Autor original: Matt Levine, Bloomberg
Título original: Silvergate tuvo una corrida de Crypto Bank
Compilación original: Leo, BlockBeats
Recientemente, Silvergate Capital Corporation, el holding del banco criptográfico Silvergate Bank, anunció que pospondrá la presentación de su informe anual 10-K para el año fiscal 2022. Silvergate afirmó que "la compañía está analizando actualmente ciertas consultas e investigaciones regulatorias". relacionados con la empresa." Posteriormente, en el mercado de cifrado, muchas empresas de cifrado y plataformas de comercio de cifrado, incluidas Coinbase, Circle, Tether y Galaxy Digital, han roto sus vínculos con él; en el mercado de capitales, el precio de las acciones estadounidenses de Silvergate se desplomó anoche. Matt Levine, reportero criptográfico de Bloomberg, escribió un artículo sobre la "corrida bancaria" de Silvergate analizando las razones:
Los fuertes vínculos de Silvergate con las criptomonedas
La forma básica de comprar criptomonedas es a través de USD, vender criptomonedas usando USD y, por supuesto, ¿existen otros canales? Pero lo principal es que si eres optimista con respecto a BTC, gastas algo de USD para comprar una parte de BTC y, a medida que sube (o baja), lo vendes por USD.
Si le gustan mucho las criptomonedas, o si es un comerciante institucional de criptomonedas que hace esto de forma regular, es posible que se sienta impotente con el lado de la liquidez del USD. El comercio de criptomonedas se realiza en todo el mundo las 24 horas del día, los 7 días de la semana, y puede utilizar contratos inteligentes para enviar criptoactivos automáticamente. El envío de criptoactivos suele ser una actividad sin permiso y ligeramente regulada. Pero si desea comprar criptomonedas con dólares estadounidenses, debe utilizar el sistema financiero en dólares estadounidenses, lo que puede incomodar a los nativos de las criptomonedas. Es posible que deban transferir dinero a través de un banco, pero los bancos no están abiertos las 24 horas, los 7 días de la semana. Al intentar comprar criptomonedas mediante transferencia de cuenta bancaria Moneda, algunos de estos bancos pueden hacer preguntas que pueden molestarlo.
Ciertamente existen soluciones, una solución es depositar su USD en un intercambio de cifrado grande y confiable y luego usar el USD en su cuenta de intercambio para comprar y vender criptomonedas; el intercambio mantiene grandes cantidades de USD para sus clientes y criptomonedas. Cuando compras criptomonedas, el intercambio debita algunos USD de tu cuenta y agrega algunas criptomonedas a tu cuenta cuando vendes; ocurre lo contrario; Hay problemas con esta solución, el mayor de ellos es que a veces los grandes intercambios de cifrado confiables no lo son y pierden o roban sus activos, pero el otro problema es que cuando deposita USD en el intercambio, el intercambio quiere almacenar activos en algún lugar; requiere depositar los dólares de los clientes en algún banco compatible con las criptomonedas para que puedan devolverse cuando sea necesario.
Otra solución son las monedas estables: en lugar de mantener sus dólares en un banco, los convierte en criptomonedas comprando una moneda estable vinculada al dólar, que normalmente vale $1, y luego puede usar monedas estables denominadas en dólares para comprar y vender criptomonedas. Pero al adoptar este enfoque, también debe confiar en el emisor de la moneda estable. Este no es un enfoque estable y amigable (por ejemplo, existen riesgos al calcular la estabilidad), y el emisor de la moneda estable necesita poner el dinero en alguna parte, por lo que aquí, la necesidad. Una vez más se necesita un banco compatible con las criptomonedas.
También existe una solución para el fraude bancario, no lo hagas.
