Fuente original: Investigación Kairos

Compilación original: Luffy, Foresight News

resumen

Este informe tiene como objetivo explorar algunos de los protocolos DeFi de mayor impacto desde una perspectiva financiera, incluida una breve descripción técnica de cada protocolo y un estudio en profundidad de sus ingresos, pagos y economía de tokens. Dada la falta de disponibilidad de estados financieros auditados periódicamente, utilizamos datos en cadena, informes de código abierto, foros de gobernanza y conversaciones con equipos de proyectos para estimar Aave, Maker (Sky), Lido y ether.fi. La siguiente tabla presenta algunas de las conclusiones clave a las que llegamos a lo largo del estudio, brindando a los lectores una comprensión integral del estado actual de cada protocolo. Si bien la relación P/E es una forma común de determinar si un proyecto está sobrevaluado o infravalorado, factores clave como la dilución, las nuevas líneas de productos y el potencial de ganancias futuras pueden brindar una imagen más completa.

Notas: 1. La tasa de interés de ahorro de DAI está incluida en el costo de los ingresos, pero no en el módulo de seguridad de Aave; 2. Los incentivos de tokens Ether.fi no están incluidos porque están en forma de lanzamientos aéreos; 3. Este es un producto nuevo; un nuevo producto (Los resultados aproximados de las tasas de crecimiento, las tasas de interés, la apreciación del precio de ETH y las estimaciones de margen para GHO, Cash, etc., no deben considerarse consejos de inversión; 4. Aave actualmente busca mejorar la economía de los tokens, incluidas las recompras de AAVE y distribuciones

Del análisis se puede concluir que después de años de orientación de liquidez y construcción de fosos, estamos siendo testigos de cómo algunos protocolos pasan a una etapa de rentabilidad sostenible. Aave, por ejemplo, ha llegado a un punto de inflexión: ha sido rentable durante varios meses y está desarrollando rápidamente un nuevo producto crediticio de mayor margen a través de GHO. ether.fi aún está en su infancia, pero ha acumulado más de $6 mil millones en valor total bloqueado, lo que garantiza que se encuentre entre los cinco principales protocolos DeFi en términos de escala. El líder en rehipotecación de liquidez también aprendió de algunas de las deficiencias de Lido y lanzó una serie de otros productos auxiliares con tasas de interés más altas para aprovechar al máximo sus miles de millones de dólares en depósitos.

Planteamiento y definición del problema.

Desde el surgimiento de DeFi en 2020, las herramientas de metodología analítica y de datos en cadena han mejorado constantemente, y empresas como Dune, Nansen, DefiLlama, TokenTerminal y Steakhouse Financial desempeñan un papel clave en la creación de paneles de control en tiempo real sobre el estado de los protocolos criptográficos. En Kairos Research, creemos que una forma importante de cultivar la credibilidad dentro de la industria es impulsar la estandarización en todos los protocolos y DAO para demostrar el desempeño financiero, la salud y la sostenibilidad. En las criptomonedas, a menudo se pasa por alto la rentabilidad, pero la creación de valor es la única forma de alinear de manera sostenible a todos los actores dentro del protocolo (usuarios, desarrolladores, gobernanza y comunidad).

A continuación se muestran algunos términos que utilizaremos a lo largo del estudio para intentar estandarizar el costo aproximado de cada protocolo.

· Ingresos/Gastos Totales: Incluye todos los ingresos generados por el protocolo, pertenecientes a los usuarios del protocolo y al protocolo mismo.

· Ratio de comisión: El porcentaje de tarifas cobradas por el protocolo a los usuarios.

· Ingresos netos: Los ingresos restantes del protocolo después de pagar tarifas a los usuarios del protocolo y deducir los costos de ingresos.

· Gastos Operativos: Varios gastos de protocolo incluyendo salarios, contratistas, legales y contables, auditorías, costos de gas, subvenciones y posibles incentivos simbólicos, etc.

· Ingresos operativos netos: monto neto en dólares después de restar todos los costos incurridos por el protocolo y los poseedores de tokens (incluidos los incentivos simbólicos relacionados con la operación del protocolo).

· Ganancias ajustadas: los cargos únicos se agregan nuevamente a las ganancias para predecir con mayor precisión las ganancias futuras, menos los costos futuros conocidos que actualmente no se expresan a través de las ganancias.

Descripción general del protocolo

Proporcionaremos un análisis detallado de los productos principales ofrecidos por cada uno de los protocolos destacados en este informe, que abarcan los protocolos más maduros en una variedad de nichos criptográficos.

