Introducción
Cuando piensa en activos de refugio seguro, probablemente primero piense en metales preciosos como el oro o la plata. Muchos inversores individuales han recurrido a este tipo de inversiones como protección contra las turbulencias tradicionales del mercado.
El debate continúa sobre si Bitcoin seguirá los pasos de estos activos. En este artículo, nos centraremos en algunos de los principales argumentos a favor y en contra de Bitcoin como reserva de valor.
¿Qué es una reserva de valor?
Las reservas de valor son activos que retienen valor a lo largo del tiempo. Si compra hoy un artículo que le sirve como depósito de valor, tiene una confianza razonable en que su valor no se depreciará con el tiempo. En el futuro, se esperaría que el activo valga lo mismo que hoy (quizás incluso más).
Cuando piensas en este activo de "refugio seguro", lo primero que te viene a la mente es el oro o la plata. Hay muchas razones por las que estos artículos han sido tradicionalmente valiosos, y hablaremos de ellas en breve.
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¿Qué es una reserva de valor?
Para comprender qué es una buena reserva de valor, primero exploremos qué es una mala reserva de valor. Si queremos que algo dure mucho tiempo, es lógico que tenga propiedades duraderas.
Tomemos como ejemplo la comida. Tanto las manzanas como los plátanos tienen un valor intrínseco porque los humanos necesitamos nutrientes para sobrevivir. En tiempos de escasez de alimentos, estos artículos sin duda valdrían una fortuna. Pero eso no los convierte en una buena reserva de valor. Si los dejas en una caja fuerte durante unos años, su valor bajará notablemente ya que evidentemente se deteriorarán.
¿Y qué pasa con los artículos que tienen valor intrínseco y son duraderos? ¿Te gusta la pasta seca? Esta es la mejor opción a largo plazo, pero todavía no hay garantía de que conserve su valor. La pasta se produce utilizando recursos fácilmente disponibles a bajo costo. Cualquiera puede poner más pasta en el mercado, por lo que la pasta en circulación perderá valor debido al exceso de oferta. Por tanto, para que algo conserve valor, también debe ser escaso.
Algunas personas creen que las monedas fiduciarias (USD, EUR, JPY) son una buena forma de almacenar riqueza porque conservan su valor a largo plazo. Pero en realidad son pobres depósitos de valor porque a medida que aumenta el número de unidades, su poder adquisitivo disminuye significativamente (al igual que la pasta). Puedes sacar los ahorros de toda tu vida y esconderlos debajo de tu colchón durante 20 años, pero cuando finalmente decidas gastar el dinero, es posible que no tenga tanto poder adquisitivo como antes.
Con 100.000 dólares se podría comprar mucho más en el año 2000 que ahora. Esto se debe principalmente a la inflación, que es un aumento en los precios de bienes y servicios. En muchos casos, la inflación es causada por un exceso de oferta de moneda fiduciaria debido a la práctica del gobierno de imprimir más dinero.
Por ejemplo, digamos que usted posee el 25% de la oferta total de 100 mil millones de dólares, lo que equivale a 25 mil millones de dólares. Con el paso del tiempo, el gobierno decidió imprimir 800 mil millones de dólares adicionales para estimular la economía. Su participación cae repentinamente a alrededor del 3%. Hay más dinero en circulación, por lo que obviamente su parte no tiene tanto poder adquisitivo como antes.
El poder adquisitivo se pierde con el tiempo.
Al igual que la pasta mencionada anteriormente, hacer dólares no cuesta mucho. La situación anterior puede ocurrir en tan solo unos días. Con una buena reserva de valor, inundar el mercado con nuevas unidades se vuelve menos fácil. En otras palabras, si su parte está diluida, debe diluirse muy lentamente.
Tomemos como ejemplo el oro, todos sabemos que su oferta es limitada. También sabemos que es muy difícil minar. Entonces, incluso si la demanda de oro aumenta repentinamente, la gente no puede simplemente operar una impresora para producir más oro, sino que tiene que extraerlo del suelo como de costumbre. A pesar de un aumento masivo de la demanda, la oferta no pudo aumentar materialmente para satisfacer esta demanda.
Bitcoin como reserva de valor
Desde los inicios de Bitcoin, sus partidarios han argumentado que la criptomoneda se parece más al "oro digital" que a una simple moneda digital. En los últimos años, esta afirmación ha sido reconocida por muchos entusiastas de Bitcoin.
