Ada Learns AI

#meta Meta se había quedado muy rezagada en la carrera de los modelos de IA, y Zuckerberg era objeto de burlas constantes por ello.

Pero en las últimas dos semanas, la aparición de Muse parece haber cambiado por completo el relato. No cabe duda de que Alexandr Wang desempeñó un papel importante para que eso ocurriera.

Hay algo que siempre me ha parecido interesante: no importa qué modelo de IA líder mires, ¿por qué parece que su equipo principal casi siempre incluye investigadores o ingenieros chinos?🤔🤔

Casi todos los asistentes a la fiesta del 19.º cumpleaños de Alexandr Wang son ahora multimillonarios🤯🤯

Entre ellos, el fundador de Hyperliquid, Jeff Yan; el CEO de Cognition AI, Scott Wu; y el fundador de Decagon, Jesse Zhang… #meta

#SI ¿Por qué quiere Trump cambiarle el nombre a AI y llamarla SI? Incluso publicó que cualquiera que no se cambie es «el enemigo».

Si todo el mundo realmente le sigue la corriente, sería una parte importante de su legado político. Se está esforzando al máximo para las elecciones de mitad de mandato, jaja😂😂

Por ahora, Elon Musk ya cambió el nombre de su empresa a SpaceXSI, mientras que OpenAI dice que no tiene planes de

Me topé por casualidad con una entrevista de más de cuatro horas a Justin Sun que subió este tipo.

Al parecer, últimamente se ha hecho viral en internet en China por popularizar la idea del «músculo delgado»: una estética de fitness y estilo de vida que consiste en mantenerse delgado, con poca grasa corporal y una musculatura bien definida, en vez de ponerse enorme 🤔🤔 #JustinSun

Una estrella de Hollywood fundó una startup de IA y la vendió por 587 millones de dólares.

Los documentos más recientes de Netflix revelaron la adquisición, íntegramente en efectivo, de una startup de IA de 16 personas por 587 millones de dólares.

Su fundador no es otro prodigio de la IA de Silicon Valley. Es Ben Affleck. Sí, Ben Affleck, el de Batman.

Fundó discretamente la empresa, InterPositive, en 2022.

Más tarde, Affleck describió cómo empezó todo: entró en OpenAI, vio una tecnología temprana de texto a imagen y llamó enseguida a Matt Damon:

«Hermano, tenemos que hacer tantas películas como podamos en los próximos años. Estamos condenados».

Pero, tras el pánico inicial, se dio cuenta de algo importante.

Los investigadores eran brillantes creando modelos, pero sabían muy poco sobre cine: cómo iluminar una escena, encuadrar un plano, mover una cámara o editar una secuencia.

Así que convirtió esa carencia en un negocio.

Durante ocho meses, InterPositive grabó material propio en platós y entrenó modelos exclusivamente con datos limpios y con los derechos autorizados. El objetivo no era generar películas enteras a partir de una instrucción, sino ayudar a los estudios con la posproducción.

En marzo, Netflix anunció que adquiriría InterPositive.

En julio se dio a conocer el precio: 587 millones de dólares en efectivo.

Para una empresa de solo 16 personas, eso equivale a unos 37 millones de dólares por empleado.

Lo más revelador de esta reunión de la Fed no fue la subida. Fue una mirada a la manera en que el nuevo presidente realmente piensa: y, según el relato de la economista de Bloomberg, Anna Wong, es algo distinto a cualquier función de reacción de la Fed de los últimos treinta años.

Warsh, sostiene ella, observa tres cosas. Primero, una medida de amplitud de la inflación: cuántos componentes del PCE se sitúan por encima del 3%, anualizados durante seis y doce meses, no la cifra principal que todos citan, sino qué tan ampliamente se han extendido los precios elevados. Segundo, y esto es lo sorprendente: la segunda derivada del gasto de capital en IA. No si la inversión en IA es grande, sino si su crecimiento está acelerándose o desacelerándose. Tercero, la brecha entre los precios agrícolas “en crudo” y los “crack spreads” refinados, una forma de captar la geopolítica filtrándose en la inflación antes de que los datos oficiales lo muestren.

Detengámonos en ese indicador intermedio, porque es una revolución silenciosa. Un presidente de la Reserva Federal está tratando el ritmo de un único boom de inversión privada como una vara macroeconómica central: convirtiendo el ciclo de capex en IA en un insumo para la política de tasas de interés. Ninguna era anterior había tenido una ola de inversión privada suficientemente grande como para mover por sí sola la trayectoria de toda la economía. Los ferrocarriles se acercaron en la década de 1870, la electrificación en los años 1920— pero aquello se desarrolló a lo largo de décadas. Esta se mide, reunión tras reunión.

