Autor: Dr.Yi, investigador especial de Ouke Cloud Chain
Desde que el mercado cayó en una profunda caída en 2022, varias noticias han sido difíciles de generar repercusión, e incluso la escala de gestión del ETF de futuros de Bitcoin ha dejado de crecer. Sin embargo, la noticia de que BlackRock solicitó la emisión de un ETF al contado de Bitcoin causó revuelo y rápidamente despertó el sentimiento del mercado, y las discusiones sobre temas relacionados se han mantenido intensas. Los inversores a menudo se refieren al desarrollo histórico de los ETF de oro e imaginan el enorme aumento que la aprobación de los ETF al contado de Bitcoin traerá al progreso de la industria; por otro lado, Bitcoin también será cada vez más importante en las próximas elecciones estadounidenses de 2024; Para ganar votos de la comunidad criptográfica, el Partido Republicano ha suavizado significativamente su actitud; al mismo tiempo, el futuro de los ETF al contado de activos criptográficos merece atención. Los gigantes de la gestión de activos han presentado silenciosamente solicitudes para los ETF al contado de Ethereum. Los jugadores también pueden dedicar parte de su energía a centrarse en su progreso.
1. Tomando la historia como espejo, podemos conocer el ascenso y la caída: rastreando el desarrollo de los ETF de oro
Recientemente, con las ansiosas expectativas del mercado sobre los ETF al contado de Bitcoin, la situación actual de los ETF de futuros de Bitcoin es un poco sombría. La SEC ha aprobado 7 ETF de futuros de Bitcoin basados en contratos CME, lo que les da una ventaja inicial significativa. Sin embargo, debido a problemas como el deslizamiento, las tarifas de transacción y las primas de futuros causados por las posiciones móviles, sus costos de tenencia son altos y está atrapada en el dilema del lento crecimiento en la escala de gestión. A día de hoy, sus activos gestionados totales siguen siendo de poco más de mil millones de dólares.
Fuente: USA TODAY, Instituto de Investigación Ouke Cloud Chain
En comparación, los ETF al contado de Bitcoin no tienen las deficiencias mencionadas anteriormente. El 15 de junio de 2023, BlackRock, la empresa de gestión de activos más grande del mundo, presentó una solicitud para el ETF al contado de Bitcoin iShares a la SEC. Los activos bajo gestión del gigante ascienden a casi 10 billones de dólares estadounidenses, y su brillante historial de 576 solicitudes de ETF aprobadas 575 veces ha reavivado la esperanza del mercado de que se aprueben los ETF al contado de Bitcoin. Más tarde, muchos gigantes de TradFi hicieron lo mismo, incluidos Wisdom Tree, Invesco, Galaxy, etc.
Sin embargo, la SEC consideró que BlackRock no tenía suficientes condiciones de solicitud y no reveló los intercambios de criptomonedas que firmaron el "Acuerdo de Intercambio de Vigilancia (SSA)", por lo que rechazó su solicitud inicial.
Posteriormente, BlackRock designó a Coinbase como socio de la SSA y volvió a presentar su solicitud en respuesta a los comentarios de la SEC.
Fuente: CCData, Instituto de Investigación Ouke Cloud Chain
Según la fecha límite de respuesta de la SEC, su fecha límite para responder a la solicitud de iShares es el 9 de marzo de 2024.
Fuente: GSR, Instituto de Investigación de la Cadena de Nubes de Ouke
Los resultados de iShares aún no son concluyentes, pero el CEO de BlackRock llama a Bitcoin el oro digital del siglo XXI, por lo que repasar la historia de los ETF de oro es de gran referencia.
De manera análoga al impacto transformador de los ETF de oro en el mercado del oro, los ETF al contado de Bitcoin pueden desencadenar cambios cualitativos en el mercado. El 18 de noviembre de 2004, el primer ETF de oro, SPDR Gold Trust ETF (GLD), emitido por State Street Bank, comenzó a cotizar en la Bolsa de Nueva York. Este ETF reduce significativamente el umbral de entrada de inversiones en el mercado del oro y resuelve los problemas de almacenamiento y transporte. La historia no se repite, pero puede rimar, y los ETF al contado de Bitcoin pueden desencadenar la misma revolución. Los inversores pueden mantener Bitcoin durante mucho tiempo a través de ETF sin tener que preocuparse por las claves privadas y la custodia.