La teoría del depósito de valor de Bitcoin sostiene que es uno de los activos más confiables conocidos por la humanidad. Los defensores de esta teoría creen que Bitcoin es la mejor manera de almacenar riqueza para que no pierda valor con el tiempo.
La extrema volatilidad de Bitcoin es bien conocida. Mucha gente piensa que si un activo puede perder el 20% de su valor en un día, puede parecer extraño utilizarlo como reserva de valor. Pero incluso teniendo en cuenta sus múltiples caídas, sigue siendo, con diferencia, la clase de activos con mejor rendimiento.
Entonces, ¿por qué se considera a Bitcoin como una reserva de valor?
escasez
Quizás uno de los argumentos más convincentes a favor de la teoría del depósito de valor es que la oferta de Bitcoin es limitada. Si lees nuestro artículo ¿Qué es Bitcoin?, quizás recuerdes que la cantidad de Bitcoins nunca superará los 21 millones. El protocolo utiliza reglas codificadas para garantizar esto.
La única forma de crear nuevos tokens es mediante un proceso de extracción, que es algo similar al proceso de extracción de oro. Pero la diferencia es que en lugar de perforar bajo tierra, los mineros de Bitcoin deben utilizar la potencia informática para resolver un rompecabezas criptográfico. De esta forma ganarán nuevos tokens.
Con el tiempo, las recompensas disminuyen mediante un evento conocido como reducción a la mitad. Si supusieras que esto reduciría la recompensa a la mitad, estarías en lo cierto. En los primeros días de Bitcoin, el sistema recompensaba con 50 Bitcoins a cualquier minero que produjera un bloque válido. Durante la primera mitad, el número se redujo a 25 Bitcoins. Las reducciones a la mitad posteriores redujeron esto a 12,5 Bitcoins, y la siguiente reducción a la mitad redujo las recompensas de los mineros a 6,25 Bitcoins por bloque. Este proceso continuará durante más de 100 años hasta que la última parte del token entre en circulación.
Modelemos este proceso de manera similar al ejemplo de la moneda fiduciaria mencionado anteriormente. Digamos que compraste el 25% del suministro de Bitcoin (es decir, 5,25 millones de tokens) hace muchos años. Cuando gana estos tokens, sabe que su porcentaje seguirá siendo el mismo porque ninguna entidad podrá agregar más tokens al sistema. Aquí no hay gobierno, bueno, no en el sentido tradicional (más sobre esto más adelante). Entonces, si compró (y mantuvo a largo plazo) el 25% de la oferta máxima en 2010, todavía posee el 25% ahora.
Descentralización
Como estarás pensando, es un software de código abierto. Puedo copiar el código y crear yo mismo 100 millones de tokens adicionales.
De hecho, puedes hacer esto. Digamos que clonas el software, realizas cambios y ejecutas un nodo. Todo parece normal. Sólo hay un problema: no hay otros nodos a los que conectarse. Tan pronto como cambie los parámetros de su software, los miembros de la red Bitcoin comenzarán a ignorarlo. Te has bifurcado y el programa que estás ejecutando ya no se reconoce globalmente como Bitcoin.
Todo lo que hiciste antes es el equivalente funcional de tomar una fotografía de la Mona Lisa y luego afirmar que ahora hay dos Mona Lisas. Puedes convencerte a ti mismo de que esto es cierto, pero no es tan fácil convencer a los demás.
Hemos dicho que existe un "gobierno" de algún tipo en el espacio Bitcoin. El gobierno está formado por todos los usuarios que ejecutan el software. La única forma de cambiar el acuerdo es si la mayoría de los usuarios aceptan el cambio.
Convencer a la mayoría de las personas para que aumenten sus monedas no es una tarea fácil; después de todo, les estás pidiendo que reduzcan sus tenencias. Como ocurre hoy en día, incluso las características aparentemente triviales pueden tardar años en alcanzar un consenso en la red.
A medida que la escala continúa creciendo, se vuelve cada vez más difícil implementar el cambio. Por lo tanto, los tenedores tienen motivos para creer que la oferta no aumentará significativamente. Aunque el software es creado por el hombre, la descentralización de la red significa que Bitcoin se parece más a un recurso natural que a un código que se puede cambiar a voluntad.
Características del “buen dinero”
Los creyentes en la teoría de la reserva de valor también señalan una serie de propiedades que hacen que Bitcoin sea "un buen dinero". No sólo es un recurso digital escaso, también tiene características que el dinero ha tenido durante siglos.
