Puntos clave:
Se desbloquean más de 600 millones de dólares en tokens cada semana.
Independientemente del tamaño o tipo, el 90% de los desbloqueos generan presión negativa sobre los precios.
El impacto en el precio de los tokens generalmente comienza 30 días antes del evento de desbloqueo.
Los desbloqueos de mayor tamaño provocan caídas significativas en el precio (2.4 veces) y un aumento en la volatilidad.
Los desbloqueos del equipo provocan las caídas más severas (-25%) y ventas irracionales.
Los desbloqueos de inversores muestran un desempeño controlado en precios, ya que han adoptado estrategias más inteligentes que reducen el impacto del desbloqueo en el mercado.
Los desbloqueos de desarrollo del ecosistema son uno de los pocos factores que tienen un impacto positivo (promedio +1.18%).
Introducción
Cada semana, se desbloquean tokens por un valor de más de 600 millones de dólares (equivalente a la capitalización de mercado de Curve). Estos tokens suelen liberarse en intervalos de tiempo programados, fluyendo a manos de diferentes participantes. El tamaño y el intervalo de estos desbloqueos, las expectativas y las fechas, así como quién recibe estos tokens, impactan en el valor de los tokens y en el mercado.
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En una industria de cripto dominada por decisiones a corto plazo y comportamientos de toma de ganancias desenfrenados, la cadencia y la estructura de los desbloqueos de tokens son cruciales para asegurar la obtención de valor a largo plazo y mejorar la satisfacción de los titulares. El desbloqueo no es un concepto nuevo. En la industria financiera tradicional, mecanismos como la asignación de acciones se han utilizado para incentivar a los empleados a mantener la coherencia a largo plazo. Sin embargo, en proyectos de blockchain, los métodos, la frecuencia y el impacto de los desbloqueos de tokens varían ampliamente.
En los 16,000 eventos de desbloqueo analizados en este artículo, se observa un patrón asombroso: los desbloqueos de todos los tipos, tamaños y receptores casi siempre tienen un impacto negativo en el precio.
Este artículo adopta un enfoque centrado en el trader, estudiando algunos de los desbloqueos de tokens más destacados de los últimos años y analizando cómo los desbloqueos de diferentes tamaños y tipos de receptores impactan en los precios, identificando patrones recurrentes y diferencias de comportamiento clave en todo el ecosistema.
Entender los desbloqueos
Como trader, no puedes tener visión sobre las decisiones de compra o venta de los minoristas en general, pero puedes obtener información de otro grupo de tenedores: aquellos que están en la tabla de asignación. El calendario de desbloqueos es clave para desentrañar el misterio, ya que no solo sugiere futuros impactos en la oferta, sino que también es un indicador adelantado de sentimiento y volatilidad.
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La mayoría de las tablas de asignación se ven como la tabla anterior: un calendario a largo plazo, con 'Cliffs' y 'bloques de desbloqueo lineales o masivos' en el medio. Estos bloques se asignan a diferentes receptores: categorías como 'inversores semilla', 'contribuyentes clave' o 'comunidad'.
Diseñar los desbloqueos es una tarea complicada para cualquier proyecto. No puedes simplemente regalar todos los tokens por adelantado, ya que los receptores pueden irse y venderlos. Pero tampoco puedes hacerles esperar demasiado, o pueden pensar que el proyecto no vale la pena. Los proyectos deben lograr un equilibrio: incentivar a los receptores a quedarse durante el desarrollo inicial del proyecto, mientras que les permiten participar a largo plazo. La solución suele ser distribuir los tokens de manera escalonada dentro de un período de asignación designado.
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Un desbloqueo típico puede parecerse a esto: el período de asignación comienza con la relación entre el receptor y la organización y dura hasta que se completa la asignación. Para la mayoría de los proyectos cripto, esto se describe en las primeras secciones del libro blanco. En el primer ⅓ ± ¼ del período de asignación, puede que no haya ninguna asignación. Luego, se libera una gran cantidad de tokens de una sola vez, seguido de un desbloqueo lineal en el tiempo restante.