En resumen, la industria necesita un banco compatible con las criptomonedas, y para las grandes plataformas y comerciantes de criptomonedas de EE. UU., este banco suele ser el Silvergate Bank, controlado por Silvergate Capital Corp., un banco muy compatible con las criptomonedas que no solo acepta criptomonedas. y los depósitos de los comerciantes también han establecido su propia red de pago de liquidación de criptomonedas para la liquidación de criptomonedas. A través de la "red de pago", si usted y yo tenemos una cuenta en Silvergate y quiero comprarle algunos BTC usando USD, podemos deducir USD de mi cuenta y agregarlos a la suya a través de la red de pago de Silvergate. la cuenta utilizada para completar la transacción. La siguiente es la descripción que hace Silvergate de su red de intercambio, SEN (Silvergate Exchange Network):
Diseñamos SEN como una red para inversores y plataformas de comercio de criptomonedas, permitiendo que los dólares fluyan de manera eficiente entre los participantes de SEN las 24 horas del día. En este sentido, SEN es posiblemente la primera solución de infraestructura de cifrado.
La funcionalidad principal de SEN es permitir a un participante transferir dólares estadounidenses desde su cuenta SEN a la cuenta SEN de otro participante que sea su contraparte, y ver las transferencias de fondos recibidos de su contraparte SEN. Las relaciones de contraparte entre las partes de las transacciones de criptomonedas se establecen en SEN para facilitar las transferencias de dólares estadounidenses asociadas con dichas transacciones.
Las transferencias SEN se realizan casi instantáneamente en comparación con las transferencias electrónicas de fondos de los bancos tradicionales, como las transferencias electrónicas y las transacciones ACH, que pueden tardar de horas a días. Nuestra API patentada basada en la nube, combinada con nuestras herramientas de banca en línea, permite a los clientes controlar de manera efectiva sus monedas fiduciarias, realizar transacciones a través de SEN e interactuar automáticamente con nuestra plataforma tecnológica.
Este método de transferir dólares a través de bancos es popular entre los inversores en criptomonedas: es una API basada en la nube las 24 horas del día, los 7 días de la semana, bajo el paraguas de plataformas de comercio de criptomonedas y más.
El modelo de negocio de Silvergate
Entonces, esta característica de Silvergate atrae muchos activos criptográficos, y si usted es una plataforma de comercio de criptomonedas o una empresa de comercio de criptomonedas, le resultará muy atractivo depositar dinero en Silvergate porque son amigables con usted y les gustan las criptomonedas, que no es el caso de muchos otros bancos; pueden enviar dinero a su contraparte criptográfica a las 2 a. m. de un sábado, lo que muchos otros bancos no pueden; son un banco real, regulado por reguladores bancarios de EE. UU. y estados financieros y regulaciones de capital auditados públicamente; para protegerlo de perder su dinero definitivamente no son el caso de muchas plataformas de comercio de cifrado y emisores de monedas estables.
Esto propone un modelo de negocio de "banca estrecha" muy simple para Silvergate:
-Atrae grandes depósitos de plataformas de comercio de cifrado e inversores que realmente quieren un banco que sea amigable y no pague intereses.
- Invierta sus depósitos en activos muy seguros, bonos del Tesoro de EE. UU. y Reservas de la Reserva Federal, porque tiene fondos de depósito baratos y puede obtener grandes rendimientos sin correr mucho riesgo.
Siendo realistas, todo el mundo corre un poco más de riesgo que eso, y mirando el lado de los activos del balance, el riesgo obvio que corre Silvergate es la tentación de prestar contra las criptomonedas: sus clientes (comerciantes de criptomonedas y plataformas comerciales) tienen una gran cantidad de BTC. tendrían que pagar una tasa de interés alta si quisieran pedir prestado USD, Silvergate tiene una gran cantidad de USD (de sus clientes), es simplemente una opción natural. ¿Silvergate hace esto?
Nuestro producto SEN Leverged permite a nuestros clientes criptográficos pedir prestado USD directamente a los bancos para proporcionar liquidez y respaldar la actividad comercial de BTC utilizando BTC como garantía para estos préstamos, que llamamos préstamos directos apalancados SEN. En la estructura de préstamos directos apalancados de SEN, el proveedor de servicios de criptomonedas mantiene el BTC del prestatario como custodio, y el banco utiliza SEN para depositar el préstamo directamente en la cuenta del prestatario en la plataforma de negociación; además, el banco también proporciona a las empresas de la industria de criptomonedas; Los préstamos respaldados por BTC se utilizan para fondos de empresas y otros negocios, a los que llamamos préstamos indirectos apalancados SEN. En una estructura de préstamo indirecto, el prestamista utiliza BTC para garantizar el préstamo con el banco, y el financiamiento del préstamo y la liquidación de la garantía pueden realizarse o no a través del SEN.
