TER mantendrá el ritmo 24 horas seguidas: -6.64%, cierre en 333.48. Esta caída en sí no es pequeña dentro de Equities. Más allá de su tasa de financiación, se ha mantenido firmemente en 0.00000000 todo el día; durante 24 horas, ni los largos ni los cortos le han tenido que pagar nada al otro.
Esto configura un panorama poco común: el precio cae con claridad, pero el sentimiento apalancado del mercado de futuros perpetuos muestra una calma como de agua estancada. Con tasa cero, en este nivel de precio el costo de mantener posiciones para largos y cortos no aumenta por ningún cargo adicional; en teoría, es una zona de “vacío” sin dirección abarrotada. A la par del cambio en la posición, que marca 1445.78, el “old dog” (viejo perro) juzga que esto no es una estampida de pánico de muchos contra muchos, sino más bien un goteo a la baja dominado por el lado del contado. En el mercado de contratos, el dinero apalancado aún no ha reaccionado; o dicho de otra forma, está en modo de espera.
Lo que el mercado pasa por alto es que, con tasa cero, si el precio sigue cayendo, primero será golpeada la parte que no tiene protección por costos de financiación. Dado que el precio está bajando, es evidente que quien mantiene contratos largos está en una posición más pasiva: no puede “pagar” con una tasa positiva para demostrar que está abarrotado, y tampoco puede escapar de las pérdidas contables provocadas por la caída del precio. Con esta tasa ahora, la decisión se la deja a los cortos: ¿van a aprovechar para presionar aún más mientras los largos están “cocinados” con agua tibia, o se trata de un punto de equilibrio de “cebo de venta” (inducción al pánico) del que hay que preocuparse?
La refutación más fuerte es simple: la tasa cero suele ser un presagio de cambio. Si me equivoco, entonces no es que el mercado esté en espera, sino que se está acumulando energía. En cuanto aparezca algún factor de estímulo (aquí no hay anuncio, así que no lo invento), la tasa de financiación se desviará instantáneamente del eje cero, oscilando con rapidez hacia la dirección abarrotada de largos o de cortos, lo que arrastrará al precio a una subida unilateral o a una caída en picada. Este estado actual de letargo—tasa cero máxima incertidumbre—es, por sí mismo, la fuente máxima de lo impredecible.
El segundo efecto es que, si el precio sigue bajando pero la tasa permanece en el eje cero, esos largos con apalancamiento se verán abocados a un escenario de “cuchillo sin prisa”: asumir pérdidas de forma continua sin esperar un rebote digno para cortar la hemorragia. Al final, podría desencadenarse una ola de cierres forzados (liquidaciones), y recién ahí se rompería la tasa.
Así que el take del old dog es muy claro: no me meto. En esta zona, abrir posiciones cortas temiendo la trampa de la tasa cero es arriesgado; y abrir posiciones largas temiendo que la caída no tenga fin también. En cuanto a la acción, elijo esperar, y esperar a que la tasa de financiación—ese termómetro clave—se mueva.
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