Cuando las restricciones de identidad en el mercado secundario se están volviendo cada vez más estrictas, y las inversiones incubadoras tienen altas barreras de entrada y largos ciclos, una forma de inversión más flexible y más “configurable” está captando la atención de un número creciente de inversores de alto patrimonio: productos estructurados.
De hecho, la inversión estructurada no es un tema nuevo que solo existe en Web3, es un “juego viejo” de las finanzas tradicionales.
En el mercado tradicional, los bancos de inversión a menudo empaquetan un conjunto de activos y los procesan en capas: una capa de alto riesgo, como “activos de capital” o “bonos subordinados”, se deja a los inversores dispuestos a asumir riesgos; una capa de bajo riesgo, se protege a través de reembolsos preferenciales y mecanismos de capital garantizado, atrayendo capitales más conservadores.
Hoy en día, esta lógica se ha trasladado a Web3.
¿Qué es la inversión estructurada en Web3?
La esencia de los productos estructurados es descomponer un tipo de “derecho de ingresos” y luego volver a ensamblarlo en una combinación que se adapte a diferentes tolerancias al riesgo.
En las finanzas tradicionales, esta práctica existe ampliamente en productos como ABS, CDO, certificados de ingresos y notas de fondo. En Web3, este enfoque no ha sido descartado, sino que, gracias a la flexibilidad de los contratos inteligentes y los mecanismos de Tokens, se ha vuelto más programable y eficiente en combinación.
En el actual mercado de Web3, podemos ver aproximadamente las siguientes categorías de productos estructurados, cada una representando un enfoque típico de descomposición:
Productos de renta fija
Esta es la categoría más común de productos estructurados. Las plataformas o proyectos de Web3 empaquetan parte de los derechos de ingresos futuros, como las ganancias de Staking, las tasas de interés de DeFi, la participación en tarifas de protocolo, etc., y los venden en forma de “rendimiento anual fijo” para atraer capitales conservadores.
El ejemplo más típico son los productos de gestión de activos en stablecoins lanzados por varias plataformas de intercambio. Plataformas como Binance, OKX y Bitget ofrecen en su mayoría estructuras de productos de “plazo fijo + anualidad”. Los activos se bloquean durante 30 o 90 días, y el rendimiento anual suele estar entre el 5% y el 15%, siendo los activos principales USDT, ETH, BTC y otros activos populares. Algunas plataformas incluso utilizan la palabra “capital garantizado” para disminuir la percepción de riesgo de los usuarios.
Además, algunas plataformas DeFi, como Pendle Finance, tokenizan los derechos de ingresos de DeFi, formando la estructura de “YT (Yield Token) + PT (Principal Token)”. Los usuarios pueden optar por comprar solo PT, asegurando futuros ingresos sin asumir el riesgo de fluctuaciones de ingresos; o elegir YT, apostando a un aumento de las tasas de interés. En esencia, esto implica tratar los “derechos de ingresos” y “derechos de capital” de manera diferenciada, satisfaciendo diferentes preferencias de riesgo.
Productos de bonos convertibles / certificados de ingresos
Este tipo de productos aparece más en inversiones de primer nivel o en colaboraciones de proyectos. Es esencialmente un camino de “deuda anticipada + conversión opcional de Tokens”: en la primera etapa, ofrece rendimientos estables y fijos a los inversores, y posteriormente, según las condiciones, intercambia a precios descontados por Tokens del proyecto, equilibrando la prudencia con el juego.
En la práctica, los inversores suelen obtener derechos para comprar Tokens del proyecto en el futuro firmando acuerdos como SAFT (Acuerdo Simple para Futuros Tokens) o Warrant de Token. Estos acuerdos suelen establecer nodos o condiciones específicas, como el lanzamiento del proyecto, alcanzar una cierta fase de desarrollo o un punto de tiempo específico.
Al mismo tiempo, para aumentar la atractivo y garantizar el riesgo a la baja, el protocolo también puede introducir cláusulas de rendimiento fijo, como el pago de intereses fijos a los inversores por parte del emisor trimestral o semestralmente durante el período en que el Token aún no se ha lanzado, en forma de stablecoins u otros activos. Esta parte de los retornos permite a los inversores asegurar ingresos básicos mientras esperan que el proyecto avance, reduciendo significativamente el riesgo asumido.
Por ejemplo, el proyecto de Web3 Astar Network utilizó un enfoque similar de financiamiento estructurado en su fase de financiamiento inicial. Los inversores entran primero en forma de deuda y disfrutan de un rendimiento fijo; una vez que el proyecto se lanza y alcanza un valor de mercado predeterminado, los inversores pueden optar por convertir el capital y los intereses no pagados a un descuento predeterminado en Tokens del proyecto.
