Evgeny Gaevoy comenzó su carrera en finanzas tradicionales, especializándose en creación de mercado y trading prop. Pero para 2016, al ver las ineficiencias de los sistemas financieros heredados y el potencial de desintermediación, Gaevoy se dio cuenta de que había una oportunidad para crear algo completamente nuevo y mejor.
Con experiencia construyendo el negocio de ETF europeo de la firma de cambio de divisas Optiver, uno de los más grandes en la UE, decidió lanzar una firma de trading algorítmico diseñada para la era de los activos digitales. Desde 2017, Wintermute ha crecido hasta convertirse en uno de los mayores proveedores de trading algorítmico y liquidez en cripto, procesando más de $5 mil millones en volumen de trading diario y proporcionando liquidez profunda a más de 50 lugares de trading en intercambios centralizados y descentralizados.
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Aquí, Gaevoy, quien hablará en Consensus Hong Kong, discute cómo los mercados de cripto en Asia difieren de los de Occidente, cómo predice que se utilizará la IA en el trading y la creación de mercado y cómo Wintermute está respondiendo a la creciente fragmentación de la liquidez a través de múltiples blockchains.
Esta entrevista ha sido condensada y editada ligeramente para mayor claridad.
¿Qué te llevó a comenzar Wintermute?
Comencé a investigar sobre blockchain alrededor de 2016, lo cual es relativamente tarde en comparación con algunos primeros adoptantes. En ese momento, estaba en finanzas tradicionales y lo que realmente me interesaba era la desintermediación, eliminar las ineficiencias de los custodios y brokers principales, que eran dolorosamente lentos en su funcionamiento. La blockchain parecía una gran manera de interrumpir eso.
Pero en ese entonces, todo se sentía muy teórico. No fue hasta 2017 que realmente me adentré en cripto. Dejé mi trabajo, comencé a mirar alrededor y compré una pequeña cantidad de bitcoin en Coinbase, solo para probarlo. Luego, su precio se duplicó en una semana o dos, y apenas presté atención porque la volatilidad era tan loca en comparación con lo que estaba acostumbrado en TradFi.
En la creación de mercado de TradFi, hay tal vez 10 días al año cuando las cosas se ponen realmente emocionantes, cuando los mercados se mueven un 3-4%, y eso se considera un gran evento. Pero en cripto, ese tipo de movimiento sucede todo el tiempo. Así que pensé, conozco el trading prop, conozco la creación de mercado y me gusta construir cosas desde cero, ¿por qué no construir un negocio de creación de mercado en cripto? Así fue como nació Wintermute.
Has estado activamente involucrado en los mercados occidentales y asiáticos. ¿Cuáles son las mayores diferencias que has observado entre los dos?
En términos de regulación, todo sigue siendo impulsado principalmente por EE. UU. Incluso en Asia, la mayoría de las empresas observan lo que está haciendo EE. UU. en lugar de establecer su propio rumbo independiente.
Cuando se trata de trading OTC e institucional, China es la pieza más grande que falta. Las instituciones y corporaciones chinas aún no pueden tocar la cripto, y hasta que el Partido Comunista Chino cambie su postura, no veremos flujos institucionales adecuados desde allí.
¿Qué oportunidades clave ves surgiendo de Asia en este momento?
El desarrollo más interesante en este momento es cómo ciertos países están abriéndose a la cripto de maneras significativas. Japón se está volviendo cada vez más atractivo debido a sus políticas fiscales mejoradas para la cripto. Al reducir las cargas fiscales sobre las tenencias de cripto, el país está facilitando la participación tanto de empresas como de individuos en el mercado sin sanciones financieras excesivas. Este es un movimiento significativo que podría impulsar la liquidez y la participación institucional.
Corea del Sur es otro caso emocionante, principalmente por su enorme mercado minorista. Sin embargo, una limitación importante es que los creadores de mercado extranjeros aún están restringidos de integrarse con los intercambios locales. Si los reguladores permitieran que los proveedores de liquidez externos participaran, podría desbloquearse una enorme cantidad de liquidez. En este momento, los intercambios coreanos siguen siendo bastante aislados, lo que es la razón por la que todavía vemos fenómenos como la prima Kimchi, un resultado directo de las barreras estructurales que impiden que la liquidez global fluya libremente hacia el mercado.
Hong Kong, por otro lado, juega un papel único como programa piloto para China. Mientras que China aún prohíbe oficialmente la cripto, Hong Kong está estableciendo mercados regulados y marcos institucionales que podrían servir como un campo de pruebas para cómo China podría interactuar con la cripto en el futuro. Esto hace que Hong Kong sea una región importante para observar, especialmente en términos de adopción institucional.
Lo clave a observar es cómo evolucionan estos mercados, porque cada uno ofrece diferentes puntos de entrada en el ciclo de adopción de cripto de Asia: Japón está atrayendo instituciones con incentivos fiscales, Corea es un mercado centrado en el retail con posibles desbloqueos de liquidez, y Hong Kong es un experimento regulatorio que podría tener implicaciones más amplias para China.
