Título original: “La guía completa de las guerras GLP”
Ejemplo: Henry Ang, Mustafa Yilham, Allen Zhao y Jermaine Wong, Bixin Ventures
Real Yield se considera la forma más pura de ingresos que se puede encontrar en la cadena. No depende de la liberación de tokens excesivos, sino de las tarifas y los ingresos generados por las transacciones reales del protocolo. Si el protocolo opta por compartir las ganancias con los usuarios, este tipo de ingreso sostenible resulta extremadamente atractivo para los agricultores de DeFi.
GMX es un proyecto representativo que genera ganancias reales. Como plataforma de comercio perpetuo popular, GMX utiliza GLP como liquidez para las transacciones. El 70% de las pérdidas y tarifas de la plataforma generadas por las transacciones de los usuarios se distribuirán a los titulares de LP y tokens GMX en forma de ETH o AVAX. En otras palabras, como uno de los mayores generadores de tarifas en los protocolos DeFi, GMX distribuye la mayoría de los ingresos por tarifas a las partes interesadas.
Figura 1: Tarifas generadas por los protocolos DeFi el 11 de febrero
Desde el lanzamiento de GMX, la demanda de GLP en el mercado ha aumentado. En la actualidad, el valor total de los activos bloqueados en GMX supera los 500 millones de dólares estadounidenses y ha ido creciendo. La narrativa de ingresos reales provocada por GMX también ha sido perseguida por cada vez más desarrolladores que han comenzado a construir proyectos en GMX y atraer a GLP. comparte, sobreviene la guerra GLP.
Figura 2: La causa de la guerra TVL GLP de GMX
Antes de comprender la guerra GLP, repasemos brevemente GMX y GLP.
GLP es un fondo de liquidez de LP similar a Uniswap. Consiste en una canasta de tokens como se muestra en la figura siguiente, de los cuales el 48% son monedas estables y el 52% están compuestos por otras monedas debido a las fluctuaciones de precios de BTC, ETH y. otras monedas, el valor total fluctuará en consecuencia. Se incentiva a los usuarios a apostar GLP para beneficiarse de las pérdidas de los comerciantes mientras ganan esGMX y comparten el 70% de las tarifas comerciales de la plataforma.
Figura 3: Cartera GLP de GMX
Debido a los riesgos del mercado, los pignorantes de GLP también pueden sufrir pérdidas mientras obtienen ganancias. El siguiente cuadro compara los rendimientos de GLP con las ganancias. Desde su creación, GLP ha obtenido un -13%.
Figura 4: Devoluciones de BPL
Además, los ingresos de GLP se pagan a los usuarios en ETH o AVAX, y los usuarios deben recibir las recompensas y realizar operaciones de reinversión manualmente. Aunque las tarifas de Arbitrum y Avalanche son muy bajas, la reinversión manual inevitablemente generará las correspondientes tarifas de gestión.
comienzo
Cada acuerdo ha notado los problemas de GLP y ha propuesto soluciones. Por ejemplo, ¿qué pasará si se cubre la exposición al riesgo de GLP? ¿Qué sucede si se apalancan los rendimientos? ¿Qué pasaría si las ganancias pudieran reinvertirse automáticamente? ¿Qué pasaría si GLP pudiera usarse como garantía? Los desarrolladores comenzaron a buscar puntos de avance y siguió la Guerra GLP.
Figura 5: Proporción de existencias de GLP de varios protocolos GMX Ecology PlutusDAO
PlutusDAO es un agregador de ingresos que implementa la gobernanza de protocolos a través del token nativo PLS. Proporciona participación de liquidez para veAssets como veJones, veDPX o veSPA. Después de integrar GLP, los usuarios pueden depositar GLP para usar plvGLP para desbloquear funciones mayores.
Con plvGLP, las recompensas ETH se calcularán automáticamente cada 8 horas. Debido a la reinversión automática, el valor de plvGLP aumenta y los titulares pueden recibir un APY más alto. Los tokens PLS también se distribuyen a los participantes en plvGLP como recompensas por extracción de liquidez. Plutus cobra el 10% de los ingresos de GLP como tarifa.
plvGLP también desbloquea la componibilidad con otros protocolos. El GLP normal sólo se puede pignorar en GMX y no se puede integrar con otros protocolos. plvGLP resuelve este problema cooperando con varios protocolos de gestión de activos y préstamos. A través de Lodestar Finance y Vendor Finance, los usuarios pueden usar plvGLP para pedir prestado o hipotecar, y los usuarios pueden desarrollar mejores estrategias en consecuencia, como mantener posiciones largas o cortas apalancadas, o ejecutar manualmente estrategias delta-neutral pidiendo prestado BTC y ETH. @0xBobdbldr detalla las estrategias relevantes aquí.
