El índice de volatilidad de la bolsa de opciones de la Junta de Chicago es uno de los indicadores importantes para interpretar el sentimiento del mercado de valores. Una razón clave del reciente aumento de la volatilidad del mercado es la mayor correlación entre los componentes del índice.
El VIX no está diseñado para ser un "índice de miedo", aunque a menudo se interpreta como tal en los medios. Efectivamente, mide las opciones del índice S&P 500 (SPX) para predecir la volatilidad del mercado durante los próximos 30 días. Un factor que a menudo se pasa por alto es la correlación entre las acciones del S&P 500. Una alta correlación puede conducir a una mayor volatilidad del índice y viceversa.
Ilustramos esto con un ejemplo simplificado. Supongamos que hay un índice que consta de dos acciones igualmente ponderadas. Si dos acciones están perfectamente correlacionadas y ambas suben un 10%, el índice también subirá un 10%. Pero si dos acciones están inversamente correlacionadas y una sube un 10% y la otra cae un 10%, entonces el índice permanecerá sin cambios.
En ambos casos, la volatilidad diaria de la acción es del 10% (recuerde, la volatilidad mide cuánto sube y baja el precio de una acción), pero debido a que las acciones tienen diferentes correlaciones, la volatilidad del índice varía dramáticamente.
Por supuesto, cuando hablamos de un índice de 500 acciones, con diferentes pesos y volatilidades, el cálculo se vuelve mucho más complicado. Afortunadamente, CBOE ofrece una serie de índices de correlación que cuantifican la diferencia entre el SPX y la volatilidad implícita de acciones individuales. Debido a que las correlaciones pueden cambiar con el tiempo (por ejemplo, las acciones que están menos correlacionadas en el corto plazo pueden estar más estrechamente relacionadas en el largo plazo), la bolsa proporciona métricas de correlación para diferentes períodos de tiempo. El índice de correlación implícita de 1 mes del CBOE (COR1M) me parece muy útil al compararlo con el VIX porque ambos utilizan marcos temporales muy similares.
Una regla general es que la correlación aumenta cuando el mercado está bajando y disminuye cuando está aumentando constantemente. No es sorprendente, dado que las acciones tecnológicas más grandes (conocidas como las "Siete Grandes") han dominado el desempeño del mercado durante gran parte del año, mientras que la mayoría de los componentes del S&P 500 se han quedado atrás, COR1M se ha mantenido durante gran parte de 2024 en niveles históricamente bajos. De hecho, el mínimo histórico se produjo el 12 de julio. El VIX también está cerca de su mínimo pospandémico, alcanzando un mínimo absoluto de 10,62 siete días después.
Sin embargo, en ese momento sucedió algo interesante, quizás una "señal". Desde junio hasta principios de julio, el COR1M cayó bruscamente, mientras que el VIX, aunque en un nivel bajo, se mantuvo relativamente estable. Dado que el VIX puede utilizarse como indicador alternativo de las necesidades de protección a corto plazo de los inversores institucionales, el VIX no siguió cayendo como el COR1M, lo que demuestra que hay cierta cautela en el mercado. El S&P 500 alcanzó su punto máximo el 16 de julio, aunque la caída inicial fue menor.
En agosto la situación cambió radicalmente. El "carry trade" en el que los fondos de cobertura tomaban prestado yenes de bajo rendimiento para comprar activos de mejor rendimiento, como acciones tecnológicas, colapsó violentamente, lo que provocó una liquidación generalizada pero de corta duración. El VIX aumentó bruscamente y también lo hicieron las correlaciones. COR1M alcanzó un máximo de 76,91 cuando el VIX alcanzó 65. Sin embargo, si bien la acción se ha recuperado en gran medida, COR1M solo ha regresado a mediados de los 20. La rotación de los sectores dominantes ha reducido las correlaciones, lo que explica por qué el VIX se mantiene alto y no ha vuelto a sus niveles de mediados de año a principios de año.
Sin duda, los inversores también son conscientes de que es probable que la volatilidad aumente en las próximas semanas, un período que incluye la reunión de la Reserva Federal y las próximas e impredecibles elecciones. Un aumento en el VIX es como el precio de un paraguas que aumenta cuando aparece una nube de lluvia, mientras que la correlación puede considerarse como un barómetro.
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