Tormenta de stablecoins | La hegemonía del dólar y la crisis de los bonos del gobierno de EE. UU. en el laberinto cripto
El colapso del sistema de Bretton Woods es una anotación histórica del costo que pagaron los bancos centrales del mundo para salvar a Estados Unidos. Hoy, la promoción de las stablecoins es un nuevo intento de EE. UU. de hacer que los pequeños inversores y las instituciones financieras informales del mundo asuman su enorme crisis de deuda.
En mayo de 2025, el Senado de EE. UU. aprobó con 66 votos a favor y 32 en contra el voto procesal de la Ley GENIUS (Ley de Normas Uniformes para Stablecoins). Esto marca el primer establecimiento de un marco regulatorio federal completo para las stablecoins en EE. UU., no solo una gran transformación en la regulación financiera, sino también considerado un movimiento estratégico para preservar la posición de dominio del dólar en la era digital.
Sin embargo, ¿qué son realmente las stablecoins? ¿Por qué EE. UU. pasó de reprimirlas a abrazarlas con todo su poder? En esta lucha entre tecnología y finanzas, poder y confianza, ¿cómo debería responder China?
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Uno, ¿qué es una stablecoin y por qué es tan importante?
Las stablecoins son un tipo de criptomoneda que tiene como objetivo mantener un valor estable. Su precio generalmente está anclado al dólar, al oro u otras monedas fiduciarias, o se mantiene relativamente estable a través de mecanismos algorítmicos.
A diferencia de la volátil Bitcoin, las stablecoins llevan el nombre de "estabilidad"; su núcleo es asegurar que por cada stablecoin que el usuario canjea, hay un activo equivalente respaldándolo, como dólares o bonos del gobierno de EE. UU. Este mecanismo de "anclaje 1:1" la convierte en la "encarnación" del dólar en la cadena, desempeñando un papel monetario en la economía digital.
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Dos, dado que detrás de ellas está el dólar, ¿por qué no usar directamente el dólar?
La respuesta radica en la eficiencia y la accesibilidad.
Los sistemas de pago transfronterizos tradicionales como SWIFT pueden tardar de 1 a 5 días en procesar transferencias, con tarifas que alcanzan del 5% al 7%. A través de las stablecoins, los fondos pueden liquidarse casi en tiempo real a nivel mundial, con confirmaciones de transacciones que solo toman de unos segundos a unos minutos, y tarifas que suelen ser inferiores a 0.1 dólares.
Esto no solo mejora la eficiencia de los fondos, sino que también proporciona un acceso de bajo umbral a los dólares para miles de millones de personas que han sido "marginalizadas por el sistema financiero".
• En países con alta inflación como Argentina, Turquía y Venezuela, las stablecoins son un "refugio digital" contra la devaluación de la moneda local;
• En países sancionados como Irán y Rusia, las stablecoins son utilizadas por los gobiernos para eludir el bloqueo financiero internacional;
• En el mercado gris y en transacciones de la dark web, las stablecoins ya han reemplazado al efectivo, convirtiéndose en la herramienta preferida para liquidaciones anónimas.
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Tres, ¿cómo garantizar que las stablecoins sean realmente "estables"?
Muchos se preguntarán: si el emisor dice que guardó 1 dólar, ¿por qué puede emitir 1 stablecoin? ¿En qué podemos confiar?
La respuesta es: la confianza proviene de la transparencia, y se basa en auditorías y regulaciones.
Las dos stablecoins más grandes por capitalización de mercado —USDT y USDC— están estableciendo gradualmente la confianza del mercado al publicar informes de auditoría de reservas de manera regular. La confianza también es relativa: para las monedas turcas o argentinas que devalúan anualmente en decenas de por ciento, incluso si las stablecoins conllevan ciertos riesgos, siguen siendo un refugio más fiable.
Después de que la regulación en EE. UU. se volviera más clara, las stablecoins se asemejan cada vez más a lo que conocemos como "Alipay" — puedes ver el saldo, realizar transferencias y gastos; aunque no existe directamente en un banco, la mayoría de la gente no se preocupa de que "desaparezca".
