En abril, además de la fuerte volatilidad en todo el mercado de criptomonedas, la noticia más impactante fue el anuncio de Du Jun, cofundador de ABCDE, de que cesaba oficialmente las nuevas inversiones y suspendía la recaudación de fondos para la segunda fase. Al mismo tiempo, también explicó el próximo cambio en las inversiones: centrarse en una nueva ruta centrada en la incubación estratégica y la configuración del mercado secundario.
De hecho, a finales de 2024, varios artículos sobre capital de riesgo en criptomonedas estaban 'acusando' un hecho trágico: el mercado primario ya no es rentable. Los jugadores ya no están comprando la narrativa de VC, lo que lleva a más del 80% de los VC a enfrentar pérdidas. Incluyendo a Du Jun, quien también declaró a principios de marzo de 2025 que había perdido más de 20 millones de dólares en ETH que había aumentado en el último año.
En este contexto, esta acción de ABCDE ha sido objeto de rumores en el mercado como 'quiebra'.
Sin embargo, en la base, este fenómeno de pérdidas en VC ha planteado otra pregunta: ¿cómo deben elegir nuevos caminos de participación los nuevos inversores en criptomonedas?
Portal Labs considera que este es un tema que cada inversor de alto patrimonio debería tomar en serio. Por lo tanto, Portal Labs primero sistematiza en este artículo las principales formas de inversión y mecanismos de participación en la industria Web3.
Ruta del mercado primario
La inversión en el mercado primario se refiere a participar en rondas de financiación temprana de proyectos Web3 a través de fondos de criptomonedas (pre-semilla, semilla, colocaciones privadas, etc.), donde el equipo de gestión del fondo (GP) es responsable de filtrar proyectos y formular estrategias de investigación, y los inversores como socios limitados (LP) aportan capital, disfrutando de los retornos generales del fondo.
Esta ruta se basa principalmente en estructuras de fondos estandarizadas (como Caimán, BVI, Bermudas, etc.), centrándose en la inversión en activos de tokens, aunque algunos fondos también realizarán configuraciones de capital.
Demanda de capital
Normalmente, el umbral de inversión mínima es de más de 100,000 dólares, los fondos de primer nivel a menudo exigen un monto de inversión inicial de 1,000,000 de dólares, adecuado para inversores con grandes escalas de activos. Los fondos suelen estar bloqueados de 3 a 5 años, sin posibilidad de salida inmediata, y deben esperar la liquidación general del fondo o una ventana de salida.
Ciclo de salida
Ciclo medio-largo, normalmente entre 1 y 3 años, dependiendo del lanzamiento del token del proyecto y la apertura de circulación para salir a través del mercado secundario. Algunos fondos pueden adoptar mecanismos de salida por etapas, pero la flexibilidad general es mucho menor que la del mercado secundario. Si se encuentra en un mercado bajista, el ciclo de lanzamiento del proyecto primario puede alargarse, y a veces 3 años puede no ser suficiente para realizarse.
Proactividad de la estrategia
Extremadamente bajo para los LP, totalmente dependiente del equipo de gestión del fondo para la investigación y estrategia, sin que los inversores participen en la selección de proyectos específicos o en la gestión post-inversión. La proactividad interna del fondo depende de la capacidad del equipo para filtrar proyectos, la profundidad del acompañamiento y el ritmo de salida.
Modelo de rendimiento
Es una ruta típica de alto riesgo y alta recompensa, apoyándose en entrar en etapas tempranas a valoraciones bajas para capturar rendimientos Alpha después del lanzamiento del proyecto. Sin embargo, cuando el ciclo entra en un mercado bajista, la valoración de los tokens puede disminuir de manera sistemática, haciendo que el rendimiento general del fondo fluctúe considerablemente o incluso se reduzca a cero. La mayoría de los fondos establecidos entre 2021 y 2022 enfrentan presiones de una caída del 90% o más en los tokens en 2024, y los rendimientos de IRR generalmente no cumplen con las expectativas.
