Información de la comunidad y sentimiento del mercado sobre #zcash

En Twitter ahora se puede ver la misma pregunta cada pocas publicaciones: ¿quién puede explicarlo con las palabras más sencillas por qué Zcash está subiendo? Las respuestas de abajo son casi idénticas: el ETF fue aprobado, empieza a cotizar la semana que viene. Las capturas con más reenvíos, con un título que dice directamente “confirmed”.

La parte de Grayscale en el 8-K no lo dice así. El texto original señala que las participaciones se prevé que empiecen a cotizar en torno al 25 de agosto en NYSE Arca, con el código ZCSH, y que el fideicomiso también cambiará de nombre a The Zcash ETF. Justo después viene una frase: “Todo lo anterior está sujeto a obtener las aprobaciones regulatorias pertinentes; no se puede garantizar que las participaciones se coticen según los plazos esperados por el iniciador, ni que finalmente logren cotizar”.

Un calendario “sin garantías” que uno se guarda, en las líneas de tiempo tanto en chino como en inglés se trató como si ya fuera un hecho consumado. Y el precio salió precisamente de ese desajuste.

$ZEC subió más de seis décimas partes en una semana, y volvió a colocarse por encima de un nivel que no se veía desde hace ocho años. El ranking por capitalización volvió al top diez, más o menos. Lo que lo impulsa es que presentaron dos veces seguidas; la cuarta enmienda el 18 de agosto, la quinta el 21 de agosto, y el mismo día añadieron ese 8-K. Fuera de mercado, los hermanos Winklevoss también estuvieron promocionándolo varios días. Tyler dijo que Zcash es la oportunidad más emocionante y a la vez menos descubierta del mundo cripto, “el Bitcoin versión cripto”. Su empresa controlada Cypherpunk anunció el 18 de agosto que empezarían a minar ZEC por su cuenta; antes ya era la compañía cotizada que más ZEC tenía a nivel global.

En realidad, el mercado leyó mal cosas además de esa aprobación.

Otra historia que más circula en el mundo de habla china es que el DCG va a comprar más de cien millones de dólares en ZEC. El folleto dice otra cosa por completo. Una filial indirecta 100% propiedad de DCG, bajo su paraguas, está llevando a cabo conversaciones no vinculantes que podrían llevar a que, mediante participantes autorizados, se suscriban participaciones del fideicomiso; la contraprestación sería de unas 200.000 ZEC. Es canjear participaciones por monedas que ya tienen en la mano: el tamaño del fideicomiso crece, pero en el mercado no aparece ni una orden de compra adicional por cada moneda. Las conversaciones no vinculantes todavía están lejos del contrato.

En esta ocasión, Grayscale simplemente cambió de nombre y de plaza a un fideicomiso que ya estaba funcionando desde 2017 en vez de traer un fondo nuevo con dinero nuevo para construir posición. Al 30 de junio, ese fideicomiso tenía 2,3% de las ZEC en circulación; esas monedas ya estaban en la cadena desde hace tiempo. El cambio real que trae la conversión es que se abren los canales de suscripción y reembolso. Y para los tenedores de las participaciones antiguas, su costo está muy por debajo del precio de hoy; el canal de reembolso para ellos es, ante todo, una salida.

El dato de la comisión anual también se puede leer. Este producto está fijado en 2,5%. Antes, el ETF cripto más caro del mercado era el GBTC de Grayscale, con 1,5%; el IBIT de BlackRock cobra 0,25%. Un 2,5% es una oferta que nunca había aparecido en esta categoría. Que Grayscale se atreva a abrir este precio es porque calcula que, en el tiempo previsible, nadie podrá ofrecer el “segundo canal” igual, y porque estima que estos compradores no van a comparar precios solo por la tasa.

Entonces, ¿en esta subida, cuánto pesa la narrativa de privacidad frente al canal de cumplimiento?

