suministro circulante de la stablecoin USD1 ha alcanzado aproximadamente 2.2 mil millones de dólares. Entre estos, BNB Chain alberga 2.156 mil millones de USD1 en circulación, Ethereum sostiene 48 millones y Tron mantiene 26,000. BNB Chain representa el 97.8% del suministro total, confirmando que la gran mayoría de USD1 se emite en esta red.
En cuanto a las métricas de usuarios en cadena, BNB Chain lidera con 248,000 direcciones de billetera que poseen USD1, seguido por Ethereum con 66,000 direcciones. Tron actualmente mantiene solo una dirección activa con tenencias de USD1.
El análisis de la distribución de tokens revela que en BNB Chain, el 93.7% de USD1 (equivalente a 2.02 mil millones de USD1) se mantiene en dos direcciones controladas por Binance. Dentro de esto, 1.9 mil millones de USD1 están concentrados en una sola dirección de Binance (0xF977814e90dA44bFA03b6295A0616a897441aceC).
Al examinar la capitalización de mercado histórica del USD1, observamos que antes del 1 de mayo de 2025, su valor de mercado se mantenía alrededor de 130 millones de dólares. Sin embargo, el 1 de mayo mismo, el valor se disparó a 2.13 mil millones de dólares, representando un aumento de casi 2 mil millones de dólares de la noche a la mañana.
Curva de crecimiento de la escala de USD1 | Fuente: CMC
El crecimiento explosivo proviene principalmente de la inversión de capital de 2 mil millones de dólares de la firma de inversión de Abu Dhabi MGX en Binance en mayo de 2025, donde USD1 fue seleccionado como la moneda de pago. El saldo actual de USD1 mantenido en las direcciones de Binance se alinea perfectamente con esta cantidad de 2 mil millones de dólares.
Esto implica:
Después de recibir la inversión de USD1 de MGX, Binance no la convirtió a USD u otras stablecoins, convirtiéndose en el mayor poseedor de USD1 con el 92.8% del suministro total.
Excluyendo este volumen derivado de transacciones, USD1 sigue siendo una stablecoin de pequeña escala con un valor de mercado circulante apenas superior a 100 millones de dólares.
Este modelo de expansión empresarial es probable que se repita en el desarrollo futuro del proyecto.
Asociaciones Comerciales
WLFI ha establecido colaboraciones con múltiples instituciones y protocolos para expandir su presencia en el mercado.
En junio de 2025, WLFI anunció una asociación con el fondo cripto con sede en Londres Re7 para lanzar bóvedas de stablecoin USD1 en el protocolo de préstamos de Ethereum Euler Finance y la plataforma de staking BNB Chain Lista. Esta iniciativa tiene como objetivo amplificar la huella de USD1 en los ecosistemas de Ethereum y BNB Chain. Notablemente, Lista es una plataforma de staking BNB líder respaldada por Binance Labs.
Además, Aave – actualmente la plataforma de préstamos descentralizada más grande – ha propuesto integrar USD1 en sus mercados en Ethereum y BNB Chain. La propuesta preliminar ya ha pasado la votación de la comunidad.
Para la accesibilidad comercial, USD1 ahora está listado en intercambios centralizados, incluidos Binance, Bitget, Gate y Huobi, así como en intercambios descentralizados como Uniswap y PancakeSwap.
Ventajas Competitivas de World Liberty
La ventaja competitiva de World Liberty es sencilla: la formidable influencia política de la familia Trump otorga al proyecto ventajas inherentes en expansiones comerciales específicas no disponibles para los competidores. Esta iniciativa también sirve como un posible conducto para intereses entre individuos, organizaciones o incluso naciones con lazos comerciales o políticos con Donald Trump.
Un ejemplo destacado es el uso de USD1 por parte de Binance – emitido por World Liberty – como vehículo de capital para la masiva financiación de la firma de inversión de Abu Dhabi MGX. Binance continúa manteniendo estos activos sin intereses (lo que efectivamente aumenta el TVL de USD1) mientras lista rápidamente USD1 en sus plataformas.
Sin embargo, los titulares de tokens de World Liberty enfrentan tres riesgos principales:
La familia Trump mantiene numerosos canales para intereses financieros, y World Liberty puede no ser la opción definitiva para los contribuyentes. (Para obtener contexto sobre las diversas fuentes de ingresos de la familia Trump, consulte la exposición de Bloomberg a finales de mayo de 2025: “LA MÁQUINA DE HACER DINERO DE LA FAMILIA TRUMP“, que detalla sus enfoques multifacéticos).
Los tokens WLFI están fundamentalmente desacoplados del valor del proyecto de World Liberty. (Analizado en la sección “Tokenomics” a continuación).