Recientemente, Plutus también cooperó con FactorDAO para realizar la gestión de activos. Los estrategas de factores pueden aprovechar los productos de Plutus y crear nuevos casos de uso. Un caso de uso potencial es la bóveda de índices de Plutus, que agrega todos los plsAssets y diversifica los flujos de ingresos. También están explorando oportunidades para una mayor integración con RodeoDolomite y otras empresas.
Finanzas Mugen
Mugen Finance es uno de los primeros proyectos de GMX. Mugen es un agregador de ingresos entre cadenas construido sobre LayerZero. Los usuarios pueden obtener beneficios de múltiples protocolos en múltiples cadenas, lo que puede considerarse como Yearn Finance en LayerZero. Actualmente, solo existe una estrategia en su plataforma, la estrategia GLP.
La estrategia GLP es ejecutada por la tesorería de Mugen en función del número de fondos incluidos en la lista blanca para la estrategia, y la tesorería obtiene ingresos acuñando y apostando GLP. Los usuarios que depositen fondos en Mugen acuñarán el token nativo MGN, y Mugen prometido en forma de xMugen recibirá ingresos ETH del tesoro. Los usuarios pueden optar por reinvertir automáticamente sus ganancias y utilizar las ganancias de ETH para comprar MGN e hipotecarlo. Esto ayuda a aumentar el APY porque las reinversiones automáticas ocurren con más frecuencia que las reinversiones manuales.
Aunque la estrategia de Mugen es relativamente básica, ofrece a los agricultores opciones diversificadas y una reinversión automática de ganancias. En el futuro, Mugen integrará más protocolos y los usuarios podrán obtener ingresos de múltiples fuentes y cadenas simplemente apostando por MGN.
Figura 6: flujo de trabajo simplificado de Mugen Finance
Finanzas Vesta
Vesta Finance es una plataforma de deuda garantizada que permite a los usuarios bloquear garantías y acuñar la moneda estable de Vesta, VST. GLP es una de las garantías aceptadas por Vesta, que agrega nuevos escenarios de uso de GLP para los usuarios. Los usuarios pueden depositar GLP y pedir prestado VST para maximizar la eficiencia del capital.
VST se puede hipotecar en el grupo de minería de Vesta y se puede obtener un rendimiento de moneda estable del 10 al 40% según el período de bloqueo. Cuando la tasa hipotecaria sea del 150%, el rendimiento del VST será del 6,7% al 26,7%. En general, sin ninguna exposición directa, los rendimientos del GLP pueden aumentar hasta alrededor del 46,7%.
Vesta también permite el apalancamiento de los rendimientos del GLP. Al igual que en Degenbox, los usuarios pueden depositar GLP para obtener un préstamo VST y luego usarlo para comprar más GLP. Este proceso se repite varias veces para obtener una posición apalancada mayor. Con un índice de garantía del 120%, es posible una posición apalancada 6x y el APY alcanzará casi el 120%.
Figura 7: Ilustración de la operación de apalancamiento de rendimiento de GLP
Sin embargo, esta estrategia puede verse afectada por las fluctuaciones de precios de activos como BTC y ETH, creando riesgo de liquidación. Risk DAO tiene un excelente artículo que cubre los riesgos de Vesta Finance y la seguridad de su configuración actual.
Finanzas imparables
Unstoppable Finance ofrece a los titulares de GLP una reinversión automática completamente gratuita. En comparación con otros protocolos que cobran un determinado porcentaje en función de las ganancias o depósitos, no se cobra ninguna tarifa por utilizar el reinvertidor automático, por lo que los usuarios pueden ahorrar costes de gasolina. Las bóvedas del protocolo se construyen utilizando el estándar de bóveda tokenizada ERC-4626, lo que permite a cualquiera construir sobre sus bóvedas.
También cuentan con un nuevo mecanismo llamado TriGLP que aún está en desarrollo. El mecanismo convierte GLP en stableGLP y cryptoGLP, obteniendo diferentes cantidades de rendimiento según el riesgo que asumen. Su objetivo es crear una posición similar a una moneda estable neutral delta con una tasa de interés anual de aproximadamente el 10 % y no verse afectada por la volatilidad y una posición similar a una criptomoneda con una tasa de interés anual de aproximadamente el 30 % mientras se mantiene el ETH/BTC completo; exposición.
