Escrito por: Nieve
Traductor: Paine
Actores: KOWEI, Wayne, Elisa, Ashley, Joyce
Aspectos destacados del informe
La recuperación es un mecanismo para aumentar la rentabilidad mediante la liberación de liquidez y el aumento del apalancamiento, basado principalmente en el marco de seguridad de Ethereum. Si bien puede proporcionar beneficios adicionales a los interesados y mejorar la eficiencia en el uso de los fondos, también conlleva una serie de riesgos, incluidos riesgos de reducción, liquidez, centralización, contratos y contratos inteligentes. EigenLayer es pionero en este campo, pero con la incorporación de cada vez más competidores como Symbiotic, Karak Network, Babylon, BounceBit y Solayer y otras plataformas de re-stake, los fondos del mercado están fragmentados y pueden enfrentar más desafíos en el futuro. Los usuarios deben considerar cuidadosamente los riesgos y beneficios de participar en el acuerdo de nueva promesa y configurar el monitoreo del contrato correspondiente para garantizar la seguridad de los activos.
fondo
Participación y participación de liquidez
La participación en Ethereum es cuando los usuarios bloquean su ETH en la red Ethereum para respaldar el funcionamiento y la seguridad de la red. En Ethereum 2.0, este mecanismo de participación es parte del algoritmo de consenso de Prueba de participación (PoS), que reemplaza el mecanismo de Prueba de trabajo (PoW) anterior. Las partes interesadas se convierten en validadores al apostar ETH y participar en la creación y confirmación de bloques. A cambio, pueden recibir recompensas por apostar.
Los derivados de apuestas líquidas (LSD) nacieron para resolver el problema de liquidez en las apuestas tradicionales. Permite a los usuarios apostar tokens y al mismo tiempo recibir tokens de liquidez que representan su parte apostada (como stETH de Lido o rETH de Rocket Pool). Estos tokens de liquidez se pueden intercambiar, tomar prestados o utilizar para otras actividades financieras en otras plataformas, lo que les permite participar en apuestas para obtener recompensas manteniendo la flexibilidad de los fondos.
Red de confianza rota
La red Bitcoin ha introducido el concepto de confianza descentralizada desde sus inicios y fue diseñada para ser un sistema de moneda digital de igual a igual basado en UTXO y lenguaje de secuencias de comandos. Pero su capacidad para crear una variedad de aplicaciones en la red es limitada. Más tarde, Ethereum permitió a los desarrolladores crear aplicaciones descentralizadas (DApps) sin permiso en su capa de consenso a través de su máquina virtual altamente programable (EVM) y su concepto de cadena de bloques modular, brindando acceso a todas las DApps construidas en ella. Pero todavía hay muchos protocolos o middleware que no logran aprovechar al máximo la red de confianza de Ethereum.
Por ejemplo, Rollup mejora efectivamente el rendimiento de Ethereum al desacoplar la ejecución de transacciones del EVM y devolver Ethereum solo cuando se liquida la transacción. Sin embargo, estas transacciones no se implementan ni se verifican en el EVM y, por lo tanto, no pueden depender completamente de la red de confianza de Ethereum. Además de Rollup, otros sistemas basados en nuevos protocolos de consenso, como cadenas laterales, capas de disponibilidad de datos, nuevas máquinas virtuales, oráculos y puentes entre cadenas, también enfrentan desafíos similares. Todos necesitan establecer su propia capa de confianza para garantizar la seguridad y. prevenir comportamientos maliciosos, Servicio de verificación activa (AVS).
fragmentación de liquidez
Ethereum es la cadena de bloques de prueba de participación (PoS) más grande y muchos proyectos dependen de la participación para garantizar su seguridad, como puentes entre cadenas, oráculos, capas de disponibilidad de datos y pruebas de conocimiento cero. Por lo tanto, cada vez que un nuevo proyecto entra en línea, los usuarios deben bloquear una cierta cantidad de fondos, lo que resulta en que diferentes proyectos compitan por un grupo limitado de fondos. A medida que los rendimientos de las promesas proporcionadas por diferentes proyectos siguen aumentando, los riesgos asumidos por los propios proyectos también aumentan en consecuencia, formando un círculo vicioso. Por otro lado, los usuarios sólo pueden comprometer fondos limitados para proyectos limitados y obtener rendimientos limitados, lo que resulta en una baja utilización de los fondos. Con el aumento de cadenas públicas, aplicaciones y diversos proyectos, la liquidez se ha vuelto cada vez más fragmentada.
