Hace un mes, la analista de metales preciosos de Goldman Sachs, Lina Thomas, consideró que debido a la continua compra de oro por parte de los bancos centrales, especialmente por el fervor de China por el oro, el precio del oro alcanzará los 3000 dólares para finales de 2025.
Este punto de vista de la firma pronto fue cuestionado por los detractores, quienes argumentan que mientras el dólar alcanzaba un nuevo máximo histórico, el oro es poco probable que mantenga su impulso, y la apreciación del dólar es uno de los mayores consensos del comercio de Trump.
En respuesta, Thomas también rebatió, escribiendo en una declaración que no está de acuerdo con el argumento de que "el oro no podría alcanzar 3000 dólares/onza para finales de 2025 en un contexto de fortalecimiento prolongado del dólar", por cuatro razones:
Primero, los economistas de Goldman Sachs esperan que, en un ciclo de flexibilización monetaria global, la Reserva Federal baje las tasas mientras el dólar se fortalece, pero lo que impulsará la demanda de oro de los inversores será la tasa de política de EE. UU., y el dólar no desempeñará un papel adicional importante. En la suposición base de la firma, un recorte de 100 puntos básicos por parte de la Reserva Federal tendría un efecto positivo del 7% sobre el precio del oro a finales de 2025, pero si la Reserva Federal solo recorta una vez más (lo que parece cada vez más probable), el precio del oro se estima que alcanzará los 2890 dólares/onza.
En segundo lugar, Thomas no está de acuerdo con la opinión de que el fortalecimiento del dólar evitará que los bancos centrales adquieran oro de manera estructural (en su suposición base, la adquisición de oro por parte de los bancos centrales aumentará el precio del oro a finales de 2025 en un 9%), porque los bancos centrales tienden a usar reservas en dólares para comprar oro internacionalmente. De hecho, los grandes compradores de bancos centrales tienden a aumentar la demanda de oro cuando su moneda local se debilita para aumentar la confianza en su moneda nacional.
En tercer lugar, la tendencia del dólar y del precio del oro de aumentar con la incertidumbre apoya su papel como cobertura en la cartera, incluida la cobertura contra el aumento de aranceles.
Finalmente, los economistas de Goldman Sachs anticipan que las políticas de flexibilización más amplias deberían tener un impacto neto aproximadamente neutral sobre la demanda de oro al por menor en China, ya que la reducción de tasas en China que impulsa la demanda de oro se compensa aproximadamente con el impacto del aumento de los precios del oro local.
En resumen, el mayor riesgo a la baja del tono alcista de Goldman Sachs no es la apreciación del dólar, sino que los recortes de la Reserva Federal sean menores de lo esperado (ya que los recortes podrían desencadenar una inflación más grave, lo que a su vez podría llevar a un aumento adicional en el precio del oro).
Uno de los aspectos previstos por Goldman Sachs ya ha comenzado a materializarse: según las proyecciones del banco sobre la compra de oro por parte de bancos centrales y otras instituciones en el mercado extrabursátil de Londres, en octubre, los bancos centrales compraron hasta 64 toneladas de oro (el promedio antes de 2022 era de 17 toneladas), siendo China nuevamente el mayor comprador, adquiriendo 55 toneladas de oro, mientras que la cifra oficial reportada por el Banco Popular de China fue de solo 5 toneladas. En otras palabras, la cantidad de oro comprada en secreto por China es 10 veces mayor que la cantidad públicamente reconocida.
Los analistas de Goldman Sachs comentaron sobre el aumento en la cantidad comprada, diciendo: "Las encuestas y la historia indican que los bancos centrales de los países emergentes compran oro para cubrirse contra choques financieros y geopolíticos", y añadieron: "La cantidad comprada por los bancos centrales se mantendrá alta, ya que desde que se congelaron las reservas de Rusia en 2022, la preocupación por los choques geopolíticos ha aumentado estructuralmente, y la proporción de oro en las reservas de los bancos centrales de los mercados emergentes es relativamente baja en comparación con los países desarrollados, lo que deja margen para el crecimiento". De hecho, el 81% de los bancos centrales encuestados por el Consejo Mundial del Oro espera que la cantidad de oro en posesión de los bancos centrales aumente en los próximos 12 meses, sin que ninguno espere una disminución.
A continuación se presentan extractos de preguntas y respuestas del último informe de Goldman Sachs:
Pregunta 1: ¿Cuánto oro compraron los bancos centrales en el mercado extrabursátil de Londres en octubre?
Goldman Sachs pronosticó la demanda de oro de los bancos centrales y otras instituciones en el mercado extrabursátil de Londres, con una demanda de 64 toneladas en octubre, muy por encima de la suposición de 47 toneladas de la firma. China se convirtió nuevamente en el mayor comprador, aumentando en 55 toneladas, seguida de Azerbaiyán (incluido el Fondo Estatal de Petróleo de la República de Azerbaiyán) y los Emiratos Árabes Unidos, que aumentaron en 3 toneladas cada uno.
