28 de septiembre, el oro spot en Londres cayó un 3,27% hasta 4.144,8 dólares por onza; el oro de COMEX cerró en 4.148,5 dólares, con una caída del 4,00%. Durante la sesión llegó a tocar un mínimo de 4.110 a 4.113 dólares, el nivel más bajo en siete semanas. Una semana antes, el precio del oro aún rondaba los 4.400. Había roto de forma consecutiva los dos niveles enteros de 4.300 y 4.200.
Lo anormal está aquí: según el guion de siempre, un aumento de la tensión en Oriente Medio y una fuerte escalada del precio del petróleo son factores favorables para el oro. Esta vez, sin embargo, Trump rechazó la propuesta de Irán para reabrir el Estrecho de Ormuz, el Brent llegó a subir más de un 4% y se colocó por encima de los 108 dólares, pero el oro cayó al mismo tiempo. ¿Por qué?
Porque cambió el ancla de la fijación de precios. La subida del petróleo eleva directamente las expectativas de inflación: el rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. a 10 años subió hasta el rango de 5,13% a 5,27%, el nivel más alto desde 2007. El índice del dólar se mantuvo cerca de máximos de dos meses en torno a 101. Además, el mercado ya descuenta un nuevo aumento de 25 puntos básicos en octubre en un 68% a 70%. Como el oro no paga intereses, cuanto mayor es el rendimiento real, más caro es el costo de oportunidad de mantenerlo. Cuando “huida hacia la seguridad” y “costo de mantener” chocan en dos direcciones, en esta ocasión pesa más el segundo.
Me inclino a pensar que en esta ronda se está castigando la lógica de costo de mantener, no la lógica de refugio. Esto significa que mientras el rendimiento a 10 años no vuelva a caer, no habrá forma de mover el oro solo con noticias geopolíticas: la demanda de refugio no logra sostener la fijación de precios por costos. Otro factor que agrava la situación es la toma de ganancias antes de las vacaciones en China, que es más bien técnico y naturalmente se irá disipando.
¿Y qué viene ahora? Esta semana llegan muchos datos: vacantes de empleo, empleo ADP, inflación PCE y nóminas no agrícolas. Si los datos de inflación o empleo resultan más fuertes que lo esperado, aún habrá margen de alza para los rendimientos y se seguirá presionando el espacio de rebote del oro. Al revés, en cuanto los datos se debiliten y los rendimientos alcancen su máximo, la demanda reprimida de refugio se liberará de forma concentrada.
Por eso, lo clave no es el nivel del precio del oro, sino esta variable: los rendimientos. ¿Vas a entrar antes del dato de nóminas no agrícolas en varias tandas, o vas a esperar a que el rendimiento a 10 años muestre claramente su techo para actuar?
#El oro cae a 4144 dólares
Lo anormal está aquí: según el guion de siempre, un aumento de la tensión en Oriente Medio y una fuerte escalada del precio del petróleo son factores favorables para el oro. Esta vez, sin embargo, Trump rechazó la propuesta de Irán para reabrir el Estrecho de Ormuz, el Brent llegó a subir más de un 4% y se colocó por encima de los 108 dólares, pero el oro cayó al mismo tiempo. ¿Por qué?
Porque cambió el ancla de la fijación de precios. La subida del petróleo eleva directamente las expectativas de inflación: el rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. a 10 años subió hasta el rango de 5,13% a 5,27%, el nivel más alto desde 2007. El índice del dólar se mantuvo cerca de máximos de dos meses en torno a 101. Además, el mercado ya descuenta un nuevo aumento de 25 puntos básicos en octubre en un 68% a 70%. Como el oro no paga intereses, cuanto mayor es el rendimiento real, más caro es el costo de oportunidad de mantenerlo. Cuando “huida hacia la seguridad” y “costo de mantener” chocan en dos direcciones, en esta ocasión pesa más el segundo.
Me inclino a pensar que en esta ronda se está castigando la lógica de costo de mantener, no la lógica de refugio. Esto significa que mientras el rendimiento a 10 años no vuelva a caer, no habrá forma de mover el oro solo con noticias geopolíticas: la demanda de refugio no logra sostener la fijación de precios por costos. Otro factor que agrava la situación es la toma de ganancias antes de las vacaciones en China, que es más bien técnico y naturalmente se irá disipando.
¿Y qué viene ahora? Esta semana llegan muchos datos: vacantes de empleo, empleo ADP, inflación PCE y nóminas no agrícolas. Si los datos de inflación o empleo resultan más fuertes que lo esperado, aún habrá margen de alza para los rendimientos y se seguirá presionando el espacio de rebote del oro. Al revés, en cuanto los datos se debiliten y los rendimientos alcancen su máximo, la demanda reprimida de refugio se liberará de forma concentrada.
Por eso, lo clave no es el nivel del precio del oro, sino esta variable: los rendimientos. ¿Vas a entrar antes del dato de nóminas no agrícolas en varias tandas, o vas a esperar a que el rendimiento a 10 años muestre claramente su techo para actuar?
#El oro cae a 4144 dólares