Consejo de cumplimiento
La mayoría de los fondos de criptomonedas adoptan estructuras offshore, como fondos de las Islas Caimán o BVI, dirigidos a inversores calificados (que cumplen con los estándares de activos netos o ingresos locales). A medida que la regulación global se vuelve más estricta, algunos países tienen requisitos claros sobre la recaudación de fondos y la gestión de activos de tokens, y los inversores deben confirmar el cumplimiento de la recaudación de fondos y los arreglos de custodia del fondo para evitar riesgos de liquidez o legales. En algunas jurisdicciones, especialmente en Estados Unidos y Europa, los inversores de fondos pueden necesitar cumplir con requisitos específicos de calificación para evitar riesgos legales relacionados con problemas de cumplimiento.
Caso típico
Paradigm: Conocido por su infraestructura criptográfica y inversiones en DeFi, participó en proyectos como Uniswap y dYdX en sus etapas tempranas.
Multicoin Capital: Se centra en inversiones en ecosistemas L1 y L2, apoyando proyectos como Solana y The Graph.
ABCDE Capital: Anteriormente activa en el mercado asiático, invirtió en más de 30 proyectos, pero recientemente anunció la suspensión de nuevas inversiones.
Público adecuado
Apropiado para inversores de alto patrimonio que buscan proyectos Alpha en etapas tempranas, dispuestos a aceptar la restricción de liquidez, especialmente aquellos que no tienen la capacidad de investigación directa de proyectos y desean realizar la configuración de activos a través del equipo del fondo. Pero necesitan tener suficiente capacidad para resistir fluctuaciones cíclicas y entender la incertidumbre de la salida en el mercado primario.
Ruta del mercado secundario
La ruta del mercado secundario se refiere a las operaciones de compra y venta, creación de mercado, cobertura y arbitraje de tokens que ya están listados en los mercados de negociación pública (como CEX, DEX, OTC, etc.). Esta es la forma de inversión más flexible y comercializada en el mercado de criptomonedas, generalmente depende de la volatilidad y liquidez del mercado para obtener ganancias.
Los inversores de alto patrimonio pueden participar en inversiones en el mercado secundario a través de medios especializados como fondos cuantitativos, fondos de cobertura o productos de estrategia, buscando una ubicación de mercado más precisa y optimizando el retorno de riesgo.
Demanda de capital
Extremadamente flexible, se puede adaptar desde decenas de miles de dólares hasta millones de dólares; pero para jugar bien, se necesita una estrategia madura, un sistema de gestión de riesgos, o la ayuda de un equipo/producto profesional.
Ciclo de salida
Los activos se pueden negociar y ajustar en cualquier momento, con total liquidez; pero la volatilidad es extrema, las condiciones del mercado cambian rápidamente, lo que requiere una estrecha atención a las condiciones del mercado y la gestión de riesgos.
Proactividad de la estrategia
Extremadamente alta, los inversores deben construir activamente combinaciones de estrategias (como configuraciones al contado, cobertura de futuros, arbitraje, eventos impulsados, etc.), y ajustar constantemente según la dinámica del mercado. También pueden reducir la intensidad de la gestión activa a través de productos estructurados o plataformas de custodia (como paquetes de combinaciones de estrategias, productos de mejora de rendimiento).
Modelo de rendimiento
Los ingresos provienen principalmente de arbitrajes de volatilidad, captura de tendencias del mercado y eventos impulsados a corto plazo. En comparación con el mercado tradicional, la volatilidad del mercado secundario es mucho mayor, por lo que el modelo de ingresos puede ser significativamente superior al del mercado de acciones tradicional. Los inversores de alto patrimonio pueden obtener altos rendimientos en medio de la volatilidad del mercado confiando en estrategias profesionales como la cobertura cuantitativa y el trading algorítmico, mientras que se reduce el riesgo sistémico. Es importante tener en cuenta que los rendimientos del mercado secundario tienen una alta volatilidad, especialmente cuando la emoción del mercado fluctúa drásticamente, lo que puede afectar significativamente los ingresos.