Aún más sorprendente es que la cantidad de oro comprada reportada por el Banco Popular de China no es grande, mientras que la cantidad de oro comprada realmente por China en el mercado extrabursátil de Londres es mucho mayor, y la discrepancia entre ambas es asombrosa (y sigue ampliándose), lo que claramente intenta ocultar la asombrosa demanda de metales preciosos por parte de China y, a su vez, ocultar su diversificación de inversiones fuera del dólar.
Pregunta 2: ¿Por qué los bancos centrales están comprando tanto oro ahora?
Goldman Sachs escribió que las encuestas y la historia indican que los bancos centrales de los mercados emergentes compran oro para cubrirse contra choques financieros y geopolíticos, y que desde la congelación de las reservas de Rusia en 2022, la preocupación por los choques geopolíticos ha aumentado estructuralmente, como señalamos hace años.
Según el índice de sanciones financieras de EE. UU. y los diferenciales de swaps de incumplimiento crediticio (CDS) de EE. UU., Goldman Sachs encontró que las preocupaciones sobre choques geopolíticos y sobre el impacto en la deuda soberana o el sistema financiero de EE. UU. pueden explicar muy bien el comportamiento de compra de oro por parte de los bancos centrales.
En el ámbito financiero, desde la crisis financiera global, muchos bancos centrales de países emergentes han buscado diversificar sus reservas, considerando el oro como una herramienta de cobertura financiera.
En términos geopolíticos, las sanciones, especialmente la congelación de activos de los bancos centrales, han jugado un papel clave. La primera ronda de sanciones contra Rusia en 2014 provocó un aumento en las reservas de oro, ya que el banco central de Rusia anticipaba una situación similar a la de Libia e Irán; un miembro del consejo señaló que el oro no puede ser "atrapado o congelado". Sin embargo, la congelación de activos del banco central de Rusia en 2022 marcó un claro punto de inflexión, llevando a muchos bancos centrales de mercados emergentes a repensar lo que es libre de riesgo. Después de la congelación, la cantidad comprada por los bancos centrales y otras instituciones en el mercado extrabursátil de Londres se quintuplicó. En China, economistas destacados enfatizaron la necesidad de diversificar las reservas de divisas para mitigar las posibles sanciones estadounidenses.
Pregunta 3: ¿Seguirán acumulando oro los bancos centrales de los países?
¡Sí! Incluso si los activos del banco central de Rusia son descongelados, el precedente de congelación de 2022 también ha reformulado la percepción de los bancos centrales sobre los riesgos de cola. Además, en comparación con los bancos centrales de los mercados desarrollados, los bancos centrales de China y otros países de mercados emergentes tienden a mantener una proporción relativamente pequeña de reservas de oro reportadas, lo que deja un gran margen para el crecimiento. Goldman Sachs señala que este crecimiento puede ser gradual.
Según una encuesta del Consejo Mundial del Oro de 2024, entre 69 bancos centrales encuestados entre febrero y abril de 2024, el 81% de los bancos centrales espera que la cantidad de oro en posesión de los bancos centrales aumente en los próximos 12 meses, sin que ninguno de ellos espere una disminución. En cuanto a sus propias reservas, el 29% de los encuestados planea aumentar sus tenencias de oro, la mayor proporción desde que se inició la encuesta en 2018.
Pregunta 4: ¿Qué impacto tiene la fuerte previsión de los bancos centrales globales en su pronóstico de oro de 3000 dólares/onza para finales de 2025?
Como se mencionó anteriormente, Goldman Sachs considera que su pronóstico de precio de oro de 3000 dólares/onza para finales de 2025 enfrenta riesgos en dos frentes: primero, el riesgo a la baja de una tasa de fondos federales más alta de lo esperado en relación con el caso base, y en segundo lugar, algunos riesgos alcistas derivados de compras más firmes por parte de los bancos centrales. En particular, si la proyección de Goldman es 10 toneladas más alta cada mes que la actual, entonces el pronóstico de Goldman para el precio del oro a finales de 2025 podría tener un potencial de aumento de 50 dólares (o más), alcanzando los 3050 dólares/onza (el pronóstico base es de 3000 dólares/onza).
Por el contrario, si la tasa final de la Reserva Federal es 100 puntos básicos más alta que la proyección base de los economistas de Goldman Sachs de 3.25-3.5%, esto significa que la Reserva Federal solo recortará una vez más, entonces el precio del oro a finales de 2025 será aproximadamente 100 dólares más bajo que nuestra proyección actual.
Artículo compartido de: Jin Shi Data