Opiniones clave de 4 Alpha:
I. Revisión macro de esta semana
1. Resumen del mercado
Bolsa de EE. UU.: ligero aumento, pero en general sigue en tendencia bajista, con baja actividad comercial. La relación Put/Call ha disminuido, lo que indica que algunos fondos han comenzado a comprar a precios bajos.
Mercado de productos: después de que el oro superó los 3000 dólares/onza, continuó aumentando, con un aumento del 0.8% en el precio del cobre, acumulando más de un 11% en los últimos tres meses; el precio del petróleo se estabilizó en 68 dólares/barril, y el precio del gas natural cayó.
Mercado de criptomonedas: el comercio en general es débil, el BTC se mantiene en un rango de 84,000 dólares, careciendo de impulso alcista. Las altcoins siguen la volatilidad del BTC.
2. Análisis de la reunión del FOMC
En el plano estratégico: la Reserva Federal mantiene el principio de 'dependencia de datos', evitando comprometerse a un momento específico para los recortes de tasas, manteniendo la flexibilidad de la política para enfrentar la incertidumbre.
Ajustes tácticos (tres medidas clave):
(1) Ajustar la gestión de las expectativas de inflación: enfatizar los datos de 5 años de expectativas de inflación de la Reserva Federal de Nueva York, atenuar el índice de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan para reducir el ruido en el mercado.
(2) Reenfocar la 'inflación temporal': atenuar el impacto a largo plazo de los aranceles en la inflación, proporcionando espacio político para los recortes de tasas y evitando que el mercado caiga en el pánico por estanflación.
(3) Ajuste del ritmo de reducción de balance (QT): aunque la liquidez es abundante, la Reserva Federal está desacelerando el QT para mitigar el impacto de liquidez que podría resultar del límite de deuda.
3. Cambios en la liquidez y el mercado de tasas de interés
Recuperación de liquidez: la liquidez amplia de esta semana alcanzó 6.1 billones, la salida de cuentas TGA impulsó la mejora de la liquidez, y el uso de la ventana de descuento de la Reserva Federal disminuyó, lo que indica que la presión sobre los fondos del mercado se está aliviando.
Mercado de tasas de interés: las expectativas de recortes de tasas siguen estables, con una probabilidad de recorte del 67% en junio, y se prevé que haya 3 recortes durante el año.
Mercado de bonos: las tasas de interés a corto plazo están disminuyendo más rápido que las de largo plazo, la curva de rendimiento se está empinando, lo que refleja un aumento en la certeza del mercado sobre los recortes de tasas, pero aún persisten las dudas sobre el rebote de la inflación.
Mercado de crédito: la prima de crédito de grado de inversión se ha ampliado, el riesgo de crédito ha aumentado ligeramente, la aversión al riesgo del mercado ha disminuido, pero aún no se han presentado señales de riesgo sistémico.
II. Perspectivas macroeconómicas para la próxima semana
1. Los aranceles recíprocos (efectivos desde el 2 de abril) son el centro de atención del mercado
Intensidad de los aranceles: la tasa impositiva y el alcance de la cobertura afectarán los precios de los productos, lo que a su vez influirá en la inflación y las ganancias de las empresas. Si es superior a lo esperado, podría aumentar los costos de importación, presionando las ganancias empresariales y afectando negativamente al mercado de acciones y bonos.
Fricciones comerciales globales: si se producen represalias de otros países, se intensificarán las tensiones en la cadena de suministro, lo que aumentará la inflación, amenazará el crecimiento económico global y podría provocar ventas masivas en el mercado, reforzando la lógica del 'comercio de estanflación'.
2. El mercado sigue en modo cauteloso, con una fuerte demanda de cobertura contra riesgos extremos
VIX ha retrocedido, pero las señales de riesgo en el mercado de crédito se han intensificado. El mercado aún no ha salido del modo de pánico, y los inversores tienden a reducir su exposición al riesgo y aumentar su inversión en activos refugio (oro, bonos del estado, etc.).
Dirección de la política de la Reserva Federal: si los aranceles aumentan la inflación, la Reserva Federal podría endurecer la política antes de lo previsto, lo que provocaría una contracción de la liquidez del mercado y aumentaría la volatilidad; si la inflación es controlable, la Reserva Federal podría mantener una postura dovish y proporcionar un amortiguador al mercado.