Consejo de cumplimiento
Los inversores de alto patrimonio que participan en el mercado secundario deben utilizar plataformas de trading que cumplan con la normativa (como CEX, DEX) para asegurarse de que la plataforma cumpla con los requisitos regulatorios de su país o región. Dado que algunos países gravan los ingresos del mercado secundario (como el impuesto sobre las ganancias de capital), los comerciantes transfronterizos deben prestar atención a la conformidad fiscal y elegir la estructura adecuada para reducir la carga fiscal. El uso de plataformas de custodia y fondos cuantitativos también requiere atención a la seguridad de la custodia y el cumplimiento del fondo, asegurando el flujo y la seguridad del capital.
Caso típico
Amber Group: Ofrece servicios de trading secundario, creación de mercado, arbitraje y otras estrategias diversas, dirigidas a clientes institucionales y de alto patrimonio.
Wintermute: Un creador de mercado líder en criptomonedas a nivel mundial, activo en el ámbito de la captura de liquidez secundaria.
QCP Capital: Se centra en opciones, arbitraje de volatilidad y otras estrategias, adecuado para cobertura y mejora de rendimientos.
Cuenta personal de Du Jun: Du Jun planea publicar una lista de compras en mayo, mostrando su ruta de configuración en el mercado secundario, reflejando un cambio en su atención hacia los activos líquidos.
Público adecuado
Inversores con capacidades de diseño de estrategias y monitoreo del mercado como fondos cuantitativos y gestores de fondos de cobertura; inversores individuales de alto patrimonio, especialmente aquellos que desean gestionar la liquidez de sus activos de manera flexible y evitar riesgos sistémicos; para inversores sin experiencia en trading, pueden participar indirectamente en el mercado secundario a través de productos de estrategias cuantitativas, plataformas de gestión de activos o cuentas de custodia, disfrutando de los beneficios y optimización de riesgos que proporciona la gestión profesional.
Ruta de inversión de incubación
La inversión de incubación difiere de la inversión financiera tradicional de VC, ya que se enfoca más en la combinación de colaboración estratégica y inyección de capital. Los inversores no solo proporcionan financiación, sino que también participan profundamente en el diseño del producto, la estrategia de mercado y la integración de recursos de los aspectos clave del proyecto, ayudando al proyecto a pasar de 0 a 1.
El modelo de inversión de incubación se observa comúnmente en instituciones de tipo plataforma (como intercambios, proveedores de infraestructura) o capital industrial, mediante la provisión de recursos y capacidades a cambio de grandes tokens o acciones en etapas tempranas, y amplificando su valor ecológico a través de la colaboración estratégica.
Demanda de capital
Comparado con la inversión de fondos con un mínimo de un millón de dólares, la demanda de capital para inversiones de incubación es relativamente flexible, variando desde decenas de miles de dólares hasta millones de dólares. La inversión de incubación no solo requiere capital, sino que también necesita proporcionar recursos no financieros (como tráfico, productos, mercado, talento, etc.).
Ciclo de salida
Ciclo medio, generalmente entre 6 meses y 2 años, dependiendo del lanzamiento del proyecto, el ritmo de financiación y la velocidad de avance del ecosistema. Los incubadores obtienen una gran proporción de tokens o acciones al inicio del proyecto y salen en fases a medida que el proyecto madura y el ecosistema avanza. Este modo de salida generalmente requiere paciencia para esperar que el proyecto crezca gradualmente y que la aceptación en el mercado aumente.
Proactividad de la estrategia
Extremadamente alta. La esencia de la inversión de incubación radica en la intervención activa y la colaboración profunda; los inversores o instituciones a menudo influyen directamente en la dirección del proyecto, el ritmo del producto e incluso participan en la operación, promoción del mercado y otros aspectos clave. La relación con el proyecto es de co-creación, no solo de inversión financiera.
Modelo de rendimiento
Los rendimientos de la inversión en incubación provienen principalmente de la obtención de una gran proporción de tokens o acciones en etapas tempranas. Si el proyecto tiene éxito, los inversores normalmente pueden obtener retornos de decenas de veces. Sin embargo, estos rendimientos también conllevan un alto riesgo de ejecución. El éxito del proyecto no solo depende de la aceptación del mercado, sino que también necesita de la estrecha colaboración entre el inversor y el equipo del proyecto. Si el proyecto no tiene éxito, la inversión puede caer a cero, este modelo de alta Beta es una característica típica de la inversión de incubación.