Los compromisos apalancados de la SEN ascendieron a 1.100 millones de dólares a finales de 2022, de los cuales aproximadamente 300 millones de dólares parecen haber sido retirados. "Todos nuestros préstamos apalancados del SEN continúan funcionando como se esperaba, sin pérdidas ni liquidaciones forzadas", dijo Silvergate en enero.
Un riesgo menos interesante para Silvergate es el riesgo de tipos de interés antiguos. Silvergate puede comprar otros activos relativamente seguros, como letras del Tesoro, valores de agencias estadounidenses, valores respaldados por hipotecas y bonos municipales para obtener mayores rendimientos, en lugar de depositar el dinero de los clientes en la Reserva Federal o en letras del Tesoro a un mes. Este parece ser un riesgo importante para Silvergate. Al 30 de septiembre de 2022, el balance de la empresa mostraba alrededor de 11.400 millones de dólares en "valores", es decir, bonos: bonos municipales, valores respaldados por hipotecas, letras de agencia y del Tesoro. Al mismo tiempo, hay aproximadamente $1.4 mil millones en “préstamos”, que son $300 millones en préstamos BTC más algunos préstamos inmobiliarios.
La tragedia del cifrado de Silvergate
Algo malo sucedió en el cuarto trimestre de 2022, como informó Max Reyes de Bloomberg:
Durante meses, las autoridades estadounidenses han estado intensificando sus esfuerzos para cortar los vínculos entre los bancos y las empresas criptográficas de alto riesgo, por temor a que el sistema financiero algún día pueda sufrir graves pérdidas. Se dan cuenta más tarde.
Silvergate Capital Corp. dijo el miércoles que necesita más tiempo para evaluar el alcance del daño que el criptoinvierno del año pasado causó en sus finanzas, incluso si puede continuar sobreviviendo. La acción se desplomó alrededor de un 30% en las operaciones previas a la comercialización el jueves.
Silvergate informó una pérdida en el cuarto trimestre de mil millones de dólares y dijo que la cifra podría ser mayor. La compañía todavía está calculando el costo de vender activos rápidamente para pagar los anticipos del Sistema Bancario Federal de Préstamos para Vivienda, y es posible que también necesite reducir el valor de algunos activos restantes.
Eso podría resultar en una "subcapitalización", escribió Silvergate, con sede en La Jolla, California, en un documento regulatorio. "La compañía está evaluando el impacto de estos eventos posteriores en su capacidad para continuar como empresa en funcionamiento".
Esto viene de la documentación y el problema es:
-Silvergate tiene una gran cantidad de depósitos criptográficos: 13.200 millones de dólares en depósitos a finales de septiembre, la mayoría de los cuales no tienen intereses.
-Luego, las criptomonedas colapsaron y los inversores en criptomonedas recuperaron su dinero de los intercambios, que a su vez recuperaron su dinero de Silvergate. Los depósitos que no devengan intereses cayeron a 3.900 millones de dólares desde 12.000 millones de dólares a finales de diciembre.
-Silvergate necesitará aportar unos 8.000 millones de dólares en efectivo para pagar estos retiros.
Silvergate obtuvo parte de su efectivo pidiendo prestados 4.300 millones de dólares al Federal Home Loan Bank de San Francisco, una institución autorizada por el gobierno que ofrece préstamos garantizados a corto plazo a bancos desesperados por dinero en efectivo. A finales de 2022 y principios de 2023, fueron principalmente los criptobancos los que pidieron dinero prestado al FHLB, y sus préstamos generaron controversia.
Silvergate obtuvo los fondos restantes vendiendo una cartera de bonos: a finales de septiembre, tenía 11.400 millones de dólares en bonos, de los cuales 8.300 millones de dólares estaban "disponibles para la venta" (un término contable que significa que Silvergate debe llevar en sus libros su valor razonable). otros bonos se "mantienen hasta su vencimiento" (lo que significa que Silvergate puede valorarlos al costo sin preocuparse por los cambios en el valor de mercado). A finales de diciembre, la compañía tenía sólo 5.700 millones de dólares en bonos, todos disponibles para la venta. más se ha vendido.
