Autor: Alex Xu
introducción
Después de experimentar el ciclo alcista de 2020-2023, descubrimos que: en la capa de aplicaciones en el mundo empresarial Web3, la única categoría de modelo de negocio verdaderamente establecida es DeFi, y Dex, los préstamos y las monedas estables siguen siendo las tres piedras angulares de DeFi ( La vía de los derivados también se ha desarrollado significativamente en los últimos años), e incluso en un mercado bajista, su negocio sigue siendo fuerte.
Mint Ventures ha escrito una gran cantidad de informes de investigación y artículos de análisis sobre Dex y monedas estables en el pasado. Dex incluye muchos proyectos cinco (3,3) como Curve, Trader Joe, Syncswap, Izumi y Velodrome, mientras que los proyectos de monedas estables cubren MakerDao. Frax, Terra, Liquidity, Angle, Celo y otros proyectos. En esta edición de Clips, volveremos a la industria crediticia y nos centraremos en Morpho, una nueva fuerza cuyos datos comerciales han crecido rápidamente durante el último año.
En este artículo, el autor analizará el negocio existente de Morpho y el servicio de capa base de préstamos Morpho Blue recientemente anunciado, e intentará responder las siguientes preguntas:
¿Cuál es la estructura de mercado actual de la industria crediticia?
¿Qué negocios cubre Morpho y qué problemas intenta resolver? ¿Cómo se está desarrollando el negocio actualmente?
¿Cuál es la perspectiva del negocio Morpho Blue recientemente lanzado? ¿Afectará las primeras posiciones de Aave y Compound? ¿Qué otros impactos potenciales existen?
El contenido del siguiente artículo son las opiniones del autor en el momento de su publicación. Puede haber errores y sesgos en los hechos y las opiniones. También esperamos correcciones de otros colegas de investigación de inversiones.
Estructura del mercado de préstamos descentralizado
La demanda orgánica se convierte en la corriente principal del mercado y el color Ponzi se desvanece
La proporción de capacidad de capital de los préstamos descentralizados siempre ha estado a la vanguardia. Actualmente, TVL ha superado a Dex y se ha convertido en la pista con mayor capacidad de capital en el campo Defi.
Fuente: https://defillama.com/categories
Los préstamos descentralizados también son una categoría empresarial poco común en el campo Web3 que ha logrado "PMF" (ajuste de la demanda de productos). Aunque en la ola de verano de DeFi de 2020-2021, muchos proyectos también parecieron proporcionar altos subsidios para el comportamiento crediticio a través de tokens. Situación, pero este fenómeno se ha reducido considerablemente después de entrar en el mercado bajista.
Como se muestra en la siguiente figura, los ingresos por protocolo de Aave, el proyecto líder en el campo de los préstamos, comenzaron a exceder los retiros de incentivos de sus tokens en diciembre de 2022, y hasta ahora han superado con creces los retiros de incentivos de los tokens (ingresos por protocolo en Septiembre fue de 1,6 millones de dólares estadounidenses, retiro de incentivo de Aave Token de 230.000 dólares estadounidenses). Además, los incentivos simbólicos de Aave se utilizan principalmente para guiar a los poseedores de tokens a comprometerse con Aave para garantizar el pago cuando se producen deudas incobrables en el protocolo y la compensación de tesorería es insuficiente, en lugar de fomentar el comportamiento de depósito y endeudamiento de los usuarios. Por lo tanto, el comportamiento actual de depósitos y préstamos de Aave es completamente "orgánico" y no una estructura Ponzi respaldada por extracción de liquidez.
Comparación mensual de los recibos de incentivos y los ingresos del protocolo de Aave
Además, Venus, el protocolo de préstamos líder en BNBchain, también logró un funcionamiento saludable con ingresos del protocolo que superaron los recibos de incentivos después del 23 de marzo, y actualmente básicamente ya no subsidia depósitos ni actividades de préstamos.
Comparación mensual de los ingresos por incentivos y los ingresos por acuerdos de Venus
Sin embargo, todavía existen elevados subsidios simbólicos detrás de la oferta y la demanda de muchos protocolos de préstamo, y el valor del subsidio del protocolo para el comportamiento crediticio es mucho mayor que los ingresos que se pueden obtener de él.
Por ejemplo, Compound V3 todavía proporciona subsidios de tokens Comp para depósitos y actividades de endeudamiento.