Fantasma

Aave es un "protocolo de liquidez descentralizado y sin custodia en el que los usuarios pueden participar como proveedores, prestatarios o liquidadores". Los prestatarios son usuarios con exceso de garantías que buscan apalancamiento y cobertura, o están aprovechando los préstamos atómicos flash. Los prestatarios deben pagar una tasa de interés fija o flotante sobre el activo específico que piden prestado. La tarifa de protocolo de Aave es la cantidad total de intereses pagados sobre posiciones abiertas (no realizadas), cerradas o liquidadas y luego se divide entre los prestamistas/proveedores (90%) y la tesorería de Aave DAO (10%). Además, cuando la posición excede su límite de relación préstamo-valor especificado, Aave permitirá que el "liquidador" liquide la posición. Cada activo tiene su propia penalización de liquidación, que luego se divide entre el liquidador (90%) y la tesorería de Aave DAO (10%). La nueva oferta de Aave, GHO, es una moneda estable respaldada por criptomonedas y con exceso de garantías. La introducción de GHO elimina la necesidad de que Aave dependa de proveedores externos de monedas estables al otorgar préstamos, brindándoles una mayor flexibilidad en términos de tasas de interés. Además, GHO elimina a los intermediarios y permite a Aave recibir el interés total sobre los préstamos pendientes de GHO.

Aave muestra de forma transparente todos los ingresos, gastos y otros datos de DAO a través del panel de Tokenlogic. Tomamos los datos de "ingresos fiscales" del 1 de agosto al 12 de septiembre y anualizamos las cifras, lo que resultó en unos ingresos netos de 89,4 millones de dólares. Para llegar a la cifra de ingresos totales, nos basamos en los datos del estado de resultados de TokenTerminal para estimar los márgenes de beneficio. Nuestras previsiones para 2025 se basan en gran medida en suposiciones, incluida la de que una tendencia al alza en los precios de los criptoactivos conducirá a una mayor capacidad de endeudamiento. Además, el margen de beneficio neto de Aave aumenta en nuestro modelo debido al posible reemplazo de monedas estables de terceros por GHO, así como a las mejoras en el módulo de seguridad del protocolo, que se explicarán más adelante.

El principal mercado de préstamos de criptomonedas está en camino de ver su primer año rentable en 2024. Varias señales apuntan al potencial de rentabilidad de Aave: los incentivos de los proveedores se han agotado y los préstamos activos continúan con una tendencia al alza, superando los 6 mil millones de dólares. Aave es claramente un gran beneficiario del mercado de apuestas y re-apuestas líquidas, ya que los usuarios depositan LST/LRT, prestan ETH, intercambian ETH por tokens de apuestas líquidas y repiten el mismo proceso nuevamente. Este bucle permite a los usuarios de Aave obtener un margen de interés neto (APY asociado con depósitos LST/LRT - interés de préstamo de Aave) sin asumir un gran riesgo de precio. Al 12 de septiembre de 2024, ETH es el mayor activo prestado pendiente de Aave, con más de 2.700 millones de dólares en préstamos activos en todas las cadenas. Creemos que esta tendencia impulsada por el concepto de prueba de participación + re-apuesta ha cambiado el panorama del mercado de préstamos en cadena, aumentando en gran medida la utilización de protocolos como Aave de manera sostenible. Antes de que los préstamos circulares basados ​​en re-stakes se hicieran populares, estos mercados de préstamos estaban dominados por usuarios apalancados, que tendían a pedir prestadas únicamente monedas estables.

El lanzamiento de GHO crea un nuevo producto crediticio de mayor margen para Aave. Es una moneda estable sintética en la que no se pagan tarifas de préstamo al proveedor. También permite a las DAO ofrecer tasas de interés ligeramente por debajo de las del mercado, impulsando así la demanda de préstamos. Desde una perspectiva financiera, GHO es sin duda una de las partes más importantes de Aave en las que centrarse en el futuro, ya que el producto tiene:

· Altos costos iniciales (tecnología, riesgo y liquidez)

· El costo de las auditorías, el trabajo de desarrollo y los incentivos de liquidez disminuirán lentamente en los próximos años.

· Potencial de crecimiento relativamente grande

· El suministro pendiente de GHO es de 141 millones de dólares, lo que representa solo el 2,35 % del total de préstamos pendientes de Aave y el 2,7 % del suministro de DAI.

