Explicación detallada de los aspectos ascendentes y descendentes de la industria del cifrado: ¿Cuál es el valor de las aplicaciones front-end descendentes?

Autor original: Richard Yuen
Compilación original: Shenchao TechFlow
La capa de aplicaciones front-end descendente se convertirá en uno de los componentes más importantes de la economía en cadena.
Muchos piden más solicitudes, pero por razones equivocadas: esta no es una historia especulativa sobre los capitalistas de riesgo que intentan aumentar sus activos de infraestructura o buscan el próximo 100x.
Aquí hay algunas ideas.
1. Cadena de valor: upstream, midstream y downstream
Para comprender los posibles desarrollos en el espacio criptográfico/blockchain, podemos observar la evolución de industrias maduras como Internet.
En una industria de Internet madura, su cadena de valor se puede dividir en upstream, midstream y downstream.
Upstream: Tecnología e infraestructura básica que habilita Internet; incluido hardware, conectividad, redes, software y protocolos centrales, etc.
Midstream: una plataforma construida sobre la infraestructura subyacente; que incluye almacenamiento de datos, computación en la nube, servicios de alojamiento, motores de búsqueda, etc.
Downstream: Plataformas respaldadas por infraestructura midstream que interactúan con usuarios finales y consumidores, incluidas aplicaciones como redes sociales, medios de transmisión, comercio electrónico, blogs, foros, etc.
La parte ascendente de la cadena de valor implica el desarrollo de tecnologías subyacentes, incluidos los protocolos y el software centrales en los que dependen las plataformas intermedias. Las plataformas midstream sirven como enlaces clave para garantizar la compatibilidad, optimización e integración perfecta entre los proveedores de infraestructura y tecnología upstream y las plataformas downstream orientadas al consumidor. Las plataformas descendentes son las principales interfaces y canales de entrega para los usuarios finales, y los consumidores pueden acceder y utilizar los productos y servicios proporcionados por estas plataformas.
La infraestructura proporcionada por las plataformas upstream y midstream permite que las aplicaciones downstream proporcionen diversos productos e iteraciones ilimitadas para satisfacer las necesidades de los usuarios finales.
Las infraestructuras upstream y midstream a menudo tienen fuertes fosos tecnológicos, productos homogéneos con diferenciación limitada, a menudo mercantilizados pero aun así altamente rentables (por ejemplo, Amazon AWS), y algunos se han convertido en bienes públicos.
El foso técnico de las aplicaciones posteriores es bajo, pero la oferta de productos es diferenciada y tiene una propuesta de valor clara para atraer usuarios. La atención se centra en retener a los usuarios y crear fuertes efectos de red como foso. Muchas aplicaciones escalarán horizontalmente para ofrecer una gama más amplia de productos, y algunas incluso integrarán verticalmente toda la cadena de valor a medida que escalan.
Plataformas upstream y midstream: B2B
Aplicaciones posteriores: B2C
A medida que evoluciona la industria blockchain/cripto, espero que la cadena de valor eventualmente forme las siguientes tres corrientes principales:
Upstream: tecnologías e infraestructura básicas que permiten la adopción de blockchain; incluidos protocolos y redes (L1/L2), infraestructura de nodo/RPC, clientes de ejecución y consenso, entornos de ejecución, mecanismos de consenso, almacenamiento de datos, zkVM, disponibilidad de datos, etc.
Midstream: una plataforma construida sobre la infraestructura blockchain subyacente que incluye seguridad económica, creador de mercado automático (AMM), derivados de ingresos, solucionador de intenciones, Oracle como servicio (RaaS), participación y re-apuesta, y secuenciador compartido, interoperabilidad, descentralizado. identidad (DID), mercado de préstamos, abstracción de cadenas, indexación de datos, etc.
Downstream: aplicaciones respaldadas por infraestructura ascendente; incluidos intercambios centralizados (CEX), agregadores de intercambios descentralizados, intercambios descentralizados de cartera de pedidos, robots comerciales, juegos, finanzas centralizadas y descentralizadas (Ce-DeFi), servicios de entrada y salida, billeteras, infraestructura física descentralizada ( DePIN), redes sociales, juegos de azar/apuestas, monedas estables, etc.