Por supuesto, no todas las stablecoins son seguras. En 2022, el colapso de la stablecoin algorítmica TerraUSD (UST) provocó pérdidas de hasta 200,000 millones de dólares para los inversores globales. Este evento expuso los riesgos sistémicos de las stablecoins que no tienen reservas completas, convirtiéndose en un punto de inflexión para la legislación regulatoria de las stablecoins.
Cuatro, de lo marginal a lo mainstream: las stablecoins se han convertido en una nueva infraestructura financiera global
Hasta mayo de 2025, la capitalización total del mercado de stablecoins superó los 250,000 millones de dólares. En todo 2024, el volumen de transacciones de stablecoins alcanzó los 27.6 billones de dólares, superando por primera vez a la suma total de Visa y Mastercard (25.6 billones de dólares), con un crecimiento interanual del 7.68%.
De hecho, USDT emitido por Tether representa el 79.7% del volumen de transacciones, seguido de cerca por USDC emitido por Circle; juntos monopolizan aproximadamente el 98% del mercado.
Lo que antes no se valoraba, las "stablecoins", ahora son una presencia ineludible en el mapa financiero global.
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Cinco, ¿por qué EE. UU. ha optado por abrazar las stablecoins?
En 2020, la capitalización de mercado de las stablecoins era de solo 5,000 millones de dólares; en 2021 se disparó a 130,000 millones de dólares; a pesar del colapso de UST en 2022, el mercado siguió creciendo rápidamente, llamando la atención de Washington.
Durante la administración Biden, se sugirió incluir a los emisores de stablecoins en el sistema de regulación bancaria para prevenir riesgos sistémicos potenciales. Para 2025, con Trump de vuelta en el poder, el Partido Republicano impulsará la estrategia de "abrazar las stablecoins", dando lugar a la Ley GENIUS.
Las cláusulas centrales de la ley incluyen:
• Requisitos de reserva: debe estar anclado 1:1 al dólar o a activos de alta liquidez (como bonos del gobierno);
• Licencia de emisión: las instituciones no bancarias deben obtener una licencia federal para frenar el crecimiento descontrolado;
• Auditoría obligatoria: las stablecoins con una capitalización de mercado superior a 5,000 millones de dólares deben someterse a auditorías de terceros de manera regular;
• Prohibición de intereses: prevenir su evolución hacia la "banca en la sombra";
• Regulación en la cadena: las agencias reguladoras pueden congelar o limitar transacciones ilegales en tiempo real.
Estas regulaciones pueden parecer "de alta presión", pero en realidad están allanando el camino para los jugadores locales conformes (como Circle), mientras imponen límites a emisores como USDT de antecedentes no estadounidenses.
USDC está respaldado por el sistema bancario local de EE. UU., con reservas claras y auditorías transparentes; mientras que USDT, aunque sigue siendo dominante, enfrenta presión regulatoria debido a la opacidad de sus reservas y fue multado con 41 millones de dólares por la CFTC.
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Seis, quien tenga stablecoins, tendrá el mundo cripto
En el futuro, la infraestructura del mundo cripto no será solo plataformas de intercambio, billeteras o blockchain pública, sino un ecosistema de stablecoins en torno al "dólar en la cadena".
Antes de que el dólar digital se implemente, las stablecoins esencialmente se han convertido en la "vanguardia" del dólar:
• Se infiltra en Web3, DeFi, pagos transfronterizos y liquidaciones internacionales;
• Está reestructurando el orden financiero, penetrando el dólar en cada billetera móvil del mundo;
• Está silenciosamente convirtiendo los bonos del gobierno de EE. UU. en activos respaldados colectivamente por pequeños inversores globales.
Para China, no se pueden ver las stablecoins simplemente como herramientas especulativas o de finanzas ilegales, sino que debe mantenerse una alta vigilancia sobre la ambición hegemónica del dólar digital detrás de ellas; anticipar, regular y guiar es la clave para desentrañar esta "red enredada de criptomonedas".