Esto ha causado problemas porque los bonos valen menos de lo que pagó Silvergate, básicamente porque las tasas de interés aumentarán significativamente en 2022, lo que significa que Silvergate está sufriendo pérdidas en la venta:
Para adaptarse a niveles de depósitos continuamente más bajos y mantener un balance altamente líquido, Silvergate vendió $5.2 mil millones de dólares en bonos como ingresos en efectivo en el cuarto trimestre de 2022, lo que también resultó en una pérdida en ventas de valores de $751,4 millones de dólares en el cuarto trimestre de 2022.
Esto significa que Silvergate debe reconocer pérdidas sobre los bonos que posee porque ha estado manteniendo algunos de ellos hasta su vencimiento (sin tener que reconocer pérdidas), y ahora la empresa debe contabilizarlos como activos disponibles para la venta: "Además , la compañía registró un cargo por deterioro de 134,5 millones de dólares y espera vender 1.700 millones de dólares en valores en el primer trimestre de 2023 para reducir los préstamos”.
Los préstamos BTC se están manteniendo bien, pero ese no es el punto. El resultado fue una pérdida neta para Silvergate de 1.050 millones de dólares en el cuarto trimestre.
Una característica central de la regulación bancaria son los requisitos de capital. Si eres un banco y depositas $100 y haces un préstamo de $100 y uno de los préstamos incumple y solo te devuelven $98, no tienes suficiente dinero para pagar a todos los depositantes, lo cual es bastante malo. Lo que hacen los reguladores es exigir que un banco que otorga un préstamo de 100 dólares debe financiar esos préstamos con hasta 92 dólares en depósitos, y los otros 8 dólares deben provenir de los accionistas del banco. Entonces, si algunos préstamos incumplen y el banco solo recupera $98, entonces puede reembolsar los $92 del depósito y solo los accionistas perderán dinero.
Los requisitos de capital están en su mayoría "basados en el riesgo": se requieren aproximadamente 8 dólares de capital por cada 100 dólares de "activos ponderados por riesgo", y diferentes activos tienen diferentes ponderaciones de riesgo. Un banco que otorga muchas hipotecas y préstamos comerciales razonables podría necesitar $8 de capital por cada $100 de préstamos, mientras que un banco que posee una gran cantidad de BTC podría necesitar $100 de capital por cada $100 de activos. Los activos muy seguros (como los bonos del Tesoro de Estados Unidos) tienen una ponderación de riesgo de cero: son tan seguros que los reguladores no se preocupan de que usted pierda dinero con los bonos del Tesoro.
Sin embargo, esta regla tiene un fundamento llamado "índice de apalancamiento". Básicamente, un banco necesita tener al menos 5 dólares de capital por cada 100 dólares de activos para ser considerado "adecuadamente capitalizado", independientemente de las ponderaciones de riesgo de esos activos. Si usted es un banco pequeño con sólo $95 de sus depósitos en bonos del Tesoro de Estados Unidos, aún necesita poner $5 de su propio dinero allí.
Los activos de Silvergate
Al tener préstamos BTC, los activos de Silvergate siguen siendo muy seguros: consisten principalmente en bonos de alta calificación que probablemente se reembolsarán en su totalidad. A septiembre, la situación de Silvergate es:
15.500 millones de dólares en activos;
14.100 millones de dólares en pasivos;
1.300 millones de dólares en capital contable (aproximadamente el 8,6% de los activos);
El ratio de apalancamiento regulatorio es del 10,7%;
La relación riesgo-capital total es del 45,5%, ya que una gran cantidad de sus activos tienen una ponderación de riesgo de cero.
Un ratio de capital del 45,5% parece muy seguro y un ratio de apalancamiento del 10,7% parece decente. Pero luego Silvergate perdió muchos de sus depósitos y tuvo que vender activos, lo que resultó en una pérdida neta de mil millones de dólares. Lo que queda es:
11.400 millones de dólares en activos;
10.800 millones de dólares en pasivos;
$571,8 millones en capital contable (aproximadamente 5,0% de los activos);
El apalancamiento regulatorio es aproximadamente del 5,1%;
El ratio de capital total basado en riesgo es del 57%.