Fondo de capas de riesgo
Este es el tipo más “ingeniería financiera” entre todos los productos estructurados de Web3.
Este tipo de productos suelen empaquetar una canasta de activos y luego dividirla en diferentes niveles de riesgo. La estructura más común es de dos niveles: Junior (subordinado) y Senior (preferente): el nivel Junior asume el riesgo principal y tiene un rendimiento más alto; mientras que el nivel Senior recibe primero las ganancias cuando el proyecto genera ingresos y protege el capital en caso de pérdidas.
¿Suena un poco como los CDO (certificados de deuda garantizada) en las finanzas tradicionales? Correcto, es una reconstrucción en la cadena de esta lógica clásica.
Un proyecto representativo de Web3 es Element Finance. Este proyecto fue muy popular en 2021 al separar los derechos de ingresos del capital, creando una estructura de “rendimiento fijo + juego de alto riesgo”. En iteraciones posteriores, se introdujo una piscina de capas de riesgo, permitiendo a los usuarios elegir entrar en la piscina de tasa fija (Principal) o en la piscina de juego de ingresos (Yield), que corresponde esencialmente al enfoque de capas de riesgo Senior y Junior.
La ventaja central de esta estructura radica en utilizar un mecanismo claro de coincidencia de riesgo y rendimiento para satisfacer las preferencias de diferentes inversores. Y para las plataformas, también optimiza la asignación de capital, aumentando la atractivo del pool en general.
Sin embargo, sus debilidades también son evidentes. Una vez que el mercado fluctúa bruscamente y los activos del pool principal experimentan pérdidas significativas, el tramo Junior como “primer colchón de riesgo” se reduce rápidamente e incluso puede quedar completamente anulado. Aunque el tramo Senior tiene prioridad, si la capacidad de reembolso de todo el pool se desmorona, también se puede ver comprometida.
Sumado a que el capital en Web3 “llega rápido y se va aún más rápido”, en momentos de pánico, a menudo genera un efecto de “descuento por falta de confianza + corrida de capital”, formando finalmente un fenómeno similar a una “liquidación estructurada” en finanzas tradicionales.
Productos estructurados de plataforma
En el último año, la inversión estructurada ha comenzado a pasar de un “empaquetado de activos punto a punto” a un camino más orientado a la plataforma y a los productos. Especialmente bajo el impulso de bolsas, billeteras o plataformas de inversión de terceros, los productos estructurados ya no son solo una “división de ingresos” nativa del protocolo, sino que son completados por plataformas en un ciclo cerrado de “diseño-empaquetado-venta”.
Por ejemplo, Ribbon empaqueta las ganancias de volatilidad en productos de gestión estructurada a través de estrategias automatizadas de opciones (como la venta automática de Covered Call) y las ofrece para que los usuarios las compren; el producto “protección del capital + ingresos flotantes” lanzado por Bitget Earn vincula la gestión de stablecoins básicas con los ingresos de activos de alto riesgo, formando una estructura de niveles opcionales;
Este tipo de productos está dirigido, por lo general, a usuarios que “no tienen capacidad para estrategias complejas” pero desean obtener ingresos estructurados, reduciendo así la barrera de entrada a través del diseño de la plataforma.
Las estructuras mencionadas no son mutuamente excluyentes, algunos productos incluso pueden cruzar múltiples estructuras, como “certificados de ingresos empaquetados en capas de riesgo” o “bonos tokenizados de nuevo desglosados en tramos”.
Pero la estructuración no es un “punto de entrada adecuado para todos”.
A simple vista, parece que reduce la barrera de entrada y mejora la flexibilidad del rendimiento; pero al descomponer cada nivel de la estructura, notarás que los requisitos para los inversores son más altos de lo que imaginas.
Límites legales y desafíos de cumplimiento
Ya sea un conjunto de Tokens empaquetados en un protocolo DeFi, o un certificado anual personalizado por una bolsa, si deseas participar, te enfrentarás a un problema ineludible: ¿es conforme?
Puedes hacerte las siguientes preguntas.
¿Eres un “inversor calificado”?
En el sistema financiero tradicional, muchos productos estructurados son “solo vendidos a inversores calificados”. Web3 solo trasladó el protocolo a la cadena, las reglas en realidad no han cambiado.
Tomando a Hong Kong como ejemplo, la SFC establece que la mayoría de los derivados de activos virtuales (como futuros, tokens de apalancamiento, protocolos de rendimiento estructurados, etc.) se consideran productos complejos y solo pueden dirigirse a inversores profesionales, no deben promocionarse públicamente a minoristas. La SEC de EE. UU. también tiene una postura similar; la gran mayoría de los productos estructurados que involucran derechos futuros de Tokens, división de ingresos y preferencias de pagos, pertenecen al alcance limitado de la Reg D, permitiendo solo la participación de inversores calificados.
