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El verdadero plato fuerte de la próxima semana no es el LPR a un año del martes, sino el PIB del tercer trimestre y las ventas minoristas de septiembre, que se publicarán el lunes junto con los demás datos. El LPR es la cifra menos sorprendente de todas: lleva varios periodos seguidos sin moverse de su nivel, y el mercado ya ha descontado su resultado. Lo más probable es que su publicación ni siquiera provoque cinco minutos de volatilidad. Lo que de verdad puede mover el mercado es la rueda de prensa del lunes a las diez de la mañana: se publicarán de golpe el PIB, las ventas minoristas y el valor añadido industrial, y ese mismo día se divulgará el informe de precios de la vivienda en 70 ciudades. Eso es lo que determinará el rumbo de los activos de riesgo la próxima semana.

Dejemos claro el orden. El LPR del martes viene después del PIB del lunes, pero mucha gente solo se fija en el dato del calendario del martes porque el LPR tiene una hora de publicación y una cifra concretas, lo que facilita operar con él. Pero el LPR es una variable de resultado: refleja cómo sigue el sistema bancario los tipos de interés oficiales, mientras que el PIB y las ventas minoristas muestran si la demanda realmente se está recuperando. Si los datos del lunes son débiles, que el martes el LPR no se mueva cambia de significado: pasa de interpretarse como «estabilidad de la política» a «la política aún no ha actuado». Y esas dos lecturas tienen efectos completamente opuestos sobre el apetito por el riesgo.

Hay un detalle que es fácil pasar por alto: el lunes la bolsa de Hong Kong estará cerrada, y tanto las operaciones de capitales que entran desde el sur como las que entran desde el norte estarán suspendidas. El mercado de acciones A tendrá que digerir por sí solo cuatro elementos: el PIB, las ventas minoristas, el informe de precios de la vivienda y la rueda de prensa, sin el colchón de los flujos de capital del sur. En jornadas de digestión unilateral como esta, las emociones pueden amplificarse, y ese contagio emocional puede llegar a los mercados cripto esa misma noche. El índice de miedo y codicia de BTC está ahora en 53, justo en territorio neutral; puede moverse en cualquiera de las dos direcciones. En una situación así, lo que más se teme es que un factor externo marque claramente el rumbo.

Veamos también la agenda de esta semana: la mayor concentración de información está en la segunda mitad. El miércoles publican resultados Meta y Tesla; el jueves habla Lagarde; el viernes se publican a la vez los PMI preliminares de octubre de Francia, Alemania, la eurozona, el Reino Unido y Estados Unidos; y el sábado se conocerán los datos semanales de posiciones de la CFTC. De lunes a miércoles, la ventana de valoración será la de los activos chinos; el jueves y el viernes, la atención pasará a Europa y Estados Unidos. Este ritmo no favorece mucho a las criptomonedas: no habrá pausas para que el mercado asimile la información, y cualquier sorpresa en cualquiera de las etapas mantendrá los precios en movimiento, en lugar de provocar una reacción puntual.

Mi pronóstico depende de las condiciones. Si la combinación del PIB y las ventas minoristas del lunes es débil, y el martes el LPR se mantiene sin cambios, esa serie de señales se interpretará como «la demanda no mejora y la política sigue esperando». Durante el periodo de lunes a martes, los activos de riesgo tenderían a adoptar una postura defensiva. Si BTC cae por debajo del soporte situado bajo su nivel actual, atribuiría esta caída a ese factor. En cambio, si los datos del lunes no son malos y el LPR tampoco se mueve, el mercado lo entenderá como «no hace falta flexibilizar más», algo positivo para el apetito por el riesgo, porque se habrá despejado la incertidumbre sobre la política.

No me pronuncio basándome en una sola señal. Por ahora no se han publicado ni el valor anterior ni las previsiones del LPR, y tampoco hay una previsión concreta para el PIB. Solo tengo el calendario, no las cifras. En estas circunstancias, cualquier pronóstico sobre «qué hará el LPR» sería inventado. Lo único que puedo afirmar con seguridad es esto: antes del próximo martes, los precios de los activos chinos incorporarán primero el PIB del lunes y luego el LPR del martes; el orden no se puede invertir.

Lo que realmente vale la pena observar son las palabras de la rueda de prensa del lunes, no la cifra de tipos del martes. Las cifras son inertes; el lenguaje te dirá cómo ve la política el crecimiento del tercer trimestre: si lo acepta o si considera necesario compensarlo. Esa actitud determinará el tono de los activos de riesgo en el cuarto trimestre. Las criptomonedas son solo el eslabón más remoto de esa cadena, y también el más sensible.

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