La Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) ha presentado una nueva propuesta regulatoria destinada a brindar a los emisores de cripto un camino más claro para captar capital, al tiempo que intenta mantener intactas las protecciones para los inversores. En comentarios que acompañan la iniciativa, la comisionada de la SEC Hester M. Peirce dijo que la medida representa un avance respecto de lo que ella describió como la dependencia previa de la agencia de normas “inadecuadas” para las ofertas de activos digitales.
El presidente de la SEC, Paul S. Atkins, en una declaración por separado, sostuvo que la postura anterior de la SEC basada en la aplicación de la normativa ha empujado alguna actividad de inversión “al extranjero”, lo que podría limitar las protecciones que el regulador puede ofrecer a los inversores en EE. UU. En conjunto, las declaraciones sitúan la propuesta como un intento de pasar de un enfoque litigioso caso por caso a un marco más predecible para ciertos contratos de inversión vinculados con cripto.
Conclusiones clave
La comisionada de la SEC, Hester Peirce, calificó la nueva propuesta como un paso hacia reglas “claras, razonables y aplicables” para las ofertas de cripto.
La presidenta de la SEC, Paul Atkins, vinculó el énfasis previo en la aplicación a un traslado del capital “al exterior”, reduciendo las protecciones para inversores disponibles a nivel nacional.
El aviso del martes de la SEC describe un marco “claro y adecuado para el propósito” para ciertos contratos de inversión que involucran criptoactivos.
La propuesta llega después de que el Senado de EE. UU. no lograra avanzar la Ley más amplia de Claridad del Mercado de Activos Digitales (CLARITY).
Según los comentarios recientes de Atkins, el liderazgo de la SEC indicó que estaba dispuesto a avanzar con reglas incluso sin la aprobación de CLARITY.
La propuesta de la SEC busca un marco dedicado para contratos de inversión en cripto
En un aviso del martes, la SEC propuso nuevas reglas destinadas a establecer lo que la agencia describió como un “marco claro y adecuado para ciertos contratos de inversión que involucran criptoactivos”. El objetivo central es permitir que entidades calificadas obtengan capital con reglas adaptadas a cómo están estructuradas esas ofertas, en lugar de intentar encajar el cripto en categorías existentes que quizás no se correspondan de manera limpia con las disposiciones digitales modernas de activos.
Las declaraciones de Peirce presentaron la propuesta como una mejora significativa con respecto al enfoque previo de la SEC. Señaló los desafíos que enfrentan los participantes del mercado por la tendencia de la agencia a aplicar un conjunto de reglas que calificó como “inadecuadas” para el cripto. Su énfasis no fue únicamente en la actividad regulatoria, sino en el cambio hacia una guía que los participantes del mercado puedan interpretar y cumplir con anticipación; un tema que afecta cómo los emisores planifican el cumplimiento, estructuran las ventas de tokens y gestionan las divulgaciones a inversores.
Para inversores y traders, los riesgos también son prácticos. Un marco más claro puede reducir la incertidumbre sobre qué ofertas caen dentro de límites aplicables, mejorando potencialmente la calidad y consistencia de las divulgaciones en lugar de dejar que el cumplimiento se determine en gran medida por los resultados de la aplicación después de los hechos.
Atkins: la presión de la aplicación pudo haber impulsado la actividad en el extranjero
La declaración separada de Atkins añadió un argumento de política sobre por qué la SEC se mueve hacia la elaboración de normas. Dijo que el enfoque previo de la SEC, con mucho énfasis en la aplicación, ha “desviado la inversión al exterior”, lo que, según él, puede limitar las protecciones que reciben los inversores “aquí”.
Esa perspectiva reencuadra efectivamente el debate regulatorio: en lugar de centrarse solo en si la SEC puede probar violaciones en los tribunales, Atkins sugirió que un sistema basado en reglas está mejor posicionado para ofrecer salvaguardas para los inversores dentro del mercado de EE. UU. La tensión subyacente es que una aplicación estricta sin una guía correspondiente puede dejar a las empresas inciertas sobre los límites de cumplimiento, alentándolas a buscar alternativas, potencialmente en jurisdicciones con enfoques regulatorios distintos.
