Producido por el Instituto de Investigación Ouke Cloud Chain
作宇｜Hedy Bi
Un día antes de la noticia de que se aprobó la solicitud de ETF al contado de Bitcoin, el presidente de la SEC, Gary Gensler, tuiteó en X para advertir sobre los riesgos de los activos virtuales. Fue esta declaración la que hizo que el mercado pensara en la probabilidad de que se aprobara la solicitud de ETF al contado de Bitcoin. Al aumentar, el precio de Bitcoin superó un máximo de 47.000 dólares esta mañana.
Fuente: Bloomberg
No sólo el sentimiento del mercado es tan alto, sino que los solicitantes también están haciendo los preparativos adecuados. ARK Invest (ARK), una empresa de gestión de activos fundada por Catherine Wood, se convertirá en el primer solicitante de ETF spot de Bitcoin en recibir una respuesta final de la SEC. A finales del año pasado, ARK vendió todas sus posiciones restantes en GBTC y utilizó aproximadamente 100 millones de dólares. La mitad de los fondos compraron BITO "posiblemente como un vehículo de transición de liquidez para mantener la beta frente a Bitcoin" y lo incluyeron en ARKW (ARK Next Generation Internet ETF) o ARKB (Ark 21Shares Bitcoin ETF, que ARK está solicitando) spot ETF). Todas las partes en el mercado están listas para seguir adelante. Si la SEC de EE. UU. aprueba un ETF al contado de Bitcoin, esto también significa que la guerra prolongada de 10 años en la que las instituciones han estado solicitando a la SEC un ETF al contado de Bitcoin desde 2013, pero ha sido así. ¡Se espera que el rechazo termine!
Estados Unidos no defraudará a la ligera el poder de negociación de Wall Street. La adopción del ETF provocará el efecto de superposición del poder de negociación.
Si se flexibiliza el umbral para los ETF al contado, los fondos públicos, los fondos de capital privado y los inversores individuales podrán participar en el mercado de activos virtuales tan fácilmente como comprar acciones en las bolsas de valores tradicionales y poseer directamente Bitcoin, eliminando las restricciones a los canales de cumplimiento. El efecto de mercado provocado por la cantidad de fondos en el corto plazo es sólo un aspecto. Más importante aún, Estados Unidos mejorará su poder de negociación en el mercado de criptomonedas a través de ETF y se convertirá en el creador de reglas de la industria.
Con la transferencia de la potencia informática minera de Bitcoin de China a los Estados Unidos, la potencia informática de Bitcoin de los Estados Unidos representa el 40% de la participación mundial, ocupando el primer lugar en el mundo. Esto significa que, por el lado de la oferta, Estados Unidos ya tiene su poder de negociación.
Figura: Gráfico de potencia informática global de Bitcoin Fuente: worldpopulationreview.com
Si se aprueba el ETF al contado, significa que, a nivel institucional, se divulgarán los datos de posiciones y transacciones, lo que proporcionará una mayor transparencia del mercado para los reguladores y participantes del mercado. Con esta información, los reguladores pueden monitorear mejor la actividad del mercado y reducir el riesgo de manipulación y fraude del mercado. Como se muestra en la figura siguiente, hagamos una analogía. Aunque sabemos que "cada gota de agua" se puede rastrear, rastrear y verificar fácilmente en la cadena, es más difícil para las agencias reguladoras supervisar "cada gota de agua". . Si recogemos estas gotas de agua, las ponemos en recipientes de vidrio y delegamos dichos requisitos regulatorios a cada "vaso", entonces las agencias reguladoras podrán formular reglas y gestionarlas mejor.
Para Estados Unidos, si se aprueba el ETF, establecerá su posición como fijador de reglas y líder del mercado de cifrado. Independientemente de si se aprueba o no el ETF al contado de Bitcoin, Estados Unidos no renunciará fácilmente a esta enorme ventaja.