El oro se ha utilizado como moneda en múltiples civilizaciones desde sus inicios. Hay muchas razones detrás de esto. Ya hemos hablado de durabilidad y escasez. Estas características lo convierten en un buen activo, pero no necesariamente en una buena moneda. Además de esto, también se requieren fungibilidad, portabilidad y divisibilidad.
Sustituibilidad
Fungibilidad significa que las unidades son indistinguibles. En el caso del oro, dos onzas de oro valen la misma cantidad. Lo mismo ocurre con las acciones y el efectivo. No importa qué unidad específica tengas, vale lo mismo que otras unidades de su tipo.
La fungibilidad de Bitcoin es un tema espinoso. No importa qué ficha tengas. En la mayoría de los casos, 1 Bitcoin = 1 Bitcoin. Las cosas se complican si se considera que cada unidad puede conectarse a transacciones anteriores. En algunos casos, las empresas incluirán en la lista negra los fondos que creen que estuvieron involucrados en actividades delictivas, incluso si el titular recibe los fondos más tarde.
¿Es realmente tan importante? Es difícil ver por qué. Cuando compras algo con un billete de un dólar, ni tú ni el comerciante saben dónde se usó hace tres transacciones. No existe el concepto de historial de transacciones: un billete nuevo no vale más que un billete antiguo.
Sin embargo, en el peor de los casos, los Bitcoins más antiguos (con más historia) podrían venderse por menos que los Bitcoins más nuevos. Dependiendo de a quién le preguntes, este escenario podría ser una amenaza importante para Bitcoin, o podría ser algo de lo que no debas preocuparte demasiado. De todos modos, por ahora, Bitcoin es funcionalmente fungible. Los tokens que se congelan debido a un historial cuestionable son solo incidentes aislados.
Portabilidad
La portabilidad se refiere a la facilidad con la que se puede transferir un activo. ¿Convertir 10.000 dólares en billetes de 100 dólares? Fácil de llevar a todas partes contigo. ¿Qué tal un petróleo por valor de 10.000 dólares? No es así de fácil.
La moneda ideal debe tener dimensiones más pequeñas. Debe ser portátil para que las personas puedan pagarse entre sí por bienes y servicios.
El oro siempre ha destacado en esto. En el momento de escribir este artículo, una moneda de oro estándar vale casi 1.500 dólares. Es menos probable que compre una onza de oro, por lo que las denominaciones más pequeñas ocupan menos espacio.
Bitcoin en realidad supera a los metales preciosos en lo que respecta a transportabilidad. Ni siquiera tiene cuerpo físico. Puedes almacenar billones de dólares en riqueza en un dispositivo de hardware del tamaño de la palma de tu mano.
Mover mil millones de dólares en oro (más de 20 toneladas a valores actuales) requiere una enorme cantidad de recursos humanos y financieros. Incluso en efectivo, necesitarás llevar varios palés de billetes de 100 dólares. Con Bitcoin, puedes enviar la misma cantidad de dinero a cualquier parte del mundo por menos de un dólar.
Divisibilidad
Otra propiedad importante del dinero es la divisibilidad: la capacidad de dividir el dinero en unidades más pequeñas. En el caso del oro, puedes cortar una moneda de oro de una onza por la mitad para obtener dos unidades de media onza. Es posible que pierda una tarifa adicional al destruir la imagen del águila o del búfalo en la moneda de oro, pero el valor total del oro sigue siendo el mismo. Puedes cortar tus monedas de oro de media onza en denominaciones más pequeñas una y otra vez.
La divisibilidad es otra ventaja de Bitcoin. Sólo existen 21 millones de Bitcoins en el mundo, pero cada uno está formado por 100 millones de pequeñas unidades (satoshis). Esto brinda a los usuarios un alto grado de control sobre sus transacciones, ya que pueden especificar la cantidad a enviar hasta con ocho decimales. La divisibilidad de Bitcoin también facilita que los pequeños inversores compren una parte de Bitcoin.
Depósito de valor, medio de cambio y unidad de cuenta
Hay opiniones encontradas sobre el papel actual de Bitcoin. Mucha gente piensa que Bitcoin es simplemente una moneda, un vehículo para mover dinero del punto A al punto B. Analizaremos esto en la siguiente sección, pero esta visión es diametralmente opuesta a la defendida por muchos defensores de la teoría del depósito de valor.
