La Conferencia Anual de Bancos Centrales Mundiales de Jackson Hole se refiere a: el simposio económico anual del Banco de la Reserva Federal de Kansas. Se lleva a cabo en la pequeña ciudad de Jackson Hole, un aislado centro turístico de montaña en el noroeste de Wyoming, EE. UU., y la asistencia es sólo por invitación.

Se suponía que la conferencia de Jackson Hole sería un simposio de política económica. ¡Pero una reunión informal de este tipo casi se ha convertido en un indicador del punto de inflexión de las políticas de los principales bancos centrales de todo el mundo!

La Reserva Federal es conocida por utilizar su simposio de Jackson Hole para señalar cambios importantes en la política monetaria.

El presidente de la Reserva Federal, Powell, pronunciará un discurso sobre las perspectivas económicas en la conferencia anual de gobernadores de bancos centrales en Jackson Hole, Wyoming, el 25 de agosto. El discurso está previsto que comience a las 10:05 a. m., hora del este (10:00 p. m., hora de Beijing). ) 05). La reunión anual de los bancos centrales mundiales en Jackson Hole es a menudo una ventana para que la Reserva Federal señale puntos importantes en la política monetaria. En ese momento, Powell tendrá la oportunidad de expresar sus últimas opiniones sobre las siguientes cuestiones: si es necesario un mayor endurecimiento de la política. necesario para reducir la inflación en medio de un crecimiento económico inesperadamente fuerte, o si se debe frenar la inflación en medio de un crecimiento económico inesperadamente fuerte. Si se ha logrado suficiente progreso en materia de inflación para mantener estables las tasas de interés.

Permítanme mencionar brevemente algunos puntos: mantener las tasas de interés sin cambios, continuar con la reducción del balance y continuar con las recompras inversas. Entre las tres políticas monetarias que se están implementando actualmente, la única, la recompra inversa, se ha reducido, de los 2,2 billones anteriores a aproximadamente 1,8 billones. Si hay nuevas políticas además de los tres puntos anteriores o si se están llevando a cabo políticas más estrictas en base a estos tres puntos es muy crítico. Si se toma alguna medida, será muy dura.

Hasta hoy, los datos anteriores de este año han sido buenos y luego malos. A partir de los datos económicos publicados hace algún tiempo, podemos ver que la expansión económica de Estados Unidos es muy fuerte, el mercado laboral es muy fuerte y la inflación general ha disminuido. , pero la inflación del sector de servicios sigue siendo persistente y fuerte.

Podemos ver los datos no agrícolas y la tasa de desempleo publicados en agosto. ¡El valor preno agrícola fue 18,5, el valor esperado fue 20 y el valor anunciado fue 18,7!

Es bueno que los datos publicados sean inferiores a lo esperado, pero no es bueno en comparación con el valor anterior. Es mayor que el valor anterior, lo que demuestra que los datos de empleo se recuperaron ligeramente y la tasa de desempleo sí. ¡No se levanta sino que cae!

Permítanme decirlo aquí: sólo cuando los salarios bajen caerá la inflación. Los salarios sólo caerán si aumenta el desempleo. Pero el desempleo no aumentará a menos que haya una recesión. Ahora que los operadores institucionales del mercado ya no esperan que Estados Unidos entre en recesión, ¿cómo se puede reducir esta inflación? No se descartan bombas de humo. Creo que cuando prestamos atención a los datos macroeconómicos, podemos referirnos a la información del mercado, pero no debemos confiar en ella, después de todo, los datos económicos pueden revisarse. En pocas palabras, una vez que conocemos la lógica, podemos centrarnos en algunos puntos importantes, como la población ocupada y la tasa de desempleo.

Los comentarios de Powell en la reunión anual del banco central en 2022 fueron bastante agresivos, y se espera que adopte una postura dura también este año.

¡Porque la Reserva Federal, como líder, debería tomar posición y mostrar su actitud firme frente a participantes de muchos países!

Ayer vi una información titulada "Una carta a Powell" escrita por Barry Ritholtz. ¡Me gustaría compartirla con ustedes!

Estimado Jay,

¡Felicidades! Venciste la inflación y evitaste una recesión. ¡Disfrute del dulce sabor de la victoria mientras pesca con mosca con otros banqueros centrales en nuestro simposio anual en Jackson Hole, Wyoming! La inflación es del 3,2%, el desempleo del 3,5% y se espera que el PIB en el tercer trimestre supere el 3%. ¡Te mereces unas vacaciones! De lo contrario, ¡tómate el resto del año libre!

Pero antes de volverse demasiado complaciente, ahora es un buen momento para pensar en el panorama general. Por supuesto, la inflación está bajo control, pero la experiencia de los últimos años ha generado preocupaciones sobre la forma en que opera la Reserva Federal. Has cometido un error. En momentos de triunfo, es un buen momento para considerar algunas de las fallas del proceso. Si Greenspan, el ex presidente de la Reserva Federal, hubiera hecho esto, hoy en día no se le podría llamar "ex gurú".