Demanda del mercado de servicios de prenda.
Con la aprobación del ETF al contado de Bitcoin y la exitosa actualización de Ethereum Cancún, Ethereum brilla con nueva vitalidad. Al 15 de julio de 2024, se habían apostado más de 111 mil millones de dólares en Ethereum (ETH), lo que representa el 28% del suministro total. La cantidad de ETH apostada se conoce como el "presupuesto de seguridad" de Ethereum porque estos activos están sujetos a sanciones por parte de la red en caso de ataques de doble gasto y otras violaciones de las reglas del protocolo. Los usuarios que apuestan ETH contribuyen a mejorar la seguridad de Ethereum y son recompensados mediante la emisión de protocolos, sugerencias de prioridad y MEV. Los usuarios pueden apostar ETH fácilmente a través de grupos de apuestas líquidos sin sacrificar la liquidez del activo, lo que genera una mayor demanda de apuestas.
En este contexto, la demanda del mercado de seguridad compartida surgió a medida que los tiempos lo exigen, y se necesita una plataforma que pueda utilizar los activos comprometidos de los usuarios para la protección de la seguridad de múltiples proyectos. Este es el contexto para el surgimiento de la recuperación.
¿Qué es volver a comprometerse?
El enfoque modular actual para escalar blockchains ha llevado a la creación de muchos protocolos nuevos y middleware de soporte. Sin embargo, cada red necesita establecer su propio mecanismo de seguridad, a menudo utilizando una variante de consenso de prueba de participación (PoS), pero este enfoque hace que cada grupo de seguridad se convierta en una entidad aislada.
Volver a apostar es el proceso de aprovechar los recursos económicos y computacionales de una cadena de bloques para proteger múltiples cadenas de bloques. En las cadenas de bloques PoS, la repetición permite que el peso de apuesta y el conjunto de validadores de una cadena se utilicen en cualquier cantidad de otras cadenas. Los validadores que ya han apostado tokens líquidos en Ethereum para su uso en otras cadenas de bloques volverán a apostar para obtener más ingresos y mejorar las características de seguridad y descentralización de la nueva red. El resultado es un sistema de seguridad más unificado y eficiente que puede ser compartido por múltiples ecosistemas blockchain. Este concepto amplía la confianza económica existente de Ethereum para proteger otros sistemas distribuidos, como oráculos, puentes o cadenas laterales.
El concepto de volver a apostar ha existido en la industria durante años, y el ecosistema de Polkadot experimentó con él en 2020. Cosmos lanzó un modo de replanteo llamado “copia segura” en mayo de 2023; en junio del mismo año, Ethereum introdujo un modo similar a través de EigenLayer; El principal valor del protocolo de re-promesa proviene de los fondos prometidos bloqueados en Ethereum, lo que hace que Ethereum, como cadena de bloques PoS, sea la más segura económicamente.
Una diferencia importante entre el mecanismo de nueva promesa y la apuesta de liquidez es que, aunque ambos mecanismos pueden ayudar al ETH comprometido en Ethereum a obtener más ingresos, el mecanismo de nueva promesa hereda completamente el consenso de confianza del mecanismo de apuesta y lo extiende, permitiendo a los validadores hacer compromisos creíbles con más aplicaciones, infraestructura o redes distribuidas, mejorando así la seguridad económica general del ecosistema Ethereum.
Cómo funciona volver a apostar
El núcleo del nuevo compromiso es utilizar los activos simbólicos de participación líquida para comprometerse con los verificadores de otras cadenas de bloques para obtener más beneficios y al mismo tiempo establecer un grupo de seguridad compartido para mejorar la seguridad y la descentralización de la nueva red. Específicamente, los tokens de liquidez (LST) representan una forma tokenizada de apostar ETH y recompensas acumuladas, mientras que los tokens de liquidez (LRT) representan una forma tokenizada de apostar ETH y recompensas acumuladas. El reinicio se basa en el marco de seguridad de Ethereum y está diseñado para optimizar la eficiencia de la utilización de fondos en el ecosistema de criptomonedas. Las partes interesadas no solo pueden respaldar la seguridad de una red, sino también brindar servicios de verificación a múltiples redes, obteniendo recompensas adicionales.