Figura 8: Diagrama del mecanismo TriGLP Protocolo GMD
GMD Protocol es otro agregador de rendimiento que ofrece funcionalidad adicional al mitigar el problema de exposición directa de las GLP al ofrecer la estrategia pseudo-delta-neutral.
GMD proporciona una bóveda de promesa única para BTC, ETH y USDC. Su límite de depósito se basa en la proporción relativa de GLP a USDC, ETH y BTC. Los activos de la bóveda se utilizan para acuñar GLP y obtener ingresos. Esto permite a los usuarios mantener una pseudoneutralidad delta en los activos que depositan. Por ejemplo, los usuarios que quieran obtener ingresos a través del USDC sin tocar BTC, ETH u otros tokens en GLP pueden depositar fondos en la bóveda USDC de GMD para recibir parte de los ingresos de GLP. Esta estrategia pseudo-delta neutral utiliza una proporción basada en GLP de USDC, ETH y BTC.
Con el tiempo, los montos asignados a las 3 bóvedas en GMD deberán reequilibrarse manualmente semanalmente para ajustarse al nuevo índice GLP. El protocolo GMD no reequilibra los fondos de los usuarios, pero lo hace depositando entre el 5% y el 15% del valor total máximo en Delta-Neutral Vaults. Esto ayuda a aliviar el problema de las bajas reservas, ya que el protocolo en sí tiene liquidez disponible para retiro.
Para reducir aún más el riesgo de volatilidad de activos más pequeños como Uniswap en GLP, GMD proporciona una reserva de protocolo que contiene GLP por valor del 5% al 15% del TVL total. La reserva del protocolo está financiada por el tesoro y será compensada a los usuarios cuando el valor de sus activos sea inferior al valor GLP. GMD cree que la reserva del protocolo solo crecerá a largo plazo a medida que capture valor de las pérdidas de los comerciantes de GMX.
Figura 9: Mecanismo de trabajo de GMD
A juzgar por el rendimiento real, la tasa de retorno de las tres bóvedas desde el 11 de diciembre de 2022 al 12 de febrero de 2023 es del 2,6% al 2,9%. Al extrapolar estos resultados, el APY es aproximadamente del 16,6% al 18,7%, que es ligeramente inferior al APY anunciado del 20% al 26%.
Figura 10: Desempeño de la Tesorería de GMD
Si bien GMD intenta permanecer neutral en delta, no tiene ninguna exposición corta para permanecer verdaderamente neutral en delta. El protocolo en sí requiere reservas como respaldo contra pérdidas transitorias. Esto limita la escalabilidad de GMD, ya que la bóveda no puede crecer demasiado sin reservas suficientes (es decir, entre el 5% y el 15% del TVL). Solo pueden escalar a TVL más grandes según el rendimiento de las reservas del protocolo. Hasta ahora, las reservas de GLP se encuentran en un estado de equilibrio y GMD tendrá limitaciones para ampliar sus bóvedas.
Figura 11: Desempeño del GMD Reserve Yield Yak
Yield Yak es un reinversor automático basado en Avalanche. Siempre que cada usuario haga clic para reinvertir, podrá obtener las recompensas compuestas de AVAX. Este mecanismo es un incentivo para los usuarios.
Yield Yak puede ofrecer aún más recompensas a los ahorradores gracias al programa de incentivos de Avalanche de 180 millones de dólares, Avalanche Rush. Los depositantes de la estrategia GLP recibirán hasta $300,000 en AVAX de Avalanche Rush. Además, las recompensas de GLP se pueden maximizar apostando permanentemente esGMX en Yield Yak. Para optimizar GLP, Yield Yak también actualizó Yak Swap. Yak Swap puede seleccionar automáticamente la mejor ruta para intercambiar activos por GLP, lo que ayuda a reequilibrar GLP con la ponderación esperada del índice. Esto reduce el deslizamiento para los usuarios y al mismo tiempo ayuda a GMX a tener la proporción adecuada de activos.
Comercio de rabia
Rage Trade es una plataforma de negociación perpetua en Arbitrum que utiliza la capa subyacente de LayerZero. Son el primer proyecto que lanza un sistema de doble bóveda para minimizar el riesgo directo de mercado, con dos bóvedas, Risk-Off Vault y Risk-On Vault, para minimizar el riesgo de BTC y ETH al operar con la exposición al riesgo de Aave y Uniswap.
