Resumen Ejecutivo:
Los inversores en Bitcoin han realizado grandes pérdidas durante la caída, con los precios de BTC cayendo hasta $93k.
Sin embargo, cuando normalizamos estas pérdidas en una denominación de BTC, la gravedad del daño parece estar en línea con otras correcciones locales.
La mayoría de las pérdidas registradas provienen de la cohorte de los Tenedores a Corto Plazo, ya que los compradores locales en la parte superior experimentan una rápida disminución en su rentabilidad.
El sector de Altcoins sufrió las mayores pérdidas relativas durante la caída, con la capitalización de mercado global de altcoins experimentando una de sus mayores devaluaciones registradas.
💡 Ver todos los gráficos en esta edición en El Tablero de la Semana En Cadena. Una Devaluación Mayor
La semana pasada, los inversores en Bitcoin experimentaron un intenso vaivén en la acción del precio. Los precios de BTC cayeron inicialmente a un mínimo de $93k, seguido de una breve recuperación a $102k, y ahora se están negociando más cerca de $98k. La acción de precios indecisa es en gran medida una respuesta a la amenaza del presidente Trump de tarifas aplicadas a Canadá, México y China, proporcionando un contexto macro incierto para los inversores. Junto a esto, la persistente fortaleza del dólar estadounidense ha contribuido a un entorno de liquidez ligeramente estresado.
Gráfico en Vivo
Mientras que el precio de Bitcoin ha fluctuado salvajemente durante las últimas semanas, no se ha movido muy lejos de su posición inicial durante este período, ya que el régimen prevaleciente de movimiento errático y generalmente lateral continúa.
En la edición anterior de La Semana En Cadena, evaluamos cómo ha evolucionado la composición de los inversores de Bitcoin en este ciclo. Bitcoin ha visto un aumento sustancial en la liquidez que ingresa al activo, y los flujos de capital más grandes están equilibrando la inercia de un activo cada vez más grande. Además, la creciente presencia de tenedores más resilientes y pacientes ha contribuido a la estabilidad de los precios de BTC, incluso en medio de un contexto macro relativamente inestable.
Por otro lado, el sector de Altcoins ha experimentado una presión significativa de ventas, con muchos activos luchando por lograr una adopción generalizada o un ajuste de producto-mercado, creando un entorno de mercado más desafiado. Esto ha culminado en un colapso a gran escala de los precios de los tokens, con todos los subsectores de altcoins superando a Bitcoin en las últimas semanas.
Tablero en Vivo
Para explorar la acción del precio a la baja en el espacio de altcoins, podemos utilizar el Análisis de Componentes Principales (PCA), que proyecta la correlación de los rendimientos de los tokens en un espacio bidimensional. Esta visualización ayuda a identificar tokens que tienden a comportarse de manera similar (agrupados) o de manera diferente (lejos) según sus comportamientos de rendimiento.
Podemos observar que la mayoría de los tokens ERC-20 están densamente agrupados, destacando que una amplia gama de altcoins experimentó la misma venta masiva, con una notable falta de comportamiento idiosincrático entre diferentes sectores.
En otras palabras, muy pocos tokens lograron deshacerse de la volatilidad a la baja de esta semana, y en su mayoría todos se movieron hacia abajo juntos.
Tablero en Vivo
Podemos evaluar la magnitud de la caída evaluando el cambio de 14 días en la capitalización de mercado global de altcoins. Durante las últimas dos semanas, la capitalización de mercado de altcoins se redujo en $234B, con un pequeño número de días de eventos registrando una caída absoluta mayor.
La gravedad de esta caída subraya la magnitud del evento de capitulación y puede considerarse razonablemente un evento dentro de un mercado bajista dentro del sector de altcoins.
Esto es bastante interesante ya que Bitcoin no parece mostrar la misma debilidad relativa, sugiriendo que se está abriendo una divergencia entre BTC y el resto del paisaje de activos digitales.