Casi la mitad de la tasa de interés de depósito del USDC en la red principal de Ethereum Compound V3 se proporciona mediante un subsidio simbólico
El 84% de la tasa de interés de depósito del USDC en la red principal de Compound V3 Base proviene de subsidios simbólicos.
Si Compound mantiene su participación de mercado a través de altos subsidios simbólicos, entonces otro protocolo, Radiant, es una estructura Ponzi pura.
En la página del mercado de préstamos de Radiant, podemos ver dos fenómenos inusuales:
En primer lugar, su tasa de interés de préstamo de activos es significativamente más alta que la tasa de interés del mercado. La tasa de interés diaria de préstamo de monedas estables en el mercado monetario convencional suele rondar el 3-5%, mientras que Radiant alcanza el 14-15%. para otros activos es 8-8% mayor que el del mercado monetario convencional;
La segunda es que promueve principalmente préstamos renovables en la interfaz del producto, lo que alienta a los usuarios a utilizar el mismo activo como garantía de depósito para realizar ciclos repetidos: operaciones de préstamo de depósitos y aumentar su "cantidad total de depósitos y préstamos" a través de préstamos renovables para maximizar. su uso de la plataforma. Ingresos mineros para el token Radiant. En esencia, el grupo del proyecto Radiant está vendiendo el token del proyecto RDNT a usuarios disfrazados cobrándoles tarifas de préstamo.
Pero el problema es que la fuente de las tarifas de gestión de Radiant, es decir, el comportamiento de endeudamiento de los usuarios, no proviene de necesidades reales de endeudamiento orgánico, sino de obtener tokens RNDT, lo que constituye una enorme estructura económica de “pie izquierdo pisando el pie derecho”. . En este proceso, la plataforma de préstamos no tiene verdaderos "consumidores financieros". El préstamo renovable no es un modelo de préstamo saludable, porque los depositantes y prestatarios del mismo activo son los propios usuarios, y la fuente económica de los dividendos de RDNT son también los propios usuarios. El único generador de ganancias libre de riesgos es el proyecto de plataforma que extrae ganancias. de los gastos de tramitación (cobra el 15% de los ingresos por intereses). Aunque el lado del proyecto ha retrasado la presión de la espiral de muerte a corto plazo causada por la disminución de los tokens RDNT a través del mecanismo de compromiso dLP de RDNT, en el largo plazo, a menos que Radiant pueda cambiar gradualmente su negocio de Ponzi a un modelo de negocio normal en el futuro, el Eventualmente llegará una espiral de muerte.
Pero, en general, los proyectos líderes en el mercado de préstamos descentralizados, representados por Aave, se están deshaciendo gradualmente de su dependencia de altos subsidios para mantener los ingresos operativos y regresar a un modelo de negocio saludable.
La siguiente figura muestra los cambios en el volumen de préstamos activos en el mercado de préstamos web3 desde mayo de 2019 hasta octubre de 2023, desde los primeros cientos de miles de dólares estadounidenses hasta el máximo de 22.500 millones de dólares en noviembre de 2021, y luego hasta el período más bajo en noviembre de 2022. 3.800 millones de dólares, ahora son 5.000 millones de dólares. El volumen de negocio del mercado de préstamos está tocando fondo lentamente y todavía muestra una buena resistencia empresarial en el mercado bajista.
El foso es evidente y la concentración del mercado es alta.
Ambas son infraestructuras DeFi. En comparación con la feroz competencia en el mercado de Dex, la presencia de los proyectos líderes en la vía de préstamos es más fuerte, lo que se refleja específicamente en:
1. La cuota de mercado es más estable. La siguiente figura muestra los cambios en la proporción del volumen de préstamos activos de cada proyecto desde mayo de 2019 hasta octubre de 2023. Desde que Aave lanzó sus esfuerzos a mediados de 2021, su participación de mercado se ha mantenido estable en el rango del 50-60%. Aunque la participación del Compound que ocupa el segundo lugar se ha reducido continuamente, su clasificación sigue siendo relativamente estable hasta ahora.
En comparación, la cuota de mercado de Dex Track ha cambiado más dramáticamente después de que el proyecto líder Uniswap ocupara rápidamente casi el 90% de la cuota de mercado del volumen de operaciones después de su lanzamiento, debido al rápido crecimiento de Sushiswap, Curve y Pancakeswap, el mercado. La participación alguna vez cayó al 37% y ahora ha vuelto a alrededor del 55%. Además, el número total de proyectos en la vía Dex es mucho mayor que el de la vía de préstamos.