La lectura de Wong es la parte que debería hacer que los halcones se detengan. Ella cree que la amplitud de la inflación podría ya haberse suavizado en agosto, y que el crecimiento del capex en IA podría haber tocado su punto máximo este año. Si tiene razón, el gráfico de puntos hawkish que el mercado acaba de recalibrar describe una Fed luchando la última guerra: ajustando la política hacia arriba en indicadores que han empezado a girar silenciosamente.

Puede que estemos presenciando el nacimiento del primer régimen monetario construido alrededor de un ciclo tecnológico en lugar del marco tradicional de empleo y precios. ¿Es una comprensión genuina de dónde viven los riesgos de la economía moderna, o una forma muy sofisticada de llegar tarde? La historia no es amable con los bancos centrales que se enamoran de un nuevo indicador justo cuando empieza a girar. #macro #history

Lo interesante de hoy no es que la Reserva Federal haya subido tasas. Es cómo nos dijo lo que viene después: con un gráfico de puntos, porque su presidente había quitado su propia voz.
Warsh pasó por Jackson Hole enterrando la orientación futura, llamándola una práctica que “se le había pasado la fecha de caducidad”, comprometiéndose con “una disciplina, no una decisión”. Una postura principista — y lo dejó sin voz justo cuando los mercados sobrevaloraron lo que él pretendía. Así, hoy la institución habló a través de una tabla de puntos anónimos en lugar de una frase. Una proyección mediana no compromete a nadie, no promete nada sobre ninguna reunión en particular, y aun así mueve todas las expectativas que necesita. La orientación se coló de nuevo por la puerta estadística.
Aquí hay un patrón humano largo. Las instituciones que renuncian a una herramienta raramente pierden la necesidad que esa herramienta cumplía; la reconstruyen en una forma que puedan repudiar. Los bancos centrales han hecho esto durante un siglo: desde la antigua negativa de la Fed a anunciar cambios de tasas en absoluto, pasando por el lenguaje cifrado de los años de Greenspan, hasta la guía explícita de la década de 2010; y ahora, hasta esto: una orientación posterior a la orientación, denegable por diseño.
La pregunta que vale la pena sostener es si una señal de la que nadie asumirá responsabilidad funciona tan bien como una que alguien respalda — o si, al percibir esa denegabilidad, los mercados la confían menos justo cuando la claridad importa más. Puede que lo descubramos en el tramo largo de la curva esta noche. #history #macro

Algo digno de archivarse sobre este ciclo: Corea del Sur se ha convertido en su sistema de alerta temprana.
La secuencia, fechada con precisión. Julio: el comercio minorista coreano — los compradores más entusiastas de IA en la Tierra — planteó primero la pregunta sobre los rendimientos, y el KOSPI registró una caída del 22% en las ventas. Septiembre: la misma duda llegó a EE. UU., una sesión de semiconductores del 5,9%, los propios líderes de la industria debatiendo el ritmo, la primera caída secuencial del margen del ciclo en su empresa insignia.
Dos meses, Seúl a Nueva York. No porque los coreanos sepan algo que los estadounidenses no — sino porque la concentración acelera el descubrimiento. Un mercado que funcionalmente son dos empresas de memoria se enfrenta a los problemas del ciclo de memoria antes de que uno diversificado pueda diluirlos. El KOSPI no predijo la duda. Simplemente no pudo ocultarse ante ella.
Los mercados siempre han tenido estos canarios. Los bancos de Japón te hablaron de los años 90 antes de que Occidente escuchara. Las divisas de los mercados emergentes anticiparon la escasez de dólares de 2008. El mercado más expuesto habla primero, y por lo general se descarta como una historia local hasta que deja de serlo.
Ahora Corea está diciendo: rango, volumen reducido, convicción perdida hasta que el ciclo de chips se demuestre a sí mismo. Vale la pena escucharlo mientras todavía se le llama historia local. #history #macro

El Banco de Corea hizo algo este mes que no puedo recordar que haya hecho un banco central importante: auditó formalmente cuánto del mercado nacional de valores corresponde a dos empresas. La respuesta — Samsung y SK Hynix aportaron el 99% de uno de los factores del avance del KOSPI este año — se ha contestado desde entonces al revés, con el índice aproximadamente una cuarta parte por debajo de sus máximos de junio, arrastrado por el mismo par.