Los defensores de la teoría del depósito de valor creen que Bitcoin debe pasar por varias etapas antes de convertirse en la moneda definitiva. Comenzó como un objeto de colección (posiblemente la etapa en la que nos encontramos actualmente): ha demostrado ser funcional y seguro, pero solo ha sido adoptado por un pequeño grupo de personas. Su público principal son principalmente aficionados y especuladores.
Sólo cuando el conocimiento relevante sea más completo, la infraestructura de la institución sea más sólida y haya mayor confianza en su capacidad para retener valor, podrá pasar a la siguiente etapa: la reserva de valor. Algunos creen que Bitcoin ya ha entrado en esta etapa.
En ese momento, Bitcoin no se usaba ampliamente porque la ley de Gresham establece que el dinero malo expulsa al dinero bueno. Esto significa que cuando se enfrentan a dos monedas, los individuos están más inclinados a consumir la moneda mala y acaparar la moneda buena. Los usuarios de Bitcoin prefieren gastar monedas fiduciarias porque tienen poca confianza en la viabilidad a largo plazo de estas monedas. Mantendrán (o mantendrán a largo plazo) Bitcoin porque creen que conservará su valor.
Si la red Bitcoin continúa creciendo, más usuarios adoptarán Bitcoin, la liquidez aumentará y los precios se volverán más estables. Debido a su mayor estabilidad, la gente no tendrá muchos incentivos para mantener Bitcoin con la esperanza de obtener mayores rendimientos en el futuro. Por lo tanto, podemos esperar que Bitcoin se utilice más para negocios y pagos diarios como un poderoso medio de intercambio.
Un mayor uso estabiliza aún más los precios. En la fase final, Bitcoin se convertirá en una unidad de cuenta, que se utilizará para fijar el precio de otros activos. Podrías fijar el precio de un galón de gasolina en 4 dólares y, de manera similar, en un mundo donde Bitcoin es la moneda dominante, valorarías el petróleo en Bitcoins.
Si se logran los tres hitos monetarios, sus defensores creen que en el futuro Bitcoin se convertirá en el nuevo estándar que reemplazará a las monedas utilizadas actualmente.
Bitcoin como reserva de valor
Los argumentos presentados en la sección anterior pueden parecer completamente lógicos para algunas personas, mientras que para otras pueden parecer una completa fantasía. Ha habido algunas críticas a la idea de Bitcoin como “oro digital” tanto por parte de los bitcoiners como de los escépticos de las criptomonedas.
Bitcoin como efectivo digital
Cuando surgen desacuerdos sobre este tema, muchos recurren rápidamente al libro blanco de Bitcoin. Para ellos, era obvio que Satoshi Nakamoto pretendía que Bitcoin se utilizara para el consumo desde el principio. De hecho, esto se puede ver en el título del artículo "Bitcoin: A Peer-to-Peer Electronic Cash System".
Esta visión sostiene que Bitcoin sólo tiene valor si los usuarios gastan los tokens. El acaparamiento a largo plazo de Bitcoin no ayuda a la adopción, sino que la perjudica. Si Bitcoin no logra una aceptación generalizada como moneda digital, no es la utilidad sino la especulación lo que impulsa su propuesta central.
Estas diferencias ideológicas llevaron a una importante bifurcación en 2017. Una minoría de usuarios de Bitcoin quiere un sistema con bloques más grandes, lo que significa tarifas de transacción más bajas. A medida que aumenta el uso de la red original, los costos de transacción pueden aumentar significativamente y muchos usuarios abandonan transacciones de menor valor. Si la tarifa promedio es de $10, entonces no tiene sentido gastar $3 en un token.
Esta red bifurcada ahora se conoce como Bitcoin Cash. Al mismo tiempo, la red original lanzó su propia versión mejorada llamada SegWit. SegWit nominalmente aumenta la capacidad de los bloques, pero ese no es su objetivo principal. También sentó las bases para Lightning Network, que intenta facilitar transacciones con tarifas bajas sacándolas de la cadena.
Sin embargo, en la práctica, Lightning Network está lejos de ser perfecta. Las transacciones regulares de Bitcoin son muy fáciles de entender, mientras que administrar los canales y la capacidad de Lightning Network requiere una curva de aprendizaje pronunciada. Queda por ver si esta red se puede simplificar o si el diseño de la solución es fundamentalmente demasiado complejo para abstraerlo.