¿Cuáles han sido algunos de los catalizadores menos conocidos o inesperados que impulsan la adopción de cripto y la liquidez en Asia?
La mayor sorpresa para mí es que muchas de las narrativas que vemos en Crypto Twitter y de los VCs no reflejan lo que realmente está sucediendo en el terreno.
Un gran ejemplo es Tron y Tether. En Asia y América Latina, USDT en Tron es el activo cripto más utilizado para pagos, especialmente para los no bancarizados y aquellos que buscan escapar de la devaluación de la moneda. Pero en Occidente, nadie habla de ello. También hay muchos proyectos y protocolos DeFi que son ignorados en la cámara de eco occidental pero que están funcionando muy bien en Asia. Es por eso que creo que es crucial mantener un pulso sobre lo que está sucediendo en Asia, en lugar de confiar solo en narrativas occidentales.
¿Crees que la IA alguna vez dirigirá autónomamente toda una operación de creación de mercado?
La IA ya se utiliza ampliamente en trading, y ha sido así durante bastante tiempo. El aprendizaje automático no es nada nuevo; las firmas lo han estado utilizando en trading prop durante años. Lo que es diferente ahora es cuán avanzados se están volviendo los modelos de IA y cuánta potencia de cómputo se está dedicando al problema.
Toma a XTX como ejemplo, (otra firma de trading algorítmico); tienen una cantidad increíble de GPUs dedicadas al aprendizaje automático. Incluso están construyendo enormes centros de datos en Finlandia solo para ejecutar sus modelos de IA. No es algo completamente nuevo en el trading, pero la escala a la que se está implementando está aumentando rápidamente.
¿La IA reemplazará completamente a los traders humanos? No creo que sí, al menos no en los próximos 5-10 años. El mayor factor limitante es cuánto puedes realmente automatizar.
En este momento, tienes diferentes estilos de firmas de creación de mercado; algunas dependen en gran medida de la IA, mientras que otras todavía tienen mucha participación humana. Wintermute se encuentra en algún lugar intermedio. Usamos IA donde tiene sentido, pero aún hay mucha toma de decisiones humanas involucrada, especialmente cuando se trata de dinámicas de mercado que la IA aún no comprende completamente.
El verdadero desafío es adaptar la IA a un mercado como el cripto, que sigue siendo altamente impredecible y carece de los conjuntos de datos estructurados a los que las firmas de finanzas tradicionales tienen acceso. La IA es excelente para el reconocimiento de patrones, pero aún lucha con eventos de cisne negro y mercados altamente volátiles. Hasta que la IA alcance un nivel en el que pueda adaptarse completamente a cambios de mercado inesperados, los humanos seguirán desempeñando un papel importante.
¿Cómo aborda Wintermute el desafío de que la liquidez se vuelva cada vez más fragmentada entre diferentes blockchains?
En Wintermute, nuestra estrategia principal es facilitar y promover tanta diversidad como sea posible en lo que respecta a blockchains, intercambios centralizados e intercambios descentralizados. No vemos la fragmentación como algo negativo; de hecho, crea más oportunidades para nosotros.
En este momento, estamos conectados a todos los principales intercambios centralizados, una gran variedad de contrapartes OTC y docenas de ecosistemas DeFi. Esta diversidad es nuestra ventaja competitiva. En lugar de esperar a que el mercado converja, abrazamos la fragmentación y nos posicionamos para estar dondequiera que exista liquidez.
¿Podrían las cosas volverse más centralizadas con el tiempo? Quizás, pero no lo creo, al menos no de la manera en que funciona TradFi. En las finanzas tradicionales, tienes el CME para derivados, unos pocos intercambios de acciones dominantes y un número relativamente pequeño de jugadores clave.
La cripto es diferente. Es inherentemente descentralizada, y creo que seguirá siendo así. Siempre habrá nuevas blockchains, nuevos lugares de trading y nuevos pools de liquidez. En lugar de que todo se consolide en unos pocos grandes jugadores, creo que veremos una expansión continua de ecosistemas, y firmas como Wintermute necesitan ser lo suficientemente ágiles para operar en todos ellos.
¿Qué es lo que más te emociona discutir en el escenario de Consensus Hong Kong?
Una de las cosas de las que me gustaría hablar es la estructura del mercado y el papel de los creadores de mercado en cripto. Hay muchas ideas erróneas sobre lo que hacemos. Por ejemplo, si vas a Crypto Twitter, verás a la gente culpando a los creadores de mercado por causar caídas de precios, lo cual simplemente no es cómo funciona. Hay una gran malentendido sobre lo que realmente hacen los creadores de mercado, cómo operamos y cómo proporcionamos liquidez. Me gustaría desmentir algunos de esos mitos, explicar cómo funciona realmente el mercado y tal vez incluso desafiar algunas de las narrativas falsas que existen.