EURI ha estado lateralizando cerca de 105 dólares durante 3 meses, pero el volumen de transacciones de stablecoins en euros ha saltado de 2 mil millones de euros en el Q1 de 2023 a 25 mil millones de euros en el Q2 de 2024, creciendo 12 veces. El precio se mantiene estático, lo que no es una falla del mercado, sino un cambio fundamental en la lógica de precios: la transición de las stablecoins de herramientas especulativas a infraestructuras de pago está redefiniendo el sistema de valoración.
Los datos en cadena revelan una diferenciación estructural: el aumento explosivo en el volumen de transacciones de stablecoins en euros proviene principalmente de EURC de Circle y EURT de Coinbase, mientras que el número de direcciones activas en cadena de EURI solo creció un 14% en el mismo período, muy por debajo de la velocidad del volumen de transacciones. Esto significa que el flujo de capital se concentra en unos pocos escenarios de pago de alta frecuencia, y no en la especulación de minoristas. En cuanto a las tasas de financiamiento, el promedio de la tasa de financiamiento de los contratos perpetuos de EURI en los últimos 90 días fue de -0.003%, casi sin señales de congestión de posiciones largas, en contraste con la tasa positiva de +0.01% durante el mercado alcista de USDC en 2021. El volumen de posiciones ha disminuido de un pico de 18 millones de euros a los actuales 6 millones de euros, con capital institucional retirándose en lugar de aumentar sus posiciones.
Desde una perspectiva macro, el estallido de USDC en 2021 se benefició de la fiebre de minería DeFi y la entrada de capitales regulados, creando un feedback positivo entre capitalización de mercado y precio. El motor central del crecimiento actual de las stablecoins en euros se basa en pagos transfronterizos B2B y protocolos DeFi conformes de la zona euro (como GHO de Aave V3), donde la sensibilidad al precio es extremadamente baja: los usuarios empresariales no necesitan que EURI se aprecie, solo requieren estabilidad en el tipo de cambio y eficiencia en la liquidación. Esto explica por qué el aumento del volumen de transacciones no se traduce en cambios de precio.
El punto de riesgo es que: la circulación de EURI ha crecido de 28 millones de monedas en el Q1 de 2023 a 120 millones actualmente, con una tasa de aumento en la oferta (328%) que supera con creces la velocidad del volumen de transacciones (12 veces), acumulando presión inflacionaria. Si el sector de las stablecoins en euros enfrenta un endurecimiento regulatorio posterior (como la implementación de los detalles de MiCA), el exceso de oferta podría hacer que el precio se desplace hacia 0.95 euros.
En resumen: EURI es actualmente una herramienta de pago, no un activo especulativo: el ancla de valoración ha cambiado de la prima de liquidez a la eficiencia en la liquidación, y la lateralización en sí misma es un resultado del precio. Si se quiere jugar con la narrativa de las stablecoins en euros, se debe prestar más atención a los puntos de inflexión en la actividad en cadena que a la volatilidad del precio.
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