· Actualmente, hay casi $3 mil millones en monedas estables no GHO (USDC, USDT, DAI) prestadas en Aave

· Un mercado de préstamos con mayores márgenes de beneficio que Aave

· Si bien hay otros costos a considerar al emitir una moneda estable, debería ser más barato que tener que pagarle a un proveedor externo de moneda estable.

· El margen de ingresos netos de MakerDAO es del 57%, mientras que el margen de Aave es del 16,31%

AAVE, el token nativo del protocolo Aave, tiene una valoración totalmente diluida (FDV) de 2.700 millones de dólares, lo que equivale a unas 103 veces sus ganancias anuales (estimadas en 26,4 millones de dólares), pero creemos que esto cambiará en los próximos meses. Como se analizó anteriormente, las condiciones favorables del mercado pueden aumentar la capacidad de endeudamiento, estimular una nueva demanda de apalancamiento y pueden ir acompañadas de ingresos por liquidación. Finalmente, incluso si el crecimiento de la participación de mercado de GHO es simplemente el resultado de canibalizar el mercado de préstamos tradicional de Aave, debería tener un impacto positivo directo en los márgenes.

MakerDAO

MakerDAO (rebautizada como Sky) es una organización descentralizada que respalda la emisión de monedas estables (DAI) mediante la hipoteca de varias criptomonedas y activos del mundo real, de modo que los usuarios puedan utilizar sus propios activos y permitir que la criptoeconomía obtenga acceso a un almacenamiento de valor estable centralizado. . La tarifa de protocolo del fabricante es la "tarifa de estabilidad", que se compone de los intereses pagados por el prestatario y los ingresos generados por el acuerdo asignados a los activos generadores de ingresos. Estas tarifas de protocolo se distribuyen entre MakerDAO y los depositantes que depositan DAI en el contrato de Tasa de Ahorro (DSR) de DAI. Al igual que Aave, MakerDAO cobra una tarifa de liquidación. Cuando la posición de un usuario cae por debajo del valor de garantía necesario, el activo se liquidará mediante un proceso de subasta.

MakerDAO ha prosperado en los últimos años, ayudado por liquidaciones durante la volatilidad especulativa de 2021. Pero a medida que aumentan las tasas de interés globales, MakerDAO también ha creado una línea de negocios más sostenible y de menor riesgo, y la introducción de nuevos activos colaterales, como los bonos del Tesoro de EE. UU., permite a Maker aumentar la eficiencia de los activos y generar retornos por encima de las tasas de interés estándar de los préstamos DAI. Al explorar los pagos de DAO, entendemos claramente lo siguiente:

· DAI está profundamente arraigado en todo el ecosistema criptográfico (CEX, DeFi), lo que permite a Maker evitar invertir millones de dólares en incentivos de liquidez.

· La DAO hace un gran trabajo al priorizar la sostenibilidad

A lo largo de 2024, se espera que Maker genere aproximadamente 88,4 millones de dólares en ingresos netos por acuerdos. MKR está valorado en 1.600 millones de dólares, lo que supone sólo 18 veces los ingresos netos. En 2023, la DAO votó a favor de modificar la economía simbólica del protocolo para devolver una parte de las ganancias a los titulares de MKR. A medida que DAI continúa acumulando tasas de endeudamiento (tarifas de estabilidad) en el protocolo, Maker acumula un excedente del sistema, que pretenden mantener en alrededor de $50 millones. Maker introduce un motor de destrucción inteligente para utilizar los fondos excedentes para recomprar MKR en el mercado. Según Maker Burn, el 11% del suministro de MKR se recompró y se utilizó para quemar, la propia liquidez del protocolo o la construcción de bóvedas.

Piscina

Lido es el mayor proveedor de servicios de apuestas de liquidez en Ethereum. Cuando los usuarios apuestan ETH a través de Lido, reciben "tokens de apuesta líquida", lo que les permite evitar tanto el período de cola para dejar de apostar como el costo de oportunidad de no poder usar su ETH apostado en DeFi. La tarifa de protocolo de Lido son los ingresos de ETH pagados para validar la red, distribuidos entre los participantes (90%), los operadores de nodos (5%) y la tesorería de Lido DAO (5%).

