La prima del valor de los activos netos de MicroStrategy (MSTR) sobre sus tenencias de Bitcoin (BTC) ha crecido hasta su nivel más alto en tres años, alcanzando aproximadamente el 270% al 14 de octubre, según MSTR-Tracker.
Prima del NAV de MicroStrategy por sus tenencias de Bitcoin. Fuente: MSTR-Tracker.com
La prima del valor liquidativo se mide dividiendo la capitalización de mercado de MSTR por el valor de sus tenencias de Bitcoin. Por lo tanto, un valor liquidativo más alto muestra que poseer una acción de MSTR ha proporcionado a los inversores un rendimiento 2,7 veces mayor que simplemente poseer Bitcoin directamente.
Los factores clave que explican por qué las acciones de MicroStrategy se negocian con una prima respecto de sus tenencias de Bitcoin incluyen el apalancamiento y los flujos de efectivo libres de su negocio de software.
El apalancamiento de MSTR genera una prima frente a las tenencias de Bitcoin
MicroStrategy utiliza apalancamiento, empleando instrumentos financieros como ofertas de acciones en el mercado (ATM) y bonos senior convertibles, para amplificar sus tenencias de Bitcoin.
Al 14 de octubre, poseía alrededor de 3.910 millones de dólares en deuda a largo plazo, con una capitalización de mercado de 35.000 millones de dólares. Esto demuestra que sus activos están apalancados 1,1 veces en relación con su capital.
En términos más simples, por cada $1 de capital, MSTR controla $1,1 de activos (principalmente Bitcoin), gracias a su uso de deuda.
Supongamos que el valor de Bitcoin aumenta un 10 %. Sin apalancamiento, las tenencias de Bitcoin de MicroStrategy también aumentarían un 10 %, y lo mismo ocurriría con el precio de sus acciones. Pero como MSTR utiliza deuda, controla más Bitcoin de lo que podría con su propio dinero (capital).
Fuente: X
Entonces, cuando Bitcoin sube un 10%, el valor general de los activos de la empresa aumenta más: alrededor del 11% en lugar del 10%, lo que sugiere que la prima del NAV de MSTR proviene del apalancamiento.
El negocio de software de MicroStrategy
Aunque a menudo se pasa por alto, el negocio de software de MicroStrategy generó alrededor de 111 millones de dólares en ingresos en el segundo trimestre, con un crecimiento constante de los ingresos por suscripción. Eso proporciona una base de flujo de caja para pagar su deuda y sostener su estrategia de adquisición de BTC.
Principales indicadores de los resultados del segundo trimestre de MicroStrategy. Fuente: Bloomberg
Si bien el aspecto del software no es el foco principal, contribuye a la capacidad general de MSTR de operar su estrategia de Bitcoin sin vender BTC para cubrir obligaciones de deuda, manteniendo así sus tenencias de BTC y la prima del NAV.
La “macroestrategia” de Bitcoin gusta a los inversores de MSTR
Por último, la confianza del mercado en la agresiva estrategia de adquisición de BTC del CEO Michael Saylor es alta. Desde que adoptó Bitcoin como su principal activo de tesorería en agosto de 2020, MSTR ha superado constantemente a Bitcoin y a la mayoría de las acciones tradicionales.
Por ejemplo, MSTR ha aumentado un 1.700% desde que compró su primer bitcoin. Mientras tanto, el rendimiento de BTC en el mismo período ha sido de alrededor del 500%, lo que llevó al analista Maartunn a llamarlo "Bitcoin con esteroides".
Rendimiento de MSTR frente a BTC desde la primera adquisición de MicroStrategy en agosto de 2020. Fuente: X
Los principales índices bursátiles estadounidenses, como el S&P 500 y el Nasdaq Composite, han arrojado rendimientos de aproximadamente el 80% y el 70%, respectivamente.
Los inversores están dispuestos a pagar una prima por MSTR porque esperan que la empresa continúe aumentando sus tenencias de BTC con el tiempo, particularmente si BTC entra en otra fase alcista.
Este artículo no contiene recomendaciones ni consejos de inversión. Toda inversión y operación comercial implica riesgos, y los lectores deben realizar su propia investigación antes de tomar una decisión.