Un ratio de capital del 57% parece muy seguro. Un índice de apalancamiento del 5,1% parece ligeramente superior al requisito reglamentario del 5% para estar "adecuadamente capitalizado", pero si Silvergate sólo sufriera una pérdida adicional de 19 millones de dólares, la cifra sería inferior al 5%.
De la presentación de Silvergate de ayer:
Después del 31 de diciembre de 2022, ocurrieron una serie de circunstancias que habrían impactado negativamente el momento y los resultados no auditados previamente informados en las publicaciones de resultados, incluida la venta de valores de inversión adicionales en exceso de lo previamente anticipado y divulgado en las publicaciones de resultados, principalmente para reembolsar en su totalidad. los anticipos pendientes de la Compañía del Federal Home Loan Bank de San Francisco. La Compañía vendió títulos de deuda adicionales en enero y febrero de 2023 y espera registrar pérdidas distintas a deterioros temporales en la cartera de valores. Estas pérdidas adicionales tendrán un impacto negativo en los índices de capital regulatorio de Silvergate Bank y podrían resultar en una subcapitalización de la empresa y el banco. Además, la Compañía está evaluando el impacto de estos eventos posteriores en su capacidad para continuar como empresa en funcionamiento dentro de los doce meses siguientes a la emisión de sus estados financieros. Actualmente, la compañía está reevaluando su negocio y su estrategia a la luz de los desafíos comerciales y regulatorios actuales que enfrenta.
Silvergate tuvo que vender más bonos para pagar el préstamo del Federal Home Loan Bank, por lo que sufrió más pérdidas, por lo que están estrechamente relacionadas, pero ahora parece tener menos del 5% de apalancamiento, por lo que está "bien capitalizado". Técnicamente, todavía no es el fin del mundo, y Silvergate aún estaría "bien capitalizado" si ese número fuera superior al 4%, pero eso no es bueno y apunta en la dirección equivocada.
Si eres dueño de un banco, no querrás ir en la dirección equivocada.
Los inversores y socios comerciales se han retirado, lo que ha hecho que las acciones caigan hasta un 55%, y las salidas podrían amenazar a Coinbase Global Inc., Galaxy Digital Holdings Ltd., Paxos Trust Co. y otras empresas de cifrado cuando decidan dejar de aceptar u originar pagos a través de Silvergate: la principal fuente de depósitos del banco y plataforma para que los jugadores criptográficos se transfieran fondos entre sí.
Coinbase dijo en las plataformas sociales: "A la luz de los acontecimientos recientes y por precaución, Coinbase ya no aceptará ni iniciará pagos a Silvergate. Coinbase facilitará las transacciones en efectivo para clientes institucionales y otros socios bancarios".
Durante el año pasado, hablamos mucho sobre las criptomonedas en relación con la crisis bancaria. Normalmente, cuando un banco relacionado con las criptomonedas quiebra, los ejecutivos hablan de una "corrida bancaria": tenía activos valiosos, pero los clientes querían recuperar su dinero de una sola vez, por lo que tuvo que vender esos activos, por lo que perdieron valor, por lo que no tiene suficiente dinero para pagar a todos sus clientes. Siempre he sido escéptico ante estas afirmaciones porque, en general, estos valiosos activos son como los "frijoles mágicos" inventados por los propios bancos relacionados con las criptomonedas. Los activos bancarios relacionados con las criptomonedas (como Terra, FTX, Celsius, etc.) son en su mayoría confianza en los propios bancos en la sombra, y cuando esa confianza desaparece, también desaparecen esos activos.
La extensión de las finanzas tradicionales a las criptomonedas
Mientras tanto, en la industria bancaria estadounidense regulada de facto, la idea de una "corrida" es algo excéntrica. Las corridas bancarias ocurren en la película Qué vida maravillosa, pero en el mundo real de los grandes bancos de Estados Unidos, sucede esta situación particular: escuchas malas noticias sobre tu banco de depósito, te apresuras a retirar tu dinero y el banco tiene que hacerlo. Es extraño. vender activos para conseguir dinero y acabar insolvente. En la banca estadounidense moderna existe un seguro de depósitos para tranquilizar a los pequeños depositantes. Hay programas (el Banco Federal de Préstamos Hipotecarios, la Ventana de Descuento de la Reserva Federal) que están diseñados para garantizar que los bancos solventes tengan acceso a efectivo para pagar a los depositantes. También existen regulaciones prudenciales y de capital diseñadas para garantizar la solvencia bancaria.