3. Sugerencias estratégicas
El mercado sigue en una fase de incertidumbre en cuanto a la valoración de políticas y riesgos. La estrategia a corto plazo debe centrarse en la 'defensa + ataque flexible', evitando riesgos extremos mientras se capturan oportunidades transitorias del mercado.
[Informe macroeconómico semanal ┃ 4 Alpha] Después de la reunión del FOMC, antes de la implementación de los aranceles recíprocos.
I. Revisión macro de esta semana
1. Resumen del mercado
Como mencionamos en nuestro informe de la semana pasada, el sentimiento del mercado sigue siendo cauteloso, pero hay oportunidades de rebote transitorias tras la ligera mejora de la señal dovish del FOMC la semana pasada. Esta semana, el rendimiento de los activos de riesgo ha mostrado ligeras diferencias.
Bolsa de EE. UU.: ligero aumento esta semana, el índice Dow Jones tuvo un mejor rendimiento.
Índice Dow Jones Industrial (+1.2%)
Índice Nasdaq (+0.2%)
Índice S&P (+0.6%)
Russell 2000 (+0.7%)
Aunque las acciones de EE. UU. subieron ligeramente esta semana, en general, todavía están en una tendencia a la baja. La actividad comercial en el mercado no es alta. Desde la perspectiva de las opciones, la relación Put/Call es 0.86, lo que representa una disminución desde los niveles altos de la semana pasada, reflejando que algunos fondos ya han comenzado a comprar a precios bajos.
Mercado de productos: los precios del oro y del cobre continúan en aumento.
Esta semana, el oro continúa subiendo por encima de los 3000 dólares/onza, aunque ha tenido un retroceso tras la reunión de la Reserva Federal. El precio del cobre al contado subió un 0.8%, habiendo aumentado más del 11% en los últimos tres meses. El mercado de energía mostró un desempeño mixto: el precio del petróleo se estabilizó alrededor de 68 dólares/barril, mientras que el precio del gas natural continuó cayendo.
Mercado de criptomonedas: el comercio sigue siendo débil en general.
El mercado no tiene nuevos catalizadores, el bitcoin continúa oscilando alrededor de 84,000 dólares, sin un impulso alcista claro. En el ámbito de las altcoins, siguen la tendencia del BTC.
2. Análisis de la reunión del FOMC
Los eventos macroeconómicos importantes de la semana pasada se centraron principalmente en la reunión de política monetaria de la Reserva Federal y las declaraciones de Powell. A continuación se presenta un análisis detallado:
En el actual entorno macroeconómico complejo, la Reserva Federal se enfrenta a múltiples dilemas. Los riesgos de estanflación, la incertidumbre política y la contracción de liquidez en las instituciones financieras están generando una crisis latente, lo que hace que la toma de decisiones políticas sea aún más delicada. Al mismo tiempo, debido a la naturaleza rezagada de los datos, el impacto de los aranceles y los cambios en la cadena de suministro no se manifestará de inmediato, y las discrepancias de política dentro del FOMC también están aumentando. Por lo tanto, Powell ha realizado una serie de ajustes en las dimensiones estratégicas y tácticas de la política en sus declaraciones recientes para equilibrar las expectativas del mercado con los fundamentos de la economía.
Gráfico 1: Cambios en el gráfico de puntos de la reunión del FOMC. Fuente: Reserva Federal
3. Cambios en la liquidez y el mercado de tasas de interés
El balance de la Reserva Federal se mantiene actualmente en 6.7 billones, y la tendencia de contracción se ha desacelerado aún más. Desde la perspectiva de la liquidez amplia, la tendencia de recuperación de la liquidez se mantiene, alcanzando 6.1 billones esta semana, aún debido a la salida de cuentas TGA del Departamento del Tesoro de EE. UU.; el uso de la ventana de descuento de la Reserva Federal continúa disminuyendo esta semana, lo que indica que la liquidez macro actual es en general positiva.
Gráfico 2: Cambios en la liquidez base en dólares. Fuente: Gurufocus
Desde la perspectiva del mercado de tasas de interés, después de la reunión de política monetaria de la Reserva Federal, el mercado de tasas de interés está valorando la expectativa de recortes de tasas para junio, con una probabilidad de aproximadamente 67%, y se espera que haya alrededor de 3 recortes durante el año.