Gráfico en Vivo
Si miramos esta métrica en términos porcentuales, la caída de altcoins sigue siendo significativa, con solo 41 / 1662 días de negociación registrando una caída mayor. Sin embargo, en esta escala relativa, sigue estando más alineada con eventos de caída anteriores experimentados a lo largo de 2024.
La caída actual también es sustancialmente menos agresiva en comparación con la venta en mayo de 2021 (la Gran Migración de Mineros), y a fines de 2022 cuando colapsaron LUNA/UST y 3AC.
Gráfico en Vivo Inspeccionando Pérdidas de Bitcoin
A pesar de que el precio de Bitcoin ha sido relativamente plano durante la semana, las pérdidas realizadas registradas por los inversores en Bitcoin durante los movimientos erráticos en la acción del precio fueron una de las más grandes del ciclo actual del mercado alcista. Los inversores registraron alrededor de $520M en pérdidas a medida que el mercado se vendió a $93k, siendo uno de los mayores eventos de capitulación local hasta ahora.
Por lo tanto, podemos considerar esto como un evento de capitulación significativo dentro del contexto de una tendencia alcista en el mercado a gran escala. Solo las pérdidas registradas el 5 de agosto de 2023, durante el desmantelamiento del comercio de yenes, se destacan como una pérdida diaria mayor (con -1.3 mil millones de dólares en pérdidas realizadas).
Gráfico en Vivo
A medida que Bitcoin crece en tamaño, también debemos considerar que las medidas absolutas de pérdida realizada pueden volverse engañosas cuando las comparamos con rangos de precios anteriores. Al evaluar estas pérdidas en una denominación de BTC, que efectivamente normaliza para el tamaño del mercado, la gravedad de las pérdidas comienza a verse más 'típica'.
Este aumento en las pérdidas es de una magnitud similar a eventos de capitulación local anteriores a lo largo de 2024, sugiriendo que esto aún puede considerarse un evento normal para una corrección / periodo de consolidación en un mercado alcista.
Gráfico en Vivo Perfilando Las Pérdidas
Durante un régimen de mercado alcista, los inversores a largo plazo son generalmente muy rentables. Por lo tanto, la fuente dominante de pérdidas realizadas proviene de la cohorte de los Tenedores a Corto Plazo, que representa el grupo de inversores recientes que tienen la base de costos promedio más alta.
Típicamente, las pérdidas de los tenedores a largo plazo están ausentes durante el mercado alcista. La toma de pérdidas para la cohorte de LTH generalmente comienza a medida que el ciclo transita de un mercado alcista a un mercado bajista, y se acelera a medida que la caída del mercado se intensifica. Esto termina con una última salida, a menudo alcanzando su punto máximo cerca del mínimo del ciclo macro.
Alternativamente, los Tenedores a Corto Plazo, que son relativamente sensibles al precio, tienden a realizar grandes pérdidas durante las caídas tanto en mercados alcistas como bajistas. Las pérdidas realizadas de los Tenedores a Corto Plazo totalizaron $520M esta semana, lo cual es de una magnitud similar a las caídas a lo largo del ciclo 2024-25 hasta ahora.
Gráfico en Vivo
Si aumentamos la granularidad de nuestro perfil para las pérdidas de los Tenedores a Corto Plazo, podemos ver que la mayoría de las pérdidas estaban asociadas con inversores que solo habían adquirido sus monedas en el último mes. La desglose basado en la antigüedad es el siguiente:
Pérdida Realizada de 24 horas: $68.5M
Pérdida Realizada de 1d-1w: $286.3M
Pérdida Realizada de 1w-1m: $479.1M
Pérdida Realizada de 1m-3m: $14.5M
Pérdida Realizada de 3m-6m: $112.0
Esto refuerza la noción de que la mayoría del volumen onchain y las pérdidas realizadas tienden a estar vinculadas con inversores que han ingresado más recientemente al mercado, y son, por lo tanto, los más sensibles a la volatilidad y las fluctuaciones de precios.