El lado que apoya la narrativa tiene pruebas más contundentes de lo que yo esperaba. El pool de blindaje de Zcash ahora contiene aproximadamente 26,8% del suministro. Ese porcentaje aún sigue subiendo este mes. Quienes están dispuestos a bloquear monedas en el pool de blindaje están usando las funciones de esta cadena: no miran el libro de órdenes ni les importa cuándo empieza a cotizar el ETF.

Pero en el precio de hoy pesa más el componente del canal. En el lado de contratos, el volumen negociado en 24 horas es siete veces el del contado. Si el mercado estuviera realmente guardando activos de privacidad, no se vería así: el dinero de “acumular” va al contado. La tasa de financiación también se mantiene pegada al nivel base de 0,01% cada ocho horas: los largos no han empujado hasta un descontrol. Se ha acumulado bastante apalancamiento, pero aún no al nivel de apostar la vida. El dinero que entra está compitiendo por un evento, no construyendo una posición de largo plazo.

Ayer, durante la sesión, todavía marcaba máximos históricos; hoy $ZEC vuelve a la zona de 788, y en 24 horas está a la baja. El ETF todavía ni empieza a cotizar, pero el precio ya giró.

La capa de narrativa es real: se quedará. La capa del canal es algo de una sola vez, y antes de que llegue el 25 de agosto básicamente ya estará fijada su valoración. La presión vendedora el día del listado, en realidad, es limitada; lo que más quiero saber es si después del listado entra una segunda tanda de dinero incremental.

La “accidente” de junio pasó hace poco más de dos meses. Un investigador de seguridad, Taylor Hornby, encontró en una auditoría que un fallo que lleva cuatro años en el pool de blindaje Orchard puede emitir ZEC de manera infinita. Se detectó el 29 de mayo, se corrigió el 2 de junio, se divulgó el 5 de junio, y ese mismo día las ZEC cayeron 38%. El equipo de desarrollo dijo que no se encontraban rastros de uso explotable en la cadena. El problema es que el diseño completo de Orchard es hacer que los rastros sean invisibles: esta cosa ni se puede demostrar ni se puede refutar.

Poner esto junto con el ETF hace que aparezca la contradicción. El ETF funciona gracias a que los participantes autorizados suscriben y reembolsan con el valor liquidativo; toda la mecánica se construye sobre el supuesto de que el valor liquidativo se puede calcular y verificar. Pero la cantidad de ZEC no puede conocerse completamente con certeza. Un activo diseñado a propósito para no poder verificarse debe meterse en una “caja” donde sí o sí se calcule el valor liquidativo día a día. El custodio, Coinbase Custody, puede resolver el almacenamiento, pero no puede resolver esta capa.

El riesgo en Europa va en otra dirección. La normativa nueva de la UE contra el lavado de dinero exige que, después de julio de 2027, las plataformas reguladas dejen de prestar servicios a tokens con mejora de anonimato; Zcash está en la lista. Mientras Estados Unidos abre una vía de cumplimiento para los activos de privacidad, Europa está cerrando las entradas que ya existían. Tener a un mismo activo respuestas opuestas en dos jurisdicciones no puede mantenerse por mucho tiempo.

La parte más fuerte de la postura contraria también la reconozco. Si ZCSH realmente se lista a tiempo y empieza a entrar de forma continua dinero, y por primera vez los activos de privacidad obtienen un canal regulado, ese precedente puede sostener una prima durante un buen tramo; lo único que dije arriba de “una sola vez” se refutaría directamente.

Lo que de verdad puede separar la narrativa del canal es ver hacia qué lado se mueve la proporción del pool de blindaje después de esta ronda de mercado. Si sigue subiendo, significa que alguien está usando esa cadena #Zcash ; si gira y baja, significa que solo hay gente comerciando con ese código. Ese dato es público y no hace falta esperar a que alguien lo interprete: después del 25 de agosto puedes ir y mirarlo tú mismo.

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