Este enfoque es efectivo porque garantiza que los receptores se comprometan al menos en un mínimo antes de recibir sus recompensas. Por ejemplo, los desarrolladores están incentivados a continuar participando, mientras que los inversores enfrentan un período de bloqueo inicial seguido de una liquidación parcial; un desbloqueo lento puede aliviar la presión en el mercado.
No todos los desbloqueos siguen esta estructura. Algunos se denominan 'desbloqueos masivos', donde todos los tokens se liberan al final de los Cliffs. Otros son puramente lineales, comenzando desde cero Cliffs y distribuyendo tokens de manera regular hasta completar la asignación.
Tamaño del desbloqueo: un factor clave en la dinámica de precios
Este artículo desglosa primero los períodos de asignación de 16,000 eventos compuestos, clasificando cada evento por tamaño. Para cada evento, se rastrearon los precios diarios de los tokens 30 días antes y 30 días después del desbloqueo. Además, se rastrearon los precios y las métricas de volatilidad del 'mediana' en el mes anterior al período de desbloqueo de 30 días de cada token. Esto es crucial, ya que muchos proyectos adoptan un calendario de desbloqueo mensual. Este enfoque no es perfecto, pero puede aislar mejor los desbloqueos de menor tamaño.
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Finalmente, ningún activo puede existir independientemente del mercado. Esto es especialmente cierto para las altcoins, que a menudo muestran una correlación beta extrema con su token de protocolo. Para ilustrar esto, este artículo estandariza el movimiento de precios en la serie de datos de cada desbloqueo.
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Para simplificar, este artículo elige el Ether como base, luego pondera los precios en la muestra (antes, durante y después de los eventos de desbloqueo) en relación con el Ether para obtener un indicador más independiente del mercado.
El tamaño del desbloqueo no lo es todo
Al desglosar, clasificar y cuantificar los eventos de desbloqueo, se trazó el impacto promedio en el precio en diferentes intervalos de tiempo después de la fecha de desbloqueo. Al visualizar los datos, se ve desordenado. Podrías esperar una relación proporcional entre el tamaño del desbloqueo y el impacto en el precio, pero la correlación se debilita después de 7 días.
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Al escalar por tamaño relativo, la mayoría de los desbloqueos parecen similares en cuanto al grado de represión de precios que causan. En cambio, la frecuencia es un factor que explica mejor el problema. Como se mencionó, los desbloqueos suelen ocurrir en forma de un solo lote grande después del primer Cliff o de manera continua antes de que finalice el período de asignación. Para cualquier desbloqueo, excepto para los grandes o masivos, se observa también una presión de precios a la baja continua de menor tamaño y estabilidad. Por lo tanto, es difícil discernir entre el bien y el mal del tamaño del desbloqueo.
Cliffs frente a lineales
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Lo que es más claro en los datos son los rasgos de comportamiento de los desbloqueos de gran tamaño antes de que ocurran. En los 30 días previos al evento, se suele observar una caída continua en los precios, acelerándose en la última semana. Después del desbloqueo, los precios tienden a estabilizarse en aproximadamente 14 días y volver a niveles neutrales.
Este comportamiento de precios puede atribuirse a dos fenómenos principales:
Cobertura compleja: Los desbloqueos masivos suelen asignarse a receptores que utilizan creadores de mercado para cubrir. Al fijar precios antes del desbloqueo o aprovechar la volatilidad, estas partes reducen la presión sobre los tokens y mitigan el impacto directo del desbloqueo. La mayoría de las empresas comienzan a cubrir 1-2 semanas o incluso un mes antes según el tamaño. Si se hace correctamente, esta estrategia puede minimizar efectivamente el impacto del desbloqueo en el mercado.