Gráfico en Vivo Mirando hacia Adelante
A medida que los precios fluctúan, podemos emplear un conjunto de niveles de precios derivados de onchain para explorar algunos posibles caminos y umbrales para el precio en el camino por delante.
Para evaluar áreas de soporte crítico, podemos utilizar el MVRV Z-Score en una ventana móvil de 1 año. Esta transformación específica proporciona una representación más clara de la dinámica del mercado a corto plazo, capturando solo el comportamiento reciente del mercado.
🔴 +1σ: $118.0k
🟡 Promedio: $96.3k
🔵 -1σ: $80.1k
En este momento, el precio ha encontrado un fuerte soporte cerca del nivel Medio. Si los precios rompen a la baja, el -1σ puede marcar un umbral clave para la próxima línea de defensa mayor de los toros. Por el contrario, el nivel +1σ puede actuar como resistencia, ya que los inversores entran en una cantidad significativa de ganancias no realizadas y pueden buscar realizarlas en la fortaleza del mercado.
Gráfico en Vivo
Dado que hemos identificado que la mayoría de las pérdidas provienen de la cohorte de los Tenedores a Corto Plazo, se vuelve prudente resaltar su posicionamiento de inversión a medida que el mercado se negocia alrededor de este rango de soporte MVRV medio.
La base de costos promedio de los Tenedores a Corto Plazo también ha actuado históricamente como un fuerte nivel de soporte durante una tendencia alcista del mercado. Este modelo de precios actualmente se negocia alrededor de $92.2k y es una región clave que debe mantenerse para que el mercado evite más caídas.
De manera similar, podemos emplear las bandas ±1σ basadas en una transformación de Z-Score de 1 año, para evaluar los límites superiores e inferiores típicos para la acción del precio.
Base de Costos de los Tenedores a Corto Plazo +1σ: $131k
Base de Costos de los Tenedores a Corto Plazo -1σ: $71k
En este momento, el precio al contado se está negociando entre las bandas superior e inferior y está por encima de la base de costos de los Tenedores a Corto Plazo. Esto sugiere que los toros aún están en control, pero el precio se está acercando a sus primeras líneas de defensa, y casi probó la base de costos de los Tenedores a Corto Plazo durante el reciente evento de venta.
Gráfico en Vivo
La importancia de defender la base de costos de los Tenedores a Corto Plazo y las regiones de precios del MVRV Z-Score de 1 año se vuelve cada vez más evidente al superponer las trazas de precios sobre el perfil de volumen URPD. Se puede ver un importante vacío de volumen por debajo de estos niveles, donde muy pocas monedas cambiaron de manos en ese rango de precios.
Además, la banda -1σ para la base de costos de los Tenedores a Corto Plazo reside en el límite superior de este vacío de volumen, sugiriendo que esta puede ser un área relativamente sensible si los precios caen tanto.
Gráfico en Vivo Resumen y Conclusiones
El precio de Bitcoin ha sido tanto salvajemente volátil como, en última instancia, plano en las últimas semanas. Ha negociado hasta un alto de $105k, hasta un bajo de $93k, y sin embargo terminó la semana donde comenzó alrededor de $98k.
Esta acción de precio inestable resultó en un evento de pérdida sustancial que totalizó $520M, uno de los más grandes del ciclo cuando se mide en USD. Sin embargo, al evaluar la gravedad de la caída a través de una medida normalizada, la venta sigue estando en gran medida alineada con otras correcciones locales.
En contraste, el sector de Altcoins ha sufrido una amplia venta masiva y no ha logrado encontrar un apoyo firme. La mayoría de los tokens han experimentado una venta a la baja altamente correlacionada, con pocos sectores a salvo del daño.
Esto ha llevado a una de las mayores devaluaciones de Altcoin registradas y destaca una notable desconexión entre Bitcoin y la rotación típica de capital que los ciclos de mercado anteriores han visto hacia el paisaje de altcoins.
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