Aunque los detalles de la propuesta no se expusieron en las declaraciones en sí, el encuadre indica un cambio de énfasis: la SEC intenta ofrecer una vía regulatoria práctica para que la captación de capital pueda ocurrir bajo una estructura establecida, en lugar de depender principalmente de la claridad impulsada por la aplicación.
La elaboración de normas llega después de que la Ley CLARITY tropieza en el Senado
El momento de la acción de la SEC importa. Según la información a la que se hace referencia en el artículo, la propuesta se anunció días después de que el Senado de EE. UU. no lograra avanzar la Ley de Claridad del Mercado de Activos Digitales (CLARITY), una legislación destinada a proporcionar un marco regulatorio más amplio para los reguladores financieros que supervisan la industria cripto.
Además, el artículo señala que el liderazgo de la SEC había indicado previamente que la agencia no esperaría indefinidamente la acción del Congreso. El 27 de julio, Atkins le dijo a CNBC que la SEC estaba “lista, dispuesta y en condiciones de emitir reglas” sobre activos digitales si el Senado no aprobaba la Ley CLARITY.
Ese contexto ayuda a explicar la lógica estratégica de la propuesta de la SEC. Cuando se atascan los cambios estatutarios integrales, a menudo los reguladores se ven presionados para llenar vacíos mediante la elaboración de normas. El enfoque de la SEC también puede leerse como un intento de crear una estructura interina —especialmente para las ofertas de cripto que la SEC considera que entran en el análisis de “contrato de inversión”— mientras el Congreso considera si y cómo deberían codificarse definiciones más amplias para todo el mercado.
Los participantes del mercado calculan las probabilidades de CLARITY y observan los próximos pasos de la SEC
Más allá de las declaraciones de la SEC, el artículo hace referencia a la evaluación de Galaxy Digital sobre las perspectivas de CLARITY. Dice que Galaxy redujo sus probabilidades de aprobación en 2026 a 10%, advirtiendo que siguen sin resolverse múltiples asuntos políticos. La nota citada también sugiere que el Senado tendría solo alrededor de dos a tres semanas para aprobar el proyecto de ley cuando se reanude el 14 de septiembre.
Ese tipo de incertidumbre subraya por qué el movimiento de la SEC podría tener una importancia desproporcionada para el mercado. Si los inversores y emisores ven la acción del Congreso como improbable en el corto plazo, la elaboración de normas se convierte en el principal mecanismo que da forma a cómo se regulan las ofertas de cripto en EE. UU.
Aun así, lo que ocurra a continuación probablemente determinará qué tan significativo es el planteamiento para el cumplimiento diario. Inversores, emisores y equipos de cumplimiento deben observar cómo la SEC define el alcance de “ciertos contratos de inversión que involucran criptoactivos”, cómo estructura los requisitos de registro y divulgación bajo el marco, y cómo se ve el calendario para su finalización. Igual de importante será si los participantes del mercado interpretan que las reglas reducen la incertidumbre lo suficiente como para compensar los riesgos legales y políticos que aún persisten.
Por ahora, la propuesta de la SEC —y los comentarios explícitos del liderazgo sobre las limitaciones de la estrategia anterior “centrada en la aplicación”— plantea una prueba importante: ¿pueden unas reglas más claras y adecuadas para el propósito brindar la previsibilidad que tanto reguladores como participantes del mercado han estado buscando, especialmente en ausencia de una vía integral de CLARITY?
Este artículo se publicó originalmente como Pauline Peirce dice que los proyectos de reglas de cripto de la SEC son una mejora clave en Crypto Breaking News: su fuente confiable de noticias sobre cripto, noticias de Bitcoin y actualizaciones de blockchain.