Consejo de cumplimiento
El cumplimiento de la inversión de incubación se relaciona principalmente con el lugar de emisión del token, el diseño de la estructura de capital, entre otros problemas. Los inversores deben prestar especial atención a si el equipo del proyecto cumple con los requisitos regulatorios en su área, como las leyes de valores y el cumplimiento de la emisión de tokens. Si los inversores, además de capital, también proporcionan recursos no financieros como mercado, usuarios, productos, etc., puede que surjan problemas de cumplimiento relacionados con transacciones entre partes relacionadas y divulgación de intereses, por lo que es necesario aclarar las responsabilidades y obligaciones de cumplimiento de cada parte al firmar el acuerdo.
Caso típico
Binance Labs: Plataforma de incubación de criptomonedas líder en el mundo, incubó proyectos conocidos como Polygon, Injective, ofreciendo servicios integrales como financiamiento, recursos y soporte de intercambio.
Alliance DAO: Plataforma de incubación para emprendedores en el campo de Web3, enfatizando la profunda colaboración entre la comunidad y los fundadores.
Vernal: Después de cerrar ABCDE, Du Jun se ha vuelto hacia la ruta de incubación, enfatizando la acompañamiento, inversión estratégica y colaboración ecológica, publicará los primeros proyectos y la lista de compras en mayo.
Público adecuado
Adecuado para inversores con recursos industriales, capacidad de producto y canales de mercado, que estén dispuestos a invertir tiempo y esfuerzo en la incubación del proyecto en profundidad, buscando efectos de sinergia a largo plazo. Al mismo tiempo, es adecuado para inversores con antecedentes emprendedores que entiendan el ciclo de vida del proyecto, que puedan asumir el riesgo de fracaso de la incubación del proyecto y que estén dispuestos a proporcionar apoyo y orientación durante el proceso de crecimiento del proyecto.
Ruta de inversión estructurada
La ruta de inversión estructurada se refiere a la configuración de activos de criptomonedas, ejecución de estrategias y gestión de riesgos a través de plataformas de gestión de activos profesionales, instituciones de custodia o estructuras de fondos. Los inversores no necesitan participar personalmente en la selección de proyectos específicos o en las transacciones diarias, sino que confían en equipos de inversión y herramientas profesionales para lograr la valorización de activos a través de un servicio de configuración integral.
Esta ruta es común en fondos de activos criptográficos, fondos de fondos (FOF), cuentas de estrategia de cartera, etc., donde los fondos de los inversores se diversifican en configuraciones estratégicas según la preferencia de riesgo preestablecida y los objetivos de inversión.
Demanda de capital
Demanda de capital de media a alta, generalmente el umbral de inversión mínima es de 50,000 a 500,000 dólares, variando según la complejidad del diseño del producto y la profundidad de la estrategia. A través de plataformas de custodia o plataformas de gestión de activos, los inversores pueden elegir diferentes combinaciones de estrategias dentro del umbral de capital para alcanzar objetivos de inversión personalizados.
Ciclo de salida
Corto a medio plazo. A diferencia del bloqueo prolongado en el mercado primario, la mayoría de los productos de inversión estructurada tienen ciclos de salida flexibles, permitiendo a los inversores ajustar ventanas de ajuste periódicas (como mensuales, trimestrales) según el diseño del producto. Sin embargo, algunos productos estructurados todavía tendrán un período mínimo de tenencia, y en comparación con la liquidez total del mercado secundario, el ciclo de salida sigue siendo limitado. Para inversores de alto patrimonio, pueden ajustar de manera flexible sus carteras a través de esta ruta, pero deben tener en cuenta la relación entre flexibilidad y volatilidad de los ingresos.
Proactividad de la estrategia
Medio-bajo. La ruta de inversión estructurada depende de un equipo de gestión profesional para ejecutar la estrategia, sin que los inversores necesiten participar en la selección de proyectos específicos o en las transacciones diarias. Los inversores de alto patrimonio neto toman decisiones de inversión mediante la selección de plataformas o fondos de inversión adecuados, basándose en su capacidad de investigación profesional y su capacidad de juicio de mercado. Esta ruta no exige una participación excesiva en la operación, pero los inversores pueden ajustar la dirección de la inversión según su perfil de riesgo.