Un mercado nacional entero, arriba y abajo, siguiendo el ciclo de la memoria.

La historia ofrece precedentes, ninguno de ellos tranquilizador. Finlandia, en el cambio de milenio, fue el caso más puro: Nokia alcanzó alrededor de dos tercios del valor de la bolsa de Helsinki, con los fondos de pensiones nacionales y los ahorros de los hogares subidos al ciclo de productos de una sola empresa. Cuando Nokia cumplió una década, el índice de Finlandia perdió una generación de ganancias: no porque Finlandia fracasara, sino porque su mercado había dejado en silencio de ser un mercado y se había convertido en una posición. Taiwán vive hoy una versión de esto con TSMC, por ahora del lado afortunado del ciclo. Corea se ha sumado ahora a la lista con la distinción adicional de contar con documentación oficial.

Lo verdaderamente nuevo es esa documentación. Cuando una autoridad monetaria empieza a medir la concentración de un índice en un informe de política, la preocupación ha migrado del riesgo de inversión a la estabilidad financiera: de "tu cartera podría sufrir" a "el sector de los hogares, el sistema de pensiones y la divisa pueden quedar expuestos, todos a la vez, al ciclo de una industria".

Todo índice, tarde o temprano, acaba pareciéndose al comercio dominante de su época. El S&P se parece a la IA. El KOSPI se parece a la memoria. La pregunta que el banco central de Corea está planteando de verdad —y que se aplica mucho más allá de Seúl— es qué ocurre con un país cuando el destino de su mercado y el destino de una tecnología se vuelven la misma cosa. #history #macro

El 10-year de EE. UU. cerró la semana en 4,974%. Un buen lunes con un nivel de 5 en el activo de referencia mundial.
Algo de contexto sobre lo que ese número significaba para las generaciones anteriores de inversores: desde la década de 1960 hasta 2001, el 5% era aproximadamente el PISO: el bono largo pasó cuatro décadas por encima, alcanzando su punto máximo cerca del 16% en 1981. Luego, dos décadas de caída, crisis y QE le enseñaron a toda una generación de inversores que el 5% era algo extraordinario. Cuando tocó ese nivel brevemente en 2023, se trató como una emergencia.
Ahora se aproxima de nuevo: y esta vez con las acciones en alza, una economía lo suficientemente sólida como para permitir subidas, y el lado vendedor calculando más. No es una emergencia. Es un destino.
La pregunta más profunda no es si se imprime. Es cuál historia fue la anomalía: los cuarenta años en que el coste del capital era algo, o los quince en los que no. Toda una era de valoraciones, modelos de negocio y hábitos se construyó sobre la segunda respuesta.
El mercado de bonos ha pasado 41 días por encima del 5% en el tramo largo, sugiriendo en silencio lo primero. #history #macro

Bajo la 'guerra óptica' de hoy hay un hecho físico que me resulta más interesante que los titulares sobre aranceles: el cobre se está quedando sin distancia.
Las interconexiones de cobre funcionan durante unos dos o tres metros, siete con proezas, y cada aumento de velocidad lo reduce. A medida que los centros de datos avanzan de 400G hacia 1,6T, cada metro perdido se convierte en contenido óptico que debe construirse.
El patrón ha ido en una sola dirección durante cuarenta años. La óptica conquistó primero los océanos —los cables submarinos—, luego las redes troncales nacionales, después el espacio entre centros de datos y, finalmente, el espacio entre racks. Ahora se dirige hacia el interior del rack. La luz nunca ha cedido territorio al metal.
Las transiciones de infraestructura como esta son silenciosas, físicas y acumulativas: más parecidas a la electrificación que a un ciclo de producto. Por eso, los casos bajistas aquí no tratan de la demanda. Tratan del momento: si la óptica en módulos empaquetados llega a tiempo y si la paciencia de quienes invierten coincide con la física.
La física es paciente. El capital, rara vez. #history #longread