El posible abandono operativo por parte de la familia Trump tras la venta del token—o incluso durante la desinversión—refleja patrones históricos observados en todos los activos criptográficos relacionados con Trump (desde Trump Tokens hasta varios NFTs).
Antecedentes: Detalles de Respaldo y Financiamiento
Antecedentes del Equipo Central
El equipo central de World Liberty Financial proviene de círculos políticos y empresariales, formando la base de la ventaja competitiva e influencia del proyecto.
Sin duda, las figuras centrales del proyecto son Donald Trump—el 45º y 47º Presidente de los Estados Unidos—y sus tres hijos: Donald Trump Jr., Eric Trump y Barron Trump (de 17 años).
Sin embargo, sus roles listados en el sitio web oficial de World Liberty Financial han experimentado cambios sutiles pero notables en el último mes. A partir de mediados de junio, Donald Trump ocupaba el título simbólico de “Defensor Principal de Cripto”, mientras que sus tres hijos tenían roles igualmente vacíos como “Embajadores de Web3”.
Estas definiciones para los cuatro miembros de la familia Trump están expresadas de manera idéntica en el “Documento Dorado” del proyecto.
No obstante, los cuatro miembros Trump están listados por encima de todos los cofundadores del proyecto en los lugares oficiales.
Página de Perfil del Equipo de World Liberty Financial (Mediados de junio de 2025)
Sin embargo, la página oficial del equipo del proyecto se ha actualizado recientemente con títulos revisados: Donald Trump ahora se lista como “Co-Fundador Emérito”, mientras que sus tres hijos han sido designados como “Co-Fundadores”.
Página de Perfil del Equipo de World Liberty Financial (Finales de junio de 2025)
Otro detalle sutil: tanto Donald Trump como Steven Witkoff (otro “Co-Fundador Emérito” cuyo título fue degradado de “Co-Fundador” en la actualización reciente) ahora tienen un marcador de nota a pie casi imperceptible “1” agregado a sus títulos. Al final de la página web, la letra pequeña aclara: “Eliminado al asumir el cargo”, lo que indica que sus títulos honorarios serán revocados si asumen un cargo público.
Este mecanismo de cumplimiento tiene como objetivo prevenir conflictos de interés para figuras afiliadas al gobierno al cortar lazos comerciales privados—un estándar ético requerido para los funcionarios públicos de EE.UU.
Sin embargo, existe una contradicción crítica: Donald Trump actualmente ocupa un cargo público como Presidente de EE.UU.
Más allá de la familia Trump, otra figura clave es Steven Witkoff—un antiguo asociado comercial de Trump y prominente magnate inmobiliario de Nueva York—que sirve como Co-Fundador Emérito. Como fundador y presidente del Witkoff Group, ha mantenido estrechos lazos con Donald Trump desde la década de 1980, socializando frecuentemente en campos de golf como “amigos y socios comerciales de larga data” ampliamente reconocidos.
Tras la inauguración presidencial de Trump, Witkoff fue nombrado “Enviado Especial de EE.UU. para el Medio Oriente”, informando directamente a Trump. Desempeñó roles centrales en negociaciones de alto riesgo que involucraban a Israel, Qatar, Rusia y Ucrania, actuando además como “emisor privado” de Trump en Moscú para múltiples reuniones con líderes rusos.
La familia Witkoff está profundamente involucrada en el proyecto: Ambos hijos, Zach Witkoff y Alex Witkoff, son Co-Fundadores de WLFI.
Más allá de figuras políticas y empresariales, las operaciones técnicas y operativas de WLFI son gestionadas principalmente por profesionales de la industria cripto. Zak Folkman y Chase Herro, ambos Co-Fundadores, son emprendedores en serie en el espacio de criptomonedas. Su empresa anterior implicó el lanzamiento de la plataforma DeFi “Dough Finance”, aunque el proyecto fracasó tras un hackeo en las primeras etapas, lo que hizo que su historial empresarial no fuera notable. Dentro de WLFI, Folkman y Herro inicialmente mantuvieron el control principal hasta enero de 2025, cuando renunciaron a la autoridad a una entidad controlada por la familia Trump.
Otro miembro clave es Richmond Teo, que lidera la división de Stablecoin y Pagos de WLFI. Teo co-fundó anteriormente la renombrada firma de stablecoin compliant Paxos y se desempeñó como su CEO en Asia. El equipo incluye además practicantes de blockchain como Corey Caplan (Jefe de Estrategia Técnica) y Ryan Fang (Líder de Crecimiento), junto con expertos en cumplimiento de finanzas tradicionales, incluyendo Brandi Reynolds (Directora de Cumplimiento).
