行情回顾

美元指数本周持续上涨，CPI数据表现符合预期，同时表明通胀回落进程受阻，2025年的降息前景仍不明朗，“强美元”基调并未发生改变。截至发稿，美元指数在107下方徘徊，本周料将录得连续第二周收涨。

现货黄金方面，受地缘政治紧张局势升温，以及美联储下周将进行第三次降息的预期支撑，现货黄金周四亚盘最高涨至2726美元/盎司，随后投资者开始获利了结，金价转跌并失守2700美元关口。另外，周三亚盘，金银出现较大的期现价差，金融机构认为市场流动性问题是“罪魁祸首”。截至发稿，黄金回落至2660美元附近。

非美货币方面，在美元走高的压制下，欧元、英镑、澳元本周均录得下跌。瑞士央行意外大幅降息50个基点，美元兑瑞郎录得上涨，止步两周连跌。因知情人士透露日本央行下周或不加息，日元出现巨震行情，本周录得连续第二周上涨。

国际油价本周整体上涨，原因包括叙利亚局势给中东带来更多不确定性，市场预计全球最大买家中国和欧洲的原油需求将上升，以及欧盟同意对俄罗斯石油出口实施新一轮制裁，可能会使全球原油供应趋紧。但是，欧佩克下调全球原油需求增速预期，为连续第五个月下调。

股市方面，本周标普500指数

至少对市场来说，2024年的重大经济叙事是衰退并未到来。美国经济将连续第三年至少增长2.5%，最终可能更接近2.7%。

由安德鲁·霍伦霍斯特（Andrew Hollenhorst）领导的花旗经济学家团队承认，他们对美国经济全面收缩的预测是完全错误的。他们说：“我们的主要错误是低估了高收入个人不断增长的净资产和大型企业宽松的财务状况继续推动经济活动的程度。”

但他们也确实做出了一些正确的预测——准确预测了顽固的高通胀和100个基点的降息幅度（几乎所有人认为美联储下周将降息25个基点）。总之，该团队给自己今年的评级为B。

现在，他们正在阐述对2025年的看法，而且这种观点又是不太乐观：他们预计企业将从减少招聘转变为彻底裁员。而这反过来又将导致消费者支出和商业投资的回落。他们表示，即使他们对裁员的看法是错误的，但随着招聘放缓而来的收入增长放缓，支出仍然面临风险。与此同时，他们预计，宽松的劳动力市场将减轻服务业的通胀压力，全球状况疲软将抑制商品价格。

他们表示，这将导致美联储采取激进的行动——预计在明年7月之前的每次会议都会降息25个基点，使联邦基金利率降至3%至3.25%之间。这远低

前纽约联储主席杜德利周五撰文指出，尽管美联储主席鲍威尔一直试图避免讨论特朗普2.0对其政策前景的影响，但他很快就必须直面这一问题。全文内容如下。

当鲍威尔在下周的央行决策会议后面对媒体时，他可能会遇到一个政治上令人担忧的问题：美联储将如何将候任总统特朗普的计划（包括减税、关税和驱逐非法移民出境）纳入其经济前景和货币政策？

今年11月，鲍威尔的回应是斩钉截铁的：“我们不猜测，不推测，不假设。”但这一次，他必须更加细致入微地回答。

事实上，美联储可以而且有时必须对政客们的行动做出假设。早在2016年12月，当我担任决策联邦公开市场委员会（FOMC）副主席，特朗普刚刚赢得第一个任期时，工作人员的预测假设，“国会将通过相当于GDP 1%的个人所得税减免计划，从明年第三季度开始。”

当时，我问了工作人员一个类似于鲍威尔可能会面临的问题：“让美联储为贸易壁垒增强或移民政策收紧采取措施的门槛是什么？”根据当时的答案和我在美联储的经验，我认为有四个标准。

首先，发生政策转变的可能性必须很大。

其次，这种转变必须大到足以对经济增长、就业、通胀或金融状况（包括股价和利率）产生有意义的影响。

高盛首席技术策略师表示，由于特朗普在11月选举中取胜、美联储的降息前景以及美国股市获得创纪录的资金流入，标普500指数在今年的最后几个交易日和明年初有望迎来“圣诞老人反弹”，即股市通常在一年的最后五个交易日和新年的前两个交易日出现上涨。

资深的资金流专家斯科特·鲁布纳（Scott Rubner）在一份报告中写道，过去九周里，随着资本在特朗普于11月5日赢得大选后涌入美国股市，该市场的资金流入达到了创纪录的1860亿美元。

