王小神

En la cadena/lado de posiciones: el informe de Fidelity Digital Assets señala que el indicador de beneficios no realizados de los tenedores de bitcoin subió de aproximadamente 0.09 a 0.36; en las pruebas históricas, en ese rango la mediana de los rendimientos del año siguiente fue relativamente alta. La recuperación del indicador indica una mejora en la estructura de ganancias flotantes, pero no significa que a corto plazo vaya a subir de forma unilateral. La interpretación más práctica es: cuando las ganancias flotantes se recuperan, la toma de beneficios y la entrada de nuevo capital tienden a activarse al mismo tiempo, y la volatilidad suele ampliarse primero; después, se puede hablar de la continuidad de la tendencia.

En pagos: Polygon Labs amplía Open Money Stack (cuentas bancarias, monederos y servicios de pago) a Solana, sumando las capacidades de transferencia entre cadenas de Trails, con el foco puesto en los pagos y cobros con stablecoins y en ofrecer a los comercios una única integración. Solana ya registra este año un gran volumen de liquidaciones con stablecoins, así que no sorprende que se añada otro canal «banco + cadena». Lo que realmente importa es si las comisiones, la experiencia de recepción de fondos y las vías de cumplimiento normativo pueden satisfacer las necesidades de los clientes empresariales, y no solo el anuncio de que ahora se admite una cadena más.

Aspectos regulatorios: TSV, la plataforma de acciones tokenizadas de Canton Network, planea comenzar a negociar el 2 de noviembre acciones tokenizadas de Canton Strategic Holdings (CNTN). Adoptará un modelo liderado por el emisor y podría convertirse en una de las primeras operaciones con acciones estadounidenses tokenizadas en materializarse bajo el marco de «exención para la innovación» de la SEC. La narrativa es convincente, pero no hay que dar por hecho que ser la «primera» implica que ya existe liquidez en el mercado secundario. Conviene prestar más atención al horario de negociación, al ámbito de los inversores cualificados y a si las condiciones de la exención pueden replicarse para otros emisores.

Financiación: Kalshi, plataforma de mercados de predicción, anunció el cierre de una ronda Serie G de unos 1.000 millones de dólares, liderada por Sequoia y Wellington, entre otros, con una valoración de alrededor de 22.000 millones. La valoración del sector de los contratos sobre eventos vuelve a subir un peldaño, lo que indica que las instituciones están dispuestas a asignar múltiplos más altos al trading regulado de predicciones; no significa que los límites regulatorios y de producto estén ya definidos. Lo más importante es observar si los nuevos fondos se destinan a crear mercado y aportar liquidez, a ampliar las categorías o a expandirse en materia de cumplimiento normativo, y si se puede replicar el mismo discurso sobre licencias fuera de Estados Unidos.

Enfoque narrativo: Strategy (antes MicroStrategy) se enfrenta a la posibilidad de ser excluida de los índices MSCI por acumular bitcoin recurriendo a un elevado apalancamiento. Algunos cálculos estiman que, si se produce la exclusión, la presión vendedora de los fondos pasivos podría rondar los 2.800 millones de dólares, lo que también limitaría su flexibilidad para obtener financiación más adelante. Se prevé que MSCI publique los resultados de la revisión en torno al 11 de noviembre. La pugna por la inclusión en los índices puede amplificar las fluctuaciones de la cotización, pero no debe equipararse directamente a presión vendedora sobre el BTC al contado. Conviene esperar a conocer la lista definitiva y el periodo de reajuste de los fondos pasivos antes de analizar su repercusión en el mercado secundario.

Flujos de capital: según algunas estimaciones, los fondos de cobertura redujeron sus posiciones en unos 68.000 BTC (alrededor de 5.400 millones de dólares) en operaciones relacionadas con los ETF al contado de bitcoin. En el mismo periodo, los fondos soberanos y las entidades de gestión patrimonial compraron en conjunto unos 20.000 BTC. Por un lado, se retira el capital apalancado; por otro, entra dinero con un horizonte de inversión más largo. Se está produciendo un cambio de manos, lo que no equivale a una apuesta alcista unidireccional. A corto plazo, conviene vigilar si las entradas netas logran mantenerse estables de forma sostenida y si hay nuevos cambios en la trayectoria de los tipos de interés de la Reserva Federal. No hay que interpretar la absorción de ventas como una señal directa de reversión de tendencia.

En cadena: Glassnode señala que la oferta de bitcoin se concentra en torno a los 85.000 dólares: cerca del 4,3 % de la oferta está en esa franja. Los tenedores a largo plazo poseen unos 4 millones de BTC, con un precio de coste que ronda los 85.000–118.000 dólares. Si el precio vuelve a los 85.000 dólares, algunos tenedores podrían aprovechar para reducir posiciones y recuperar liquidez; esto se parece más a una zona de resistencia que a un techo infranqueable. A corto plazo, no tomes la «resistencia» como una señal inequívoca para abrir posiciones cortas: primero observa si se produce una ruptura con volumen o si el precio vuelve a ser rechazado, y después decide si aumentar la posición.