A partir del comportamiento de los precios, los ETF de oro han atraído a un gran número de nuevos inversores y fondos incrementales, impulsando así el rápido crecimiento de los precios del oro. Desde la cotización en GLD hasta mediados de 2011, el oro siguió básicamente una tendencia ascendente continua, alcanzando un máximo en agosto, disparándose de aproximadamente 450 dólares EE.UU. por onza a aproximadamente 1.900 dólares EE.UU. por onza, un aumento de más del 300%, y un promedio de tasa de crecimiento compuesto anual de aproximadamente el 8%. En los últimos cinco años y a finales de 2020, el GLD cayó un 45% antes de volver a los máximos mencionados. Se puede observar que un acceso más conveniente al mercado y mecanismos de mercado más transparentes significan más inversores, lo que resulta en un crecimiento general constante de los precios.
Fuente: Crypto Goose, Instituto de Investigación de Cadenas de Nubes de Ouke
Deducido de la tasa de crecimiento de AUM, el ETF al contado de Bitcoin puede establecer un nuevo récord. Los activos gestionados del primer ETF de oro superaron los mil millones de dólares en tres días y el récord se ha mantenido durante 18 años. Otro ETF que alcanzó este número en un corto período de tiempo fue el ETF BITO de futuros de Bitcoin 2021 de ProShares, que atrajo mil millones de dólares en liquidez en 2 días. Dado que el ETF al contado de Bitcoin tiene muchas ventajas, se espera que tenga una alta probabilidad de volver a batir el récord establecido por BITO.
Fuente: Bloomberg, Instituto de Investigación de la Cadena de Nubes de Ouke
Los cambios cuantitativos en la financiación también conducirán a un precio de Bitcoin más fuerte. Cuando más y más dinero fluya hacia los ETF, los compradores netos proporcionarán un fuerte impulso al crecimiento del precio de Bitcoin. Estas relaciones son particularmente significativas cuando ocurren flujos extremos. La enorme entrada de fondos impulsará fuertemente el mercado, mientras que la continua salida de fondos tendrá un impacto negativo en el mercado.
Fuente: K33 Research, escala de grises, Bloomberg, Bytetree, Ouke Cloud Chain Research Institute
2. Variables políticas ocultas: elecciones presidenciales en Estados Unidos
Dado que los ETF al contado de Bitcoin enfrentan riesgos regulatorios extremadamente altos, las elecciones presidenciales serán un factor político importante que afectará la decisión de la SEC. Según estimaciones de la Reserva Federal, entre el 8% y el 11% de los estadounidenses utilizan criptomonedas, lo que es suficiente para influir en las elecciones.
Fuente: Reserva Federal, Instituto de Investigación de la Cadena de Nubes de Ouke
Entre ellos, las minorías étnicas son votantes clave en las elecciones presidenciales. Esto se vuelve aún más importante cuando la postura de un candidato sobre la política de criptomonedas puede afectar directamente el desempeño de la cartera. Según el informe Plaid (The Fintech Effect), el 44% de los hispanos y el 46% de los afroamericanos creen que las criptomonedas son más accesibles que el TradFi.
Fuente: Plaid, Instituto de Investigación Ouke Cloud Chain
Mientras tanto, los datos comparativos del Pew Research Center demuestran que la inversión en criptomonedas es la única clase de activos en la que los votantes minoritarios superan en número a los blancos per cápita.
Fuente: Centro de Investigación Pew, Instituto de Investigación de Cadenas de Nubes de Ouke
Además, la implementación de políticas anti-minería de Bitcoin puede tener un impacto negativo en los candidatos en las elecciones de 2024. Una gran cantidad de máquinas mineras de Bitcoin operan en estados indecisos. Su potencia informática combinada representa aproximadamente el 40,2% de la potencia informática total en los Estados Unidos y es un banco de votos clave en las elecciones estadounidenses. Las empresas mineras de Bitcoin emplean a un gran número de votantes locales, aumentan los ingresos fiscales y revitalizan áreas que han estado rezagadas durante años.
Fuente: Programa de Activos Digitales de Cambridge, Instituto de Investigación Ouke Cloud Chain
La política fiscal anti-Bitcoin para la minería amenazará el empleo y la revitalización en muchos estados indecisos y, por lo tanto, puede encontrar resistencia por parte de sectores clave.