Gráfico 3: Valoración del mercado de tasas de interés sobre las expectativas de recortes para 2025. Fuente: CME.
Desde la perspectiva del mercado de bonos, la pendiente de las tasas de interés a corto plazo está descendiendo notablemente más rápido que las tasas de rendimiento a largo plazo, la curva de rendimiento de los bonos del gobierno es en general más pronunciada, lo que refleja que, aunque el mercado tiene mayor certeza sobre la trayectoria de recortes de tasas, aún tiene grandes dudas sobre el rebote de la inflación e incluso la narrativa de estanflación.
Gráfico 4: Curva de rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. Fuente: Departamento del Tesoro de EE. UU.
Esta semana se continúa monitoreando las señales anticipadas del mercado de crédito. Desde el índice de swaps de incumplimiento, el índice de swaps de incumplimiento de grado de inversión de EE. UU. (CDX IG) sigue en aumento, y la prima de crédito se ha ampliado, lo que indica que el riesgo de crédito de la deuda corporativa de grado de inversión está siendo valorado ligeramente más alto. La aversión al riesgo del mercado ha disminuido, pero en combinación con los indicadores de liquidez, a pesar de que los riesgos comienzan a acumularse, aún no han aparecido señales de advertencia de mal comportamiento.
II. Perspectivas macroeconómicas para la próxima semana
Bajo la influencia de las señales dovish de la Reserva Federal la semana pasada, se intentó mitigar el riesgo esperado que traen los aranceles a través de la narrativa de 'inflación temporal', pero la preocupación del mercado no ha desaparecido. Hacia el final de la semana pasada, el mercado comenzó a corregirse.
El enfoque actual se centra en los 'aranceles recíprocos' que comienzan el 2 de abril, y hay dos focos principales:
Intensidad de los aranceles: la tasa impositiva y el alcance de la cobertura impactarán directamente los precios de los bienes importados y exportados, lo que a su vez afectará la inflación y las ganancias de las empresas. Si la intensidad de los aranceles supera las expectativas, los precios de importación podrían aumentar considerablemente, incrementando los costos empresariales y presionando los márgenes de beneficio, lo que tendría un impacto negativo en el mercado de acciones y bonos.
Medidas de represalia de otros países: si los aranceles provocan represalias de otros países, se intensificarían las tensiones comerciales globales, lo que llevaría a un mayor bloqueo en la cadena de suministro, un aumento de la presión inflacionaria y amenazaría el crecimiento económico global. Si las medidas de represalia se intensifican, podrían provocar ventas masivas en el mercado, y los activos de riesgo enfrentarían una presión significativa a la baja, reforzando la lógica del 'comercio de estanflación'.
En la última semana, aunque el VIX ha retrocedido, las señales de riesgo en el mercado de crédito se han intensificado, lo que indica que el mercado no ha salido completamente del modo de pánico, y la demanda de cobertura contra riesgos extremos sigue siendo fuerte.
Antes de que se aclare la política arancelaria, el mercado puede continuar adoptando una actitud de espera. Los inversores pueden adoptar una estrategia defensiva: reducir la exposición al riesgo, disminuir la asignación a activos de alto riesgo como el mercado de acciones; aumentar la demanda de activos refugio, como el oro, los bonos del estado, etc., para cubrir la incertidumbre.
Además, el impacto de los aranceles recíprocos en la actitud de la Reserva Federal es muy importante. Si los aranceles provocan un aumento sostenido de la presión inflacionaria, la Reserva Federal podría verse obligada a endurecer la política monetaria antes de lo previsto, lo que restringiría la liquidez del mercado y aumentaría la volatilidad. Por el contrario, si la presión inflacionaria es controlable, la Reserva Federal podría mantener una postura dovish y proporcionar un amortiguador al mercado.
En resumen, el mercado sigue en una fase de incertidumbre en cuanto a la valoración de políticas y riesgos. La estrategia a corto plazo debe centrarse en la 'defensa + ataque flexible', evitando riesgos extremos mientras se capturan oportunidades transitorias del mercado.
Datos macroeconómicos clave de la próxima semana
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