Expectativas anticipadas de los minoristas: la fuerte caída en la última semana podría ser causada por minoristas que presionan los precios a la baja. Saben que el desbloqueo está por llegar, así que venden sus tokens para evitar la dilución, sin darse cuenta de que los receptores del desbloqueo pueden haber completado sus ventas mediante cobertura.
Este patrón de comportamiento también es evidente en el volumen de comercio ponderado de diferentes categorías, alcanzando a menudo su punto máximo 28 o 14 días antes del desbloqueo.
Curiosamente, los datos muestran que los desbloqueos masivos (> 10% del suministro) tienen un desempeño tan bueno o incluso mejor que los desbloqueos grandes (5%–10%). Esto puede deberse a que no se pueden cubrir completamente debido al tamaño del desbloqueo y no se pueden vender o liberar en 30 días. Por lo tanto, su efecto en el mercado tiende a ser más gradual y duradero.
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El último gráfico destaca los cambios en la volatilidad. Los grandes desbloqueos provocan una volatilidad significativa en el primer día. Sin embargo, esta volatilidad se disipa en gran medida en 14 días.
¿Cómo hacer transacciones?
En la mayoría de los casos, la clave es prestar atención a los desbloqueos masivos y grandes en el calendario. Estos suelen ser los Cliffs iniciales que llevan a un desbloqueo lineal. Para cualquier desbloqueo dado, la proporción otorgada por los Cliffs puede variar significativamente, desde el 10% hasta el 50%. Lo que realmente importa es cuánto del suministro total representa el desbloqueo.
Los datos muestran que el mejor momento para entrar después de un desbloqueo significativo es 14 días después, cuando la volatilidad se ha estabilizado y la cobertura puede haber sido liberada. Para salir, el mejor momento es 30 días antes de un desbloqueo significativo, cuando las reacciones anticipadas del mercado o de cobertura suelen comenzar.
Para los desbloqueos de menor tamaño, a menudo es mejor esperar a que se completen.
Tipo de receptor, un predictor clave del impacto en el precio
Al analizar los desbloqueos, el segundo y más importante factor es el tipo de receptor. ¿Quién es el receptor de los tokens y qué significa esto para el comportamiento de precios? Los receptores pueden variar ampliamente, pero generalmente se dividen en cinco categorías principales:
Desbloqueo de inversores: tokens asignados a inversores tempranos como compensación por financiar proyectos.
Desbloqueo del equipo: tokens reservados para recompensar al equipo central, ya sea a través de un pago único o como salario.
Desbloqueo de desarrollo del ecosistema: inyecciones al ecosistema para financiar actividades como liquidez, seguridad de la red o subvenciones.
Desbloqueo público/comunidad: distribución de tokens al público a través de airdrops, recompensas para usuarios o incentivos por staking.
Desbloqueo de destrucción: tokens destinados únicamente a la destrucción, reduciendo el suministro. Estos son raros y no se incluyen en este análisis.
Hay opiniones divididas sobre qué tipo de receptor tiene el mayor impacto en los precios a nivel downstream. Algunos creen que los airdrops a la comunidad son principalmente realizados por atacantes Sybil, lo que genera presión de venta en el mercado. Otros creen que inyectar millones de tokens en el ecosistema diluye el valor. Algunos piensan que los VC y los inversores son los más rápidos en vender, obteniendo beneficios.
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Tras analizar miles de eventos de desbloqueo, los datos sugieren que:
Casi todas las categorías muestran un impacto negativo en los precios, pero existen matices.
El desbloqueo de desarrollo del ecosistema tiene el menor impacto destructivo, mientras que el desbloqueo del equipo siempre resulta en la mayor caída de precios.
El impacto en el precio de los desbloqueos de inversores y público/comunidad es moderado.
Sin embargo, al igual que con el tamaño del desbloqueo, estos datos por sí solos no cuentan toda la historia. Cuando se traza la tendencia de precios por tipo de receptor en los 30 días previos y posteriores al evento de desbloqueo, se observan comportamientos diferentes.
