• El SEBC presentó una respuesta de 57 páginas pidiendo a la Comisión Europea que amplíe la prohibición de intereses de las stablecoins de MiCA a los servicios de préstamo, endeudamiento y staking.
• Actualmente, MiCA exige que los emisores de stablecoins mantengan el 30% de las reservas como depósitos bancarios, cifra que sube al 60% para los tokens significativos.
• La consulta de la revisión de MiCA cierra el 30 de septiembre, y el informe de la Comisión podría conllevar una propuesta legislativa con fecha límite a mediados de 2027.
El BCE quiere que la prohibición de rendimientos alcance a productos no regulados
El Banco Central Europeo y los bancos centrales nacionales de la zona del euro han pedido a la Comisión Europea que amplíe la prohibición de la Unión Europea de pagar intereses a los titulares de stablecoins, con el objetivo de los productos de préstamo, endeudamiento y staking cripto que actualmente generan ese rendimiento fuera del alcance de la norma. En una respuesta de 57 páginas presentada ante la Comisión en su consulta específica sobre la revisión de MiCA, el Sistema Europeo de Bancos Centrales (SEBC) argumentó que la prohibición “no debería limitarse a los casos en que los CASP ofrecen servicios regidos por MiCAR, sino que debería aplicarse también a servicios no regulados, como el préstamo, el otorgamiento de préstamos y el staking cripto”. Los proveedores de servicios de criptoactivos, o CASP, son los intermediarios autorizados que MiCA ya cubre; la prohibición vigente se aplica únicamente a los emisores y a esos intermediarios. La queja central de los bancos centrales es que el rendimiento llega a los titulares de todos modos: las plataformas DeFi muestran cómo las stablecoins pueden “transformarse en acuerdos que generan rendimiento mediante el préstamo, el staking u otras estructuras por capas”, señala la respuesta, eludiendo la prohibición directa. También mencionó beneficios de programas de fidelización, incentivos de minería de liquidez, recompensas, reducciones de comisiones y servicios agrupados como pagos indirectos que igualmente deberían quedar atrapados. La base legal es explícita: estos tokens son dinero electrónico y “el dinero electrónico está destinado a usarse para realizar pagos y no como un medio de ahorro.”
Reglas de reserva: de los depósitos a la liquidez
El mismo documento propone flexibilizar un requisito existente y endurecer otro. Actualmente, la MiCA obliga a los emisores de stablecoins a mantener al menos el 30% de las reservas de activos como depósitos bancarios, cifra que sube al 60% para los tokens designados como significativos. El BCE quiere eliminar esos umbrales y sustituirlos por requisitos sobre la rapidez con la que las reservas pueden convertirse en efectivo, a partir de los borradores de estándares de la Autoridad Bancaria Europea: las stablecoins significativas necesitarían el 40% de las reservas en activos con vencimiento dentro de un solo día hábil y el 60% dentro de cinco días hábiles, con umbrales del 20% y del 30% para los demás tokens. La argumentación va en ambos sentidos. Los grandes depósitos en stablecoins pueden convertirse en una fuente de financiación inestable para los bancos, exponiendo a los prestamistas a una presión repentina por retiradas si el emisor debe liquidar reservas para atender reembolsos durante una corrida. Al mismo tiempo, los bancos actualmente sirven como una base cautiva y estable de depósitos para los emisores, un beneficio que desaparecería bajo un régimen de vencimiento de liquidez, por lo que es probable que los emisores se desplacen hacia activos de alta calidad con vencimientos a corto plazo. La consulta cierra el 30 de septiembre, con el informe de revisión de la Comisión —que puede incluir una propuesta legislativa— previsto para mediados de 2027.
Un plan transatlántico contra la competencia por depósitos
La postura de la UE refleja una batalla que ya se ha desarrollado en Washington. Ocho grupos bancarios estadounidenses instaron previamente a senadores a endurecer las restricciones de la Ley CLARITY sobre las recompensas en stablecoins, argumentando que, de lo contrario, las plataformas cripto podrían ofrecer rendimientos similares a intereses que competirían directamente con los depósitos bancarios; aun así, el proyecto no consiguió una votación procedimental de 49-50, y las disposiciones sobre ética también tuvieron un papel. Si Bruselas adopta el texto de los bancos centrales, el impacto práctico en los mercados europeos sería inmediato y amplio. Los productos de rendimiento tipo restaking y los protocolos de préstamo que permiten a los usuarios depositar stablecoins para ganar intereses podrían vulnerar la prohibición indirecta de remuneración, mientras que los programas de staking en bolsa requerirían rediseño. Incluso la economía del staking nativo queda fuera cuando intervienen stablecoins envueltas; es una desviación notable, dado que las recompensas por asegurar redes mediante el mecanismo de consenso de Ethereum están muy lejos de las normas sobre dinero electrónico hoy en día. Para las mejores bolsas de criptomonedas que operan bajo licencias de la UE, la distinción entre canales de rendimiento regulados y no regulados, que actualmente es el principal “plan B” de la industria, quedaría cerrada por completo.
La revisión de mediados de 2027 marca el reloj
Leídas en conjunto, las tres líneas trazan un solo arco: los bancos centrales a ambos lados del Atlántico convergen en la idea de que las stablecoins deben seguir siendo instrumentos de pago, nunca sustitutos del ahorro. Nuestra lectura del documento principal —la respuesta del propio BCE, una aportación a la consulta en lugar de una norma vinculante— es que aquí todavía no ata a nadie: se dirige a la Comisión, cuyo informe de revisión se debe para mediados de 2027, y cualquier ampliación a los préstamos y al staking requeriría una nueva legislación que vincule a los CASP y a los emisores. La brecha entre la propuesta y la regla final es la historia que habrá que vigilar hasta el plazo de la consulta del 30 de septiembre.