Modelo de rendimiento
Los rendimientos provienen principalmente de la configuración de estrategias diversificadas. La inversión estructurada busca obtener retornos estables mediante la dispersión del capital en diferentes proyectos, clases de activos o mercados, con el objetivo de optimizar la configuración de riesgos y mejorar la liquidez del capital. El modelo de rendimiento suele ser relativamente robusto, adecuado para la configuración de activos a largo plazo. En comparación con la alta volatilidad del mercado secundario, los productos estructurados se centran más en la gestión de riesgos y la optimización de carteras, equilibrando el retorno y el riesgo a través de inversiones diversificadas y estrategias de mejora de rendimiento. Sin embargo, este modelo de rendimiento robusto también conlleva una menor elasticidad de los ingresos.
Consejo de cumplimiento
La mayoría de las rutas de inversión estructurada implican custodia de cumplimiento, especialmente para productos dirigidos a inversores calificados. Los inversores deben asegurarse de que la plataforma o el fondo seleccionados cumplan con las regulaciones locales, evitando riesgos legales derivados de incumplimientos regulatorios. Para los inversores transfronterizos, el cumplimiento fiscal transfronterizo también es un aspecto que necesita atención especial, especialmente en relación con los impuestos sobre las ganancias de capital, impuestos sobre el valor añadido y otras regulaciones relevantes. Los inversores también deben asegurarse de que los productos seleccionados cumplan con los requisitos de KYC/AML (Conozca a su cliente / Antilavado de dinero).
Caso típico
Matrixport: Ofrece una combinación de estrategias diversificadas, incluyendo mejora de rendimientos DeFi, bonos RWA, productos estructurados de opciones, etc., brindando servicios de configuración de activos personalizados para inversores de alto patrimonio.
HashKey Capital: Aprovechando las ventajas de cumplimiento en Hong Kong, ofrece combinaciones de estrategia y servicios de custodia, dedicándose a ayudar a instituciones y clientes de alto patrimonio a diversificar sus inversiones.
Anchorage Digital: Como plataforma de custodia líder en el mundo, Anchorage ofrece productos estructurados, asistiendo a clientes institucionales en la configuración de activos criptográficos y gestión de riesgos.
Fidelity Digital Assets: A través de su servicio de custodia institucional, ofrece una variedad de gestión de activos y estrategias de inversión, incluyendo combinaciones de estrategias y fondos de cobertura.
Público adecuado
Adecuado para inversores de alto patrimonio que desean confiar en equipos profesionales para gestionar activos, optimizar el retorno de riesgo, y están preocupados por el cumplimiento y el retorno a largo plazo; o aquellos que desean diversificar el riesgo de inversión, logrando una apreciación estable a través de combinaciones de estrategias, especialmente para aquellos que no tienen la capacidad de investigación directa o no desean dedicar mucho tiempo y esfuerzo a la toma de decisiones de inversión.
Más allá de la ruta, hay tendencias
En este artículo, hemos revisado en detalle las cuatro principales rutas de inversión en Web3, cada una con su mecanismo único, público objetivo y características de riesgo.
Portal Labs siempre enfatiza un punto: la ruta de inversión en sí misma no tiene ventajas o desventajas absolutas, lo crucial es si coincide con la estructura de recursos, la preferencia de riesgo, los objetivos esperados y la conformidad operativa.
Sin embargo, más allá de la ruta, el mercado mismo está experimentando cambios estructurales profundos. Con la disminución del modelo de capital de riesgo (VC), la resurgencia del modelo de incubación y la rápida evolución de las estrategias del mercado secundario, el ecosistema de inversión Web3 se está desarrollando hacia una dirección más flexible y diversificada. Esta serie de cambios refleja la continua adaptación y ajuste del mercado y del capital, y está impulsando a toda la industria hacia una fase de desarrollo más madura y racional.
En el próximo artículo, Portal Labs continuará analizando en profundidad las tendencias de la industria y la lógica cíclica detrás de esta 'evolución de rutas', tomando como punto de partida el ajuste estratégico de Du Jun.
*Consejo: La inversión conlleva riesgos, participe en Web3 bajo un marco legal y de cumplimiento.