Los usuarios depositan sGLP o USDC en Risk-On Vault, que presta BTC y ETH a través de préstamos rápidos en Balancer y los vende a USDC en Uniswap. El USDC obtenido de la venta, junto con el USDC de Risk-Off Vault, se depositará en. AAVE Luego preste BTC y ETH, y estos BTC y ETH se utilizarán para pagar el préstamo rápido de Balancer. Estas operaciones crearán una posición corta en AAVE, ya que Risk-On Vault ahora toma prestados BTC y ETH.
Otra característica importante de Risk-Off Vault es proporcionar garantía para Risk-On Vault, que se utilizará para mantener el factor de salud de endeudamiento de AAVE de 1,5. Cada 12 horas, la posición se reabre para comisiones y el PnL se reequilibra entre las posiciones cortas de garantía AAVE y GLP, y las coberturas se reequilibran en función de la composición de los depósitos de GLP.
Figura 12: Mecanismo de bóveda de riesgo Figura 13: Mecanismo de bóveda de riesgo
Al comparar el rendimiento de Risk-On Vault con el de GLP, teóricamente tiene un rendimiento de aproximadamente el 25%, mientras que el de GLP es del -13%.
Figura 13: Comparación del rendimiento de los ingresos de la bóveda
Sin embargo, Risk-On Vault tiene actualmente un rendimiento del -1,2%, y la pérdida de valor de GLP se debe principalmente al alto costo de cubrir la exposición directa y las ganancias de los comerciantes. Después de que Rage Trade complete su segunda auditoría y aumente su límite de depósito, podrán reducir significativamente los costos de cobertura. Para cubrir la PnL de un comerciante, Rage Trade brindará la opción de cubrir parcial o totalmente la PnL de un comerciante. Estos estarán disponibles para los usuarios en forma de bóvedas separadas si así lo desean.
Jones DAO
Jones DAO es un protocolo de rendimiento, estrategia y liquidez diseñado para mejorar la eficiencia del capital. Confiando en el mecanismo de bóveda dual para proporcionar a los usuarios rendimientos apalancados, la bóveda jGLP de Jones DAO permite el almacenamiento de GLP y cualquier activo dentro de GLP, y la bóveda jUSDC acepta depósitos en USDC.
El USDC de la bóveda de jUSDC se puede utilizar para generar más GLP y obtener posiciones apalancadas en GLP. Las recompensas de GLP luego se dividen entre los depositantes de jGLP y jUSDC, que reciben rendimientos anualizados del 33% y el 11,3% respectivamente. jGLP Vault equilibrará automáticamente su apalancamiento para evitar la liquidación y, además, los usuarios pueden optar por reinvertir automáticamente.
Figura 14: Mecanismo de protocolo de Jones DAO
La estructura de tarifas de Jones DAO es la siguiente. Han establecido una estructura de tarifas única para el crecimiento a largo plazo. Los usuarios que continúen apostando cobrarán tarifas de los usuarios que cancelen sus promesas, alentando a los usuarios a continuar apostando en Jones DAO.
Figura 15: Estructura de tarifas
Cuanto más USDC se deposite en la bóveda de jUSDC, más GLP se podrá comprar, lo que generará un mayor apalancamiento. El siguiente cuadro muestra la relación entre jUSDC APY y la utilización de la bóveda, donde el rendimiento de GLP es del 35% y, debido al mayor apalancamiento, el rendimiento de jUSDC puede aumentar a casi el 20%.
Figura 16: Relación entre jUSDC APY y la utilización de la bóveda
En términos de rendimiento, jGLP no cubre los riesgos del mercado, sino que en realidad los amplifica. Esto significa que el rendimiento real de las bóvedas jGLP depende de las condiciones del mercado. Las pruebas retrospectivas con un rendimiento de GLP del 0 % y una utilización del 80 % muestran que jGLP es mejor que ETH. Los resultados pueden ser mejores si se incluyen los rendimientos de GLP.
Figura 17: Desempeño de jUSDC y jGLP frente a ETH Abracadabra
Abracadabra es una plataforma de préstamos con su propia moneda estable, MIM, que se puede pedir prestada utilizando garantías que devengan intereses. Presenta magicGLP, un reinversor automático de tokens GLP. Los ingresos de ETH de GLP se utilizarán para comprar más GLP y luego se convertirán en magicGLP. Al utilizar MIM en la plataforma, los usuarios pueden optar por aprovechar sus posiciones en un 4 % para lograr hasta un 84 % APY en su GLP.