Figura: OKG Research: con canal de cumplimiento de ETF versus sin canal de cumplimiento de ETF
Además, la esperada adopción del ETF al contado de Bitcoin también es muy obvia en el lado de la oferta: la competencia entre los mineros en el lado de la oferta también es muy feroz y está en pleno apogeo. Según el análisis de datos de OKLink, la tasa de hash (Hash Rate) ha aumentado a una tasa de crecimiento promedio del 5,17% en los últimos tres meses, en comparación con la tasa de crecimiento mensual promedio del 1,76% en el mismo período del año pasado. que los mineros (lado de la oferta) La competencia es más intensa.
Figura: Potencia informática de Bitcoin Fuente: OKLink
Desde la perspectiva de los costos operativos, los datos de OKLink muestran que los ingresos por energía informática unitaria de los mineros han seguido disminuyendo a una tasa del 8% en los últimos tres meses (Figura 2). Durante el mismo período, el promedio mensual ha aumentado, con un aumento. tasa de crecimiento de aproximadamente el 1,55%. El lado de la oferta sigue vendiendo para mantener los costos operativos a pesar de la reducción de los ingresos unitarios.
Figura: Ingresos de los mineros de Bitcoin por unidad de fuente de energía informática: OKLink
Los nuevos mercados están listos para despegar y los mercados existentes están más decididos.
Aunque la noticia de los ETF se anticipa en el mercado desde hace mucho tiempo, los datos de la cadena OKLink muestran que debido a las diferentes preferencias temporales y de riesgo, los nuevos inversores están más dispuestos a soportar el costo de oportunidad de esperar por la conveniencia de los canales de cumplimiento y abandone las emboscadas tempranas en la cadena. Potencial de ganancias de la tenencia. Los participantes originales del mercado (inversores a largo plazo, partidarios de Bitcoin e inversores institucionales que durante mucho tiempo han sido optimistas sobre Bitcoin) están más preocupados por el valor a largo plazo de Bitcoin.
Dado que algunas instituciones que inicialmente fueron optimistas con Bitcoin han participado de otras maneras, por ejemplo, ARK vendió todas sus posiciones restantes en GBTC y las inyectó en BITO (Bitcoin Strategy ETF, BITO invierte en futuros de Bitcoin y no invierte en Bitcoin), Gray. Du también busca convertir GBTC en un ETF. Es posible que estén más centrados en los fundamentos de Bitcoin, el desarrollo técnico y la demanda del mercado, y relativamente no se ven afectados por las fluctuaciones del mercado a corto plazo y las noticias de aprobación de ETF.
Según la observación de los datos de la cadena OKLink, se puede comprobar que estas noticias no aportaron mucho entusiasmo a la ecología de la cadena. En los últimos tres meses (del 10 de octubre al 7 de enero), el número total de direcciones en la cadena Bitcoin (BTC) ha mostrado una tendencia ascendente lineal, con una tasa de crecimiento mensual promedio del 1,16%. En comparación con el mismo período del año pasado, la tasa de crecimiento se mantuvo estable.
Figura: Número total de direcciones en el ecosistema Bitcoin Fuente: OKLink
Además, a través de la observación de la cantidad de direcciones activas, descubrimos que no era que la cantidad de direcciones activas alcanzara un punto alto cuando surgieron las noticias relacionadas con los ETF de Bitcoin, sino que fue relativamente alto en los dos períodos de diciembre. 2017 y marzo de 2021.
Figura: Número de direcciones activas diarias en Bitcoin Fuente: OKLink
Las flores están floreciendo y la era del crecimiento bárbaro ya no existe
"¿Vas a empezar de nuevo?"
Incluso si el ETF al contado de BTC de EE. UU. no se aprueba, el mercado no volverá a la "era de crecimiento bárbaro". Según CoinGecko, ocho mercados en todo el mundo permiten actualmente la operación de ETF de criptomonedas al contado, incluidos Canadá, Alemania, Suiza y paraísos fiscales como las Islas Caimán y Jersey. Sin embargo, no despertó el mismo entusiasmo en el mercado que esperar la aprobación de los ETF al contado estadounidenses. Esto demuestra una vez más que el efecto superpuesto de la apertura de la oferta y los canales por parte de Estados Unidos tiene un gran impacto en el mercado.
