Título original: "¿Cómo 'compran' Bitcoin los emisores de ETF?"

Traducción: Julian Driver, Apolo

Compilado por: ChainCatcher

 

¿Qué es exactamente un ETF de Bitcoin al contado?

Han surgido los ETF al contado de Bitcoin, pero ¿cómo funcionan realmente?​

¿Qué sucede exactamente cuando la gente “compra” ETF? ¿Quién estará involucrado? ¿Cómo se relaciona esto con la compra y venta del activo subyacente (BTC)?

A continuación se muestra un proceso simplificado paso a paso:

1. Demanda minorista: demanda de corredores por parte de los inversores

  • Los inversores van desde inversores individuales que buscan diversificar sus carteras hasta instituciones que buscan invertir en activos digitales.

  • Su interés en los ETF de Bitcoin impulsa la demanda del mercado, lo que influye en la creación y el reembolso de acciones de ETF.

  • Los corredores actúan como un puente entre los inversores minoristas e institucionales y el mercado de valores donde se negocian los ETF de Bitcoin.

  • Los corredores reflejan y amplifican la demanda de los inversores, lo que afecta directamente el volumen de negociación y el precio de las acciones de los ETF.

  • Por ejemplo, los inversores podrían ser oficinas familiares, inversores institucionales o cualquier persona con un plan 401k que quiera pasar a un ETF de Bitcoin. Una vez que se aprueba un ETF, estos inversores llaman a sus corredores para darles instrucciones de compra.

inversores a corredores

2. Demanda mayorista: del corredor al participante autorizado (AP)

  • Entonces, ¿de dónde obtienen los corredores acciones de ETF para venderlas a los inversores? Obtenido de un Participante Autorizado (AP).

  • Los AP son instituciones financieras profesionales autorizadas para realizar transacciones de creación y reembolso de acciones directamente con patrocinadores de ETF. Por ejemplo, los AP del ETF Blackrock/iShares son Jane Street y JP Morgan.

  • Puede pensar en un corredor como un minorista de acciones de ETF y en un AP como un mayorista.

  • AP monitorea la oferta y la demanda de acciones de ETF y desempeña un papel clave para mantener los precios de las acciones consistentes con sus valores liquidativos (más sobre esto más adelante).

compras al por mayor

3. Creación de acciones: AP para el iniciador.

  • Una vez que AP sepa qué tan alta es la demanda, es hora de acuñar algunas nuevas acciones de ETF.

  • Para hacer esto, AP acudirá al patrocinador del ETF con el que tratan y depositará efectivo para crear acciones.

  • El patrocinador es responsable de la gestión general y el cumplimiento del ETF. Los patrocinadores son los grandes nombres de los que has oído hablar: Blackrock, VanEck, Fidelity, etc.

  • El originador coordina con la contraparte de Bitcoin las transacciones de Bitcoin necesarias en la creación y reembolso de acciones.

  • Cómo funciona: AP crea nuevas acciones con patrocinadores (cuando la demanda es alta) o rescata acciones con efectivo (si la demanda es baja).

  • Esta "demanda" afecta directamente a la prima o descuento del precio de mercado del ETF en relación con su valor liquidativo. AP explota esta prima o descuento y, a su vez, este arbitraje tiende a minimizar la brecha entre el precio de mercado y el valor liquidativo, sujeto a factores como los costos de transacción.​

  • Por ejemplo, todos los corredores de JPMorgan los llamaban y les pedían que compraran más y más acciones del ETF de Ark/21 Shares. Entonces alguien de JPMorgan (personalmente creo que fue Jamie Dimon) llamó a Cathie Wood y le dijo: "Necesitamos comprar otros mil millones de acciones del ETF; ese es todo el efectivo que tenemos".

Creación de acciones ETF

4. Patrocinador y Contraparte

  • La contraparte es una entidad como Coinbase que maneja la compra y venta de Bitcoin del ETF.

  • Siga las instrucciones del patrocinador para alinear las tenencias de Bitcoin del ETF con su recuento de acciones.

  • Un custodio, como Coinbase, es responsable del almacenamiento seguro de los activos de Bitcoin del ETF.

  • Garantizar la seguridad y el cumplimiento normativo de los activos de Bitcoin en poder del fideicomiso.

  • El originador indica a la contraparte de Bitcoin que compre o venda Bitcoin en función de la actividad del AP (creación o canje de acciones de ETF).

  • Entonces, después de que Jamie Dimon ordenó todas las acciones de Cathie Wood y creó tantas acciones como fuera posible, Cathie llamó a Brian Armstrong de Coinbase.

  • Cathie le dijo a Brian: "El FOMO de Jamie es justo lo que esperábamos. Necesito comprar todos tus BTC de inmediato".

Patrocinadores y Contrapartes

5. La contraparte de Bitcoin compra BTC

  • Una vez que se adquiere un Bitcoin, se transfiere a un custodio para su almacenamiento seguro.

  • Esto es fundamental para mitigar riesgos como la piratería informática o el robo y garantizar la seguridad de los activos digitales de los que dependen los ETF.

  • En el caso de Ark, Coinbase actúa como contraparte y custodio. Para Fidelity, ellos mismos conservarán el BTC y sus propias claves.

comprar bitcoins

Otro: Cómo se relacionan los precios de las acciones de los ETF con los precios de Bitcoin

  • Los valores de las acciones del ETF se basan en la tasa de referencia de Bitcoin de CME CF - variante de Nueva York, lo que garantiza que la valoración de Bitcoin refleje las condiciones del mercado.

  • El índice refleja la suma de los precios de Bitcoin en múltiples intercambios, proporcionando un punto de referencia estandarizado.

Otros: Cómo calcular las tarifas

  • Los honorarios del patrocinador se pagan al patrocinador con cargo a los activos del fideicomiso y a los gastos relacionados con la gestión, operación y comercialización del ETF.

  • Estas comisiones no las pagan directamente los inversores, sino que se incluyen en el cálculo del NAV del ETF.

  • Entonces (en pocas palabras): debido a que las tarifas reducen el valor total de los activos del fideicomiso, reducen su valor liquidativo y los rendimientos de los inversores se reducen en el monto de las tarifas.