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Según los últimos datos publicados por la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos de EE. UU. (CFTC), a 8 de septiembre, los contratos de futuros de yen mantenidos en posición larga abierta por especuladores y fondos de cobertura en la Bolsa Mercantil de Chicago (CME) se dispararon hasta 178,791,000 contratos, un aumento de 61,600 en una semana (equivalente a +53%), y marcaron un máximo de 9 meses. Al mismo tiempo, el mercado global de bonos soberanos también ha mostrado una feroz competencia; tras el rebote del precio del petróleo y las expectativas de endurecimiento que ello provocó, los rendimientos de los bonos del gobierno de Nueva Zelanda se elevaron, pero luego atrajeron compras a precio bajo por parte de instituciones como Insight Investment y Harbour Asset Management, que apuestan a que el margen para una subida de tipos del banco central está limitado por unos fundamentos frágiles.

La rápida sobreconcentración de posiciones largas especulativas merece una vigilancia extrema. La experiencia histórica indica que un apalancamiento excesivo para posiciones largas en un solo sentido puede desencadenar con facilidad un cierre brusco en sentido contrario y un pánico de liquidez. Con la recuperación reciente del precio del crudo internacional y la volatilidad de las expectativas sobre recortes de tipos por parte de la Reserva Federal, la apuesta del mercado por una divergencia en las políticas de las economías externas podría estar yendo demasiado por delante; el efecto de apretón potencial se está acumulando.

En el plano de las finanzas macro, el riesgo de una segunda ronda de inflación derivado del alza del precio del petróleo está obligando a los operadores a reevaluar la trayectoria de endurecimiento de los bancos centrales globales. Si las posiciones largas en yen se revirtieran y se cerraran, se frenaría directamente la tendencia a la debilidad del dólar e incluso podría impulsar un repunte temporal del índice del dólar; a su vez, ello presionaría el desempeño de las monedas no estadounidenses y de los bonos soberanos, apretando de nuevo las expectativas de liquidez macro global.

En cuanto a los criptoactivos, este posible endurecimiento de la liquidez macro constituye una señal negativa sustancial. Si las operaciones abarrotadas en los mercados de divisas y tasas desencadenan cierres en sentido contrario, el sentimiento de aversión al riesgo podría extenderse rápidamente a los activos de riesgo, provocando que la presión de desapalancamiento se desborde y suprimiendo la capacidad de recuperación de $BTC y los principales tokens. Los inversores deben anticipar el impacto de un repunte del dólar sobre el conjunto de liquidez general.

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