Debido a la creciente demanda de espacio en bloques, las transacciones en cadena ya no son baratas durante los períodos de mayor actividad. Con esto, se podría argumentar que no aumentar el tamaño del bloque perjudicaría la usabilidad de Bitcoin como moneda.
sin valor intrínseco
Para muchas personas, comparar Bitcoin con el oro es absurdo. La historia del oro es esencialmente la historia de la civilización. Este metal precioso ha sido una parte importante de la sociedad durante miles de años. Es innegable que el oro ha perdido parte de su predominio desde que se abolió el patrón oro, pero sigue siendo un activo clásico de refugio seguro.
De hecho, comparar los efectos de red del “Rey de los Activos” con un protocolo de hace 11 años parece un poco descabellado. Durante miles de años, el oro ha sido venerado como símbolo de estatus social y como un importante metal industrial.
Por el contrario, Bitcoin es inútil fuera de su red. No sirve como conductor de la electrónica y no sirve como collar gigante y brillante cuando decides comenzar una carrera en el hip-hop. Puede imitar al oro (minería, suministro limitado, etc.), pero eso no cambia el hecho de que es un activo digital.
Hasta cierto punto, todo el dinero es una creencia compartida: el dólar tiene valor porque el gobierno dice que tiene valor y la sociedad lo acepta. El oro es valioso porque todo el mundo piensa que lo es. Bitcoin no es diferente, pero quienes le dan valor a Bitcoin siguen siendo sólo una pequeña porción de una vasta población. En su vida real, es posible que a menudo necesite explicar qué es Bitcoin durante el transcurso de una conversación porque la gran mayoría de las personas desconocen su existencia.
Volatilidad y correlación
Aquellos que ingresaron temprano al mercado de Bitcoin deben haber disfrutado del placer de aumentar su riqueza en órdenes de magnitud. Para ellos, Bitcoin almacena valor y más. Pero aquellos que compraron el primer lote de tokens a un precio récord no pudieron disfrutar de este placer. Muchas personas sufrieron enormes pérdidas al vender en cualquier momento posterior.
Bitcoin es increíblemente volátil y su mercado es completamente impredecible. En comparación, metales como el oro y la plata se mueven muy poco. Se podría argumentar que aún es temprano y que el precio de Bitcoin eventualmente se estabilizará. Pero esto en sí mismo puede ser una indicación de que Bitcoin no es actualmente una reserva de valor.
También es necesario considerar cómo se relaciona Bitcoin con los mercados tradicionales. Bitcoin ha tenido una tendencia ascendente constante desde su nacimiento. Si a todas las demás clases de activos les va bien, las criptomonedas realmente no pasan la prueba como activo de refugio seguro. Los entusiastas de Bitcoin podrían decir que "no está correlacionado" con otros activos, pero no hay forma de saberlo a menos que otros activos se vean afectados y Bitcoin se mantenga estable.
"Fiebre de los tulipanes" y "Beanie Babies"
Si comparamos Bitcoin con Tulip Mania y Beanie Babies, podemos tener una crítica adecuada de las propiedades de reserva de valor de Bitcoin. Estas no son grandes analogías en el mejor de los casos, pero ilustran los peligros de que estalle una burbuja.
En ambos casos, los inversores acudieron en masa a comprar artículos que consideraban raros con la esperanza de revenderlos y obtener ganancias. Los artículos en sí no son tan valiosos porque son relativamente fáciles de producir. Cuando los inversores se dieron cuenta de que habían sobrevalorado sus inversiones, la burbuja estalló y los mercados de Tulip y Beanie Babies colapsaron posteriormente.
Una vez más, ésta no es una muy buena analogía. El valor de Bitcoin proviene de la creencia de los usuarios en él, pero a diferencia de los tulipanes, la gente no puede cultivar más Bitcoins para satisfacer la demanda. Dicho esto, no hay garantía de que los inversores no piensen que Bitcoin está sobrevaluado en el futuro, lo que provocará que estalle su burbuja.
Resumir
Es cierto que Bitcoin comparte la mayoría de las características de una reserva de valor como el oro. Tiene un número limitado de unidades, la red está lo suficientemente descentralizada como para garantizar la seguridad de los titulares y puede utilizarse para conservar y transferir valor.
En última instancia, también tendrá que demostrar su valor como activo de refugio seguro; es demasiado pronto para saberlo. Las cosas podrían ir en ambos sentidos: el mundo entero podría adoptar Bitcoin en tiempos de agitación económica, o podría seguir siendo accesible para unos pocos elegidos.
El tiempo lo demostrará todo.