El principal problema al que se enfrenta la rehipotecación sigue siendo la liquidez. De manera similar a la apuesta PoS, los activos después de volver a apostar quedan bloqueados en los nodos, lo que resulta en una liquidez limitada. Para resolver este problema, se introdujo Liquid Retaked Token (LRT). LRT es un token sintético emitido para recuperar ETH u otro LST y lo utilizan múltiples Servicios de Validación Activa (AVS) para garantizar la seguridad de aplicaciones y redes y distribuir muchos tipos diferentes de recompensas adicionales. Permite que los activos apostados brinden soporte de seguridad en múltiples servicios y al mismo tiempo brinden recompensas y retornos adicionales a los apostadores. Por lo tanto, aunque existen algunos riesgos detallados en el proceso de re-apuesta, aporta liquidez y beneficios importantes a los apostadores y a DeFi.
Análisis de seguimiento
Proyecto de competencia
Capa propia
EigenLayer es líder en el campo de la rehipotecación y actualmente no tiene competidores directos de escala. Como concepto innovador, existen relativamente pocos competidores directos en el mercado. Sin embargo, EigenLayer puede enfrentar los siguientes desafíos y competencias potenciales:
Otros protocolos LSD pueden desarrollar su propia funcionalidad de replanteo, como Lido Finance y Rocket Pool.
Otros protocolos de servicios de gobernanza y disponibilidad de datos pueden desarrollar su propia funcionalidad LSD, como The Graph y Aragon.
Otros protocolos de Capa 2 o entre cadenas pueden desarrollar sus propias redes de seguridad y confianza, como Polygon y Cosmos.
Dado que EigenLayer utiliza principalmente LSD como garantía, los proyectos de LSDFi en el mercado también pueden competir por la participación de mercado de LSD.
Red Karak
Karak Network opera de manera similar al protocolo EigenLayer, pero su servicio AVS se llama Distributed Security Services (DSS) y ha lanzado su propia red de Capa 2, K2. A diferencia de EigenLayer, Karak está diseñado para admitir la rehipotecación de cualquier activo. Actualmente, los activos de rehipotecación admitidos en la plataforma incluyen ETH, varios activos LST y LRT y monedas estables como USDT, USDC, DAI y USDe. Además, Karak se ha implementado en Ethereum, Arbitrum, BSC, Blast y Mantle, y los usuarios pueden optar por volver a comprometerse de acuerdo con su propia distribución de activos.
Babilonia
Babylon es un protocolo de renovación de compromisos basado en Bitcoin. Introduce una función de participación en Bitcoin, que permite a los titulares de BTC apostar sus activos sin confianza en otros protocolos o servicios que requieren seguridad y confianza, y obtener beneficios y gobernanza de participación en PoS. Babylon cubre dos aspectos: en primer lugar, los titulares de BTC pueden prometer BTC para proporcionar seguridad y credibilidad a otros protocolos y obtener ingresos de ello, en segundo lugar, las cadenas PoS o los nuevos protocolos en el ecosistema de Bitcoin pueden utilizar BTC para prometer que sirven como nodos de verificación para mejorar; seguridad y eficiencia.
Capa sola
Solayer es el protocolo de renovación del ecosistema de Solana, que ayuda a los titulares de SOL a prometer sus activos a protocolos o servicios DApp que requieren seguridad y confianza dentro del ecosistema de Solana para obtener más beneficios de participación de PoS. Solayer ha completado una ronda de financiación para constructores, con inversores como el cofundador de Solana Labs, Anatoly Yakovenko, el fundador de Solend, Rooter, el cofundador de Tensor, Richard Wu, el cofundador de Polygon, Sandeep Nailwal, etc. Solayer permite a los usuarios depositar SOL, mSOL, JitoSOL y otros activos nativos. Al 15 de julio de 2024, el valor total bloqueado (TVL) en la plataforma Solayer superó los 105 millones de dólares, y SOL representaba aproximadamente el 60 %.
