Autor: Chen Min

Los cambios en el mercado siempre son sorprendentes y confusos.

Al igual que usted, que es cauteloso, escéptico y confundido, acaba de creer en la explicación de la Reserva Federal de "por qué debería recortar 50 puntos básicos" y ahora está a punto de comprender "por qué no puede recortar 50 puntos básicos".

La boca de la Reserva Federal realmente "miente".

Como de la noche a la mañana, el tono del discurso de la Reserva Federal cambió a "cauteloso", "equilibrado" y "dependiente de los datos".

  • Williams, presidente de la Reserva Federal de Nueva York: Dos recortes más de 25 puntos básicos en las tasas de interés este año son una situación básica muy buena.

  • Bostic, presidente de la Reserva Federal de Atlanta: La Reserva Federal debe equilibrar los riesgos competitivos mientras considera con qué rapidez seguirá recortando las tasas de interés en los próximos meses.

  • Collins, presidente de la Reserva Federal de Boston: Las autoridades deberían utilizar un enfoque cauteloso y dependiente de los datos al reducir las tasas de interés para ayudar a mantener la fortaleza de la economía estadounidense.

  • Jefferson, vicepresidente de la Reserva Federal: Los riesgos para los objetivos de empleo e inflación de la Reserva Federal son actualmente casi iguales.

  • Gobernador de la Reserva Federal, Coogler: La Reserva Federal debería seguir comprometida con su objetivo de reducir la tasa de inflación al 2%, pero debe adoptar un "enfoque equilibrado" para evitar una "desaceleración indeseable" en el crecimiento del empleo y la expansión económica.

El autor cree que existen las siguientes razones para tales cambios:

En primer lugar, los primeros datos no agrícolas excedieron significativamente las expectativas del mercado. En septiembre se crearon 254.000 nuevos empleos no agrícolas, el mayor aumento mensual en medio año y un aumento del 69,3% con respecto al aumento esperado de 150.000.

En segundo lugar, las elecciones generales se acercan y se vuelven más intensas. Las encuestas entre los dos candidatos están muy igualadas. Cualquier medida que adopte la Reserva Federal puede interpretarse como "ayuda electoral". "antes de las elecciones.

En tercer lugar, el conflicto palestino-israelí se ha intensificado recientemente. Si la situación empeora, existe la posibilidad de que se produzcan reacciones en cadena como un aumento vertiginoso de los precios del petróleo, un repunte de los precios y un aumento de la inflación.

En cuarto lugar, después del primer recorte de las tasas de interés, el atractivo de los activos de los mercados emergentes representados por las acciones A y las acciones de Hong Kong aumentó marcadamente, lo que intensificó la presión sobre las salidas de capital en dólares estadounidenses y aumentó la motivación de la Reserva Federal para frenar sus acciones antes de las elecciones.

La valoración del mercado de las expectativas de la Reserva Federal de recortes de las tasas de interés durante el año ha vuelto ahora al rango de un recorte de tasas en noviembre y diciembre.

Figura 1 Expectativas de recorte de tipos de la Fed

A medida que se ajustaron las expectativas de un recorte de la tasa de interés del dólar estadounidense, el índice del dólar estadounidense formó una "V" a principios de octubre. Esto no se debe sólo a los factores del propio dólar estadounidense, sino que también tiene mucho que ver con la debilidad de varias pesos importantes como el euro y el yen.

Figura 2 Inversión en forma de V del índice del dólar estadounidense

1. Respecto al euro, el Banco Central Europeo sigue siendo moderado.

Después de que el presidente del Bundesbank respaldara un recorte de las tasas de interés en octubre, el presidente del Banco de Francia, Villeroy, dijo que es probable que el Banco Central Europeo recorte las tasas de interés la próxima semana y flexibilice nuevamente la política monetaria en futuras reuniones. La tendencia del euro también está básicamente en sincronía con el diferencial de tipos de interés entre Europa y Estados Unidos, lo que refleja el impacto directo de la fijación de precios de los tipos de interés sobre el tipo de cambio.

2. En términos del yen japonés, el riesgo de un "sesgo halcón" del nuevo primer ministro se está eliminando gradualmente.

En su primera conferencia de prensa, el Primer Ministro japonés, Shigeru Ishiba, ya envió una señal "moderada" al mercado para que continuara con la política monetaria, lo que se ha convertido en un factor importante en la reciente debilidad del yen. El ex gobernador del Banco de Japón, Maeda, predice que el momento más probable para la próxima subida de tipos de interés del BOJ será enero del próximo año, lo que se ha retrasado significativamente con respecto a la expectativa anterior de finales de año.

3. Beneficiándose del atractivo de los activos del RMB, aunque el RMB se ha debilitado, sigue siendo una de las monedas más fuertes entre muchas monedas.

Figura 3 Índice CFETS RMB

En cuanto a las perspectivas del mercado, el autor cree que a medida que se acerquen las elecciones estadounidenses en noviembre, el tema del comercio se transformará gradualmente en elecciones.

Según las últimas encuestas, el índice de aprobación de Trump a nivel nacional se ha acercado al de Harris, manteniendo su ventaja en varios estados en disputa.

Si el "acuerdo Trump" se afianza, el dólar puede estar fuerte.

Figura 4 Encuestas entre Trump y Harris en Estados Unidos y estados indecisos

Pero desde una perspectiva de mediano a largo plazo, el autor sigue siendo optimista sobre las monedas no estadounidenses.

En primer lugar, los activos en RMB han mantenido un alto grado de atractivo últimamente. A pesar de la corrección, el mercado aún mantiene expectativas sobre las políticas.

Las transacciones de mercado pueden avanzar gradualmente a lo largo de las ideas comerciales de sentimiento político, implementación de políticas y efectos de políticas.

En segundo lugar, el juicio del autor es que los recortes de las tasas de interés del dólar estadounidense se desacelerarán, pero no se suspenderán. A medida que la ventaja del dólar estadounidense en las tasas de interés se reduce, el ritmo de las salidas de capital a los mercados emergentes sólo se acelerará.

En el futuro, todavía somos optimistas sobre China.