创纪录的资金流入帮助进一步推高了“壮丽七股”的股价，以至于这些大型科技公司在标普500指数总市值中的占比达到33%，创下历史新高。

“如果你在401K退休账户中分配1美元到标普500指数ETF， 就会有33美分被分配到七大科技巨头的股票中，创历史新高，”鲁布纳指出。

激增的资金流入将被动管理资产的价值推高至11.773万亿美元。

鲁布纳表示，现在，随着市场定价美联储在12月的下一次会议上降息的可能性为97%，标普500指数将在2024年的最后几个交易日出现“圣诞老人反弹”。

标普500指数今年迄今已经上涨了28%，而在过去10天的令人印象深刻的上涨的推动下

美联储主席鲍威尔在其关于选举和财政政策的信息传递上一直非常坚定且一致。

他在大选结束两天后的新闻发布会上说：“选举不会对我们的政策决定产生影响。”并且“我们不对财政政策发表评论。”为了确保这一点，他还说，“我不会谈论任何与选举直接或间接相关的事情。”

然而，一旦特朗普重新上任，鲍威尔可能很难避免考虑和评论财政政策及其对经济的影响。虽然候任总统的任何议程都可能对经济产生一定影响，但与特朗普计划相关的未知数尤为独特。

他真的会大规模驱逐非法移民吗？关税在多大程度上是讨价还价的筹码，又有多少将真正生效，以及这些会对全球贸易造成什么影响？减税政策只是延长，还是会有新的、更大幅度的削减？

然后是当前的经济背景。简而言之，美国经济是稳固的。即使没有即将上任的政府的提议，最新的通胀读数（最近的消费者价格指数和生产者价格指数）也已经停滞在3%以上，而美联储的目标是2%。

阿波罗全球管理公司的首席经济学家托尔斯滕·斯洛克（Torsten Sløk）指出，由于经济的韧性，美联储将不得不在更长时间内维持利率高位，并且考虑财政政策的影响。

斯洛克表示：“如果新政策可能来自的三个主要领域是更低的税率

尽管比特币因波动性大而令全球大型基金管理公司避而远之 ，但随着其价格不断创下历史新高，澳大利亚养老金和财富管理公司AMP已成为该国首批投资加密货币产品的大型退休金管理公司之一，向比特币期货投入了约2700万澳元（1720万美元）。

AMP高级投资组合经理史蒂夫·弗莱格（Steve Flegg）本周在LinkedIn上发布的一篇帖子中表示，该基金今年早些时候“冒险并适度配置了比特币”。AMP的一位发言人表示，该基金投资的是比特币期货，并补充说没有增持的计划。

比特币上周首次突破10万美元，自11月特朗普在美国总统大选中获胜以来已上涨超过40%。特朗普公开支持加密货币，并承诺为美国的数字资产公司营造一个支持性的环境。

迄今为止，澳大利亚4.1万亿澳元的养老金体系对投资加密货币的热情不大。澳洲联储主席米歇尔·布洛克（Michele Bullock）最近表示，比特币在澳大利亚经济中没有任何作用，而监管机构此前警告说，在从事涉及数字资产的活动时必须使用“强有力的风险管理控制”。

澳大利亚快速增长的养老金行业一直受到一系列问题的密切关注，包括非上市市场的估值、客户服务和投资费用。该行业每年

美国候选总统特朗普表示，延长减税政策将刺激投资，促进美国经济增长——这一承诺帮助他在11月的大选中获胜。

但是，无党派财政监督组织“负责任的联邦预算委员会”（CRFB）的最新分析警告说，延长将于明年到期的减税政策对经济增长几乎没有任何帮助。对于共和党人来说，这是一个令人不安的数据点。共和党人把延长这项代价高昂的立法作为提振经济的一种方式，许多选民说，这项立法没有为他们服务。

大多数即将更新的措施在很大程度上有利于个人和家庭，包括降低所得税税率和扩大儿童税收抵免。虽然这些措施很容易被选民接受，但经济学家对它们带来的经济红利的规模持谨慎态度。

特朗普第一个任期内签署的营业税减免将不会被续签，尽管他周四向聚集在纽约证券交易所（New York Stock Exchange）的捐款人和商界领袖承诺，他将把企业税降至15%，但这一承诺被视为一个潜在的危险举动，因为选民和一些共和党人都对向大企业提供更多援助感到蔑视。

CRFB的调查结果基于国会预算办公室（Congressional Budget Office）的一项评估，该办公室早些时候曾研究过不延长减税措施的结果。这个无党派机构发现，让