2. Observaciones y reflexiones clave:
La infraestructura criptográfica ascendente se está volviendo homogénea. Casi todos los proyectos de infraestructura se basan en los mismos mecanismos estandarizados, por ejemplo, prueba de participación (PoS), compatibilidad con EVM, etc. Si bien algunos proyectos pueden ofrecer un grado de especialización o funcionalidad única, la funcionalidad ofrecida por los actores ascendentes en general es generalmente comparable.
La naturaleza homogénea de los productos upstream conducirá eventualmente a una competencia de precios, y estos proyectos se esforzarán por lograr la diferenciación en aspectos como los precios, el rendimiento y la gestión de las relaciones con los desarrolladores (por ejemplo, la mercantilización del espacio de bloques). Crear efectos de marca y de red se ha vuelto más importante que nunca para que los actores upstream sigan siendo relevantes en la competencia.
Puede parecer extraño que la infraestructura upstream (como L1/L2) realice la mayor parte del trabajo normal de adquisición de clientes, ya que su modelo de negocio es principalmente B2B. Lanzar miles de millones de dólares indiscriminadamente a los usuarios de diversas aplicaciones posteriores parece muy ineficiente. Imagine que Amazon AWS gaste miles de millones de dólares para ayudar a sus clientes intermedios (como el comerciante promedio en Robinhood o el espectador en Netflix) con la incorporación de usuarios, debido a la falta de familiaridad con el producto, el comportamiento/segmentación del usuario, las métricas de participación, etc., lo que dificulta formular las estrategias adecuadas de incentivos para la incorporación y retención de usuarios se vuelve difícil. Como resultado, miles de millones de dólares terminan drenando para atraer a los agricultores y usuarios contratados que se perderán una vez que finalicen los incentivos.
La infraestructura criptográfica intermedia puede enfrentar el mismo destino, homogeneizándose y, en última instancia, mercantilizándose.
Aplicaciones DeFi como Uniswap, Aave y Pendle: las clasifico intencionalmente como midstream porque existe una diferenciación limitada entre los jugadores en la misma subindustria y requerirán aplicaciones posteriores más intuitivas (por ejemplo, agregadores front-end/plataforma CeDeFi) para proporcionar mejores experiencia de usuario y escala. La experiencia de usuario que ofrecen actualmente tiende a estar orientada solo a los nativos de las criptomonedas (seamos honestos: configurar y financiar una billetera activa, navegar a una aplicación DeFi, elegir el producto/par comercial correcto, seleccionar la cadena correcta, confirmar transacciones, etc. .) no será accesible para la mayoría de los no nativos (una verdadera pesadilla para los usuarios).
Gran parte de la infraestructura intermedia todavía se encuentra en una etapa iterativa (especialmente capas de intención/redes de resolución, coprocesadores, pedidos compartidos, abstracciones de cadena); a medida que la tecnología madure, esta área podrá proporcionar una mejor funcionalidad a las aplicaciones posteriores: más rápido , ejecución y cálculos más baratos y precisos, mejor interoperabilidad, experiencia de usuario más fluida...
El campo de las aplicaciones de cifrado descendentes aún está muy lejos de alcanzar un estado maduro. Espero que el segmento downstream sea más grande que el segmento upstream, similar a la estructura del mercado en industrias maduras.
Hay dos categorías principales de aplicaciones posteriores: centralizadas y descentralizadas. Las aplicaciones centralizadas (CEX, plataformas CeDeFi, servicios de entrada y salida) ofrecen una UI/UX más intuitiva, similar a las plataformas Web2, tienen menos fricción en la incorporación de usuarios, generalmente cumplen con los requisitos regulatorios y la mayoría ha encontrado algún tipo de ajuste en el mercado de productos. Las aplicaciones descentralizadas aprovechan y agregan la infraestructura ascendente como soporte al tiempo que brindan una interfaz de usuario más fluida para reducir la fricción del usuario. Este campo estará a la vanguardia de la aceleración de la adopción masiva de la tecnología blockchain y las criptomonedas.