2. Los proyectos de vía de préstamo tienen una mayor rentabilidad. Como se mencionó en la sección anterior, proyectos como Aave han podido lograr un flujo de caja positivo sin subsidiar el comportamiento crediticio, con ingresos operativos de alrededor de 1,5 a 2 millones de dólares en diferenciales de intereses mensuales. La mayoría de los proyectos Dex, como Uniswap, aún no han habilitado el cobro a nivel de protocolo (solo se ha habilitado el cobro inicial), o el valor de emisión de tokens utilizado para incentivos de liquidez es mucho mayor que los ingresos por tarifas del protocolo, y en realidad son operando con pérdidas.
La fuente principal del acuerdo de préstamo principal se puede resumir generalmente como el poder de la marca en seguridad y, específicamente, se puede dividir en los dos puntos siguientes:
Larga historia de operaciones de seguridad: desde el verano de DeFi de 2020, se han establecido muchos proyectos de bifurcación Aave o Compound en varias cadenas, pero la mayoría de ellos sufrieron monedas robadas o grandes pérdidas por deudas incobrables poco después de su establecimiento. Aave y Compound no han experimentado robos de moneda graves ni incidentes insoportables de deudas incobrables hasta ahora. Este récord histórico de operación segura a largo plazo en un entorno de red real es el respaldo de seguridad más importante para los usuarios de depósitos. El nuevo protocolo de préstamos puede tener un concepto más atractivo y un APY más alto a corto plazo, pero será difícil ganarse la confianza de los usuarios, especialmente los de ballenas, antes de que haya sido bautizado en años.
Presupuesto de seguridad más abundante: el acuerdo de préstamo líder tiene mayores ingresos comerciales y los fondos del tesoro son relativamente abundantes, lo que puede proporcionar un presupuesto suficiente para la auditoría de seguridad y el control de riesgos de activos. Esto es crucial para el desarrollo de nuevas funciones y la introducción de nuevos activos en el futuro.
En general, el crédito es un mercado que ha demostrado tener una demanda orgánica, un modelo de negocios saludable y una participación de mercado relativamente concentrada.
Contenido comercial y estado operativo de Morpho
Contenido empresarial: optimización de tipos de interés
El negocio en línea actual de Morpho es un protocolo de préstamos entre pares (u optimizador de tasas de interés) construido sobre Aave y Compound. Su función es mejorar los fondos que no están completamente igualados en los protocolos de préstamos de grupos entre pares como Aave. Problema de ineficiencia.
Su propuesta de valor es simple y clara: ofrecer mejores tasas de interés tanto para los prestatarios como para los prestamistas, es decir, mayores rendimientos de los depósitos y menores tasas de endeudamiento.
La razón por la cual el modelo de grupo peer-to-peer de Aave y Compound tiene una baja eficiencia de fondos es porque su mecanismo determina el tamaño total de los fondos de depósito (pool), que siempre es mayor que el tamaño total de los fondos de préstamo (puntos). En la mayoría de los casos, el mercado monetario del USDT tiene mil millones de depósitos totales, pero solo se prestan 600 millones de USDT.
Para los depositantes, dado que los 400 millones de fondos inactivos también deben asignarse con los intereses generados por el préstamo de 600 millones, el interés que cada persona puede asignar es menor para los prestatarios, aunque solo se ha prestado una parte del capital común; Lo anterior es pagar intereses por todo el fondo de capital, y cada persona paga más intereses. Éste es el problema causado por el desajuste entre los depósitos y los fondos de endeudamiento.
Tomemos como ejemplo el módulo optimizador de tasas de interés en Aave V2, que actualmente tiene el mayor volumen de negocios de depósitos de Morpho, para ver cómo el servicio de optimización de tasas de interés de Morpho resuelve este problema.
Depósito: el usuario de depósito BOB deposita 10.000 Dai en Morpho. Morpho primero depositará los fondos en el mercado monetario de Aave V2. La tasa de interés del depósito es la tasa de interés de mercado de Aave del 3,67%.