虽然股市周四小幅下跌，但投资者大多忽略了最近的通胀报告。但美国银行认为，随着通胀变得更糟，他们可能会在新的一年遭到清算。

该行经济学家Stephen Juneau在周四给客户的一份报告中写道，“即将到来的潜在政策变化——更高的关税、以赤字融资的减税和更紧缩的移民政策——都可能给价格带来上行压力。事实上，由于这些政策变化，我们预测未来两年核心PCE通胀率几乎不会下降。”

最近两次通胀数据的数据都表明，降低通胀的进展停滞不前。

据美国劳工统计局，11月消费者价格指数（CPI）环比上涨0.3%，同比增速上升0.1%个百分点至2.7%。10月份的CPI已经处于上升趋势，当月CPI环比上涨0.2%，同比增速为2.6%，比9月份上升0.2个百分点。同样，周四公布的11月生产者价格指数（PPI）环比上涨0.4%，高于市场普遍估计的0.2%。

在11月CPI数据符合预期后，30天联邦基金期货价格所暗示，美联储在下周会议上降息25个基点的可能性升至98%左右。但此后的降息前景仍然“模糊”，Juneau写道。

“在下周的会议上，美联储也将不得不承认在通胀方面缺乏进展，”他解释道。“我们认为美联储

在英国新政府首次预算案出台前，英国经济在10月连续第二个月萎缩，这是自新冠疫情爆发以来首次出现的连续两个月产出下降。英国国家统计局（ONS）表示，10月份英国国内生产总值（GDP）环比下降了0.1%，9月份同样出现了这样的降幅。

这是自2020年3月和4月以来（当时英国因为新冠疫情实施了第一次封锁），首次出现连续的GDP月率下降，尽管月度GDP数据波动较大且容易修正。

路透社调查的经济学家曾预测英国10月份将有0.1%的月度增长。

服务业停滞不前，而制造业和建筑业的产出在10月份有所下降。

周五的数据增加了英国经济一系列不如预期的数字，商业调查和零售销售数据也表现平平。

英国财政大臣里夫斯（Rachel Reeves）在一份声明中说：“虽然本月公布的数据令人失望，但我们已经制定了实现长期经济增长的政策。”

她在10月30日的预算声明中对企业加征了大量税收，但同时也增加了对公共服务的投资和支出。这些措施的影响将从11月份的GDP数据中开始显现。

英国国家统计局的一位统计学家表示，有关预算影响的传闻“好坏参半”，一些公司称营业额受到了客户等待里夫斯公告的影响，而其他公司则提前

亚马逊公司创始人杰夫·贝索斯（Jeff Bezos）和硅谷的其他科技领袖正努力改善与特朗普的关系。根据知情人士透露，亚马逊计划向特朗普的就职基金捐赠100万美元。这笔捐赠正在准备之中，而贝索斯预计下周将前往佛罗里达州棕榈滩的海湖庄园，与特朗普会面。

近年来，科技公司频繁遭到特朗普及其盟友的批评。特朗普再次当选后，硅谷的科技领袖纷纷采取行动与其修复关系。据《华尔街日报》周三报道，扎克伯格已指示Meta公司向特朗普的就职基金捐赠100万美元。

知情人士透露，贝索斯和亚马逊本周早些时候决定了这笔捐赠，并通知了特朗普团队。一位接近贝索斯的人士表示：“贝索斯是通过亚马逊进行捐赠的。”另一位知情人士称，亚马逊还将通过旗下Prime Video业务直播此次就职仪式，这是一笔单独的“实物”捐赠，价值同样为100万美元。

在2017年的特朗普就职典礼中，亚马逊曾捐赠约5.8万美元的现金和“实物”，当时其他科技公司捐赠的金额更高。2021年拜登就职典礼时，拜登政府曾告知亚马逊不接受科技领域的捐赠，但亚马逊依然为拜登的就职典礼提供了直播服务。

贝索斯与特朗普之间长期存在不和，部分原因在于贝索斯拥有《

凭借消费者价格指数（CPI）和生产者价格指数（PPI）报告，华尔街经济学家预测，美联储最喜欢的通胀指标——个人消费支出指数（PCE）将在11月小幅上涨，并证明降息是合理的。

