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Lo que realmente está presionando al mercado a corto plazo no es solo un rebote del dólar, sino que el dólar y las tasas suben al mismo tiempo. El índice del dólar vuelve a rondar 99.08 y el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años sube hasta 4.965%; así, mantener efectivo y bonos resulta más rentable, y otros activos se vuelven más fáciles de vender.
Esta vez el cambio es distinto a la condición de ayer de “dólar débil y oro y plata aún con soporte”. Los precios del lado de la producción en EE. UU. aumentaron un 5.4% interanual en agosto, y el precio del petróleo también volvió a situarse por encima de 100 dólares, elevando las expectativas de alza de tasas. En otras palabras, lo que el mercado teme ya no es solo la presión desde el mercado de bonos, sino que la inflación obliga a las tasas a seguir subiendo.
Ponerlo en el mercado y ver: si el Bitcoin vuelve a acercarse a unos 77.9 mil millones de dólares, las tres principales bolsas de EE. UU. cayeron alrededor de un 0.6%; el oro cayó 1.94% y la plata cayó 5.48%. La plata está más débil, porque además de temer las tasas altas, también teme que se enfríe la demanda industrial. Si esta noche los datos de inflación siguen saliendo por encima de lo esperado, el dólar y las tasas podrían seguir presionando a los activos de riesgo; si los datos se enfrían de forma clara, entonces esta evaluación debe recalcularse.$BTC #美元 #美债 #oro

En esta ocasión, el Departamento del Tesoro de EE. UU. elevó el límite de los repos a largo plazo hasta 6.000 millones de dólares, y el mercado no lo interpretó como una inyección real de liquidez. Por el contrario, siguió vendiendo bonos largos. El rendimiento a 10 años subió hasta alrededor de 4,84%, lo que indica que todos están más preocupados por cuánta deuda emitirá EE. UU. y por quién tendrá que absorberla en el futuro, en vez de por cuántos bonos antiguos puede comprar una recompra puntual.\n\nLas recompras se parecen más a cambiar un coche viejo por uno nuevo en un espacio de estacionamiento mejor, mejoran las operaciones, pero no reducen la cantidad de coches en la calle. EE. UU. emite deuda por más de 2 billones de dólares al año; 6.000 millones dentro de ese “plato” es difícil que cambien la presión de la oferta. Si el déficit fiscal, la inflación y los precios del petróleo siguen al alza, las tasas en el tramo largo aún podrían presionar al mercado.\n\nMirándolo en el mercado, el alza de las tasas primero presiona a las acciones con valoraciones más altas: el S&P 500 y el Nasdaq cayeron aproximadamente un 0,48% y un 0,64%, respectivamente, durante la noche. El BTC ronda los 78.100 dólares, con una leve corrección pero con volatilidad aún elevada; lo que realmente importa es si el dólar y las tasas se debilitan al mismo tiempo. El índice del dólar está cerca de 98,80; el oro cerró en unos 4.402 dólares y la plata en torno a 67,28 dólares. La aversión al riesgo y una debilidad temporal del dólar sostienen a los metales preciosos, pero la plata también está influida por la demanda industrial.\n\nA partir de aquí, conviene vigilar sobre todo los rendimientos del tramo largo, las operaciones reales posteriores de recompras y los datos de inflación. Si los rendimientos siguen subiendo, aún no se reconocerá el efecto estabilizador de las recompras por parte del mercado; si las tasas bajan y el dólar se debilita, los activos de riesgo podrían recibir un respiro más claro.\n\n$BTC

El yen japonés se fortalece en esta ronda, y el problema no se limita al mercado de divisas. Antes, algunas personas pedían prestado yenes a bajo costo, los cambiaban por dólares para comprar bonos del Tesoro de EE. UU., acciones y otros activos de alto rendimiento, como si utilizaran un préstamo barato para obtener un rendimiento mayor. Mientras el yen no subiera, este negocio resultaba relativamente estable; ahora que el yen se aprecia y las expectativas de alza de tasas en Japón se intensifican, el costo de pedir dinero y el costo de devolverlo suben al mismo tiempo. Parte de esos fondos, entonces, solo puede vender activos y recomprar yenes.
Al inicio de la mañana del 9 de septiembre, el tipo de cambio dólar-yen se situaba en torno a 153,7, y durante la sesión llegó a 152,9 en un momento. Desde principios de septiembre, el yen se ha apreciado cerca de un 4%. Esto indica que ya se produjo el cierre de operaciones de arbitraje, pero todavía queda distancia para que todo se descontrole por completo. Lo verdaderamente importante es vigilar si continúa la subida del yen, y si la caída en bolsa y en activos de alta volatilidad también se amplifica al mismo tiempo.

El mercado de bonos del Tesoro ya no puede soportar más subidas de tipos. No importa cómo sean las cifras de inflación, la probabilidad de que la Reserva Federal suba tipos directamente es muy baja. Lo de reducir el balance: escúchenlo más bien como una posibilidad; llegado al momento crítico, probablemente ocurra lo contrario.
La herramienta FIMA suena muy sofisticada, pero en realidad es solo una financiación temporal que permite a los bancos centrales de distintos países prestarse dólares entre ellos. El tamaño es demasiado pequeño; para todo el mercado, es como ponerle una gota al océano: no puede resolver un problema grande.
Lo problemático es que la inflación ya va en una dirección maligna; si no logran contener los precios, luego será difícil ponerse al día. Cómo elegir entre los bonos de rescate y la contención de la inflación —y cómo se seguirá debatiendo y tirando de un lado a otro— al final dependerá de los datos reales.

Con la información disponible actualmente, la probabilidad de una subida de tipos de la Fed ya es muy baja.
Primero, el foco de la política monetaria podría desplazarse hacia el tipo de cambio del yen, con el objetivo de contraer la liquidez elevando el yen;
Segundo, desde la perspectiva de los bonos del Tesoro de EE. UU., la senda de subidas de tipos enfrenta restricciones considerables y el margen de implementación es limitado.
Conclusión: a corto plazo, vale la pena seguir de cerca cómo se enfría la expectativa de alzas de tipos y la evolución del yen, pero no conviene apostar fuertemente basándose en ello.