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¿Qué impulsa el comportamiento de los receptores?
A primera vista, los desbloqueos del equipo son los más destructivos, mientras que los desbloqueos del ecosistema casi no representan una amenaza. Pero estas son solo percepciones superficiales. ¿Por qué existe esta diferencia? ¿Qué impulsa el comportamiento de los receptores? ¿Qué lecciones puede aprender el protocolo de estos datos?
Desbloqueo del equipo
El desbloqueo del equipo es una de las categorías más desfavorables para la estabilidad de precios. Debes tener cuidado cuando el equipo esté cerca de los Cliffs o en la mitad de la asignación.
Al trazar gráficos, el impacto en el precio de los tokens sigue una tendencia descendente lineal aproximada que comienza 30 días antes de la fecha de desbloqueo y continúa disminuyendo a un ángulo severo. Los desbloqueos del equipo tienden a tener dos características que impactan más en el precio que otras categorías de receptores.
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Ventas no coordinadas de miembros del equipo:
Los equipos suelen estar compuestos por múltiples participantes, cada uno con diferentes objetivos financieros y sin una forma coordinada de liquidar sus tokens.
Muchos miembros del equipo ven sus tokens como una compensación por años de trabajo a largo plazo antes de recibir una recompensa adecuada. Cuando estos tokens se desbloquean, especialmente cerca de los Cliffs, la motivación para obtener ganancias es alta, lo cual es comprensible.
Incluso los desbloqueos lineales suelen ser parte de sus ingresos, que necesitan ser vendidos.
Falta de cobertura o estrategias de mitigación:
A diferencia de los grandes inversores o instituciones, los equipos rara vez utilizan técnicas complejas al vender para reducir el impacto en el mercado.
Las entidades experimentadas suelen reclutar creadores de mercado para gestionar estratégicamente grandes asignaciones de tokens.
Además, las estrategias de cobertura anticipada pueden reducir la presión directa que el desbloqueo causa en el mercado a lo largo del tiempo.
Entonces, esto explica por qué los precios son tan negativos, pero ¿por qué también se observa una caída de precios en los 30 días previos? Esto puede deberse en gran medida a la combinación de un impacto significativo en el precio y los desbloqueos lineales superpuestos. Por lo tanto, al observar, se intenta controlar el precio mediano, ya que muchos desbloqueos son continuos, los datos todavía muestran que hay represión. En este sentido, si haces tu mejor esfuerzo, no solo debes saltarte los desbloqueos de Cliffs masivos, sino también retrasar las compras dentro del período lineal de desbloqueo.
Desbloqueo de desarrollo del ecosistema
En el desarrollo del ecosistema, se observa una tendencia única: una ligera disminución en el precio en los 30 días previos al desbloqueo, seguida de un impacto positivo inmediato en el precio después del desbloqueo. A diferencia de otros tipos de desbloqueo, el desbloqueo de desarrollo del ecosistema generalmente dirige los tokens hacia la creación de valor a largo plazo y el fortalecimiento de los protocolos.
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¿Por qué sube el precio después del desbloqueo (y a menudo lo hace)?
Suministro de liquidez: Los tokens a menudo se asignan a plataformas de préstamos o pools de liquidez, aumentando la profundidad del mercado, reduciendo el deslizamiento y mejorando la disponibilidad general de los tokens. Al mejorar la 'disponibilidad en el mercado', estos desbloqueos no solo pueden estabilizar las condiciones de transacción, sino también aumentar la confianza de los participantes.
Incentivos de participación: Los fondos del ecosistema a menudo fomentan la participación de los usuarios a través de programas de incentivos. Estas iniciativas (como la minería de liquidez o recompensas por staking) generan un efecto de rueda de participación, fomentando así la actividad de la red. A medida que los participantes reconocen el potencial de crecimiento continuo, es menos probable que vendan de inmediato, eligiendo en su lugar continuar invirtiendo en el ecosistema.