Vale la pena señalar que la estructura demográfica de los estados indecisos también está cambiando. Estados como Georgia y Carolina del Norte siguen teniendo una afluencia de inmigrantes internacionales, principalmente hispanos. Los factores duales de los centros mineros y las preferencias de inversión de las minorías tendrán una alta probabilidad de afectar la tendencia electoral, lo que luego afectará la decisión de la SEC sobre Bitcoin. Fallo al contado de la ETF.
Fuente: Instituto de Relaciones Internacionales de la Universidad de Tsinghua, Instituto de Investigación Ouke Cloud Chain
Desde que asumió el cargo en enero de 2021, la administración Biden ha mantenido una postura política estricta sobre las criptomonedas y propuso un impuesto a la energía minera de activos digitales del 30% en las minas de Bitcoin, pero no ha implementado los mismos estándares para otros centros de datos similares.
Desde la perspectiva de la teoría de juegos, un número muy pequeño de votantes estadounidenses votará por un candidato simplemente porque se opone a Bitcoin. Después de todo, Bitcoin no afectará a la mayoría de las personas. Sin embargo, puede haber un grupo de ciudadanos estadounidenses pro-Bitcoin que votarán por un candidato simplemente porque aprueban Bitcoin.
En comparación con la continua represión del Partido Demócrata contra las criptomonedas, el cambio en la actitud republicana es particularmente obvio. El ex presidente republicano de la SEC, Jay Clayton, que una vez demandó a Ripple, ahora cree que la agencia ha incurrido en una regulación excesiva y debería aprobar un ETF al contado de Bitcoin.
En términos generales, unos seis meses después de que un nuevo presidente asuma el cargo, se formará un nuevo equipo de comisionados de la SEC, al igual que las autoridades de Biden y el actual presidente de la SEC, Gary Gensler. Por lo tanto, los demócratas actualmente ocupan la mayoría de los escaños en el comité de la SEC.
Para eliminar las diferencias partidistas dentro de la SEC, la postura política de los comisionados debe ser igualitaria. El ex abogado de la SEC, John Reed Stark, predijo que si los republicanos son elegidos, lo más probable es que Gary Gensler renuncie antes de tiempo y Hester Pierce, la funcionaria de mayor rango del equipo actual, fungirá como presidenta interina para lograr un equilibrio bipartidista dentro de la SEC.
Cabe mencionar que Hester Pierce, también conocida como “Crypto Mama”, ha abogado por que Estados Unidos utilice la estructura regulatoria europea MiCA como modelo de aplicación, y se ha opuesto a muchas acciones tomadas por la SEC contra la industria del cifrado. Si se desempeña como presidente interino de la SEC, se espera que la aplicación de las regulaciones contra la industria se reduzca significativamente, si no se estanque por completo.
En este caso, 1) la SEC puede cambiar su enfoque a casos de fraude en lugar de violaciones de registro, como el hecho de que los CEX, los corredores de bolsa o las agencias de compensación no se registren como plataformas de comercio de criptomonedas; 2) condiciones favorables para los ETF al contado de Bitcoin; aprobación y otras medidas regulatorias importantes que beneficiarían a la industria de la criptografía.
3. Una cosa más: ETF al contado de Ethereum
La semana pasada ocurrieron dos eventos de peso en el mercado que fueron suficientes para cambiar la dirección de los resultados del ETF al contado de Bitcoin. El 14 de octubre de 2023, la SEC decidió no apelar el fallo del tribunal a favor del ETF de conversión de GBTC, aumentando la posibilidad de que el ETF al contado de Bitcoin pase la revisión. La noticia animó enormemente al mercado, con los precios de Bitcoin superando los 27.000 dólares. Dos días después, se produjo otra noticia positiva importante, Cointelegraph, el principal medio de transmisión de la industria, anunció la aprobación por parte de la SEC del ETF iShares Bitcoin Spot. El 24 de octubre, el analista de ETF de Bloomberg, Eric Balchunas, publicó en las redes sociales que el ETF spot de Bitcoin de BlackRock ha sido incluido en la Depository and Clearing Corporation (DTCC) de los Estados Unidos, con el código de acciones IBTC, lo cual es un paso en el proceso de cotización del ETF. , es también el primer ETF al contado de Bitcoin que se lanza en DTCC. Cuando salió a la luz la noticia, el precio de Bitcoin volvió a situarse por encima de los 30.000 dólares estadounidenses, y una vez alcanzó la marca de los 35.000 dólares estadounidenses.