Garantía prestada: el usuario prestatario ALICE deposita primero 20 ETH como garantía en Morpho y solicita un préstamo de 10,000 Dai. Morpho depositará la garantía en el mercado monetario Aave V2.
Igualación de depósitos y préstamos: Morpho luego recupera los 10,000 Dai que BOB depositó previamente en Aave, y los iguala y presta directamente a ALICE. Tenga en cuenta que en este momento, los depósitos de BOB coinciden completamente con los préstamos de ALICE. Los depósitos de BOB no están inactivos y están totalmente prestados; ALICE solo paga intereses por los 10.000 Dai que prestó, no por todo el capital. Por lo tanto, en esta situación de emparejamiento, BOB obtuvo una tasa de interés de depósito más alta, es decir, 4,46%, que el modelo peer-to-pool de Aave del 3,67%; ALICE tuvo una tasa de interés de endeudamiento más baja que el modelo peer-to-pool de Aave; del 6,17%, que también era del 4,46%, se optimizan los tipos de interés de ambas partes.
*Nota: Si la tasa de interés P2P del 4,46% en el ejemplo está más cerca del límite inferior (APY de depósito) o del límite superior (APY de préstamo) del protocolo subyacente está determinado por los parámetros de Morpho, que están determinados por la gobernanza.
Resuelva el desajuste: supongamos que BOB quiere recuperar el Dai que prestó antes, pero ALICE no ha devuelto el dinero. Entonces, si no hay otro prestamista de fondos en Morpho, Morpho utilizará los 20 ETH de ALICE como garantía para prestar 10,000 de Aave. + El capital y los intereses de Dai se proporcionan a BOB para completar el reembolso.
Orden de contrapartida: teniendo en cuenta el costo del gas, la contrapartida P2P de los fondos de depósito y préstamo es "igualar primero los fondos grandes, cuanto mayores sean los fondos de depósito y préstamo, mayor será la prioridad". De esta forma, la proporción de consumo de Gas por unidad de fondos será baja. Cuando el valor del consumo de gas al realizar la igualación es demasiado grande en relación con la cantidad de fondos de igualación, no se realizará la igualación para evitar un desgaste excesivo.
A través de la explicación anterior, encontramos que la esencia del negocio de Morpho es utilizar Aave y Compound como un fondo de reserva de capital para brindar servicios de optimización de tasas de interés para usuarios de depósitos y préstamos mediante igualación.
El ingenio de este diseño es que a través de la componibilidad del mundo DeFi, Morpho atrae los fondos de los usuarios con las manos desnudas. Para los usuarios, la atracción es:
1. TA puede obtener la misma tasa de interés financiera que Aave y Compound en Morpho en el peor de los casos, y cuando se produzca la igualación, sus beneficios/costos se optimizarán en gran medida.
2. Los productos de Morpho se basan principalmente en Aave y Compound, y los parámetros de riesgo también se copian y ejecutan por completo. Sus fondos también se asignan en Aave y Compound, por lo que ha heredado en gran medida la reputación de marca de los dos protocolos antiguos. .
Este ingenioso diseño y su clara propuesta de valor permitieron a Morpho obtener casi mil millones de dólares en depósitos poco más de un año después de su lanzamiento, ubicándose en segundo lugar después de Aave y Compound según los datos.
Datos comerciales y estado del token
datos comerciales
El siguiente gráfico muestra las tendencias comerciales de los depósitos totales de Morpho (línea azul), los préstamos totales (línea marrón claro) y el monto equivalente (marrón oscuro).
En general, la escala comercial de Morpho continúa creciendo: la tasa de contrapartida de los fondos de depósito alcanzó el 33,4% y la tasa de contrapartida de los fondos de préstamos alcanzó el 63,9%.
Situación simbólica
Fuente: documentación oficial
El número total de tokens Morpho es de mil millones, de los cuales el 51% pertenece a la comunidad, el 19% se vende a inversores, el fundador y la empresa de desarrollo detrás de él, Morpho Labs, y la agencia operativa Morpho Association poseen el 24%, y el El resto se destina a consultores y contribuyentes.
Vale la pena mencionar que, aunque los tokens Morpho se han emitido y utilizado en decisiones de votación e incentivos de proyectos, se encuentran en un estado intransferible. Por tanto, no tiene precio de mercado secundario. Los usuarios e inversores que reciben tokens pueden participar en la gobernanza de la votación, pero no pueden venderlos.
