Una caída del 21 % en un día: DraftKings no perdió por las apuestas, sino por la gran apuesta de los «mercados de predicción»
El viernes, mientras las acciones estadounidenses rebotaban y el Nasdaq 100 subía un 1,35 %, DraftKings se desplomó un 21,30 % contra la tendencia y cerró a 18,51 dólares. Perdió 5,01 dólares en un solo día; tocó un mínimo intradía de 16,55 dólares y llegó a caer casi un 30 %. Su capitalización bursátil se redujo en unos 2.900 millones de dólares en un día. Se negociaron 69,88 millones de acciones, unas 5,9 veces el promedio diario habitual de 11,89 millones. En lo que va de año, la acción acumula una caída del 46,29 %; desde su máximo de 52 semanas, de 36,98 dólares, se ha reducido a la mitad. Además, el cierre quedó muy por debajo de las medias móviles de 50 días (21,51 dólares) y de 200 días (24,06 dólares).
Hay tres cifras del informe trimestral que conviene analizar por separado. Los ingresos del tercer trimestre fueron de 1.329 millones de dólares, un 16 % más que el año anterior, pero por debajo de los aproximadamente 1.390 millones esperados por el mercado. La pérdida ajustada por acción fue de 0,53 dólares, superior a los 0,41 dólares previstos. La pérdida neta ascendió a 468,7 millones de dólares y el EBITDA ajustado fue de -317 millones. Dicho en términos sencillos, el EBITDA ajustado es el beneficio operativo tras excluir intereses, impuestos, depreciación, amortización y gastos extraordinarios. Los ingresos y el beneficio por acción quedaron por debajo de las expectativas; ya era un resultado bastante feo, pero lo que realmente hizo desplomarse la acción fue la tercera cifra: las previsiones.
La dirección recortó de golpe la previsión de EBITDA ajustado para todo 2026, de entre 700 y 900 millones de dólares a entre 175 y 275 millones, una reducción de aproximadamente el 70 %. También rebajó la previsión de ingresos anuales, de entre 6.500 y 6.900 millones de dólares a entre 6.350 y 6.550 millones. Las previsiones son los pronósticos públicos de la dirección sobre los resultados futuros; recortarlas equivale a admitir que este año no se ganará lo que se había anunciado. Hace un año, en el mismo informe del tercer trimestre, DraftKings también rebajó sus previsiones de ingresos: es el segundo año consecutivo que decepciona al mercado en esta misma época.
Pero hay que seguir con cuidado la cadena de causas: el negocio principal de apuestas no se ha hundido. En el tercer trimestre hubo 41 millones de usuarios activos mensuales de pago, un 13 % más que el año anterior; los ingresos netos de las apuestas deportivas crecieron un 36 % y el ingreso promedio por usuario fue de 109 dólares. Su negocio tradicional sigue creciendo. Lo que realmente hizo que el mercado votara con los pies fue la gran apuesta de la dirección por los mercados de predicción.
Dicho en términos sencillos, los mercados de predicción permiten apostar sobre resultados de eventos como partidos o elecciones, comprando y vendiendo contratos sobre si algo «ocurrirá o no». La plataforma cobra comisiones; en esencia, es un negocio de bolsa. Este año, DraftKings prevé gastar entre 650 y 700 millones de dólares en esta actividad, llamada Predictions. En 2026, sus ingresos serán prácticamente insignificantes, pues los incentivos para captar clientes nuevos absorberán los ingresos brutos. La dirección presenta estas cifras a largo plazo: más de 1,6 millones de clientes ya han participado; el volumen de negociación anualizado en octubre fue de 10.100 millones de dólares; se espera recuperar en unos 20 meses el coste de captar clientes en 2026; y en 2027, los ingresos de esta actividad serían de entre 650 y 750 millones de dólares. Para ese mismo año, la previsión es de ingresos totales de entre 7.350 y 7.750 millones de dólares y un EBITDA ajustado de entre 800 y 1.000 millones, con un margen de beneficio de alrededor del 18 % en el negocio principal.
En mi opinión, el mercado sencillamente no se cree esas cuentas a largo plazo: con la acción a 18,51 dólares, el precio está aproximadamente un 77 % por debajo del objetivo consensuado de los analistas, de 32,79 dólares. No es una discrepancia menor, sino una enorme brecha que refleja el voto de desconfianza de Wall Street. A corto plazo, prevalece la tesis bajista: previsiones reducidas a la mitad, entre 650 y 700 millones de dólares que se quemarán este año y la incertidumbre regulatoria. Con esos tres factores negativos acumulándose, no hay razón para que los cazadores de gangas intenten atrapar el cuchillo que cae.
De cara al futuro, hay tres puntos clave que determinarán si esta caída crea una oportunidad o marca el comienzo de una historia de gasto descontrolado: primero, si los ingresos de entre 650 y 750 millones de dólares de los mercados de predicción previstos para 2027 se materializarán de verdad; segundo, si las cuentas de recuperar en 20 meses el coste de captar clientes son viables y si los usuarios se quedarán cuando se acaben los incentivos; y tercero, la regulación. Esta actividad está bajo la supervisión de la Comisión de Negociación de Futuros de Productos Básicos de Estados Unidos. Los contratos sobre eventos deportivos podrían restringirse o incluso cancelarse en 2028. Si se cortara esa fuente de ingresos, la inversión de 650 millones de dólares no sería más que un golpe de efecto.
Lo curioso es que, en este sector de los mercados de predicción, las pequeñas operaciones de arbitraje no son viables, mientras que las empresas cotizadas están apostando entre 650 y 700 millones de dólares al año. Que el sector esté en auge no significa que todas las empresas vayan a sobrevivir. DraftKings apuesta a transformarse de casa de apuestas en bolsa: si gana, tendrá una segunda línea de crecimiento; si pierde, habrá volcado todos los beneficios de su negocio tradicional en un pozo que todavía no genera ingresos.
¿Son los 18,51 dólares el suelo o solo una parada a mitad de camino? La respuesta no está en la caída de hoy, sino en si esos 650 millones de dólares de ingresos previstos para 2027 llegarán de verdad.
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