En el frente regulatorio: una filial de Galaxy Digital presentó una solicitud ante la Oficina del Contralor de la Moneda de EE. UU. (OCC) para crear Galaxy National Trust Bank. El alcance previsto incluye custodia, negociación y staking de activos digitales, además de asesoramiento de inversión fiduciario. Que una entidad de TradFi lleve «National Trust» en el nombre no significa que haya sido aprobada, y mucho menos que abra sus servicios al público minorista. Primero habrá que ver los términos de la aprobación de la OCC, si la custodia y el staking pueden ofrecerse bajo una misma licencia y si hay diferencias sustanciales en las comisiones y la cobertura de activos frente a los custodios bancarios actuales.

Financiación: PhotonPay anunció el cierre de una ronda de serie C de unos 40 millones de dólares, liderada por Blockchain Capital y con la participación de SBI Group. Los fondos se destinarán a reforzar su billetera multiactivo centrada en las stablecoins, la emisión global de tarjetas y la compensación local, así como a desarrollar infraestructura financiera para agentes de IA. La financiación en el sector de los pagos con stablecoins sigue creciendo, pero eso no significa que vaya a captar cuota en las liquidaciones transfronterizas a corto plazo. Conviene prestar más atención al calendario de obtención de licencias para emitir tarjetas y realizar compensaciones locales, a la cobertura de jurisdicciones donde opera conforme a la normativa y al volumen de transacciones comerciales que realmente consiga generar, y no a la historia de financiación en sí.

Flujos de capital: Los datos de SoSoValue muestran que los ETF de bitcoin al contado registraron entradas netas de unos 13,7 millones de dólares en los dos últimos días hábiles de octubre, lo que volvió a situar las entradas netas del mes en terreno positivo, en torno a los 11,1 millones de dólares. A finales de la semana anterior habían registrado salidas netas de casi 77,4 millones de dólares en un solo día. El retorno de los flujos a fin de mes parece más una recuperación del ánimo que un cambio de tendencia. En la misma medición, los ETF de ether al contado aún registraron en octubre salidas netas considerables, de unos 1.350 millones de dólares; la divergencia de flujos entre BTC y ETH continúa. En cuanto a los precios, primero habrá que ver si las entradas se mantienen durante varios días seguidos antes de hablar de aumentar posiciones.

Gobernanza: La comunidad de Zcash se ha dividido por cómo usar los aproximadamente 125 millones de dólares de su tesorería. Cofundadores y otros miembros han propuesto varias reformas, y hay al menos varias posturas sobre la titularidad de los fondos y el camino hacia una gobernanza descentralizada. Cuanto mayor es la tesorería, más fácil es que la pregunta «quién tiene derecho a gastar y en quién se gasta» pase a primer plano. Para una moneda privada, no es solo una cuestión financiera, sino también una prueba de resistencia para la capacidad de la comunidad de mantener el consenso. A corto plazo, no conviene interpretar directamente las discrepancias sobre el rumbo como una cuestión de vida o muerte para el protocolo; primero hay que ver si las propuestas establecen reglas claras para la asignación de fondos, transparencia en la divulgación y mecanismos de salida.

La narrativa de la infraestructura: Bloomberg informa que ICE, la matriz de la Bolsa de Nueva York, está colaborando con Trade.xyz, del ecosistema Hyperliquid, para lanzar un mercado de futuros perpetuos bajo el marco regulatorio estadounidense. Los activos subyacentes incluirían acciones, índices, materias primas y divisas, y la plataforma desarrollaría sus propios sistemas de compensación, KYC y AML. ICE también adquirirá una participación en Trade.xyz; el lanzamiento aún está sujeto a la aprobación regulatoria. Que las bolsas tradicionales se interesen por la eficiencia de ejecución de los perpetuos on-chain no significa que el producto ya esté disponible para operar. Lo más importante es seguir de cerca si la compensación independiente obtiene la aprobación, qué criterios se aplicarán al margen y a las stablecoins, y si esta iniciativa avanzará en paralelo a la empresa conjunta existente entre ICE y OKX o si habrá solapamientos.

Narrativa regulatoria: según los informes, unas 33 empresas cotizadas se oponen al plan de OKXICE para negociar acciones estadounidenses tokenizadas. En conjunto, representan una capitalización bursátil de alrededor de 17 billones de dólares; entre los nombres mencionados figuran Microsoft, Alphabet y Goldman Sachs. Al mismo tiempo, DTCC también está impulsando su propio servicio de tokenización. Si los emisores adoptan una postura firme, aumentarán notablemente las fricciones para las vías de tokenización de terceros. En el ámbito de la negociación, no hay que apresurarse a dar por hecho que la narrativa ya se ha traducido en liquidez: primero hay que comprobar la compensación, la custodia y si cuenta con el respaldo de los emisores o del sistema depositario.