Picasso
Picasso es una cadena de bloques de compromiso universal construida sobre el SDK de Cosmos. Se conecta a la cadena subyacente a través del protocolo IBC y maneja los detalles de los activos depositados antes de asignar fondos a AVS. La solución de restablecimiento de Picasso es similar a EigenLayer, que permite que un subconjunto de la red se una para proteger el peso de AVS. Esta arquitectura ha sido replicada en múltiples cadenas subyacentes y unificada en Picasso. Los operadores de nodos de Picasso son elegidos mediante un mecanismo de gobernanza. Actualmente, la capa de rehipotecación de Picasso solo acepta activos depositados desde Solana a través de SOL LST y SOL nativo como garantía de rehipotecación. La hoja de ruta de Picasso planea expandirse a la cadena Cosmos y otros activos después del lanzamiento de AVS en Solana. Actualmente, los productos de renovación de compromisos admitidos en Picasso incluyen activos LST como SOL, JitoSOL, mSOL y bSOL.
Protocolo universal de renovación de promesas
La nueva promesa universal es un sistema que puede volver a pignorar de forma centralizada activos nativos en múltiples cadenas. Este enfoque es independiente de los activos específicos y las cadenas subyacentes, lo que permite agrupar muchos activos en juego en múltiples cadenas. Universal Re-Stake se basa en una capa adicional o una serie de contratos que se encuentran entre la Cadena de Fuente de Seguridad Económica y AVS.
Descripción general
El campo de la rehipotecación se está desarrollando rápidamente. Aunque EigenLayer es pionero en este campo, cada vez se unen más competidores e innovadores, ampliando constantemente los escenarios de aplicación y los límites técnicos del re-stake. Volver a apostar no solo trae nuevos modelos de ingresos, sino que también promueve el avance de la seguridad y la liquidez en el ecosistema blockchain.
Tamaño del mercado
Según datos de DeFiLlama, al 21 de julio de 2024, el valor total bloqueado del mercado global de participación de liquidez de ETH es de 47.599 millones de dólares. Lido es el mayor actor con el 72,31% del valor bloqueado. Lido proporciona una solución de participación de liquidez que permite a los usuarios apostar ETH en la red Ethereum 2.0 y recibir un valor igual de tokens stETH que se pueden usar o volver a apostar en el mercado DeFi. Los principales protocolos de replanteo incluyen EigenLayer y Tenet, entre otros.
Fuente: https://defillama.com/lsd
Al 25 de junio de 2024, el valor total bloqueado de los activos en el mercado global de rehipotecación alcanzó los 20,14 mil millones de dólares. En la actualidad, la mayoría de los acuerdos de nueva promesa se implementan en la cadena Ethereum, y la cantidad total de ETH vuelto a prometer y activos derivados bloqueados alcanza los 19,4 mil millones de dólares estadounidenses, además, a través del acuerdo de nueva promesa en la cadena Solana; ejemplo: Picasso y Solayer prometieron activos por valor de 58,5 millones de dólares; se prometieron 223,3 millones de dólares adicionales en BTC en varias cadenas (incluidas Bitlayer, Merlin, BSC, etc.) a través de Pell Network y Karak.
El siguiente gráfico muestra el valor total bloqueado de los activos revalorizados para las principales soluciones de rehipotecación (EigenLayer, Karak, Symbiotic, Solayer, Picasso y Pell Network) en términos de valor total bloqueado. En total, los activos revalorizados ascendieron a más de 20.000 millones de dólares. La mayoría proviene de la reinversión local de ETH y ETH LST, y las tres categorías principales de activos de reinversión de TVL se centran en ETH.
Fuente: https://x.com/ZackPokorny_
factores competitivos centrales
Tamaño del activo
El tamaño del activo es la cantidad total de promesas en la plataforma de promesas. Una plataforma de apuestas de alta calidad debe tener activos a gran escala para demostrar su estabilidad y credibilidad. Por ejemplo, EigenLayer actualmente promete 5.842.593 Ethereum, con un TVL total de más de $18 mil millones, lo que lo convierte en el protocolo más grande en el campo de la re-promesa.