Mientras su equipo se reúne en Wyoming, considere estos cinco puntos como temas de discusión que invitan a la reflexión:

1. Cada inflación es diferente

Para decirlo sin rodeos, la economía moderna no es la misma que era en los años 1970 o 1980, y también lo es el tipo de inflación que estamos experimentando.

Todo ha cambiado desde que la discoteca y el poliéster estuvieron a la orden del día. La era económica impulsada por Internet y los datos es una era de deflación e inflación ocasional. La globalización, la tecnología y la automatización, y los consiguientes aumentos de la productividad, han mantenido los precios estables o a la baja. Cuando se produce inflación, como en 2005-08 o 2021-23, es una respuesta a un shock específico.

A mediados de la década de 2000, los bancos abandonaron los estándares crediticios, lo que provocó un frenesí de endeudamiento (y gasto) por parte de los consumidores. Más recientemente, la escasez de trabajadores, viviendas unifamiliares o semiconductores, combinada con interrupciones en la cadena de suministro y estímulos fiscales masivos, han disparado los precios; altísimo.

Por eso la inflación de la década de 2020 tiene un sabor tan diferente a la de la década de 1970. Diferentes crisis inflacionarias requieren diferentes soluciones.

Un aumento de tipos de 500 puntos básicos en 12 meses es un enfoque contundente y destructivo. La Reserva Federal puede y debe desarrollar herramientas más específicas y menos disruptivas.

2. Abandonar el objetivo de inflación del 2%

El actual objetivo de inflación se ha mantenido vigente durante toda la era posterior a la crisis financiera. El problema es que se trata de una cifra inventada y sin sentido que no está respaldada por ninguna evidencia empírica. Como señaló el ex vicepresidente de la Reserva Federal, Roger Ferguson Jr., en una publicación de blog en junio, es un número aleatorio que se originó en Nueva Zelanda en la década de 1980:

"Sorprendentemente, el 2% no proviene de ninguna investigación académica, sino de comentarios casuales en entrevistas televisivas".

Académicos como Lawrence Ball, profesor de economía en la Universidad Johns Hopkins e investigador asistente en la Oficina Nacional de Investigación Económica, creen que el 4% es un objetivo más razonable. Dijo en 2013:

"Elevar el objetivo de inflación al 4% cuesta poco y facilitaría al banco central poner fin a futuras recesiones".

El Instituto Peterson de Economía Internacional también señaló en 2019 que Olivier Blanchard, Jordi Galí, Adam Posen y Lawrence Summers ( economistas como Lawrence Summers también están a favor de elevar el objetivo de inflación al 3% o 4%.

Después de la crisis financiera, la Reserva Federal quería aumentar la inflación para alcanzar su objetivo del 2%. En cambio, tenemos una recuperación clásica de la crisis crediticia: crecimiento deficiente del PIB, débil creación de empleo, magro crecimiento de los salarios y débil gasto de los consumidores. Las políticas monetarias de tipos de interés cero y flexibilización cuantitativa por sí solas no pueden combatir las fuerzas deflacionarias. Necesitamos hacer más para impulsar la inflación.

Luego, los confinamientos pandémicos trajeron más cambios: cambios en las medidas de estímulo. Además de las tasas de interés de nivel cero, también hay 6 billones de dólares en gasto federal para amortiguar el impacto de la epidemia en los hogares y las empresas.

Una vez que el estímulo pase de monetario a fiscal, la meta de inflación de la Reserva Federal también debería cambiar. El estímulo monetario en la década de 2010 provocó fuertes aumentos en los precios de los activos denominados en dólares, incluidas viviendas, acciones y bonos. El estímulo fiscal ha hecho lo mismo con los bienes de consumo. Cada estímulo desencadena un tipo diferente de inflación, y enfriarla también requerirá un enfoque más personalizado.

3. Resolver el problema de las tardanzas de la Reserva Federal

Todo el mundo tiene ese amigo que nunca llega a tiempo. Llegan tarde a cada comida, película, etc. Cuando se trata de política económica, ese amigo que siempre llega tarde es el FOMC.

Durante gran parte de la década de 2010, el FOMC tardó en iniciar las emergencias. Aunque la inflación superó su objetivo del 2% en marzo de 2021, se dio cuenta demasiado tarde y luego, por razones que son incomprensibles, el comité esperó un año completo antes de subir las tasas. Alrededor de junio de 2022, nos dimos cuenta de que la inflación había tocado techo, pero ya era demasiado tarde.

Hoy, el FOMC parece tardar nuevamente en reconocer que la inflación ha sido superada y que corre el riesgo de aumentar demasiado las tasas de interés, provocar una recesión y dejar sin trabajo a millones de personas. Ninguno de los dos es necesario. Uno o dos pasos más hacia adelante y el siempre tardío FOMC corre el riesgo de pasar de la victoria a la derrota.