En otras palabras: si eres un usuario individual y planeas participar de forma “anónima con billetera + puente USDT + participación en cadena”, podrías haber cruzado la línea hace tiempo. Aunque parezca que solo has “comprado un producto de inversión”, ante los ojos de los reguladores, podría considerarse como una participación en un esquema de inversión colectiva no autorizado.
¿Cómo entran y salen los fondos?
Detrás de frases de marketing como “10% anual” o “estructura de capital garantizado”, hay un problema más realista y fácil de ignorar: ¿cómo entra el dinero? ¿Y puede salir legalmente?
Para los inversores de la China continental, este tema es especialmente sensible. Incluso si solo transfieres una cantidad de USDT a una plataforma extranjera, desde el punto de vista legal, podrías estar tocando la línea roja de la regulación de divisas. Y ni hablar de que la propia China continental prohíbe explícitamente las actividades financieras que involucran criptomonedas, lo que implica un riesgo potencial de cumplimiento solo por participar.
En el lado de la salida de fondos, la situación también es compleja. Cuando obtienes Tokens, certificados de ingresos u otros retornos de productos estructurados en el futuro, en la mayoría de los casos, necesitas convertirlos en moneda fiduciaria a través de “transferencias de stablecoins + salidas OTC”. Pero una vez que la ruta involucra cuentas anónimas o plataformas grises en el extranjero, no solo existe el riesgo de que el banco congele los fondos, sino que también podrían ser considerados como “transferencias de fondos ilegales” o “evasión de obligaciones fiscales”, convirtiéndote en un objeto de vigilancia por parte de las autoridades regulatorias.
En términos simples, estos productos, aunque parezcan “estables”, si la ruta de tus fondos es en sí misma “inestable”, toda la cadena de inversión ya ha sembrado riesgos de cumplimiento.
¿Sabes exactamente qué es lo que compraste?
La complejidad de los productos estructurados radica en que parecen ser inversiones, pero en realidad son una combinación de contratos lógicos del protocolo. Piensas que estás comprando algo como “bloqueo de 30 días, ganando un 10%”, pero en realidad podría ser:
Los rendimientos durante el período de bloqueo provienen de Tokens que el proyecto aún no ha lanzado;
La promesa de capital garantizado es respaldada por la plataforma, pero los activos de respaldo son otra estrategia DeFi con muy poca liquidez;
O tu participación en la inversión es el “tramo Junior”, y el riesgo te golpea de inmediato.
Estos diseños pueden no estar claros en la página de ventas. Pero si tú, como inversor, no comprendes el mecanismo subyacente del protocolo, si te encuentras con problemas en el futuro, las autoridades regulatorias no te dejarán escapar simplemente porque “no entendiste”. De hecho, si eres un inversor de alto patrimonio y estás invirtiendo una cantidad considerable, incluso podrías ser considerado como poseedor de “capacidad de juicio profesional”, lo que aumenta tu responsabilidad.
¿La plataforma tiene la cualificación para vender esto a ti?
La última pregunta, que es la más fácil de pasar por alto para muchos: ¿la plataforma en la que participas realmente tiene la cualificación para vender productos estructurados?
Tomando Bitget Earn como ejemplo, posee licencias VASP en Lituania, Nueva Zelanda y otros lugares, lo que le permite ofrecer productos de inversión dentro de ciertos límites. Algunas plataformas pequeñas, billeteras, e incluso aquellas sin entidad registrada, simplemente venden “certificados de ingresos” o “paquetes de capital garantizado” directamente a usuarios de todo el mundo a través de páginas web o Telegram.
Este tipo de plataformas no solo pueden constituir una venta ilegal de productos financieros, sino que una vez que el proyecto o la piscina de activos enfrenta problemas, ni siquiera podrás encontrar el camino legal más básico para responsabilizarlos, porque en realidad no son un emisor con una entidad legal.
En resumen, la inversión estructurada no es una “guerra de información”, sino una “guerra de cognición”.
La estructura del producto puede ser compleja, pero tu identidad no puede ser ambigua; la lógica del protocolo puede ser abstracta, pero tu ruta de fondos debe ser clara.
Solo cuando los cuatro eslabones “persona-dinero-plataforma-ruta” estén completamente conformes, realmente tendrás la capacidad de participar en productos estructurados.
¿Cómo participar de manera conforme en inversiones estructuradas?