A diferencia de proyectos como Curve, que codifican la producción futura y los incentivos de los tokens, los incentivos simbólicos de Morpho se determinan en lotes, trimestralmente o mensualmente, lo que permite al equipo de gobierno ajustar de manera flexible la fuerza y la intensidad de los incentivos de acuerdo con los cambios específicos del mercado. estrategias.
El autor cree que este es un enfoque más pragmático y puede convertirse en el modelo principal de distribución de incentivos simbólicos en los negocios Web3 en el futuro.
En cuanto a los objetos conductuales de los incentivos, Morpho incentiva simultáneamente comportamientos de depósito y endeudamiento. Sin embargo, la asignación actual de tokens Morpho en incentivos no es grande. En el último año, solo se han asignado 30,8 millones, lo que representa el 3,08% del total, a juzgar por el período de incentivo y la asignación de tokens correspondiente. figura a continuación Mire, el gasto simbólico oficial en incentivos está disminuyendo rápidamente y la reducción del gasto no ha frenado el crecimiento del negocio de Morpho.
Esta es una buena señal de que el PMF de Morpho es relativamente suficiente y que las necesidades de los usuarios son cada vez más orgánicas. La participación de tokens de la comunidad es del 51% y actualmente queda casi el 48%, lo que deja un amplio espacio presupuestario para incentivos comerciales en nuevas secciones en el futuro.
Sin embargo, Morpho actualmente no cobra por el servicio.
Equipo y financiación
El equipo central de Morpho proviene de Francia y la mayoría de los miembros tienen su sede en París. Los miembros principales del equipo tienen sus nombres reales. Los tres fundadores provienen de las industrias de telecomunicaciones e informática y tienen experiencia en emprendimiento y blockchain. trabajo de desarrollo.
Morpho ha llevado a cabo dos rondas de financiación en total, a saber, una ronda inicial de 1,3 millones de dólares en octubre de 2021 y una ronda Serie A de 18 millones de dólares en julio de 2022 liderada por A16z, Nascent y Variant.
Fuente: sitio web oficial
Si el monto de financiamiento anterior corresponde a la participación del inversionista del 19% divulgada oficialmente, entonces la valoración integral correspondiente del proyecto será de aproximadamente 100 millones de dólares estadounidenses.
Morpho Blue y su potencial impacto
¿Qué es el azul morfo?
En pocas palabras, Morpho Blue es una capa base de préstamos sin permiso. En comparación con Aave y Compound, Morpho Blue abre la mayoría de las dimensiones de préstamos, por lo que cualquiera puede crear un mercado de préstamos basado en Morpho Blue. Las dimensiones que los constructores pueden elegir incluyen:
Qué utilizar como garantía;
Qué utilizar como activo de préstamo;
Qué oráculo utilizar;
¿Cuáles son el índice de préstamo a préstamo (LTV) y el índice de liquidación (LLTV)?
¿Cómo es el modelo de tipos de interés (IRM)?
¿Qué valor aportará esto?
En el artículo oficial, un resumen de las características de Morpho Blue incluye:
Sin confianza porque:
Morpho Blue no se puede actualizar, nadie puede cambiarlo y sigue el principio de gobernanza mínima.
Sólo 650 líneas de código Solidity, simple y seguro
Eficiente porque:
Los usuarios pueden elegir un LTV más alto y tasas de interés más razonables.
La plataforma no necesita pagar tarifas de servicios de gestión de riesgos y auditoría de terceros
Un contrato inteligente singleton basado en un código simple (el contrato inteligente singleton se refiere a un protocolo que utiliza un contrato para ejecutarse en lugar de una combinación de múltiples contratos. Uniswap V4 también usa un contrato singleton), que reduce significativamente los costos del gas en un 70 %.
Flexible porque:
La construcción del mercado y la gestión de riesgos (oráculos, parámetros de préstamos) no tienen permiso y ya no adoptan un modelo unificado, es decir, toda la plataforma sigue un conjunto de estándares establecidos por DAO (los modelos de Aave y Compound).
Fácil de usar para desarrolladores: al presentar una variedad de modelos de contratos inteligentes modernos, la administración de cuentas no realiza ninguna interacción de GAS ni funciones de abstracción de cuentas, y los préstamos flash gratuitos permiten que cualquiera acceda a activos en todos los mercados simultáneamente con una sola llamada, siempre que se paguen en la misma transacción.