Lido es un interesante caso de estudio de un protocolo DeFi. Al 10 de septiembre de 2024, tenían 9,67 millones de ETH apostados a través de su protocolo, lo que representa aproximadamente el 8 % de todo el suministro de ETH y más del 19 % de la cuota de mercado de apuestas, con un valor total bloqueado de 22 mil millones de dólares. Sin embargo, Lido todavía carece de rentabilidad. ¿Qué cambios se pueden hacer para permitir que Lido genere flujo de caja en el corto plazo?

Sólo en los últimos dos años, Lido ha logrado grandes avances en la reducción de costos. Los incentivos de liquidez son muy importantes para impulsar stETH, y los usuarios avanzados naturalmente gravitarán hacia LST, ya que tiene la mayor liquidez en todo el ecosistema. Creemos que dado que stETH tiene un foso impresionante, Lido DAO podrá reducir aún más los incentivos de liquidez. Incluso con recortes de costos, 7 millones de dólares en ganancias pueden no ser suficientes para justificar el FDV de más de mil millones de dólares de LDO.

En los próximos años, Lido tendrá que buscar ampliar sus ganancias o reducir costos para alcanzar su valoración. Vemos varias vías potenciales de crecimiento para Lido, ya sea a medida que la tasa de participación en toda la red ETH continúa aumentando desde el 28,3% o mientras Lido trabaja para expandirse fuera del ecosistema Ethereum. Creemos que, en un horizonte temporal suficientemente largo, es muy probable que se logre lo primero. En comparación, el índice de participación de Solana es del 65,5%, el de Sui del 79,5%, el del 49,2% de Avalanche y el del 61% de Cosmos Hub. Al duplicar la cantidad de ETH apostada y mantener su participación de mercado, Lido podrá generar $50 millones adicionales en ingresos netos. Esta suposición es demasiado simplista y no tiene en cuenta que las recompensas por la emisión de ETH se comprimirán a medida que aumente el índice de participación. Si bien las ganancias actuales de participación de mercado de Lido también son posibles, vemos que el consenso social de Ethereum arroja serias dudas sobre el dominio de Lido en 2023, marcando el pico de su crecimiento acelerado.

éter.fi

Al igual que Lido, ether.fi es una plataforma descentralizada y sin custodia que emite tokens de recibos líquidos para los depósitos de los usuarios. Las tarifas del protocolo de ether.fi incluyen ganancias por participación de ETH e ingresos por servicios de verificación activa, que se utilizan para brindar seguridad económica a través del ecosistema Eigenlayer. Las recompensas de participación de ETH se distribuyen a los participantes (90 %), operadores de nodos (5 %) y ether.fi DAO (5 %), y luego las recompensas de Eigenlayer/re-stake se distribuyen a los participantes (80 %), operadores de nodos (10 % ) y ether.fi DAO (10%). ether.fi tiene otros productos auxiliares que pueden generar ingresos significativos, incluido "Liquid", que es una biblioteca de estrategias DeFi y de re-apuesta diseñadas para maximizar el rendimiento para los depositantes. Liquid cobra una tarifa administrativa del 1 al 2% sobre todos los depósitos, que se incorporará al protocolo ether.fi. Además, ether.fi lanzó recientemente su producto de tarjeta de crédito/débito Cash, que permite a los usuarios realizar pagos en la vida real utilizando ETH re-stake.

En septiembre de 2024, ether.fi es el líder indiscutible del mercado en rehipotecación de liquidez, con un TVL de 6.500 millones de dólares en sus productos de rehipotecación y rendimiento. Intentamos modelar los ingresos potenciales del protocolo para cada uno de sus productos utilizando los siguientes supuestos en los estados financieros anteriores:

· Suponiendo que el volumen de apuestas actual de ether.fi se mantenga sin cambios durante el resto del año, el TVL promedio comprometido en 2024 será de aproximadamente $4 mil millones

· El rendimiento promedio de las apuestas de ETH caerá aproximadamente un 3,75 % este año

· El FDV previo a la cotización de EIGEN es de aproximadamente 5.500 millones de dólares estadounidenses, y el plan de emisión para recompensas de re-apuesta es del 1,66% en 2024 y del 2,34% en 2025, lo que significa que los ingresos directos de ether.fi de EIGEN son: aproximadamente 38,6 millones de dólares estadounidenses en 2024. y 2025 Aproximadamente 54,4 millones de dólares anuales

· Si analizamos EigenDA, Omni y otros programas de recompensas de AVS, estimamos que los reinstakers de Eigenlayer recibirán un total de aproximadamente entre 35 y 45 millones de dólares en recompensas, con un rendimiento anual del 0,4 %.

