Resumen: Las 20 principales acciones mundiales de IA y semiconductores perdieron más de 1 billón de dólares en valor esta semana, bajo la presión conjunta de las expectativas de subidas de los tipos de interés, la preocupación por la financiación de la IA y la competencia china.
16 de octubre. Según datos recopilados por CNBC, hasta el jueves de esta semana las 20 acciones de IA y semiconductores con mayor capitalización bursátil del mundo habían perdido en conjunto más de 1 billón de dólares de valor. El ETF iShares Semiconductor (SOXX), que sigue al sector de los chips, registró su octava jornada consecutiva de caídas, con un descenso acumulado de alrededor del 12,7 % en ese periodo, la racha bajista más prolongada del ETF en once años.
En la sesión del jueves en EE. UU., Nvidia cerró con una caída del 1,84 %, AMD bajó un 1,5 %, Intel perdió alrededor de un 2,8 % y Dell Technologies se desplomó un 6,8 %. Las caídas fueron aún más drásticas en los mercados asiáticos: SK Hynix se hundió más de un 10 % en una sola jornada, Samsung Electronics cayó un 8,73 %, el grupo japonés SoftBank perdió un 7,9 % y Advantest, fabricante de equipos de prueba para semiconductores, se desplomó casi un 14 %.
Tres presiones se acumulan en la misma ventana
La oleada de ventas de esta vez no fue provocada por un solo acontecimiento, sino por varias señales negativas que se reforzaron mutuamente en un mismo periodo.
Los datos de inflación fueron la chispa. El IPC de septiembre de Estados Unidos, publicado el miércoles, superó las expectativas y el mercado aumentó de inmediato sus apuestas a nuevas subidas de tipos por parte de la Reserva Federal. Ese día, el índice compuesto Nasdaq cerró con una caída del 1,88 %. El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años llegó a dispararse hasta el 5,34 % a principios de este mes y sigue en niveles excepcionalmente altos, poco habituales en varias décadas. Ross Mayfield, estratega de inversiones de Baird, señaló que el alza de los rendimientos de los bonos del Tesoro ejerce una presión directa sobre el sector de los semiconductores, especialmente sobre las empresas «con bases financieras más débiles o que tienen deuda a tipo variable vinculada a los tipos de interés a corto plazo».
La preocupación por la financiación de la IA es la segunda presión. Los directores ejecutivos de Broadcom e Intel advirtieron esta semana que los problemas de financiación podrían convertirse en un importante obstáculo para la expansión de la IA. Hock Tan, CEO de Broadcom, afirmó que los problemas de financiación podrían suponer un desafío mayor para la expansión de la IA que la escasez de chips o de electricidad. La startup de IA Anthropic reveló en una reunión privada con inversores que sus ingresos del tercer trimestre fueron de 16.800 millones de dólares, un aumento de alrededor del 50 % respecto al trimestre anterior, aunque muy inferior al crecimiento de aproximadamente el 145 % del segundo trimestre. Gil Luria, analista de D.A. Davidson, escribió: «El mercado parece haber interpretado la actualización de Anthropic como una señal negativa».
La competencia de China es la tercera presión. ChangXin Memory Technologies, gigante chino de los chips de memoria, anunció el fin de semana pasado un avance en una nueva arquitectura que permite almacenar más datos en menos espacio. Poco después, Elon Musk publicó en X que China producirá «una gran cantidad de chips de memoria» en 2028.
Cuando cambian a la vez los costos de financiación, el panorama competitivo y las expectativas de valoración, la operación de IA, que hasta ahora parecía contar con un respaldo ilimitado, se enfrenta por primera vez a un verdadero escrutinio de precios.
La bolsa coreana, la más golpeada; los inversores extranjeros, los principales vendedores
El mercado surcoreano fue el punto de partida y el más afectado por esta oleada de ventas. El KOSPI llegó a desplomarse más de un 9 % el día 15, retrocedió cerca de un 20 % desde su máximo de septiembre y activó un mecanismo de interrupción de operaciones que las suspendió durante 20 minutos. El índice encadenó así su séptima sesión consecutiva a la baja. Solo durante la mañana del día 15, los inversores extranjeros vendieron acciones integrantes del KOSPI por valor de 1.800 millones de dólares; desde octubre, sus ventas acumuladas de acciones surcoreanas superan los 10.000 millones de dólares.
SK Hynix y Samsung Electronics representan en conjunto más de la mitad de la capitalización bursátil del KOSPI, y el desplome de las acciones de ambas compañías arrastró directamente al índice. La Bolsa de Corea activó el mecanismo SIDECAR para suspender las ventas automatizadas.
La caída de las acciones de semiconductores no se propagó desde un país al resto del mundo; surgió de una misma lógica global y estalló simultáneamente en distintos mercados.
Opiniones divididas: ¿problemas de demanda o de financiación?
El mercado no tiene una opinión unánime. Dan Ives, destacado analista del sector tecnológico, considera que la última oleada de ventas refleja la preocupación por los costos de financiación, no un deterioro de la demanda. En su informe escribió: «Los mayores rendimientos elevan el costo de financiar estos proyectos. Es razonable que los inversores presten atención a los balances de las empresas, pero los tipos de interés son una cuestión de financiación, no de demanda». Ives afirmó que la última corrección ofrece una oportunidad de compra y que el auge de la infraestructura de IA aún está en sus primeras etapas. «Lo que cambiaría nuestra opinión serían las señales de demanda, no las señales de tipos de interés».
La clave de este análisis está en distinguir dos cuestiones: si la capacidad de computación para la IA sigue siendo escasa y si financiar la construcción de infraestructura de IA se ha vuelto demasiado caro. La primera tiene que ver con la demanda; la segunda, con los costos. Si la demanda sigue siendo fuerte y el alza de los costos de financiación es solo temporal, la venta podría limitarse a una depuración de posiciones. Pero si las condiciones de financiación siguen endureciéndose, los nuevos proveedores de servicios en la nube y las pequeñas y medianas empresas de chips que dependen de financiación externa serán los primeros en verse presionados. El rendimiento de los bonos de CoreWeave ya supera el 15 %, algo que incluso llevó a Musk a responder en las redes sociales: «Da miedo».
Sigue de cerca estas tres señales
Los planes de gasto de capital de los proveedores de servicios en la nube a hiperescala: Goldman Sachs prevé que estas empresas ejecuten este año un gasto de capital de unos 800.000 millones de dólares. Cualquier recorte de esa cifra sería la señal más directa sobre la demanda.
La evolución de los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense: si el rendimiento a 10 años retrocede desde los niveles elevados, por encima del 5,3 %, se aliviará la presión sobre la financiación y también disminuirá la presión sobre las valoraciones de las acciones de semiconductores.
Los cambios en las perspectivas de oferta y demanda de chips de memoria: preocupa que el mercado mundial de estos chips pueda registrar un exceso de oferta ya en 2029. Que los avances tecnológicos de ChangXin Memory Technologies aceleren o no esa previsión determinará el nivel de valoración de referencia de Samsung y SK Hynix.
Un tablero más amplio
Esta oleada de ventas se produjo en un contexto de gran concentración de las operaciones de IA en la bolsa estadounidense. Durante los meses anteriores, los inversores habían aumentado continuamente sus posiciones en acciones de semiconductores, hasta alcanzar niveles de concentración extremos en términos históricos. Cuando aparecieron a la vez el aumento de los costos de financiación y la competencia de China, las posiciones abarrotadas amplificaron el impacto. La historia de la demanda de IA a largo plazo no ha desaparecido, pero el mercado está reevaluando cuánto capital y cuánto tiempo hacen falta para que se materialice.
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