Morpho Blue adopta una idea de producto similar a Uni V4, es decir, solo crea la capa básica de un gran tipo de servicios financieros y abre los módulos encima de la capa básica para permitir que diferentes personas entren y brinden servicios.
La diferencia con Aave es que, aunque los depósitos y préstamos de fondos de Aave no tienen permiso, qué tipo de activos se pueden depositar y pedir prestado en Aave, si las reglas de control de riesgos son conservadoras o agresivas, qué oráculo se utiliza y cuáles son las tasas de interés y los parámetros de liquidación. ?Configuraciones, estas son formuladas y administradas por Aave DAO y los diversos proveedores de servicios detrás de DAO, como Gaunlet y Chaos, que monitorean y administran más de 600 parámetros de riesgo diariamente.
Morpho Blue es como un sistema operativo de préstamos abierto. Cualquiera puede crear una cartera de préstamos que considere óptima en Morpho Blue, como Aave, y las instituciones profesionales de gestión de riesgos como Gaunlet y Chaos también pueden buscar socios en el mercado. vender sus servicios de gestión de riesgos para obtener las tarifas correspondientes.
En opinión del autor, la propuesta de valor central de Morpho Blue no es ser confiable, eficiente y flexible, sino proporcionar un mercado libre para los préstamos, que facilite la colaboración de los participantes en todos los aspectos del mercado de préstamos y proporcione a los clientes en todos los aspectos. con servicios más ricos.
¿Es Morpho Blue una amenaza para Aave?
Probablemente.
Morpho es un poco diferente de muchos rivales anteriores de Aave. Durante el último año, ha acumulado algunas ventajas:
Otros mil millones de fondos administrados, que ya está en el mismo orden de magnitud que los 7 mil millones de fondos administrados por Aave. Aunque estos fondos actualmente se almacenan en la función de optimización de tasas de interés de Morpho, hay muchas maneras de importarlos a nuevas funciones;
Morpho es el protocolo de préstamos de más rápido crecimiento en el último año y sus tokens no circulan oficialmente, lo que deja mucho espacio para la imaginación. El lanzamiento de sus principales funciones nuevas puede atraer fácilmente la participación de los usuarios;
El presupuesto simbólico de Morpho es suficiente y flexible, y tiene la capacidad de atraer usuarios mediante subsidios en la etapa inicial;
El historial de operaciones estable de Morpho y la cantidad de fondos le han dado una cierta acumulación en marcas de valores;
Por supuesto, esto no significa que Aave esté definitivamente en desventaja en futuras competiciones, porque es posible que la mayoría de los usuarios no tengan la capacidad y la voluntad de elegir servicios entre muchas soluciones de préstamos. Actualmente, Aave DAO produce bajo el modelo de gestión unificada. Puede que al final siga siendo el más popular.
En segundo lugar, Morpho Interest Rate Optimizer hereda en gran medida el crédito seguro de Aave y Compound, lo que permite utilizar más fondos con confianza. Pero Morpho Blue es un producto completamente nuevo con un código separado, por lo que las ballenas deben tener un período de vacilación antes de invertir con confianza. Después de todo, la generación anterior de mercados de préstamos sin licencia, como Euler, todavía está siendo robada.
Además, Aave es totalmente capaz de crear un conjunto de funciones similares al optimizador de tasas de interés de Morpho en soluciones existentes para satisfacer las necesidades de los usuarios de mejorar la eficiencia de igualación de fondos y sacar a Morpho del mercado de préstamos P2P. Aunque esta posibilidad parece poco probable en este momento, porque Aave también otorgó subvenciones a NillaConnect, un producto de préstamos P2P similar a Morpho, en julio de este año, en lugar de hacerlo él mismo.
Finalmente, el modelo de negocio de préstamos adoptado por Morpho Blue no es fundamentalmente diferente de la solución existente de Aave. Aave también es capaz de observar e imitar el excelente modelo de préstamos de Morpho Blue.
Pero en cualquier caso, una vez que Morpho Blue esté en línea, proporcionará un campo de pruebas de préstamos más abierto, brindando la posibilidad de participación y combinación en todos los aspectos de los préstamos. ¿Surgirán estos grupos de préstamos recientemente conectados con soluciones que sean suficientes para desafiar a Aave?
Ya veremos.
