Según Daniel Ghali, analista de materias primas de TD Securities, incluso cuando el mercado envía señales de sobrecompra y la demanda se debilita en Asia, la creciente posibilidad de una confrontación militar directa entre Irán e Israel está impulsando a los fondos hacia el oro como activo de refugio seguro.

Ghali dijo en una nota de investigación: "La actividad de venta de oro ha sido algo limitada, pero los principales comerciantes han liquidado casi 5 toneladas de valor nominal de oro la semana pasada. Esto contrasta con el sentimiento de los inversores occidentales. Observamos que las tenencias de fondos Macro alcanzaron su los niveles más altos desde el referéndum del Brexit en julio de 2016; el reapalancamiento de los fondos de paridad de riesgo y los fondos objetivo de volatilidad apoyaron la reacumulación en los CTA (Commodity Trading Advisors) y los precios continuaron subiendo sin oposición”

Ghali dijo que el interés en Estados Unidos y Europa se debía principalmente a las preocupaciones sobre la inflación y la depreciación de las monedas.

dijo. : “Para los inversores occidentales, las preocupaciones en torno a la inflación monetaria se están intensificando a medida que los participantes ven la respuesta de la Reserva Federal como asimétrica, en un momento en que la economía estadounidense todavía se está desempeñando bien en muchos indicadores. Esperamos que una política monetaria más cautelosa y la normalización desafíen el posicionamiento inflado, como tal. La flexibilización global agresiva normalmente ocurre sólo cuando las condiciones económicas o financieras se deterioran".

Y añadió: “Esta perspectiva de inflación monetaria ha sido históricamente buena para los precios del oro, pero no se equivoquen, en términos reales los precios han desafiado niveles no vistos desde la década de 1980 y las tenencias de fondos macroeconómicos han llegado a extremos, la actividad de compra de oro de los bancos centrales se ha desacelerado. y el reinicio de la confianza en Asia puede debilitar uno de los principales impulsores de la demanda de oro. En el corto plazo, la posibilidad de una confrontación directa entre Irán e Israel está impulsando más flujos de capital hacia el oro”.

Ghali ha sido recientemente una voz cautelosa en el mercado de metales preciosos. A principios de septiembre, advirtió que el mercado del oro parecía sobrecomprado según varios indicadores clave y que los precios podrían caer 200 dólares o más.

Hablando de los precios del oro de 2.500 dólares la onza, Ghali dijo: "Creo que existe un riesgo real. La situación actual en el mercado del oro, no importa cómo se mire, no es la que era hace unos meses".

Ghali dijo que al entrar en 2024, existe un desajuste histórico entre las posiciones de los administradores de fondos en el mercado del oro y las expectativas de tasas de interés del mercado.

Dijo: "Esto es lo que creemos que desencadenó el repunte en el mercado del oro; históricamente han estado subposicionados, lo cual es extraño porque se espera que este sea el primer año de un ciclo de recortes de tasas. Posteriormente, un gran número de los mercados físicos La actividad de compra extiende el repunte".

Pero Ghali dijo que las condiciones en el mercado del oro han cambiado dramáticamente desde entonces.

Dijo: “Si avanzamos rápidamente hasta ahora y las tenencias de los administradores de fondos no solo están infladas sino que se encuentran en máximos históricos, estamos hablando de algo similar a la narrativa de 'flexibilización cuantitativa sigilosa' de 2016 en la época del referéndum sobre el Brexit y 2019. y los máximos en el pico de la epidemia de COVID-19 en marzo de 2020”.

"Creemos que gran parte de la narrativa alcista que los inversores están descontando ya está descontada", añadió.

"Al mismo tiempo, la situación en el mercado físico es completamente diferente a la de hace unos meses", afirmó Ghali. "Existe resistencia de los compradores en los mercados asiáticos. Tenga en cuenta que gran parte de la actividad de compra puede estar relacionada con la cobertura contra la depreciación de la moneda, y algunos inversores minoristas buscan diversificar su riqueza en un momento en que los mercados inmobiliario y bursátil están colapsando".

Ghali dijo que el mercado está valorando una perspectiva completamente diferente hoy. "Estamos hablando de un aterrizaje suave respaldado por un ciclo de recortes de tipos bastante agresivo", señaló. “El capital debería moverse de los lugares menos productivos a los más productivos, por lo que si el mercado tiene razón sobre las expectativas macro globales, entonces deberíamos esperar que el capital se traslade a áreas de inversión más productivas, y esto es consistente con lo que se refleja actualmente. en los precios del oro no coincide”.

Cuando se le preguntó a qué precio volvería a comprar oro, Ghali dijo que su objetivo sería una caída significativa con respecto a los niveles actuales.

"Creemos que un precio cercano a 2.300 dólares es razonable en relación con las analogías históricas que mencionamos", dijo. "Cuando el posicionamiento es ajustado como hoy, históricamente eso ha resultado en un retroceso del 7% al 10%, por lo que creemos que parece razonable".

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