Fuente: https://dune.com/hahahash/eigenlayer
Producir
Los proyectos de replanteo deberían proporcionar rendimientos más altos que los de un solo stake para atraer la participación de los usuarios. Para ello, es necesario optimizar la estrategia de apuesta, distribuir razonablemente los ingresos y las recompensas y utilizar métodos como los efectos de interés compuesto para mejorar la eficiencia del capital y la tasa de rendimiento de los usuarios. Por ejemplo, en el plan de nueva promesa propuesto por Eigenlayer, además de prometer Ethereum para obtener ingresos, los tokens de liquidez también pueden obtener ingresos de otros puentes entre cadenas, oráculos, promesas de LP, etc.
Ganancias por apostar Ethereum. Como stETH obtenido a través de protocolos de participación de liquidez como Lido;
Recompensas simbólicas por la construcción de nodos y la verificación de partes del proyecto cooperativo;
Liquidity Token apostando recompensas DeFi LP.
Liquidez
Los proyectos de renovación de promesas deben resolver el problema de liquidez de los activos prometidos para que los usuarios puedan unirse o retirarse fácilmente de las promesas, o transferir activos a otros protocolos o plataformas. Por lo tanto, es necesario proporcionar servicios como tokens de participación líquida, extracción de liquidez y mercados de préstamos para mejorar la liquidez y la flexibilidad de los usuarios.
seguridad
Proteger la seguridad de los activos de los usuarios es el objetivo principal del proyecto de compromiso. Los proyectos de replanteo deben garantizar que los activos de los usuarios no se vean comprometidos por vulnerabilidades de contratos inteligentes, mala conducta del validador o ataques de piratas informáticos. Por ello, son fundamentales medidas de seguridad de alto nivel y mecanismos de gestión de riesgos, como multifirmas, firewalls, mecanismos de seguros y sanciones, etc. Por ejemplo, EigenLayer se convierte en un nodo de verificación al prometer activos relacionados con Ethereum y toma prestada la seguridad de la red principal a través del mecanismo de penalización.
ecosistema
Los proyectos de replanteo deben construir un ecosistema sólido y respaldar servicios de verificación para múltiples redes y protocolos PoS, mejorando así la seguridad y la descentralización de la red y brindando a los usuarios más opciones y oportunidades. Para lograr esto, se requerirá colaboración e integración con otras plataformas blockchain, aplicaciones DeFi y protocolos de Capa 2.
¿Qué riesgos conlleva volver a comprometerse?
Riesgo de decomiso
En el mecanismo de apuesta de Ethereum y en el protocolo de nueva apuesta, existe un riesgo de reducción del 50%. Esto significa que los fondos de los usuarios pueden correr el riesgo de ser recortados, aunque este riesgo se distribuirá entre varios nodos.
Riesgo de liquidez
Muchos protocolos de apuestas bloquean grandes cantidades de tokens de apuestas líquidas (LST). Si una gran parte de LST está bloqueada en el grupo de respaldo, podría provocar una mayor volatilidad en el precio de LST en relación con ETH. Esta situación aumenta la exposición al riesgo de los usuarios, ya que la seguridad de AVS está directamente relacionada con la liquidez de LST. Cuando ciertos tipos de LST están demasiado concentrados en AVS, los riesgos de liquidez se exacerban aún más.
Riesgo de concentración
Los riesgos de centralización pueden dar lugar a ataques DAO. Por ejemplo, si un tercio de ETH se concentra en un único AVS, superando el umbral de seguridad tradicional de tolerancia a fallas bizantinas, esta parte de ETH puede reducirse drásticamente debido a que no se presentó una prueba de fraude, en lugar de debido a problemas técnicos como el doble firma. El riesgo de centralización significa un mayor acoplamiento en el sistema, lo que aumenta la vulnerabilidad general del sistema.
Riesgo de contrato
Participar en un nuevo compromiso requiere interactuar con el contrato de la parte del proyecto, por lo que los usuarios deben asumir el riesgo de que el contrato sea atacado. En última instancia, los fondos del proyecto se almacenan en contratos en protocolos como EigenLayer. Si el contrato es atacado, los fondos de los usuarios también sufrirán pérdidas.
riesgo de LST
Existe la posibilidad de que el token LST se desancle o que su valor se desvíe debido a una actualización o un ataque al contrato LST.
riesgo de salida
Actualmente, a excepción de EigenLayer, la mayoría de los principales protocolos de renovación de promesas del mercado no admiten retiros. Si la parte del proyecto no implementa la lógica de retiro correspondiente a través de la actualización del contrato, los usuarios no podrán retirar activos y solo podrán retirar liquidez a través del mercado secundario.
