Este artículo es una traducción del artículo de Chari, fundador de TaleX, enlace original: https://x.com/TaleX_chain/status/1854678350565953804
Introducción 1
La combinación de tecnología moderna y economía de mercado libre ha dado lugar a una de las innovaciones institucionales más grandes de la historia humana. Esta innovación ha brindado a todos la oportunidad de desplegar plenamente sus talentos y obtener la riqueza que merecen. La primera gran innovación institucional se basa en una economía de mercado libre fundamentada en tecnología moderna. — — Li Lu (Li Lu habla sobre modernización)
La economía de mercado libre puede ser la mayor innovación institucional en la historia humana. Todo lo que disfrutamos hoy parece derivar de esto. Los emprendedores confían en comercializar inventos tecnológicos y compiten ferozmente, buscando sobrevivir y desarrollarse de diversas maneras. El capital se agrupa detrás de ellos, ya sea proporcionando apoyo de recursos o formando alianzas.
Los emprendedores y capitalistas creen en el darwinismo social: mientras puedan ganar dinero, ignoran las críticas que podrían ser consideradas como 'sangre sucia' por los marxistas. Tienen una aversión innata a la intervención gubernamental, valoran los precedentes más que la autoridad, y participan en la política solo para limitar el poder del gobierno.
La economía de mercado libre permite a cualquiera elegir libremente socios, dirección de comercialización de tecnología, clientes objetivo, e incluso competidores. Esta libertad valida rápidamente cada oportunidad de negocio, transformando ideas en productividad y productos, y luego en ganancias.
Desde la era de los grandes descubrimientos hasta el descubrimiento de nuevos continentes, desde la mejora de la máquina de vapor por Watt hasta la fundación de General Electric por Edison, desde redes aéreas que permiten a las personas viajar por el mundo hasta internet que permite la comunicación instantánea en cualquier momento y lugar — casi todos los logros modernos han sido facilitados por la economía de mercado libre.
Un pilar clave de la economía de mercado libre es la protección de la propiedad privada.
La protección de la propiedad privada proporciona un orden básico en una economía de mercado libre, permitiendo a individuos y empresas tener control sobre sus recursos y creaciones. Pueden comerciar, alquilar o invertir estos recursos libremente, dirigiendo los recursos hacia aquellos que son más capaces y dispuestos a utilizarlos de manera efectiva. La propiedad privada asegura que puedan disfrutar de los frutos de su trabajo sin preocuparse por ser confiscados arbitrariamente.
La combinación de libre comercio y propiedad privada ha dado lugar a innumerables relaciones de colaboración, ha traído innumerables nuevos productos y servicios, y ha guiado un siglo de acumulación de riqueza y mejora en los niveles de vida, cuyos logros superan con creces los de todos los milenios anteriores.
Sin embargo, existe una paradoja fundamental aquí.
La libertad significa una estructura completamente abierta, y el principio principal de formación de precios en una economía de mercado libre es la relación entre oferta y demanda. En situaciones de oferta y demanda extremadamente desbalanceadas, especialmente cuando el suministro está monopolizado, la protección de la propiedad privada también puede ser negociable.
Las acciones con derechos de voto superlativos, o la estructura de acciones de doble clase A/B, aparecieron por primera vez en la década de 1920. Esta estructura fue adoptada inicialmente por empresas de medios como Dow Jones (editor de The Wall Street Journal), The New York Times Company y The Washington Post Company.
La razón oficial es prevenir que inversores externos interfieran en la creación de contenido, asegurando que los fundadores mantengan el control sobre la edición y operación de noticias. Pero en realidad, esto destruye la protección de la propiedad al separar la propiedad del control.
Cuando Google (ahora conocido como Alphabet) salió a bolsa en 2004, dejó claro su intención de asegurar el control de los fundadores a través de una estructura de acciones de doble clase. Tras este precedente, muchas empresas tecnológicas — Facebook (ahora conocido como Meta), Tesla, Snap, Lyft, Pinterest, Alibaba, Spotify, DoorDash, entre otras — adoptaron estructuras similares que permiten a los fundadores mantener el control mientras venden gradualmente acciones.
Aunque esto puede parecer injusto, no hay coerción involucrada — todo esto sucede en una economía de mercado libre. Incluso Warren Buffett, que se opone abiertamente a la estructura de acciones de doble clase, ha invertido en empresas como Google, Facebook y Apple (Apple adoptó la estructura de acciones de doble clase en 2005 a través de una votación de accionistas).
La razón es simple: el capital crece demasiado rápido, y demasiado dinero persigue pocas empresas y emprendedores de rápido crecimiento. La dinámica de oferta y demanda ha llevado al capital a bajar sus propios estándares.
La buena noticia es que ahora los emprendedores tienen un control sin precedentes, lo que les otorga mayor flexibilidad estratégica y resiliencia en un campo tecnológico turbulento y en rápida evolución. Pueden ignorar las fluctuaciones de ganancias a corto plazo, concentrarse en objetivos de mercado a largo plazo, realizar inversiones estratégicas a ultra largo plazo y crear tecnologías innovadoras que cambian vidas. También pueden reducir o no distribuir dividendos, dejando el flujo de efectivo libre más grande dentro de la empresa para evitar el agotamiento de recursos de capital.
La mala noticia es que, de hecho, lo están haciendo. Todas las empresas mencionadas que adoptan la estructura de acciones de doble clase — excepto Apple, cuyo fundador ya ha fallecido — nunca han distribuido dividendos desde su oferta pública inicial. De hecho, la falta de distribución de dividendos no se limita a las empresas con estructura de acciones de doble clase; las empresas donde los fundadores tienen control mayoritario también distribuyen dividendos muy raramente.
Incluso el típico capitalista Warren Buffett nunca ha distribuido dividendos en Berkshire Hathaway, a pesar de que las reservas de efectivo de la compañía a veces superan los 320 mil millones de dólares.
Esta práctica de colocar todo el flujo de efectivo libre bajo el control de los emprendedores significa que el capital no solo ha reducido sus propios estándares — también ha perdido influencia. El capital parece poseer acciones de la empresa, pero no tiene derecho a voto ni puede recibir dividendos.
Los inversores solo pueden mirar impotentes mientras la empresa continúa recaudando fondos del mercado de capitales, los fundadores venden acciones en el mercado, y la operación de la empresa no ofrece ningún retorno.
Ocasionalmente, los emprendedores pueden otorgar un poco de gracia, especialmente cuando sienten que sus acciones están subestimadas. Algunas empresas, como Facebook, Alibaba y Spotify, han lanzado planes de recompra de acciones. Sin embargo, estas acciones recompradas no se cancelan, sino que a menudo se utilizan para incentivos a empleados. Las recompras de acciones para incentivos aumentan el precio de las acciones, haciendo que las acciones sean más atractivas para los empleados y reduciendo aún más el flujo de efectivo de la compensación de los empleados. Esta es solo otra forma de proteger el flujo de efectivo de la empresa.
Aunque este control de flujo de efectivo libre por parte de estas empresas tecnológicas les permite realizar inversiones a largo plazo en tecnologías de vanguardia, creando un gran valor social y económico, este control absoluto del flujo de efectivo libre también conlleva externalidades negativas considerables.
Autor del artículo: Chari, fundador y CEO de TaleX
(Divulgación: el autor de este artículo posee BTC/BNB, este artículo no constituye un consejo de inversión, DYOR)