Subvenciones y financiamiento de infraestructura: Las subvenciones para desarrolladores y el financiamiento de proyectos de infraestructura apoyan la creación de dApps y la escalabilidad de la red. Aunque los beneficios de estas inversiones suelen tardar entre 6 y 12 meses en materializarse, demuestran un compromiso a largo plazo con el crecimiento del ecosistema, mitigando así la presión de venta a corto plazo.
¿Cómo interpretar la caída de precios antes del desbloqueo? Dos razones que llevan a este comportamiento son:
Ventas anticipadas: como se mencionó anteriormente, muchos inversores venden anticipadamente antes del desbloqueo, creyendo que el aumento en la oferta de tokens diluirá el valor, independientemente del propósito del desbloqueo. Esto es especialmente común entre los participantes minoristas, donde la mala interpretación del tipo de desbloqueo impulsa decisiones a corto plazo.
Preparación de liquidez: los receptores de grandes subvenciones o asignaciones a menudo necesitan preparar liquidez con anticipación. Por ejemplo, para establecer un pool de liquidez en DEX, los receptores pueden vender activos existentes para asegurar stablecoins u otros activos emparejados. Esta venta preparatoria puede generar presión a la baja en los precios incluso antes de la implementación del token.
Desbloqueo de inversores
El desbloqueo de inversores es uno de los eventos más predecibles en el mercado de tokens. A diferencia de otras categorías, estos desbloqueos suelen mostrar un desempeño controlado en precios; los datos de 106 eventos de desbloqueo muestran una tendencia consistente: caídas lentas y mínimas en los precios. Esta estabilidad no es accidental. Los inversores tempranos (ya sea en rondas de ángeles o en la ronda C) suelen tener antecedentes de VC y experiencia en la gestión de posiciones.
Estos inversores no solo están transfiriendo riesgos; están activamente evitando perturbar el mercado mientras optimizan sus tasas de rendimiento. Al entender las estrategias complejas que adoptan, los traders pueden prever cómo se desarrollarán estos eventos y ajustar sus posiciones en consecuencia.
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El back office de OTC: los inversores a menudo contratan proveedores de liquidez o mesas de OTC para vender grandes cantidades de tokens directamente a compradores interesados. Este enfoque evita completamente el libro de órdenes público, evitando que los vendedores apliquen presión inmediata y evitando enviar señales al mercado.
T/VWAP y cobertura: las estrategias de precio medio ponderado por tiempo (TWAP) o precio medio ponderado por volumen (VWAP) ayudan a dispersar las ventas de tokens a lo largo del tiempo, reduciendo así el impacto en el precio. Muchos inversores también utilizan futuros para cubrir sus posiciones y 'bloquear' precios antes de los eventos de desbloqueo. Luego, gradualmente deshacen estas posiciones después del desbloqueo para reducir aún más la volatilidad.
El 'cubrir' o 'hedging' implica abrir posiciones cortas utilizando productos financieros derivados antes de la fecha de desbloqueo, lo que ayuda a asegurar precios lo antes posible cuando se liquidan las posiciones cortas al vender los tokens.
Desde 2021, el uso de estrategias de opciones avanzadas se ha expandido más allá de los inversores, y cada vez más equipos de proyectos las adoptan para generar ingresos recurrentes o gestionar fondos de manera más efectiva. Para los traders, esta evolución refleja la creciente complejidad del mercado cripto, liberando oportunidades de previsión y alineación de estrategias con los principales participantes. Las opciones, ya sea mediante ventas privadas o como garantía para préstamos, juegan un papel clave en la dinámica del mercado, proporcionando a los traders informados una perspectiva más clara para interpretar la actividad de los tokens.
Desbloqueo de la comunidad y del público
El desbloqueo de la comunidad y del público, como los airdrops y los programas de recompensas basados en puntos, se comporta de manera similar al desbloqueo de inversores, con precios que caen gradualmente antes y después del evento. Esta dinámica está moldeada por dos comportamientos diferentes entre los receptores:
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Venta inmediata: muchos participantes minoristas liquidan sus recompensas inmediatamente después de recibirlas, priorizando la liquidez.