¿Cómo se pueden mitigar estos riesgos?
El nuevo compromiso es un concepto emergente. Además de los riesgos enumerados anteriormente, puede haber otros riesgos desconocidos.
Asignación de fondos
Para los usuarios que utilizan grandes cantidades de fondos para participar en la recuperación de apuestas, participar directamente en la recuperación de ETH nativa de EigenLayer es una opción ideal. Porque en el nuevo compromiso de ETH nativo, los activos de ETH recargados por los usuarios no se almacenan en el contrato EigenLayer, sino en el contrato de la cadena Beacon. Incluso si ocurre el peor ataque de contrato, el atacante no puede obtener inmediatamente los activos del usuario.
Fuente: https://x.com/ZackPokorny
(Actualmente hay 33,4 millones de ETH apostados en Beacon Chain (incluido ETH en la cola de entrada/salida).)
Para los usuarios que quieran utilizar grandes cantidades de fondos para participar pero no estén dispuestos a esperar un largo tiempo de canje, pueden elegir el stETH relativamente seguro como activo participante e invertir directamente en EigenLayer.
Para los usuarios que quieran obtener ingresos adicionales, pueden invertir adecuadamente parte de sus fondos en proyectos creados en EigenLayer, como Puffer, KelpDAO, Eigenpie y Renzo, según su propia tolerancia al riesgo. Sin embargo, cabe señalar que estos proyectos aún no han implementado la lógica de retiro correspondiente. Los participantes deben considerar al mismo tiempo los riesgos de salida y prestar atención a la liquidez del LRT relevante en el mercado secundario durante el proceso de inversión.
Configuración de monitoreo
Todos los proyectos mencionados actualmente tienen la capacidad de actualizar y suspender contratos, y la billetera de firmas múltiples del equipo del proyecto puede realizar operaciones de alto riesgo. Para usuarios avanzados, se recomienda configurar el sistema de monitoreo de contratos correspondiente para monitorear la actualización de los contratos relevantes y la ejecución de operaciones sensibles de la parte del proyecto.
Parámetros de optimización
Optimice los parámetros de rehipotecación (límite de TVL, monto del descuento, asignación de tarifas, TVL mínimo, etc.), así como garantice la diversificación de los fondos entre AVS. El protocolo de re-promesa permite a los usuarios elegir diferentes perfiles de riesgo al reponer sus depósitos. Idealmente, cada usuario podría evaluar y elegir en qué AVS apostar, sin tener que delegar este proceso al DAO.
Fuente: https://docs.google.com/presentation/d/1iIVu6ywaCqlTwJJbbj5dX07ReSELRJlA/edit?pli=1#slide=id.p23
Desafíos enfrentados
Desde la perspectiva de las cadenas de aplicaciones, las aplicaciones de respaldo representadas por EigenLayer pueden satisfacer las necesidades de las cadenas de aplicaciones pequeñas y medianas para reducir los costos de implementación de nodos. Sin embargo, estas cadenas de aplicaciones no pueden cumplir plenamente sus requisitos de seguridad y la sostenibilidad de sus necesidades es relativamente débil.
Desde una perspectiva competitiva, aunque la vía de renovación de promesas tiene una enorme cantidad de fondos, a medida que se lanzan más y más solicitudes de renovación de promesas, los fondos del mercado se dispersarán. Si las ganancias de las aplicaciones de respaldo como EigenLayer disminuyen, por ejemplo, durante una desaceleración del mercado bajista, y el lado de la demanda de la cadena de aplicaciones cae bruscamente, ¿se producirá un efecto de corrida de fondos?
Desde la perspectiva de los socios, EigenLayer desarrolló inicialmente 14 socios AVS. Aunque los primeros AVS pueden verse atraídos por los beneficios potenciales, los riesgos de seguridad del mecanismo de replanteo pueden afectar la voluntad de los siguientes operadores de AVS de unirse.
Desde la perspectiva del usuario, es posible que los usuarios no puedan obtener beneficios sustanciales de apuesta en el corto plazo. La incertidumbre sobre los rendimientos de las apuestas puede tener un impacto negativo en el crecimiento futuro de los usuarios.
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