El efectivo es la fuente de ingresos más difícil de modelar porque acaba de lanzarse y falta un precedente transparente en todo el espacio. Junto con el equipo de ether.fi, haremos nuestra mejor estimación para 2025 en función de la demanda de reservas y el coste de los ingresos de los principales proveedores de tarjetas de crédito, que estaremos siguiendo de cerca durante el próximo año.

Si bien entendemos que los incentivos de tokens ETHFI son un costo del protocolo, decidimos dejarlos al final de los estados financieros por las siguientes razones: Estas tarifas se invierten mucho por adelantado debido a los lanzamientos aéreos y el arranque de liquidez, y estas tarifas no son necesarias. para el costo de desarrollo empresarial, y creemos que las recompensas EIGEN + AVS son suficientes para compensar el costo de los incentivos ETHFI. Dado que los retiros han estado habilitados durante algún tiempo y ether.fi ha experimentado importantes salidas netas, creemos que el protocolo está más cerca de lograr objetivos de TVL sostenibles a largo plazo.

Sistema de puntuación y acumulación de valor simbólico.

Más allá de simplemente evaluar la rentabilidad de estos protocolos, también vale la pena explorar dónde fluyen en última instancia los ingresos de cada protocolo. La incertidumbre regulatoria ha sido un impulsor de la creación de numerosos mecanismos de distribución de ingresos. Se han empleado dividendos para los apostadores de tokens, recompras, quemas de tokens, acumulación dentro de las tesorerías y muchos otros métodos únicos en un intento de mantener a los poseedores de tokens involucrados en el desarrollo del protocolo e incentivados a participar en la gobernanza. En una industria donde los derechos de los poseedores de tokens no son iguales a los derechos de los accionistas, los participantes del mercado deben comprender a fondo el papel que desempeñan sus tokens en el protocolo. No somos abogados y no tomamos ninguna posición sobre la legalidad de ningún método de asignación, simplemente exploramos cómo reaccionará el mercado a cada método.

Dividendos de Stablecoin/ETH:

Ventajas: Beneficios mensurables, retornos de mayor calidad

Desventajas: hechos imponibles, consumo de gas, etc.

Recompra de tokens:

Ventajas: exención de impuestos, poder adquisitivo continuo, fondos crecientes

Desventajas: propenso a deslizamientos y a adelantarse, sin garantía de rendimiento para los titulares, fondos concentrados en tokens nativos

Recompra y destrucción:

Ventajas: Igual que el anterior, mayores ganancias por token

Desventajas: Igual que arriba + sin crecimiento de capital

Acumulación de tesorería:

Ventajas: aumentar el espacio operativo del protocolo, lograr la diversificación de los fondos y seguir siendo controlado por los participantes de DAO

Desventajas: No hay beneficio directo para los poseedores de tokens

La economía de tokens es claramente un arte, no una ciencia, y es difícil saber quién se beneficiaría más de distribuir las ganancias a los poseedores de tokens que de reinvertirlas. En aras de la simplicidad, en un mundo hipotético donde el protocolo ha maximizado el crecimiento, tener tokens que redistribuyan las ganancias aumentará la TIR para los tenedores y eliminará el riesgo cada vez que se reciba alguna forma de pago. A continuación exploramos el diseño y la posible acumulación de valor de ETHFI y AAVE, los cuales actualmente están experimentando mejoras económicas simbólicas.

Mirando hacia el futuro

Fantasma

Actualmente, el suministro de GHO es de 142 millones, la tasa de endeudamiento promedio ponderada para GHO es del 4,62 %, el pago promedio ponderado del incentivo stkGHO es del 4,52 %, con el 77,38 % del suministro total de GHO apostado en el módulo de seguridad. Por lo tanto, Aave gana 10 puntos básicos sobre 110 millones de dólares en GHO y un 4,62% ​​sobre 32 millones de dólares sin garantía. Teniendo en cuenta las tendencias globales de las tasas de interés y el descuento stkAAVE, ciertamente hay margen para que las tasas de endeudamiento de GHO caigan por debajo del 4,62%, por lo que también hemos aumentado nuestro pronóstico para el impacto de GHO al 4% y 3,5% respectivamente. Aave debería tener muchas oportunidades para hacer crecer GHO en los próximos años, y el siguiente cuadro predice cómo el camino hacia mil millones de dólares en préstamos pendientes de GHO afectará las ganancias del protocolo.

