Imagina que quieres vender un bitcoin en un intercambio. Si en ese momento el libro de órdenes del intercambio solo tiene unos pocos pedidos dispersos y el precio ofrecido está muy lejos de lo que esperabas, podrías enfrentar dos opciones: vender a un precio más bajo y asumir pérdidas; o esperar a que alguien ofrezca un precio más alto, arriesgándote a que el precio baje aún más. Ambas situaciones apuntan a un problema: la falta de liquidez en el mercado.

La tarea principal de los creadores de mercado es resolver este problema. Ellos, como los vendedores en un mercado, colocan simultáneamente ofertas de compra (Bid) y venta (Ask) en el libro de órdenes de la plataforma de negociación, ajustando constantemente los precios. Cuando un trader hace clic en 'comprar', el creador de mercado se convierte en vendedor; cuando el trader 'vende', el creador de mercado se convierte en comprador. Por cada transacción completada, ganan una pequeña ganancia a través del diferencial de precios (Bid-Ask Spread). Este modelo aparentemente de 'bajo margen y alto volumen' en realidad depende de un gran volumen de transacciones de alta frecuencia para amplificar las ganancias.

Activa y pasiva: los dos modos de los creadores de mercado

A medida que el mercado ha evolucionado, las estrategias de creación de mercado se han diversificado en dos grandes corrientes: creación de mercado pasiva y activa. La diferencia fundamental entre ambas radica en su forma de afrontar el riesgo.

La estrategia de los creadores de mercado pasivos es simple y elegante: colocan órdenes dentro de un rango de precios fijo según un algoritmo preestablecido. Por ejemplo, pueden establecer 'comprar bitcoin a 10,000 dólares y vender a 10,050 dólares', manteniendo un diferencial del 0.5%. Independientemente de si el mercado sube o baja drásticamente, estas órdenes son como las bebidas en una máquina expendedora, esperando ser 'seleccionadas'.

La ventaja de este modelo es que el riesgo es controlable y no necesitan predecir la dirección del mercado. Sus ingresos provienen de la participación en las tarifas de transacción, pero la desventaja es evidente: cuando el precio del mercado fluctúa drásticamente más allá del rango establecido, la liquidez puede 'fallar' temporalmente, e incluso pueden sufrir pérdidas en las posiciones debido a movimientos unilaterales del precio (es decir, 'pérdida impermanente').

Si los creadores de mercado pasivos son como un faro, los creadores de mercado activos son más como cazadores astutos. Ellos dependen de algoritmos complejos y sistemas de trading de baja latencia para monitorear en tiempo real los datos del mercado (como el flujo de órdenes, grandes transacciones y diferenciales entre intercambios) y ajustar sus ofertas en milisegundos. Por ejemplo, cuando detectan que el precio de bitcoin en un intercambio ha caído repentinamente, pueden retirar instantáneamente las órdenes de compra existentes y dirigirse a un precio más bajo, o arbitrar simultáneamente en múltiples plataformas.

La creación de mercado activa requiere una gran capacidad técnica. Los mejores equipos invierten millones de dólares en optimizar hardware, latencia de red y modelos de estrategia, incluso colocando sus servidores directamente en las salas de servidores de los intercambios, solo para ser unos milisegundos más rápidos que sus competidores. Estas instituciones suelen estar activas en intercambios centralizados (como Binance, Coinbase), aprovechando el trading de alta frecuencia para capturar pequeños diferenciales de precio, pero también pueden incurrir en pérdidas si malinterpretan el mercado.

Actualmente, los creadores de mercado tienen dos formas de colaborar con los proyectos: Token Loan (modo de préstamo de tokens) y Retainer (modo de tarifa mensual), que juntos constituyen el motor de la liquidez del mercado, pero también tocan los nervios sensibles de los intereses de ambas partes.

La primera es fácil de explicar, es decir, el proyecto presta tokens y el creador de mercado proporciona servicios. Generalmente hay un período de servicio de 3 a 12 meses, y al final se realiza la liquidación a un precio predeterminado. La liquidación puede ser en dólares o en criptomonedas, y todo depende del resultado de las negociaciones entre ambas partes. La segunda implica que los tokens y fondos permanecen siempre en la cuenta del proyecto, y el creador de mercado solo gestiona a través de API, cobrando una tarifa de servicio mensual. Este método garantiza la seguridad de los fondos del proyecto.

En este incidente, un creador de mercado W directamente asignó tokens a su propia cuenta de fondos relacionada y, tras listar en Binance, ejecutó operaciones de venta continua, lo que provocó una caída del precio del token. Se informa que el creador de mercado, conocido por sus malas acciones, vendió aproximadamente 70 millones de tokens GPS en el proceso, sin proporcionar ofertas de compra correspondientes, lo que llevó a una caída del precio de GPS del 50% en solo unos días. Esto también expone de manera contundente las malas acciones de los creadores de mercado ignorantes.

La sanción impuesta por Binance también fue bastante oportuna. Para proteger los intereses de los usuarios, Binance ha eliminado a este creador de mercado y ha prohibido cualquier actividad adicional de creación de mercado en la plataforma, al tiempo que ha confiscado las ganancias relacionadas, que se utilizarán para compensar a los usuarios afectados.

Los creadores de mercado son como engranajes en un teleférico, cobrando 'peajes' de cada transacción, pero también asumiendo la responsabilidad de mantener el funcionamiento del teleférico. Su existencia reduce el costo de fricción para los inversionistas comunes, pero también complica la estructura del mercado y la distribución de beneficios. Para los proyectos, elegir un creador de mercado es una apuesta sobre confianza y capacidad técnica; para los minoristas, cada transacción fluida puede ser la red de riesgos y beneficios tejida por el creador de mercado con código.

En este mercado, la verdadera pregunta puede no ser 'si son necesarios los creadores de mercado', sino si podemos, al disfrutar de los beneficios de la liquidez, ver claramente las corrientes ocultas de intereses que se encuentran en las profundidades del libro de órdenes.