El proyecto también ha reclutado a varios asesores, incluidos Luke Pearson (socio en Polychain Capital) y Sandy Peng (cofundadora de la red Ethereum Layer-2 Scroll). Notablemente, Peng proporcionó apoyo operativo durante el período de venta de tokens de WLFI.
Evolución del Capital de la Familia Trump en World Liberty Financial
La participación de la familia Trump en World Liberty Financial ha disminuido constantemente, de un 75% inicial al actual 40%.
La disminución de la participación del 75% inicial al 40% puede implicar transferencias a Justin Sun, DWF Labs y el recientemente anunciado inversionista de 100 millones de dólares Aqua 1 Foundation (esto sigue sin verificarse).
Viaje de Financiamiento y Patrocinadores
Desde su inicio en septiembre de 2024, World Liberty Financial ha recaudado acumulativamente más de 700 millones de dólares a través de múltiples rondas de financiación, con su valoración aumentando rápidamente tras la inauguración de Trump y el lanzamiento del token.
A continuación, delineo las rondas clave de financiamiento:
Notablemente, según el Documento Dorado del proyecto y las divulgaciones del sitio web, la familia Trump tiene derecho al 75% de los ingresos netos de las ventas de tokens (a través de desinversiones de capital posteriores, que representan una reventa indirecta de los ingresos de las ventas de tokens) y al 60% de los futuros beneficios netos generados por las operaciones de stablecoin.
Tokenomics: Asignación, Utilidad y Ingresos del Protocolo
Distribución de Tokens y Detalles de Adquisición
El token de gobernanza $WLFI tiene un suministro total de 100 mil millones de tokens. Según el modelo económico del token descrito en el oficial “Documento Dorado”, la asignación y el cronograma de adquisición están estructurados de la siguiente manera:
Aquí están los puntos clave a tener en cuenta: El equipo asignó el 35% de los tokens para la venta de tokens (venta pública), pero solo se ha completado el 25% de esa asignación hasta ahora. Actualmente no hay información sobre cómo se manejará el 10% restante.
Además, mientras que la parte de venta pública de los tokens WLFI tiene una cláusula adicional que especifica un período de bloqueo esperado de 12 meses, los tokens en las otras categorías de asignación no tienen condiciones o cronogramas de desbloqueo claramente definidos. Sin embargo, al igual que los tokens de venta pública, actualmente no son transferibles.
La ambigüedad en torno a los términos de desbloqueo específicos para los tokens WLFI no públicos crea una incertidumbre significativa para el proyecto.
Funcionalidad del Token
WLFI es un token de gobernanza puro. No confiere derechos de participación en beneficios o ingresos, ni representa derechos de propiedad en la empresa del proyecto. Su valor se deriva principalmente de la participación en la gobernanza.
Distribución de Ingresos del Protocolo
El Documento Dorado oficial de WLFI establece lo siguiente respecto al manejo de los ingresos del protocolo:
30 millones de dólares de los ingresos netos iniciales del protocolo se mantendrán en una reserva controlada por un WLF (el proyecto se abrevia como WLF aquí pero luego se renombró WLFI) Multisig para cubrir gastos operativos, indemnizaciones y obligaciones. Los ingresos netos del protocolo incluyen ingresos a WLF de cualquier fuente, incluidos, entre otros, tarifas de uso de la plataforma, ingresos de ventas de tokens, publicidad u otras fuentes de ingresos, después de la deducción de gastos acordados y reservas para las operaciones continuas de WLF. El resto de los ingresos netos del protocolo se pagará a DT Marks DEFI LLC, Axiom Management Group, LLC WC Digital Fi LLC, que son entidades afiliadas a nuestros fundadores y ciertos proveedores de servicios (“Primeros Apoyadores”). Estas entidades han indicado a WLF su intención de desplegar la mayoría de las tarifas recibidas en el Protocolo WLF una vez lanzado.
En esencia, los ingresos del protocolo fluyen principalmente a las entidades corporativas detrás de WLFI (aunque se han comprometido a asignar la mayor parte de los fondos para apoyar el protocolo). Crucialmente, los tokens WLFI en sí mismos no tienen un vínculo directo con los ingresos empresariales.
Valoración: ¿Cuál es el valor de WLFI a largo plazo?
Dado que el negocio central de WLFI gira en torno a stablecoins, podemos referirnos a las métricas de valoración de su principal competidor listado, Circle, utilizando su ratio “Capitalización de Mercado / Capitalización de Mercado de Stablecoin” para estimar aproximadamente el rango de valoración justa de WLFI.