Inversores a largo plazo: la mayoría de los airdrops públicos se mantienen en lugar de venderse, lo que refleja un grupo de usuarios participantes o traders menos activos.
Aunque el impacto general en los precios no es grande, estos resultados resaltan la importancia de los planes de incentivos bien diseñados. Un diseño cuidadoso puede prevenir desorden innecesario en el mercado, mientras que se cumplen los objetivos esperados de fomentar el desarrollo y la participación de la comunidad.
Resumen
El desbloqueo de tokens es un mecanismo esencial en el ecosistema cripto para financiar el desarrollo, incentivar la participación y recompensar a los contribuyentes. Sin embargo, la frecuencia, el tamaño y las categorías de los receptores son factores clave que determinan su impacto en el precio. Comprender qué influencias existen y por qué es útil para realizar mejores transacciones y ayudar a los protocolos a construir mejor sus desbloqueos.
El análisis de más de 16,000 eventos de desbloqueo de 40 tokens destaca tendencias clave:
En términos de reducción de la destrucción a corto plazo en los precios, los desbloqueos lineales son preferibles a los desbloqueos iniciales de Cliffs, aunque los Cliffs más grandes a menudo se recuperan mejor después de 30 días.
Los cambios de precios más significativos a menudo no provienen de los receptores de tokens, sino de la reacción de los minoristas a la narrativa y el sentimiento más amplio.
Dinámicas de categorías de receptores
Desbloqueo del ecosistema: resultados positivos continuos, impulsados por la provisión de liquidez, incentivos para usuarios y financiamiento de infraestructura.
Desbloqueo de inversores: mínima interrupción debido a estrategias complejas como ventas OTC, ejecución TWAP/VWAP y cobertura de opciones.
Desbloqueo del equipo: la categoría más destructiva; la falta de coordinación y la forma inexperta de la venta conducen a una caída significativa en el precio. Los equipos pueden mitigar el impacto trabajando con creadores de mercado.
Desbloqueo de la comunidad: impacto limitado a largo plazo, ya que muchos receptores mantienen los tokens, pero 'mineros' a corto plazo a menudo venden los tokens para obtener ganancias inmediatas.
Conclusión
Antes de realizar transacciones a largo plazo, asegúrate de utilizar herramientas como CryptoRank, Tokonomist o CoinGecko para consultar el calendario de desbloqueo. Los eventos de desbloqueo a menudo se malinterpretan, pero juegan un papel crucial en el desempeño de los tokens.
Contrario a la creencia popular, los desbloqueos de VC y de inversores no son el principal motor de la caída de precios. Estos participantes suelen estar alineados con los objetivos a largo plazo del protocolo, adoptando estrategias que limitan el desorden del mercado y maximizan el rendimiento. En cambio, los desbloqueos del equipo requieren atención más cercana, ya que una mala gestión de las asignaciones a menudo conduce a una presión a la baja en el precio de los tokens. El desbloqueo del ecosistema ofrece una oportunidad única, que, cuando se alinea con objetivos de crecimiento claros, a menudo actúa como un catalizador para la adopción y la liquidez, convirtiéndose en un momento favorable para ingresar al mercado.
[Descargo de responsabilidad] El mercado conlleva riesgos, la inversión debe hacerse con precaución. Este artículo no constituye un consejo de inversión; los usuarios deben considerar si cualquier opinión, perspectiva o conclusión aquí contenida es adecuada para su situación particular. La inversión basada en esto es bajo su propia responsabilidad.
Este artículo se reproduce con autorización de: (PANews)
Autor original: Keyrock
¿'Cómo afecta el desbloqueo de tokens al precio? El 90% genera presión de venta, pero estos desbloqueos tienen un efecto positivo.' Este artículo se publicó originalmente en 'Crypto City'.