Integración vertical: se observa una tendencia en la que las aplicaciones posteriores que han encontrado un ajuste entre el producto y el mercado comienzan a integrarse verticalmente a lo largo de la cadena de valor y se expanden horizontalmente para ofrecer una gama más amplia de servicios. Este fenómeno no es infrecuente: la librería en línea de Amazon (downstream) ha construido su propia red de logística/cumplimiento (midstream) e infraestructura basada en la nube (upstream) para respaldar su comercio electrónico y otras operaciones internas, y ampliar sus productos de comercio electrónico. en cada categoría general. En el espacio criptográfico, considere intercambios centralizados como Binance y Coinbase (descendentes) que lanzan la cadena BNB y Base (ascendentes), incentivando la construcción de infraestructura intermedia sobre ellas y ampliando la escala para ofrecer una gama más amplia de productos: billeteras, servicios de participación, entrada. y servicios de salida, custodia, etc., o considere el juego Axie Infinity (downstream) para lanzar la cadena Ronin (upstream) y todas las aplicaciones/infraestructura midstream: Ronin wallet, Katana (DEX), Mavis Market (mercado NFT), Ronin. Plataforma de lanzamiento, Mavis ID (identidad descentralizada), Ronin RPC y más.
Espero que la carga de la adquisición de clientes pase de la infraestructura ascendente a las aplicaciones descendentes. Esto será catalizado por:
1) El ecosistema L1/L2 se lanza directamente a las aplicaciones, permitiéndoles diseñar planes de incentivos basados ​​en sus respectivas hojas de ruta, diseños de productos y modelos de negocio;
2) Las empresas de capital riesgo, L1/L2 y el capital general reevalúan las aplicaciones downstream para financiar el crecimiento en esta área.
3. Las aplicaciones en los tramos medio e inferior de la cadena de valor acumularán el mayor valor
Acerca de la creación de valor: la infraestructura upstream crea valor al ser pionera en innovación tecnológica y mejorar el rendimiento, la eficiencia y la confiabilidad de los sistemas subyacentes. Las plataformas midstream crean valor al empaquetar productos tecnológicos upstream en aplicaciones, plataformas o ecosistemas que son fáciles de usar para los desarrolladores para satisfacer necesidades específicas del mercado. Los actores downstream dependen de la infraestructura midstream y upstream para crear valor mejorando la disponibilidad, accesibilidad y personalización de los productos.
Estado actual: La infraestructura upstream y midstream ha pasado por 2 o 3 ciclos de iteración tecnológica, y el valor creado por muchos avances tecnológicos se ha reflejado en el crecimiento de la capitalización de mercado en estas áreas. La innovación se ha estabilizado y la tecnología se ha vuelto homogénea. Es probable que las aplicaciones downstream experimenten un crecimiento sin precedentes en el próximo ciclo a medida que comiencen a aprovechar una infraestructura upstream cada vez más madura para crear valor.
En las industrias maduras, las plataformas y aplicaciones posteriores suelen recibir la mayor atención de los usuarios porque son la única interfaz para la interacción del usuario. Los usuarios a menudo no conocen (y no les importa) la pila de tecnología de back-end creada por estas aplicaciones posteriores. Lo que más les importa a los usuarios es la experiencia de usuario que brindan estas aplicaciones.
Con fuertes efectos de red (base de usuarios) y ofertas de productos diferenciadas, las plataformas downstream pueden controlar un mayor poder de fijación de precios y obtener valoraciones más altas.
Tomemos como ejemplo ByteDance (la empresa matriz de TikTok), que tiene más de 50 millones de usuarios activos diarios, genera ingresos de 120 mil millones de dólares y está valorada en 268 mil millones de dólares, mientras que la red CDN Akamai de la que depende genera sólo 3,8 dólares; mil millones de ingresos, con un valor de transacción de 16 mil millones de dólares en 2023; lo mismo se aplica a empresas como Meta, Netflix, Google, etc.
El valor fluye desde las aplicaciones descendentes monetizadas a través de una vasta red de clientes de pago hasta los actores intermedios y, en última instancia, ascendentes. El crecimiento de las aplicaciones downstream impulsará el crecimiento de las tecnologías upstream de las que dependen, formando una relación simbiótica.
Hemos visto que los ingresos por tarifas de aplicaciones criptográficas superan los de la infraestructura ascendente: midstream (Raydium, Uniswap, PancakeSwap, Aave, Lido, Jito downstream (Ethena, Pump); Las infraestructuras upstream como Avalanche, Near y Polygon ya no están en el centro de atención y generan solo entre 10.000 y 100.000 dólares en tarifas por día.
