Sky (anteriormente MakerDAO) reporta 5MQ1 pérdidas debido a un insostenible 12.55MQ1 pérdidas debido a un insostenible 12.531M de ganancias.
La estrategia de alto interés para la adopción de USDS salió mal, aumentando los costos sin expandir la base de usuarios, ya que los tenedores de DAI simplemente se convirtieron a USDS de mayor rendimiento.
La iniciativa del Juego Final de Sky enfrenta retos para equilibrar los incentivos de crecimiento con la sostenibilidad financiera en un mercado competitivo de stablecoins dominado por USDT y USDC.
En el mundo de las finanzas descentralizadas (DeFi), Sky (anteriormente MakerDAO) ha sido durante mucho tiempo un líder en el espacio de las stablecoins, con su token insignia DAI ampliamente considerado por su descentralización y fiabilidad.
Sin embargo, el informe financiero del primer trimestre de 2025 del proyecto sonó la alarma: Sky registró una pérdida de $5 millones—una reversión abrupta de las ganancias de $31 millones registradas en el trimestre anterior.
Según Steakhouse Financial, la pérdida fue impulsada por un aumento del 102% en los pagos de intereses a los tenedores de tokens, directamente relacionado con el impulso de Sky para reemplazar DAI con su nueva stablecoin, Sky Dollar (USDS).
RAÍZ DEL PROBLEMA: LA ESTRATEGIA DE ALTO INTERÉS SALIÓ MAL
El revés financiero de Sky a principios de 2025 se puede atribuir a un problema importante: un aumento insostenible en los gastos por intereses. Para promover la adopción de USDS, Sky introdujo incentivos agresivos, ofreciendo una tasa de ahorro de hasta el 12.5%, muy por encima de las normas de la industria.
Esta estrategia atrajo una significativa entrada de capital, pero también aumentó drásticamente los costos operativos, especialmente a medida que la demanda de USDS no logró mantener el ritmo.
Como señaló PaperImperium, un enlace de gobernanza en GFX Labs, este enfoque perjudicó la rentabilidad. “DAI era rentable.
USDS, no tanto,” comentó. En comparación, el sólido rendimiento de Sky en el cuarto trimestre de 2024 se debió a la amplia adopción de DAI y a los menores gastos operativos. El drástico cambio de ganancias a pérdidas subraya los riesgos financieros de los incentivos de alto rendimiento.
En febrero de 2025, Sky redujo la tasa de ahorro de USDS al 4.5%. Sin embargo, muchos usuarios continuaron manteniendo posiciones de alto rendimiento, acumulando la carga de intereses y limitando el impacto inmediato de la reducción de la tasa.
USDS Y LA VISIÓN DEL JUEGO FINAL
La introducción de USDS es parte de la iniciativa más amplia “Juego Final” de Sky—un plan liderado por el cofundador Rune Christensen destinado a hacer que el protocolo sea más descentralizado, resistente y amigable con las instituciones.
Lanzado en agosto de 2024, USDS fue diseñado como una alternativa mejorada y conforme a la normativa a DAI, dirigido a inversores sofisticados como fondos de cobertura y oficinas familiares.
Con un mayor rendimiento (4.5% frente al 2.75% de DAI), USDS tenía como objetivo incentivar la migración. Sin embargo, el nuevo producto luchó por atraer capital nuevo.
Según PaperImperium, muchos tenedores de DAI existentes simplemente se convirtieron a USDS, lo que significa que Sky tuvo que comenzar a pagar mayores retornos a los usuarios que anteriormente aceptaban rendimientos bajos o nulos. Este cambio interno aumentó los costos sin expandir la base de usuarios.
El modelo de Sky se asemeja al de los bancos tradicionales: se basa en ganar más por préstamos de lo que paga en intereses. Pero con la demanda de USDS aún débil, la estrategia de alto rendimiento ha tensado la salud financiera del protocolo.
EN UNA ENCRUCIJADA
A pesar de los desafíos, USDS aún representa una oportunidad para Sky. Si la stablecoin puede cumplir con sus promesas de cumplimiento, eficiencia y adopción institucional, podría ayudar al protocolo a mantener su liderazgo en DeFi.
La visión del Juego Final—con su énfasis en la descentralización y la transformación de la marca—podría atraer nuevo capital y permitir un crecimiento a largo plazo.
Aún así, quedan obstáculos. Los altos costos de incentivos siguen pesando sobre las finanzas, y el cambio de DAI a USDS no ha crecido significativamente la base de usuarios de Sky, sugiriendo una fuerte inercia de la comunidad y fricciones al cambiar.
En un mercado competitivo de stablecoins, USDS debe lidiar con la enorme circulación de USDT y el respaldo institucional de USDC.
Lo más crítico es que Sky debe encontrar un equilibrio sostenible entre los incentivos para los usuarios y la viabilidad financiera, o correr el riesgo de repetir las pérdidas de este trimestre.
LECCIONES PARA LA INDUSTRIA DE DEFI
La experiencia de Sky sirve como una advertencia para el espacio DeFi. Muchos protocolos dependen de altos incentivos para impulsar nuevos productos, pero este enfoque puede socavar la sostenibilidad a largo plazo.
Proyectos como Aave y Compound también deben sopesar los compromisos entre innovación y rentabilidad.
Más ampliamente, el rendimiento de Sky en el primer trimestre destaca los desafíos de la fase de maduración de DeFi. A medida que la competencia se intensifica, los protocolos necesitan más que solo innovación técnica; también deben ofrecer una fuerte marca, gobernanza y disciplina financiera.
La iniciativa del Juego Final es un experimento audaz, y su resultado probablemente dará forma a cómo evoluciona la próxima generación de DeFi.
"La Transición Dolorosa de Sky: La Pérdida de $5M Resalta los Dolores de Crecimiento de USDS" fue publicada por primera vez en (CoinRank).