4. Las encuestas de expectativas de inflación son inútiles

El mundo es más complejo, aleatorio y globalizado que nunca. El aumento de las incógnitas dificulta la previsión económica. De todos los pronósticos tremendamente erróneos, el peor fue encuestar aleatoriamente a la gente sobre sus opiniones sobre la inflación dentro de cinco años. No es realista esperar que estas respuestas proporcionen pistas potenciales sobre el comportamiento actual o futuro del consumidor.

La razón es el efecto de actualidad. Lo que acaba de suceder puede sesgar las expectativas de la gente sobre el futuro. Sus expectativas de inflación alcanzaron su punto más bajo en diciembre de 2020, justo antes de un fuerte aumento de la inflación. Cuando esperaban una inflación más alta alrededor de mayo de 2021, la inflación ya estaba disparada. Por si fuera poco, las expectativas de inflación se estabilizaron en el segundo trimestre de 2022, pero para entonces la inflación había alcanzado su punto máximo y estaba a punto de volver a caer.

Tenga en cuenta que uno de los propios investigadores de la Reserva Federal llegó a la misma conclusión en un artículo publicado en 2021. Jeremy Rudd escribió:

“Los responsables de las políticas económicas creen que las expectativas de inflación futura de los hogares y las empresas son determinantes clave de la inflación real, pero una evaluación de la literatura teórica y empírica relevante sugiere que los fundamentos de esta creencia son extremadamente frágiles… y que la adhesión acrítica a ella puede hacerlo. conducir fácilmente a graves errores políticos".

5. Actualice sus modelos (y marcos mentales)

Todo el mundo en economía tiene un modelo favorito. Los modelos son la forma en que damos sentido a datos confusos y contradictorios. Comprender estos modelos, algunos de los cuales en ocasiones guardan un fugaz parecido con la realidad, es motivo de orgullo.

Pero no debemos olvidar las palabras del estadístico británico George E.P. Box:

"Todos los modelos son incorrectos, pero algunos son útiles".

Box, escribiendo a finales de los años 1970, nos recuerda que los modelos son aproximaciones defectuosas del mundo real. Van a la zaga de lo que está sucediendo, están plagados de errores en la recopilación de datos y, a menudo, conducen a conclusiones erróneas. Los modelos son una herramienta útil cuando se piensa en un mundo complejo, pero son construcciones de error, no oráculos de la verdad.

El índice de precios al consumidor es mi ejemplo favorito. El alquiler equivalente al propietario es, con diferencia, la mayor ponderación del índice, pero es un indicador imperfecto. La inflación de la vivienda cayó a mediados de la década de 2000, cuando millones de personas abandonaron los apartamentos de alquiler por viviendas unifamiliares. Pero en realidad subió. El inventario de viviendas extremadamente bajo de hoy puede tener el efecto contrario: los posibles compradores se ven obligados a convertirse en inquilinos debido a los precios exorbitantes, lo que puede hacer subir los alquileres equivalentes a los propietarios;

El mundo está cambiando, la economía se está desarrollando y nada permanece estático. Los economistas que crecieron en los primeros años parecían estar estancados en los modelos de los años setenta. Hace medio siglo teníamos sindicatos fuertes, un embargo petrolero y una espiral de salarios y precios, todo lo cual hizo que la inflación fuera más problemática.

Los datos no respaldan la hipótesis de que la inflación actual sea la misma que los aumentos rígidos de precios hace 50 años. Si nuestra economía moderna es diferente a la de los años 1970 y 1980, ¿por qué seguimos estancados en los modelos de esa época? Es hora de refrescarse.

en conclusión

Jay, resulta que tú y tus colegas tenían razón cuando dijeron que la inflación era transitoria. Sin embargo, el breve período duró más de lo esperado.

Hoy, el riesgo ha cambiado. La amenaza económica no reside en hacer muy poco para controlar la inflación, sino en hacer demasiado. Con suerte, esta vez el FOMC no será demasiado tarde para entender esto.

Para aquellos de nosotros que estamos en el nivel de base, los amigos interesados ​​en la macroeconomía debemos prestar atención a las siguientes sugerencias:

Si la economía estadounidense se está expandiendo, si las tasas de interés permanecerán sin cambios o seguirán subiendo las tasas de interés, si la tasa de desempleo aumentará, si el empleo disminuirá, si los rendimientos del mercado de bonos seguirán aumentando, si la Reserva Federal implementará el QT después de que se detenga. aumentar las tasas de interés y si reducirá las tasas de interés y reducirá su balance en el futuro. Hacerlo al mismo tiempo significa que está bien reducir las tasas de interés pero continuar reduciendo el balance, por lo que reducir las tasas de interés no tiene ningún sentido. . (Personalmente, creo que Powell será agresivo en la reunión anual del banco central y habrá una subida más de tipos de interés este año)

El texto completo anterior se reproduce y contiene opiniones personales. Es solo como referencia y no sirve como consejo de inversión. #美联储是否加息？ >#BTC