Así como la trama de la ETF en Estados Unidos es "confusa", Hong Kong, que ha llamado mucho la atención en 2023, ya ha dado ese paso. El 22 de diciembre de 2023, la SFC emitió múltiples circulares, afirmando que estaba "lista para aceptar solicitudes de reconocimiento de ETF al contado de activos virtuales". Tomando a Hong Kong como ejemplo, según el Informe de gestión de patrimonio privado de 2023 de KPMG, a finales de 2022, el valor total de la gestión de activos de la banca privada y la gestión de patrimonio privado de Hong Kong era de 8.965 millones de dólares de Hong Kong. Si el 1% de los fondos pasan a través del ETF al contado de Bitcoin, aproximadamente 11.600 millones de dólares en fondos fluirán hacia el mercado.
Según el Ouke Cloud Chain Research Institute, varias instituciones financieras actualmente planean emitir ETF al contado de Bitcoin en la primera mitad del año. Esas decenas de miles de millones de competitividad también obligarán a la SEC de EE. UU. a no rechazar fácilmente los ETF al contado listos para usar.
Al comparar las diferencias entre Hong Kong y Estados Unidos con respecto a los ETF al contado de Bitcoin, los dos puntos siguientes merecen la atención del mercado:
En una circular del 22 de diciembre, la SFC de Hong Kong declaró que apoyaría los modos físico y en efectivo para brindar a los inversores más opciones. La SEC de EE. UU. adoptó una estrategia de reembolso en efectivo obligatorio, y el uso del reembolso en efectivo también tiene como objetivo reducir el riesgo de; La manipulación del mercado, mediante el reembolso en efectivo, también es una forma encubierta de control sobre AP, que también reducirá su margen de beneficio para el arbitraje libre de riesgos. Porque si AP intenta manipular los precios del mercado mediante operaciones en los mercados primario y secundario, puede provocar inestabilidad en el mercado. Además, con el reembolso físico, los creadores de mercado pueden recibir Bitcoin a cambio de acciones de ETF, mejorando la eficiencia fiscal. Las instituciones financieras al otro lado del Pacífico también esperan llegar a múltiples canales. Según informes de CBNC, Fidelity y BlackRock han buscado aprobación para reembolsos en efectivo y en especie para atender a los inversores que ya poseen Bitcoin pero buscan comodidad en las transacciones de mercado y. impuestos.
Actualmente, Estados Unidos ha presentado ocho solicitudes para ETF de Bitcoin, que se planea cotizar en una de las tres bolsas: Nasdaq (Nasdaq), Cboe BZX (Chicago Options Exchange BZX) y NYSE Arca (New York Stock Exchange Arca). . Entre ellos, el intercambio con mayor proporción es Cboe BZX, que representa 5/8 del número total de solicitudes. A diferencia de los centros de negociación aplicados por solicitantes estadounidenses que ya tienen experiencia en la negociación de otros instrumentos financieros, la circular de Hong Kong del 22 de diciembre solo indicó que la Comisión de Valores y Futuros y la Autoridad Monetaria especificaron los requisitos para que los intermediarios distribuyan ETF cumplan con los requisitos y la ética. . Si el ETF al contado de BTC de EE. UU. se aprueba y se negocia en una de las tres plataformas comerciales de acuerdo con los materiales de la solicitud, con tal referencia de caso, HKEX estará más motivado a considerar proporcionar una plataforma de negociación para ETF al contado de Bitcoin emitidos por empresas de Hong Kong. .
Foto: El 22 de diciembre la SFC emitió múltiples circulares Fuente: SFC.
Independientemente de si el ETF de EE. UU. se aprueba mañana, a medida que pase el tiempo, el mercado criptográfico similar al del "mundo occidental" nunca volverá. En 2024, el mercado del cifrado definitivamente estará "floreciendo".