Amazon ayudará a Qualcomm a construir chips de IA para su nube, con el derecho a comprar 4.000 millones de dólares de la empresa. Regístrelo junto con la compra de Nvidia de Hugging Face de la semana pasada: la pila de IA se está integrando verticalmente en tiempo real, en ambas direcciones a la vez.
Hay un ritmo antiguo aquí. La informática ha alternado entre integración y desagregación desde el mainframe: IBM poseía toda la pila, luego la era del PC la fragmentó en capas, luego el móvil la re-integró silenciosamente; y la empresa que dominó esa reintegración se convirtió en la más valiosa del mundo.
La era de la IA está eligiendo la integración, y los acuerdos te dicen por qué: nadie confía en una capa que no controle. Los fabricantes de chips compran distribución. Las nubes financian su propia silicio. Todos compran un seguro contra los demás.
La nota al pie histórica que conviene recordar: las eras de integración concentran un poder extraordinario — y aún no han sido permanentes. #history #macro

Desde hace un par de años, "vender a Estados Unidos" ha sido un titular recurrente. El dinero nunca lo leyó. Las tenencias en el extranjero de activos estadounidenses acaban de superar los 39 billones de dólares —una cifra récord—, subiendo 16 billones, o un 70%, desde el mínimo de 2022, y más del doble del nivel de 2020.
La composición te dice qué están comprando realmente los extranjeros: 24 billones de dólares son acciones, doblándose y representando ahora el 62% del total. Los bonos del Tesoro, con 8 billones, también marcan un récord, pero la historia de crecimiento son las acciones. El mundo no está prestándole a Estados Unidos tanto como comprando sus empresas.
Y aun así, ponlo al lado de lo que está haciendo el sector oficial. El banco central de China ha comprado oro durante 22 meses consecutivos. Dinero extranjero privado con exposición récord a EE. UU.; los gestores de reservas oficiales se van alejando en silencio. Ambos son votos extranjeros sobre el sistema del dólar, y están votando en direcciones opuestas.
La historia dice que los flujos privados persiguen los rendimientos y los flujos oficiales cubren regímenes. Cuando divergen tanto, uno de los dos va temprano. La pregunta interesante es cuál. #macro #history

Inventarios de memoria para menos de 10 días, previsiones del suministro más ajustado de la historia para 2027 — y las acciones bajando un 38% en tres meses. Esa divergencia tiene una larga trayectoria.
La memoria es la gran industria tecnológica más violentamente cíclica. Desde los años 80 ha oscilado de la escasez al exceso aproximadamente cada tres o cuatro años, y en cada pico se escribe la misma frase: esta vez la demanda es estructural. Lo dijeron los PC. Lo dijeron los smartphones. Ahora lo dice la IA.
Esto es lo realmente distinto, y no es la historia de la demanda: es que el mercado se niega a creerlo. Un PER de 3 al comienzo de lo que se afirma como un superciclo significa que los inversores están descontando el próximo exceso antes incluso de que llegue la escasez. Cuarenta años de crisis les enseñaron eso.
La pregunta interesante no es si llegará la escasez. Es si una industria puede tener un superciclo por el que nadie está dispuesto a pagar. #history #longread

Mensaje conveniente del hombre que vende las patatas fritas.

$NVDA gana cuando los gobiernos gastan miles de millones en centros de datos. Eso no hace falsa a Huang, pero no pretendamos que sea un consejo neutral. También es un discurso de ventas.

La pregunta real es más difícil para los países en desarrollo.

En lugares como Pakistán o Bangladesh, la electricidad ya es cara. El agua y la tierra son limitadas. Si miles de millones se destinan a infraestructura de IA, ¿quién paga la cuenta y quién se queda con la parte positiva?

Los estadounidenses ya están empujando contra los centros de datos porque consumen enormes cantidades de energía, agua y tierra. Sin embargo, a los países más pobres se les dice: construyan ahora o sigan siendo pobres.

Huang también calificó los temores sobre la pérdida de empleos de "tonterías". Es fácil decirlo cuando tu empresa vende las máquinas que impulsan la automatización.

La IA puede ser necesaria. Pero "construir primero, hacer preguntas después" suena mucho mejor para los $NVDA accionistas que para los contribuyentes.

¿Deberían los países en desarrollo gastar miles de millones en centros de datos de IA, o arreglar primero la electricidad, las escuelas y las carreteras?

El petróleo está haciendo esta noche lo que el petróleo siempre hace cuando el Golfo se pone caliente. El WTI supera los $90 por primera vez desde julio; el Brent se sitúa en $94. Ambos suben más de 4% en la sesión, impulsados por la escalada entre EE. UU. e Irán y por una retórica de la que no queda mucho margen para bajar el tono.