Los productos estructurados parecen “envolver una capa tras otra”, pero lo que realmente determina si puedes participar no es cuán elegante esté diseñado el rendimiento, sino tu identidad, ruta y plataforma.
Desde una perspectiva práctica, Portal Labs sugiere que los inversores aclaren al menos los siguientes tres puntos:
No uses tu “identidad personal” para asumir todos los riesgos de cumplimiento.
Muchos inversores suelen participar en productos estructurados utilizando el método de “billetera personal + OTC”, pero el problema es que, una vez que surge una disputa o una revisión de cumplimiento, lo primero que se expone eres tú mismo. La ambigüedad en la identidad es la primera mecha del riesgo.
Si eres un usuario de alto patrimonio, se recomienda establecer una estructura de identidad relativamente clara antes de invertir, por ejemplo:
SPV en el extranjero (como las Islas Caimán, BVI): se utilizan para participar en productos de tipo Token, gestionar la distribución de Tokens y la recolección de ingresos;
Estructura de oficina familiar en Hong Kong: facilita la combinación con cuentas de trading y la liquidación de moneda fiduciaria;
Fondo de exención de Singapur: aplicable para la gestión de estrategias de cartera o asignaciones a largo plazo, ayudando con la declaración de impuestos y la conformidad de los canales bancarios.
A veces, establecer una estructura no solo es para fines fiscales, sino para que al participar en este mercado, tengas un conjunto claro de “zonas de aislamiento de riesgo”.
¿De dónde viene el dinero? ¿Y cómo saldrá?
Muchos productos estructurados “tienen problemas” no porque el producto en sí sea ilegal, sino porque la ruta de participación no es legal, especialmente cuando se trata de participación transfronteriza.
Por lo tanto, puedes enfocarte en las siguientes medidas:
Al realizar depósitos, utiliza cuentas bancarias que coincidan con la estructura de tu identidad, evitando grandes transferencias frecuentes a cuentas personales;
Intenta realizar el cambio y la liquidación a través de instituciones de pago autorizadas o estructuras familiares, dejando un registro completo de recibos y movimientos;
Antes de retirar ganancias, aclara la “cadena de legalidad” de este dinero: de dónde viene, si es conforme, si tienes obligaciones fiscales, no esperes hasta que la cuenta sea controlada para presentar materiales explicativos.
La fiabilidad de la plataforma depende de dónde está “registrada”.
Muchas plataformas se presentan como “la plataforma de activos estructurados más avanzada del mundo”, pero en realidad, no se puede encontrar el lugar de registro del sujeto, y menos aún la divulgación de cumplimiento.
Lo que debes hacer no es dejarte llevar por las palabras publicitarias, sino aclarar ciertos problemas subyacentes:
¿Tiene la cualificación para vender productos financieros? Por ejemplo, VASP, venta de fondos, asesoría de inversiones, licencias de inversión colectiva, etc.;
¿Ha revelado los activos subyacentes del protocolo? Detrás de “capital garantizado” hay otro fondo sin liquidez?
¿Ha proporcionado un mecanismo claro para resolver disputas? Incluyendo arbitraje de contratos, caminos para la defensa de derechos de los usuarios, información de entidades legales, etc.
Después de todo, cuanto más complejo sea el diseño del producto y más “elegante” la narrativa de rendimiento, más debes preguntarte: ¿este producto realmente puede ser permitido para mí?
Por último, la inversión estructurada no es adecuada para todos los inversores de alto patrimonio.
A simple vista, ofrece más “configurabilidad”: puedes enfocarte solo en el capital, o también en el riesgo; puedes optar por tasas fijas o cambiar certificados de ingresos por futuros Tokens. Pero esta “flexibilidad” depende de la comprensión de los mecanismos de riesgo, la capacidad de diseño de rutas de capital y la conciencia previa de las responsabilidades legales.
Si estás acostumbrado a “invertir y esperar a que suba”, y deseas salir rápidamente y reducir la complejidad de tu participación, entonces los productos estructurados pueden no ser la entrada ideal. Aunque parecen tener una estructura clara, cada nivel tiene reglas y apalancamientos ocultos, debes saber exactamente qué es lo que estás comprando para no quedarte completamente pasivo cuando surjan riesgos.
Pero si ya posees cierta capacidad de configuración financiera, tienes una estructura de identidad estable y canales de entrada, y estás dispuesto a dedicar tiempo a entender la lógica detrás del producto, entonces la inversión estructurada puede convertirse en un “punto de entrada controlable” para tu participación en Web3. No depende de la emoción cíclica ni exige consenso técnico, más bien, busca encontrar tu propio “punto de equilibrio entre riesgo y rendimiento” a través de la mecánica.