Autor original | Ben Giove, analista sin bancos
Compilación | HYD y Cecilia, bfrenz DAO
2022 ha sido un año brutal, con el colapso de antiguos gigantes como Terra, 3AC y FTX causando un daño masivo a la industria.
La gente estaba deprimida y los precios caían dramáticamente. La capitalización total del mercado de criptomonedas ha bajado más del 71% desde su máximo, eliminando más de 2,2 billones de dólares en valor en poco más de un año.
¿Pero podría haber pasado lo peor?
Chris Burniske cree que sí. Como socio de la firma de capital riesgo Placeholder, Chris es un verdadero cripto OG que ha pasado por muchos ciclos. Escribió uno de los primeros libros sobre inversión en criptomonedas y fue el primer analista comprador en cubrir criptomonedas.
También predijo este mercado bajista, habiendo pronosticado un pico en noviembre de 2021 para el mercado alcista e instando a la precaución en el repunte de julio-agosto.
Ahora, mientras muchos cuestionan el futuro de las criptomonedas... Chris se ha vuelto optimista y cree que es posible que hayamos tocado fondo.
David Hoffman (cofundador de Bankless) tuvo una charla de 50 minutos con Chris antes, y Chris expuso su argumento de fondo.
En este artículo, profundizaremos en las razones principales por las que Burniske cree que el mercado ha tocado fondo.
1. No hay vendedores forzados
Chris Burniske Una razón clave por la que creemos que hemos tocado fondo es que ya no quedan grandes vendedores forzados.
Mucha gente cree que el colapso de FTX, tras el colapso de Terra, desencadenará un evento de contagio a gran escala, la segunda crisis crediticia tras el colapso de Terra de mayo a julio de este año.
Sin embargo, Chris cree que el colapso de FTX no creó una nueva ola de ventas forzadas. Más bien, puede ser el "final" de la liquidación masiva y el desapalancamiento que hemos visto nuevamente desde el colapso del UST.
¿Quién podría ser el próximo gran vendedor forzado? Es difícil decirlo ahora. Será más fácil saberlo este verano, cuando será más fácil identificar las empresas que pueden quebrar.
La industria en su conjunto también está mejor posicionada para capear la tormenta FTX en relación con el colapso de Terra y 3AC, ya que el crédito en criptomonedas (así como TradFi) es ahora mucho más sólido que cuando ocurrieron estos eventos.
Si bien es posible que veamos algunas quiebras, esto no aumentará la presión de venta a corto plazo en el mercado porque los activos en poder de empresas en quiebra se subastarán en una fecha posterior.
Chris reconoce que los reembolsos de fondos conllevan el riesgo de una liquidación a fin de mes, pero cree que el impacto en el mercado probablemente sea menor, ya que es probable que la mayoría de los fondos que se reembolsan ya hayan sido destruidos.
2. BTC se encuentra en territorio de gran valor
Otra razón por la que Chris cree que hemos tocado fondo es que varios indicadores técnicos y cuantitativos en la cadena indican que Bitcoin se encuentra en un territorio de valor profundo. (El valor profundo es una estrategia de inversión cuantitativa que selecciona las acciones más baratas entre muchas acciones para invertir en función de sus múltiplos de valoración).
BTC MVRV - Fuente: Glassnode
Una métrica que Chris señala es la relación entre el valor de mercado y el valor realizado (MVRV), que según WooMetrics “se aproxima al valor pagado por todas las monedas existentes sumando el valor de mercado de una moneda en el momento de su último movimiento en la cadena de bloques. "
Chris cree que BTC está en territorio de valor cuando el MVRV cae por debajo de 1 dólar, ya que esto indica que la mayoría de los inversores están bajo el agua y, por lo tanto, es poco probable que cierren sus posiciones.
Direcciones activas diarias de BTC - Fuente: Glassnode
Otra métrica en cadena son las direcciones activas diarias, que aumentaron a 1,07 millones el 9 de noviembre, el mínimo local actual. Se trata del total diario más alto desde la crisis de este verano. Chris cree que el aumento de direcciones es una señal de que están ingresando nuevos compradores al mercado.
¿De qué otra manera podemos evaluar si Bitcoin ha tocado fondo? Un indicador es el promedio móvil simple (SMA) de 200 semanas, que ha representado un fondo para BTC.