Tomemos a Uniswap y Ethereum como ejemplo: un usuario intercambia $100,000 en Uniswap y paga $1 en tarifas de transacción de red a Ethereum, pero Uniswap gana más de $300 de tarifas de transacción y ganancias MEV; es obvio qué nivel acumula más valor.
4. Popularización de la maximización de beneficios.
Las aplicaciones aguas abajo en L1/L2 se ven afectadas por las tarifas de gas de las actividades de los usuarios (tarifas de seguridad L1 y/o tarifas de ejecución L2), y también se ven afectadas por el uso de MEV por parte de los constructores de bloques en L1/L2 aguas arriba, lo que deja una gran cantidad de fondos. No utilizados.
Intuitivamente, para maximizar las fuentes de ingresos, muchas aplicaciones downstream han comenzado a explorar la posibilidad de recuperar la soberanía sobre la generación de ingresos.
Se espera que las aplicaciones posteriores privatizen aún más su flujo de pedidos, creen sus propios grupos de memoria privados a través de la integración vertical e incluso se conviertan en constructores de bloques. Algunos pueden lanzar sus propias cadenas de aplicaciones para captar más valor.
Tomemos como ejemplo el bot Banana Gun TG, que se espera que pague más de 100 millones de dólares en tarifas de prioridad y propinas para los mineros a los constructores y validadores de Ethereum. Ya el 98% del flujo de pedidos pasa por el mempool privado. No me sorprendería que Banana Gun se expandiera verticalmente en la construcción de bloques para capturar más valor.
Algunos optan por construir sus propias cadenas de aplicaciones para lograr una arquitectura blockchain más optimizada para aplicaciones específicas (requisitos de rendimiento, algoritmos de consenso, estructuras de datos específicas de la aplicación, tarifas de gas personalizadas e incentivos económicos, soberanía, etc.), lo que les permite comparar la cadena de bloques universal. escala de manera más eficiente. La captura de valor también se centrará en la cadena de aplicaciones, en lugar de "compartir ganancias" con la capa base de la cadena de bloques.
Espere que la red de resolución (Fastlane Atlas, Semantic Layer, Uniswap V4 Hooks), la interoperabilidad y la infraestructura de abstracción de cadena, como servicio (RaaS) y pilas acumulativas (OP stack, ZK stack, Arbitrum Orbit, etc.) maduren y sean populares. la rentabilidad de la aplicación crecerá, permitiendo una mejor captura de valor en el futuro.
5. Metaconcepto de “inversión frontal”
Las aplicaciones front-end posteriores que brindan una experiencia de usuario fluida conducirán a la entrada de millones de usuarios no criptográficos. Las aplicaciones midstream como Curve, Aave y la infraestructura upstream se convertirán en la columna vertebral de la ejecución y liquidación.
Las aplicaciones front-end sobre las que soy particularmente optimista incluyen: robots comerciales e intercambios de billetera en billetera que brindan una experiencia comercial abstracta en cadena que permite una ejecución comercial optimizada y tarifas bajas y órdenes de límite centralizadas (CLOB) que brindan una Experiencia comercial similar a Web2, que garantiza transacciones rápidas y de bajo costo; una súper aplicación de pago con soluciones en línea y fuera de línea que brinda una experiencia P2P similar a Venmo para transferencias de monedas estables y juegos que aprovechan simultáneamente la financiarización y la propiedad de activos; e inteligencia artificial para crear Produzca una experiencia comparable a las aplicaciones Web2.
Se está produciendo un "cambio de la parte frontal".
Por ejemplo, las interfaces descendentes como Júpiter y 1 pulgada cobran tarifas comparables a Uniswap y PancakeSwap.
Además, las aplicaciones front-end como los bots TG, los intercambios de billeteras y los agregadores ya generan aproximadamente el 50% de las transacciones de Ethereum.
Los front-end downstream están acaparando cuota de mercado de las aplicaciones back-end midstream. A medida que estos front-end se conviertan en el estándar de facto para interactuar con DeFi, se espera que la participación de mercado de las aplicaciones back-end disminuya aún más.
El cambio de aplicaciones de front-end es inevitable.
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