Seguridad: la plataforma surcoreana Bithumb afirma que su sistema interno de trabajo móvil fue vulnerado y que los datos de unos 6.444 clientes se vieron afectados. Se confirmó la filtración de nombres, números de teléfono, correos electrónicos y otros datos de unos 844 de ellos. La plataforma se comprometió a asumir las responsabilidades correspondientes por las pérdidas. Cuando se vulnera un sistema de oficina, el impacto suele ser más difícil de detectar que el de una billetera caliente de trading. Para los usuarios, lo más importante es verificar primero las notificaciones sensibles por canales oficiales y no hacer clic en enlaces desconocidos para volver a iniciar sesión. Para el sector, es otro recordatorio: los permisos de colaboración en la oficina no deberían equivaler por defecto a los límites de seguridad de los fondos.

En materia de nombramientos: la plataforma de rendimiento con stablecoins OpenTrade incorporó a Lazaro Campos, exdirector ejecutivo de Swift, como presidente del consejo. En el último año, la plataforma superó los 1.000 millones de dólares en volumen de operaciones, alcanzó un TVL de unos 300 millones de dólares y acumuló cerca de 32 millones de dólares en financiación. La llegada de directivos del sector de los pagos tradicionales refuerza sobre todo sus capacidades de cumplimiento normativo y de conexión con instituciones. Habrá que ver si la transparencia de las fuentes de rendimiento, las vías de reembolso y el marco regulatorio pueden sostener la expansión a mayor escala.

TradFi×on-chain: la Bolsa de Metales de Londres (LME) estudia convertir las existencias de metales en almacenes de Hong Kong en activos digitales financiables. Se prevé celebrar una mesa redonda del sector a principios de noviembre. Si la tokenización de los resguardos de almacén sale adelante, la financiación de materias primas podría agilizarse considerablemente, aunque al principio se trataría sobre todo de proyectos piloto. La clave sigue siendo que la custodia, los derechos de entrega y el marco regulatorio puedan ajustarse al sistema actual de resguardos de almacén.

Producto: Gate US ha habilitado las transferencias bancarias USD Wire, que permiten mover grandes cantidades de dólares y mantener el saldo directamente en la cuenta de la plataforma. El servicio cubre aproximadamente 47 estados y territorios de EE. UU., aunque aún no está disponible en algunos estados. Con la incorporación de este canal regulado, las transferencias de fondos para instituciones y clientes de alto patrimonio deberían ser más sencillas; sin embargo, habrá que ver si los límites, los plazos de acreditación y la estructura de comisiones pueden competir con los canales tradicionales de corretaje.

En cuanto a las perspectivas: el director de inversiones de Bitwise, Matt Hougan, actualizó su informe anual y elevó el objetivo de precio del bitcoin a diez años hasta aproximadamente 1,6 millones de dólares, con una rentabilidad anualizada prevista que pasa de alrededor del 28,3 % al 34,3 %. Se trata de una proyección basada en un modelo macroeconómico y en las correlaciones entre activos, no de una señal para comprar o vender a corto plazo. La cifra a largo plazo resulta atractiva, pero su materialización dependerá de que los flujos netos de los ETF, la evolución de los tipos de interés y la absorción de la oferta tras el halving estén en consonancia.

En el ámbito regulatorio: Euronext suspende el ETP de Zcash de CoinShares porque los depositarios centrales de valores no pueden respaldar la liquidación correspondiente. El sector de las monedas de privacidad ya está bajo presión; dado que el marco de la UE contra el blanqueo de capitales tratará los activos de privacidad con mayor rigor, no sorprende que los productos empiecen a frenar. Para los operadores, la consecuencia más directa es que la liquidez se desplazará hacia exposiciones que aún puedan cotizar. Antes que nada, conviene comprobar si las vías de liquidación y reembolso de las posiciones siguen operativas.

Flujos de capital: los datos de seguimiento muestran que Gate registró entradas netas de unos 193 millones de dólares en los últimos 7 días, situándose entre los primeros del mundo; Gate US registró unos 38,15 millones de dólares en el mismo periodo. El aumento de las entradas suele ir acompañado de una mayor profundidad en el mercado al contado, aunque también puede incluir fondos destinados al arbitraje y a promociones, así que no conviene interpretarlo directamente como una señal alcista unilateral. Lo más importante es vigilar si las entradas permanecen en la plataforma durante las correcciones y si el volumen de operaciones responde tras la expansión del cumplimiento normativo en EE. UU.