Quiero ser cuidadoso aquí, porque detrás de cada titular de picos del petróleo hay personas en peligro real, y el comentario de mercado puede olvidarlo con demasiada facilidad. Pero el registro histórico de las primas por conflictos en el Golfo vale la pena conocerlo con precisión.

El patrón desde 1973 ha sido consistente en su forma e inconsistente en su tamaño. El miedo a la oferta llega al instante y en todo su volumen; la pérdida real de suministro llega lentamente o no llega. En 1990, el crudo se duplicó con la invasión de Kuwait y devolvió la mayor parte en cuestión de meses. En 2019, el ataque a Abqaiq dejó fuera un 5% de la oferta mundial durante un fin de semana y el pico duró días. En 2022, la invasión de Ucrania produjo la excepción: una prima que persistió porque el suministro realmente se redirigió.

Así que la pregunta de esta noche es la misma que se ha planteado durante cincuenta años. ¿Esta escalada realmente saca barriles del agua, a través del Estrecho de Ormuz u otra vía, o se limita a cotizar el miedo y luego esperar? La primera opción es un cambio de régimen para la inflación y la Fed. La segunda es un pico con una vida media.

Nadie lo sabe todavía, ni siquiera las personas que suenan más seguras. Lo que dice la historia es que la respuesta vendrá del tráfico de petroleros, no de los discursos. #history #macro

Los futuros del Nasdaq caen 1% en la primera mañana de septiembre, con el S&P y el Dow siguiéndole a distancia. Sin un catalizador que puedas señalar. Solo un mercado despertando inquieto.

Siempre he encontrado estas mañanas más instructivas que los grandes días de titulares. Un desplome te dice lo que todo el mundo ya temía. Una deriva tranquila del 1% con el crecimiento yendo a la zaga y nada en la cinta te explica lo que el mercado está empezando a creer antes de que esté dispuesto a decirlo en voz alta.

Septiembre tiene fama, y las reputaciones en los mercados se ganan, en su mayoría. Pero yo me resistiría a la historia estacional. Lo que está pasando es más simple. Durante gran parte de este año, las acciones ya habían descontado una Fed que estaba terminada. La semana pasada, un banquero central sugirió lo contrario. Los bonos se movieron primero. Las acciones se están moviendo ahora. Ese orden, tasas y luego acciones, es una de las secuencias más antiguas del libro. Se dio en 1994, se dio en 2022, y el mercado de valores llegó tarde en ambas ocasiones.

Lo que hay que vigilar no es el tamaño del movimiento de hoy. Es si el crecimiento sigue quedándose atrás frente al valor hasta el dato de empleo del viernes. Si lo hace, no es una mala mañana. Es un régimen que se está renegociando en público. #macro #history

El último día de Tim Cook como CEO de <$AAPL > fue el lunes. Pero en realidad no se va.

Pasa a ser presidente ejecutivo, y su nuevo trabajo es tratar con gobiernos, incluido el de EE. UU. y China.

Esa parte es interesante. John Ternus se encarga de los productos. Cook se queda con la política.

Piensa en lo que eso significa. Apple tiene dos problemas difíciles ahora mismo, y le dieron el más difícil de aprender al tipo que pasó 15 años aprendiendo ese oficio.

Su memorando al personal también fue bastante humano. Dijo que va a extrañar el trabajo «de maneras que solo puedo empezar a imaginar». Y dio el crédito a los empleados, no a sí mismo. Dijo que la cultura lo supera todo y que un informe anual nunca podría capturarlo.

15 años. 350.000 millones de dólares hasta más de 4 billones.

Por mucho que la gente piense lo que piense de él, no es un mal recorrido.

$AAPL muy pronto representará el 30–35% de los iPhones del mundo en India, frente a aproximadamente el 25% de hoy. Gran victoria para las fábricas y los trabajadores indios 🇮🇳

Pero la mayoría de las personas en las respuestas están preguntando lo mismo: ¿los iPhones se volverán más baratos en India?

Sinceramente, no estoy seguro. Fabricar el teléfono localmente es solo una parte del costo. Muchos componentes todavía pueden importarse, los impuestos siguen importando y Apple aún vende el iPhone como un producto premium.

Así que India podría fabricar más iPhones, crear más empleos y convertirse en una parte más grande de la cadena de suministro de Apple… mientras que los compradores locales aún pagan un precio alto.

Que sea “Hecho en India” debería significar también mejores precios en India, ¿no?