将于下周五公布的PCE报告可能会显示不包括食品和能源的所谓核心PCE环比上涨0.2%。一些分析师甚至认为0.1%的微弱增长也是可能的。

在10月和9月核心PCE连续上涨0.3%之后，这样的读数将让美联储松一口气。

美联储将PCE视为衡量美国通胀的最佳指标，其中核心PCE最受关注，因为食品和能源价格在短期内可能会上下波动，从而更难辨别通胀的长期趋势。

PCE报告要到下周美联储年内最后一次政策会议之后才会公布，但官员们现在有足够的证据来判断。

与此同时，整体PCE可能环比上涨0.2%至0.3%。如果华尔街是对的，那么整体PCE同比增速将从2.3%上升到2.6%，这将使它距离美联储2%的目标更远。而核心PCE同比增速要么保持在2.8%，要么小幅上升。

那么，为什么美联储还要降息呢？

大多数美联储官员认为，到明年春天，通胀将再次开始走低，他们认为利率过于“限制性”。

用美联储的行话来说，这意味着利率仍然高到

据FactSet数据，博通(AVGO.O)第四财季调整后每股收益为1.42美元，高于华尔街预期的1.39美元。收入为140.5亿美元，与分析师预期的140.7亿美元大致相符。同时，公司预计当前季度销售额为146亿美元，略高于分析师预期的145.5亿美元。

博通CEO陈福阳（Hock Tan）在新闻稿中表示，2024财年公司的AI收入同比增长了220%，这一增长主要得益于博通领先的AI XPU芯片和以太网网络产品组合。

受财报推动，博通股价在盘后交易中一度上涨10%。

财报显示，公司第四财季的半导体解决方案部门收入为82亿美元，基础设施软件部门收入为58亿美元。

在随后的分析师电话会议中，陈福阳表示，未来三年博通在AI领域的机遇“巨大”。他指出，公司目前拥有三家超大规模客户（指主要的云计算供应商），并预计到2027财年，AI加速器和网络领域的市场机遇将达到600亿至900亿美元。

博通的半导体业务涵盖多个领域，包括网络、宽带、服务器存储、无线和工业应用，其中一些芯片涉及生成式人工智能应用。

截至周四收盘，博通股价今年已累计上涨62%，远高于iShares半导体行业ETF 13

如果你想知道金融世界有多离奇，看看两家共同基金公司对同一证券的不同估值方式：这就是前推特、现称为“X”的股票。

推特在2022年10月被特斯拉(TSLA.O)CEO兼“技术之王”埃隆·马斯克接管。他在这笔交易中有19位共同投资者，包括富达投资（Fidelity）和巴伦资本（Baron Capital），这两家都管理共同基金。

因此，一些富达和巴伦旗下的基金最终持有了“X”的股份。尽管“X”的股票不是公开交易的，但由于投资者根据基金的每股净资产购买或出售基金份额，富达和巴伦必须对这些股票进行估值。

富达和巴伦对“X”的估值方式存在显著差异，尤其是巴伦的估值波动尤为剧烈。

截至去年年底，巴伦的估值比富达高出两倍多。而如今，富达的估值可能——或者可能不会——高于巴伦。

巴伦资本创始人罗恩·巴伦（Ron Baron，非《巴伦周刊》创始人克拉伦斯·巴伦）是马斯克的忠实粉丝，也是一位极具表现力的商人。

例如，上个月在纽约林肯中心举办的巴伦投资大会吸引了数千名投资者，其中三位幸运者赢得了巴伦赠送的特斯拉汽车。这次大会还延续了以知名歌手压轴的传统，邀请了五次格莱美奖得主迈克尔·布布雷（Mi

对于房地产投资信托基金来说，2024年是充满挑战的一年。然而，这一领域可能会在2024年成为寻找廉价股票的绝佳机会。

由于利率居高不下，房地产公司融资购置成本上升，REITs在2024年的回报仅为7%。与标普500指数2024年接近30%的涨幅相比，这一回报显得十分微弱。

这些股票的交易价格仅为明年预估运营资金（FFO，房地产投资信托行业的市盈率等价指标）的不到17倍，而在2022年初美联储开始加息之前，这一倍数接近24倍。

目前，利率正在缓慢下降，同时经济依然强劲，这对房地产市场而言是另一大利好。根据花旗集团(C.N)周三发布的一份报告，得益于这一有利环境，REITs在2025年的回报可能达到10%至15%。虽然花旗集团警告称，不同REITs之间的回报可能会有较大差异，但这一回报预期超过了该机构对标普500指数明年8%回报的预测。

在REITs的投资中，选择子行业至关重要。办公楼REITs自疫情以来表现疲软，数百万美国人转向居家办公。即使像亚马逊(AMZN.O)最近发起的高调回归办公室的举措，也未能彻底解决问题。资产管理公司Pimco在其最近发布的2025年展望中指出，商业房