Fuente: TradingView, Instituto de Investigación de Cadenas de Nubes de Ouke
Además del avance de los ETF al contado de Bitcoin, Ethereum, como la segunda criptomoneda más grande de la industria, también mantiene un gran interés en los mercados financieros tradicionales.
Fuente: Santiment, Instituto de Investigación de Cadenas de Nubes de Ouke
Ahora, además de los ETF al contado de Bitcoin, los inversores también pueden prestar atención al progreso de los ETF al contado de Ethereum. El 7 de septiembre de 2023, Ark Invest y 21Shares unieron fuerzas para probar el primer ETF al contado de Ethereum. El 2 de octubre del mismo año, Grayscale también solicitó convertir su Ethereum Trust en un ETF al contado. Actualmente, el fideicomiso es el vehículo de inversión en Ethereum más grande del mundo, con una escala de gestión de casi 5 mil millones de dólares estadounidenses, lo que representa aproximadamente el 2,5% de la circulación total de Ethereum.
Fuente: THE BLOCK, Instituto de Investigación de Cadenas de Nubes de Ouke
Dado el mecanismo de recompensa de apuesta de Ethereum, tiene propiedades de rendimiento y, por lo tanto, puede clasificarse como un valor. Además, la SEC siempre ha considerado a Ethereum como un valor. De acuerdo con la regla de exclusión, si la SEC aprueba el ETF al contado de Bitcoin, debería adoptar el mismo enfoque para el ETF al contado de Ethereum; si la SEC cree que la esencia de Ethereum es un valor y es aplicable a la prueba de Howey, así es; Razones aún menos calificadas para rechazar el ETF al contado de Ethereum. En resumen, solo en términos de probabilidad, es más probable que se apruebe el ETF al contado de Ethereum que el ETF al contado de Bitcoin.
Fuente: Beaconcha.in, Instituto de Investigación de Cadenas de Nubes de Ouke
El innovador mecanismo de participación de Ethereum estimulará la demanda de los inversores y los atraerá a participar en apuestas de liquidez para mejorar la rentabilidad de la tenencia de ETF. Los pignorantes pueden mantener la liquidez incluso si los activos están bloqueados mediante un protocolo de participación de liquidez, que proporcionará a los inversores tokens derivados negociables. Por el contrario, cuando los inversores bloquean su dinero en bonos gubernamentales, ya no tienen acceso a liquidez. En términos generales, los inversores prefieren un período de reembolso más corto y las apuestas líquidas les permiten participar en apuestas y obtener ingresos mientras mantienen la liquidez sin bloquearse.
4. Conclusión: el futuro
A medida que el ETF al contado de Bitcoin se acerca gradualmente, se espera que el cumplimiento de la industria del cifrado marque el comienzo de un avance de 0 a 1. Esto significa que en el futuro, los criptoactivos convencionales representados por Bitcoin y Ethereum pueden convertirse en una dirección de inversión opcional para las principales instituciones e inversores públicos junto con las acciones, bonos y materias primas tradicionales. Para los activos de moneda digital, se espera que genere más fondos incrementales, mientras que para las instituciones financieras tradicionales, también puede brindar más opciones de inversión en un entorno de altas tasas de interés, lo que sin duda es una situación en la que todos ganan.
Desde una perspectiva a largo plazo, bajo la tendencia general de la futura integración de la industria criptográfica y las finanzas tradicionales, una pregunta que vale la pena considerar es: si la forma final de integración es utilizar criptoactivos para disfrazarse de activos tradicionales para atender a las necesidades de las instituciones financieras tradicionales? Creemos que esto puede ser un proceso de "fusión" gradual. Por un lado, los inversores convencionales aceptan los criptoactivos de una manera más compatible y, por otro lado, mapeando más activos del mundo real (RWA) en la cadena. , utilizando el método de desarrollo financiero en cadena para complementar los bancos comerciales tradicionales e inyectar más vitalidad a las finanzas tradicionales. Aunque este futuro aún no ha llegado, creemos que algún día llegará y el futuro llegará.