A finales de junio de 2025, la stablecoin USDC de Circle mantenía un suministro circulante de aproximadamente 61.7 mil millones de dólares. Durante el mismo período, la capitalización de mercado de Circle se situaba en 41.1 mil millones de dólares, con una valoración totalmente diluida (incluidos opciones e instrumentos convertibles) alcanzando aproximadamente 47.1 mil millones de dólares. Esto establece el ratio “Capitalización de Mercado a Suministro de Stablecoin” de Circle dentro del rango de 0.66 a 0.76 (41.1B/61.7B = 0.66; 47.1B/61.7B = 0.76).
“Aplicando este criterio a WLFI, que actualmente soporta 2.2 mil millones de dólares en suministro de stablecoin, arroja un rango de valoración proyectado de 1.452 mil millones a 1.672 mil millones de dólares (2.2B × 0.66 = 1.452B; 2.2B × 0.76 = 1.672B), lo que implica un rango teórico de precio del token de 0.0145 a 0.0167 dólares (1.452B ÷ 100B = 0.0145; 1.672B ÷ 100B = 0.0167).”
Claramente, esta es una cifra que los inversionistas de WLFI encuentran difícil de aceptar. Para los inversionistas de la primera ronda de oferta pública, apenas está por encima del punto de equilibrio. Las expectativas para WLFI son altas, y las posibles razones incluyen:
WLFI temprano tuvo un desbloqueo incompleto: su capitalización de mercado circulante es significativamente menor que su FDV, lo que permite a WLFI comandar una prima más alta.
WLFI se encuentra en sus primeras etapas: su tasa de crecimiento potencial es mucho mayor que la de Circle.
WLFI posee fuertes recursos políticos: debería llevar una “prima Trump”, atrayendo numerosos proyectos ansiosos por asociarse con WLFI.
El sentimiento y la especulación en el mercado de criptomonedas son más agresivos que en el mercado de valores: WLFI disfrutará de una prima más alta que Circle.
WLFI puede sincronizar su emisión de tokens con la aprobación del proyecto de ley de stablecoins GENIUS de EE.UU.: esto le permitiría capitalizar el alto sentimiento del mercado y el entusiasmo.
……
Sin embargo, también podemos presentar argumentos en contra, tales como:
El negocio de stablecoins tiene efectos de red extremadamente fuertes: el líder debe tener una ventaja competitiva más fuerte y comandar una prima de valoración más alta que un nuevo entrante (considera el poder generador de beneficios del líder del sector Tether en comparación con Circle, que ocupa el segundo lugar).
Los ingresos del proyecto WLFI no están relacionados con el token WLFI: el token WLFI carece de captura de valor y debería ser descontado fuertemente en la valoración.
El 93% de la actual capitalización de mercado de stablecoin de WFLI está en manos de Binance para soporte. Esto indica una adopción orgánica muy baja, y el volumen de negocio está muy inflado.
WLFI podría ser solo uno de muchos proyectos de “licencia blanca” de la familia Trump: podrían ser tan despiadados en la liquidación y las operaciones como lo fueron con el token Trump y varios NFTs de Trump, probablemente incapaces de un compromiso a largo plazo.
La liquidez en el mercado cripto, especialmente para las altcoins, se ha agotado durante mucho tiempo: los actores del mercado secundario apenas creen en cualquier historia que no esté respaldada por datos comerciales sólidos, y la mayoría de los tokens recién listados caen en picada.
……
Como inversionista, de qué lado del argumento te inclinas es una cuestión de perspectiva.
En la opinión del autor, el factor decisivo para el movimiento del precio del token WLFI a corto plazo después de la cotización dependerá, por un lado, del contenido final y el momento de la aprobación de la Ley Genius. Sin embargo, más importante aún, depende de si la familia Trump, en sus diversos acuerdos y transacciones tras bambalinas, está dispuesta a posicionar a WLFI como un medio de intercambio relativamente central para beneficios mutuos. Esto se manifestaría como “individuos influyentes/entidades comerciales/naciones soberanas” que integran activamente USD1 (incluso simbólicamente) en sus procesos comerciales para obtener ventajas políticas y comerciales—como usar USD1 como moneda de inversión (inversiones de capital) o como moneda de liquidación (comercio transfronterizo).
Si no hay una falta de noticias empresariales concentradas tras la cotización, WLFI probablemente sostiene una posición precaria dentro del imperio empresarial de la familia Trump. Sin duda, tienen canales más lucrativos.
Esperemos y veamos cómo se desarrolla WLFI después de su cotización.
Entonces, ¿cuándo se volverá transferible específicamente el token WLFI?
Especulo que será después de que la “Ley Genius” de EE.UU. se promulgue formalmente (actualmente ha pasado el Senado). Ese será el momento óptimo para que el equipo del proyecto actúe libremente, y no está lejos.