¡Pero Silvergate está experimentando una verdadera racha! Ha perdido dinero, no por hacer estúpidos préstamos de BTC, que son buenos préstamos de BTC, sino por hacer negocios bancarios normales, pedir prestado a corto y prestar a largo (recibir depósitos de empresas de criptomonedas, comprar bonos del Tesoro de EE. UU. y bonos municipales). Los activos de Silvergate son activos normales y si los depositantes dejan su dinero en Silvergate, sus bonos vencerán y habrá suficiente dinero para pagarlos. En cambio, los depositantes exigieron que les devolvieran su dinero de una sola vez, y Silvergate tuvo que vender sus activos a largo plazo con enormes pérdidas para poder pagar.
La historia de hoy es que los clientes de Silvergate retiraron su dinero porque estaban preocupados por Silvergate "por precaución a la luz de los acontecimientos recientes", una típica corrida bancaria, pero eso no es lo que estaban haciendo a finales de 2022 cuando comenzaron los problemas) razón para retiro. Retiraron su dinero porque las criptomonedas colapsaron: los clientes de la plataforma de comercio de criptomonedas de Silvergate se enfrentaron a retiros de clientes, por lo que retiraron su dinero de Silvergate. Los clientes (las plataformas de comercio de criptomonedas) son el problema, no Silvergate.
La semana pasada, los reguladores estadounidenses advirtieron a los bancos:
La Junta de Gobernadores del Sistema de la Reserva Federal, la Corporación Federal de Seguro de Depósitos y la Oficina del Contralor de la Moneda (colectivamente, las Agencias) emitieron una declaración sobre los riesgos de liquidez que plantean ciertas fuentes de financiamiento para entidades relacionadas con criptoactivos. y algunas prácticas efectivas para gestionar dichos riesgos:
Depósitos realizados por una entidad relacionada con criptoactivos en beneficio de los clientes (clientes finales) de la entidad relacionada con criptoactivos. La estabilidad de dichos depósitos puede estar impulsada por el comportamiento del cliente final o la dinámica de la industria de criptoactivos, en lugar de depender únicamente de las propias entidades relacionadas con los criptoactivos, que son contrapartes directas de la organización bancaria. La estabilidad de los depósitos puede verse afectada, por ejemplo, por períodos de tensión, volatilidad del mercado y vulnerabilidades relacionadas en el sector de criptoactivos, que pueden o no ser exclusivas de las entidades relacionadas con criptoactivos. Dichos depósitos son susceptibles a entradas y salidas grandes y rápidas a medida que los clientes finales reaccionan a los acontecimientos del mercado, la cobertura de los medios y la incertidumbre relacionada con la industria de los criptoactivos. Esta incertidumbre y la consiguiente volatilidad de los depósitos pueden verse exacerbadas por representaciones inexactas o engañosas sobre el seguro de depósitos por parte de entidades relacionadas con criptoactivos, lo que genera confusión entre los clientes finales.
Como si supieran que esto sucedería, los reguladores no dijeron explícitamente "Por lo tanto, no permitan a los bancos participar en el comercio de criptomonedas", de hecho, hicieron exactamente lo contrario: "Las instituciones bancarias no tienen prohibido ni impedido realizar pagos a cualquier banco cuando lo permita la ley o la regulación. Proporcionar servicios bancarios a categorías o tipos específicos de clientes”.
Creo que esto es un contagio del colapso de las criptomonedas al sistema financiero real: un banco estadounidense regulado está preocupado por "su capacidad para continuar como una empresa en funcionamiento" y está vendiendo bonos del Tesoro estadounidense, bonos municipales y valores respaldados por hipotecas para pagar. deuda. Se trata de un pequeño contagio: ese banco es el equivalente a un criptobanco (no lo creo), y como Silvergate tiene que vender miles de millones de dólares en bonos, digamos, las tasas hipotecarias aumentan significativamente. Pero este es ciertamente el tipo de contagio que los reguladores quieren prevenir, pero ahora tienen evidencia clara de que el contagio es real.