• El responsable de investigación de Grayscale, Zach Pandl, calificó la subida de la Fed a 3,75%-4,00% como un ajuste a mitad de ciclo.

• El FOMC elevó su rango objetivo a 3,75%-4,00% el miércoles, un día antes de la nota de jueves de Pandl.

• Los futuros del CME FedWatch muestran un 88,2% de probabilidades de un rango de tipos más alto para la reunión del 9 de diciembre.

La llamada a mitad de ciclo de Grayscale

Grayscale Research no espera que la última subida de tipos de la Reserva Federal —ni una posible segunda alza antes de finales de 2026— cambie de manera material la forma en que el capital se asigna entre los mercados cripto. Zach Pandl, responsable de investigación del gestor de activos, expuso el caso en una nota publicada el jueves, un día después de que el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) elevara su rango objetivo a 3,75%-4,00%. El movimiento de un cuarto de punto dejó la política bastante por debajo de los picos del ciclo anterior, y, a juicio de Pandl, esa diferencia es lo que importa para Bitcoin (BTC) y para el conjunto más amplio de criptoactivos. El núcleo de su argumento es una separación entre dos tipos de endurecimiento muy distintos. Cuando el banco central inició su campaña contra la inflación en marzo de 2022, en última instancia sumó 550 puntos básicos para julio de 2023, elevando con fuerza el costo de oportunidad de estacionar capital en activos que no generan interés —Bitcoin, en primer lugar, ya que mantener una moneda sin rendimiento se volvió caro en el momento en que el efectivo empezó a pagar un interés significativo. El movimiento de el miércoles, en cambio, no conlleva, según su visión, un peso comparable. Su punto de referencia histórico es marzo de 1997, cuando la Fed de Alan Greenspan entregó un aumento único a mitad de expansión y el mercado alcista del Nasdaq simplemente continuó. Pandl enmarcó la decisión más reciente como un ajuste a mitad de ciclo más que como un cambio cíclico, y escribió que una o dos subidas esperadas para 2026 es improbable que modifiquen la asignación de capital de forma sustancial. Los traders se inclinaron en la misma dirección esta semana: en lugar de vender tras la decisión, Bitcoin subió, y en nuestra mesa interpretamos esa divergencia como una confirmación de que el temor al endurecimiento ya no es el principal motor del sector.

Las probabilidades apuntan a diciembre

Los mercados de futuros respalzan en gran medida la lectura de Pandl, pero no están descontando una pausa. Los futuros sobre fondos de la Fed asignan una probabilidad del 54,2% de otra subida en la reunión del 28 de octubre, y para la sesión del 9 de diciembre los traders sitúan en 88,2% la probabilidad de que el rango objetivo esté por encima del nivel de hoy. Un 40,3% adicional valora el rango en 4,25%-4,50%, es decir, 50 puntos básicos por encima de donde se sitúa ahora la política. Los responsables de política se mueven en la misma dirección: las propias proyecciones de la Fed muestran que 16 de 18 funcionarios esperan al menos una subida más en 2026, y la trayectoria actualizada de tipos 2026-2028 eleva el punto final proyectado al 4,1% para el próximo año, frente al 3,8% en junio, con otra subida este año y una sola rebaja antes de finales de 2028. Doce de los 18 funcionarios ven esa subida adicional de 2026 llegando dentro del año calendario. Pandl no afirma que el sector sea inmune, solo que los efectos serán desiguales. Emisores de stablecoins como Circle y Tether recaudan más ingresos a medida que suben las tasas de efectivo, ya que las reservas que respaldan sus tokens devengan el mayor rendimiento a corto plazo. También espera que suban los rendimientos de los bonos tokenizados y de los fondos del mercado monetario para atraer capital fresco onchain, intensificando la competencia con estrategias de “yield farming” basadas solo en rendimientos construidas sobre protocolos de préstamo. La cripto, señala, es diversa, y los tipos más altos afectan a algunos activos de forma distinta que a otros, igual que ocurre en las finanzas tradicionales.

Diciembre es la prueba real

Para el escritorio de COINOTAG, los dos hilos forman una sola historia: el mercado ya ha aceptado el movimiento de la Fed como un simple bache, y los datos de precios indican que la siguiente prueba de estrés llega en diciembre. El sentimiento sigue siendo constructivo y no eufórico: nuestras lecturas agregadas sitúan el índice Fear & Greed en 56/100, en territorio de codicia, con Bitcoin manteniendo el 67,7% del mercado que sigue COINOTAG y la capitalización total monitoreada cerca de 2,31 billones de dólares. Si el FOMC volviera a subir el 9 de diciembre y se mantiene la narrativa de prima de plazo de Bitcoin, la tesis de Pandl a mitad de ciclo habrá superado su primera revisión en vivo; si los activos de riesgo se tambalean ante esa decisión, la analogía de 1997 necesitará reconsiderarse.