Steadefi
Steadefi es una plataforma que ofrece estrategias para el apalancamiento de retorno automático y actualmente tienen una bóveda que ofrece posiciones apalancadas 3x GLP.
Por cada dólar que un usuario deposita en la bóveda, se toman prestados dos dólares del grupo de préstamos para acuñar GLP. Esto crea efectivamente una posición apalancada 3x que se reinvierte automáticamente con el tiempo y se reequilibra cuando es necesario.
Figura 18: Mecanismo Steadefi
En términos de rendimiento, GLP tiene un PnL del 12,3%, la bóveda de Steadefi supera a GLP con un PnL del 89,8% y un rendimiento 7 veces mayor.
Figura 19: Comparación de desempeño entre Steadfi y GLP Comparación de indicadores clave del acuerdo
protocolo
Cadena pública
tipo
APY
TVL GLP
tiempo de liberación
costo
PlutusDAO
Decisión
agregador
61,4%
8,2 millones de dólares
29/8/22
Retiro: 2%
-10% de beneficio
Finanzas Mugen
Decisión
agregador
19,6%
3,4 millones de dólares
8/9/22
10% de ganancia
Finanzas Vesta
Decisión
CDP
19,6% - 120%
2,9 millones de dólares
13/9/22
20% de ganancia
Finanzas imparables
Decisión
Reinversión automática
19,6%
$ 57,5 mil
22/9/22
-
Protocolo GMD
Decisión
Delta Neutro
20% - 26%
5,9 millones de dólares
11/05/22
Promesa: 0,5%
Rendimiento Yak
avalancha
Reinversión automática
124%
12 millones de dólares
18/11/22
10% de ganancia
Comercio de rabia
Decisión
Delta Neutro
9,26% / 5,56%
7,4 millones de dólares
12/12/22
18,5% de rentabilidad
Jones DAO
Decisión
Bóveda apalancada
33% / 11,3%
13,5 millones de dólares
28/1/22
Salida: 1% -3%
Abracadabra
Decisión
Bóveda apalancada
21,4% - 84%
20,6 millones de dólares
31/1/22
1% de ganancia
Nota: Los datos de GLP FDV se interceptaron a partir del 16 de febrero. Posible incorporación a Umami Finance
Se espera que Umami Finance lance la versión v2 de su bóveda GLP, que ofrecerá una estrategia de cobertura algorítmica. Actualmente, Umami todavía está realizando pruebas de backend y optimizando su bóveda, y los resultados de las pruebas recientes muestran una tasa de rendimiento anualizada del 26,7%.
Figura 18: Resultados de la prueba Umami Yama Finance
Yama Finance está construyendo una moneda estable de cadena completa optimizada para lograr la máxima eficiencia de capital, velocidad y seguridad, y aún no ha lanzado su producto apalancado de ingresos GLP en Arbitrum.
Yama puede proporcionar un apalancamiento de hasta 101x, lo que brinda mejores oportunidades para obtener ganancias. Para GLP, lo limitaron a 17x, lo que eleva el APY al 333% (suponiendo un rendimiento de GLP del 19,6%). Actualmente, Yama aún no ha detallado su mecanismo para obtener beneficios de liquidez del GLP apalancado. Esto puede implicar que el prestatario tome prestado contra YAMA utilizando garantía GLP y adopte una posición apalancada para obtener mayores rendimientos.
El futuro de la guerra GLP
Se puede ver que muchos desarrolladores han establecido muchos acuerdos basados en GMX, y muchos acuerdos también han reunido millones de dólares en TVL. Todo el mercado tiene una clara demanda de productos basados en GLP.
Debido a la componibilidad de DeFi, esta operación similar a Lego permite que GLP desempeñe un papel en varios protocolos, incluido el apalancamiento de rendimiento, la reinversión automática y los préstamos. A medida que crece el ecosistema GMX, se espera que más protocolos integren GLP en sus protocolos. Por supuesto, GLP también corre el riesgo de agotarse por completo a medida que los comerciantes obtienen ganancias de las operaciones y retiran activos de GLP. Por lo tanto, muchos protocolos pueden intentar cubrir el PnL de los comerciantes en el futuro para reducir los riesgos.
Descargo de responsabilidad: La información anterior no constituye un asesoramiento de inversión. Además, el proyecto mencionado anteriormente, Rage Trade, es una de nuestras inversiones de cartera y puede leer más sobre nuestra investigación aquí.