Si bien Aave tiene potencial de crecimiento, Marc Zeller también propuso un control de temperatura dentro del foro de gobernanza de Aave para mejorar los pagos del protocolo, así como el token nativo AAVE. Las mejoras se basan en la premisa de que Aave se está convirtiendo rápidamente en un protocolo rentable, pero actualmente está pagando de más por módulos de seguridad imperfectos. Al 25 de julio, Aave tenía 424 millones de dólares en su módulo de seguridad, compuesto principalmente por stkAAVE y stkGHO, los cuales son activos imperfectos que no pueden cubrir deudas incobrables debido a riesgos de deslizamiento y desacoplamiento. Además, a través de la emisión de tokens, el protocolo incentiva la liquidez secundaria para AAVE, de modo que se pueda minimizar el deslizamiento si se debe utilizar stkAAVE para cubrir deudas incobrables.

Este concepto podría cambiar por completo si la DAO votara a favor de utilizar aTokens como awETH y aUSDC como módulos de seguridad y, al mismo tiempo, aislar stkGHO para pagar únicamente la deuda de GHO. Nunca es necesario vender stkGHO para cubrir deudas incobrables, simplemente confiscarlo y quemarlo. Los aTokens mencionados anteriormente son extremadamente líquidos y constituyen la mayor parte de la deuda del protocolo. Si no cuentan con garantía suficiente, estos tokens prometidos pueden ser confiscados y quemados para cubrir deudas incobrables. El objetivo de la propuesta es reducir el gasto en módulos de seguridad e incentivos de liquidez. Zeller explica con más detalle el papel de stkAAVE según el nuevo plan en la imagen a continuación.

Si la propuesta se aprueba, debería tener un impacto favorable en el token AAVE, ya que tendrá una demanda más estable y al mismo tiempo permitirá a los poseedores recibir recompensas sin el riesgo de que stkAAVE sea confiscado para cubrir deudas incobrables. No estamos seguros de las implicaciones fiscales del contrato de participación, pero beneficia enormemente a los titulares de AAVE a largo plazo a través del poder adquisitivo continuo y la redistribución de tokens a los participantes.

éter.fi

Dado el éxito de ether.fi en la creación rápida de un modelo de negocio sostenible, resultaba atractivo establecer múltiples iniciativas de monetización. Por ejemplo, el equipo de desarrollo del protocolo y la DAO actuaron muy rápidamente para proponer que la empresa recompra entre el 25% y el 50% de los ingresos generados por el producto Restating & Liquid en ETHFI para suministro de liquidez y reservas de capital. Sin embargo, utilizar las cifras de ganancias de 2024 para calcular una valoración justa puede ser inútil y complicado dada la falta de incentivos de AVS, los importantes costos iniciales de puesta en marcha y el hecho de que gran parte de su conjunto de productos es nuevo.

El token ETHFI tiene un FDV de 1.340 millones de dólares y se espera que sea ligeramente rentable este año (excluyendo los incentivos de liquidez), lo que lo hace muy similar al LDO de Lido. Por supuesto, ether.fi debe resistir la prueba del tiempo, el protocolo tiene el potencial de monetizarse más rápido que Lido y tiene un techo más alto dado el éxito continuo del producto en general. A continuación se muestra un análisis conservador de cómo las recompensas AVS contribuirán a los ingresos del protocolo. El rendimiento de la recompensa AVS es la recompensa que los re-stakers reciben únicamente de los pagos AVS.

Como se ve en Lido, la apuesta/nueva apuesta de liquidez es una industria altamente competitiva con márgenes relativamente reducidos. ether.fi ha reconocido plenamente esta limitación y está explorando la creación de una gama más amplia de productos auxiliares de ingresos mientras ocupa cuota de mercado. He aquí por qué creemos que estos otros productos se ajustan a su tesis más amplia de rehipotecación y generación de rendimiento.

· Liquid: Creemos firmemente que los usuarios avanzados de LRT están familiarizados con los legos DeFi y quieren maximizar sus retornos, atrayéndolos a productos que puedan automatizar sus estrategias DeFi. Una vez que las recompensas AVS realmente “entren en funcionamiento”, surgirán en la criptoeconomía docenas de estrategias de riesgo/recompensa y una nueva forma de ingresos nativos.

· Efectivo: similar al LST, el LRT es una forma superior de garantía que el ETH normal y es suficientemente líquido. Los usuarios pueden utilizar Liquid Rehypothecation como una cuenta corriente rentable o pedir prestados activos para los gastos diarios a un costo prácticamente nulo.

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