Tasa de financiación de BTC - Fuente: Coinglass
Finalmente, Chris analiza las tasas de financiación de futuros perpetuos para evaluar las posiciones de los comerciantes. Específicamente, afirma que está buscando un período sostenido de financiamiento negativo, o cuando las posiciones cortas paguen a las posiciones largas (las posiciones largas esperan que el precio de los activos aumente, mientras que las posiciones cortas esperan que el precio de los activos baje). Si bien varía mucho de un intercambio a otro, en Binance la financiación BTC anualizada es del -9,8%.
Un riesgo potencial es la venta de capitulación por parte de los mineros de Bitcoin (la venta de capitulación se refiere a la última ola de ventas que estalla repentinamente en el fondo de un mercado bajista cuando los alcistas pierden por completo la esperanza de una apreciación de los precios). Pero él cree que, aunque la industria tiene una sistema, pero puede que no tenga tanto impacto como los ciclos anteriores.
3. Los fundamentos de ETH son sólidos
Los sólidos fundamentos de Ethereum también sugieren que es posible que haya tocado fondo.
Chris cree que el impacto de la fusión en la estructura y el flujo del mercado de ETH está empezando a sentirse.
Para respaldar esta afirmación, señaló que el fondo de ETH durante la profundidad de la venta masiva de FTX el 9 de noviembre fue más alto que el fondo durante los brotes de Celsius y 3AC. Chris atribuye esto a la fusión, que, como sabemos, eliminó la presión de venta de los mineros y empujó a ETH por encima de la barrera del ultrasonido, ya que tenía una emisión deflacionaria neta.
Emisión de ETH fusionada - Fuente: Ultrasound.money
Chris también analiza la capa de aplicación para evaluar los fundamentos de Ethereum. Señaló específicamente que DeFi en Ethereum nunca se ha detenido durante la crisis.
Los principales protocolos DeFi funcionan a la perfección, los principales mercados crediticios siguen siendo totalmente solventes y liquidados, y los DEX han facilitado miles de millones en volumen de operaciones. Chris cree que los asignadores de capital que siguen de cerca el espacio ya se dan cuenta y comprenden esto.
ETH 200W SMA - Fuente: TradingView
Los indicadores técnicos de ETH sugieren que se encuentra en territorio de valor, ya que cotiza por debajo de su promedio móvil de 200 semanas. Sin embargo, para mantener el repunte, ETH necesita volver a este nivel.
4. Mejora de la situación macro
La última razón es la mejora del entorno macro.
A pesar de las preocupaciones sobre el crecimiento económico, Chris cree que el cambiante contexto macroeconómico conduce a tocar fondo.
Los activos de riesgo sufrieron un gran golpe en 2022 cuando la Reserva Federal subió las tasas de interés. El fuerte aumento de las tasas libres de riesgo ha provocado múltiples compresiones en el mercado de valores, ya que los inversores ya no están dispuestos a aceptar valoraciones asfixiantes ahora que existe un verdadero costo de capital.
Como resultado, las empresas de tecnología de alto crecimiento, especialmente aquellas en el Nasdaq (con las cuales las criptomonedas han mostrado una fuerte correlación), experimentaron caídas brutales similares en escala a la burbuja de las puntocom de finales de los años 1990.
Sin embargo, una diferencia clave es que los fundamentos de muchas empresas son sólidos, y empresas como Meta siguen siendo fuertes "máquinas" de flujo de caja libre con un fuerte control sobre sus verticales.
La inflación es la gota que colma el vaso que agita la política de endurecimiento y está mostrando signos de revertirse, con datos recientes del IPC y del IPP que son débiles.
Como dijo Chris, al mercado le importa el concepto de "tasa de cambio marginal" o "desaceleración de las cosas malas", lo que sugiere que las condiciones mejorarán en el futuro.
5. Estos factores son consistentes
Con el fin del desapalancamiento posterior a LUNA, los indicadores técnicos y cuantitativos alcistas en cadena para BTC y ETH, junto con un contexto macroeconómico en mejora, apuntan a un fondo criptográfico.
Chris espera que en 2023 se produzcan cambios bruscos similares a los del último mercado bajista. Es posible que tengamos un repunte falso seguido de una caída.
Sin embargo, la confluencia de factores mencionados anteriormente es suficiente para convencerlo de que lo peor, al menos en términos de precio, probablemente ya haya quedado atrás.